Kamo ide burza? Mogao bi imati neuredan pad.

Ipak, ovogodišnja previranja također nude priliku: dionice su jeftinije nego što su bile dugo vremena, a dionice kompanija s konkurentnim poslovnim modelima, zdravim bilancama i stabilnim novčanim tokovima mame. Tržište vrijednosnih papira s fiksnim prihodom nudi još više od čega možete birati, s brojnim kategorijama koje ostvaruju najveće prinose u godinama. Primamljivo je usredotočiti se na makroekonomske sile koje su snizile dionice i podigle prinose na obveznice u prvih osam mjeseci ove godine, a mnogi stratezi s Wall Streeta to i čine. Ali investitori koji dobro odaberu svoja mjesta mogli bi imati koristi od prevladavajućih negativnih trendova.

Barron je nedavno je ispitao osam stratega s Wall Streeta kako bi saznao njihove investicijske izglede za ostatak godine. Dok prosječni cilj među grupom stavlja S&P 500 na 4185 na kraju godine, 6% više u odnosu na nedavne razine, pojedinačne procjene kreću se od 3600 do 4800. To je neuobičajeno velik raspon s preostala četiri mjeseca u godini i odražava vrlo različita gledišta o snazi ​​gospodarstva i zaradama poduzeća te o odlučnosti Feda u borbi protiv inflacije.

Neki stratezi, poput Eda Yardenija, vlasnika Yardeni Researcha, vide više prigušenu recesiju nego potpunu ekonomsku kontrakciju. "Ako ćemo imati recesiju, ona bi mogla biti vrlo plitka", kaže on. "Ili bi to mogla biti tekuća recesija koja pogađa različite sektore u različitim vremenima, kao što smo nedvojbeno vidjeli sredinom 1980-ih."

Bruto domaći proizvod SAD-a smanjio se za 1.6% na godišnjoj razini u prvom tromjesečju i 0.6% u drugom, ali temeljni trendovi ne pokazuju da je gospodarstvo u recesiji. "Kada pogledam temeljnu dinamiku [ekonomije], bilo da se radi o poduzećima, kućanstvima i potrošačima, realna ekonomija ne izgleda tako loše izvan inflacije", kaže Sonal Desai, glavni direktor ulaganja Franklin Templeton Fixed Income. i član Barron je Okrugli stol.

Desai vidi malo dokaza općeg usporavanja gospodarske aktivnosti - barem ne još - i kaže da bi nadolazeća godina mogla donijeti više stagnirajućeg gospodarstva s nultim rastom nego značajnog pada. Snaga na tržištu rada i potrošačke bilance imaju velike veze s tim, iako inflacija uzima zalogaj u prihodima: godišnja inflacija od 8.3% jednaka je odrezivanju godišnje godišnje plaće radnika za jedan mjesec, a štednja će trajati samo tako dugo.

Za burzovne bikove dovoljan je potencijalni vrhunac inflacije da se uzbude zbog izgleda tržišta. Bude li inflacija nastavila padati, ulagači bi mogli očekivati ​​konačni kraj Fedovog ciklusa pooštravanja i očekivati ​​manje štete za gospodarstvo i prihode.

JP Morgan
'S
glavni američki dionički strateg, Dubravko Lakos-Bujas, ima cilj S&P 500 na kraju godine od 4800, što odražava porast od 20% od sada, i rekordno visoku vrijednost. Ne očekuje globalnu recesiju i vidi popuštanje inflacije kako cijene roba padaju, a ostali pritisci nestaju. Primjećuje da su ljudi nedovoljno uloženi: od kraja kolovoza, relativna izloženost fondova burzi bila je niža od 90% povijesnih očitanja. Uz povrat korporativnih dionica, očekuje dnevne priljeve u dionice od nekoliko milijardi dolara dnevno tijekom sljedećih nekoliko mjeseci, podižući indekse.

Wells Fargo
'S
voditelj strategije dioničkog kapitala, Christopher Harvey, vidi da će se gospodarstvo i zarada održati u drugoj polovici 2022., prije potencijalno izazovnije 2023. Ne očekuje da će Fed postati još oštriji i smatra da pritisak na višestruke dionice raste prinosa na obveznice uvelike se igra.

"Vidjeli smo vrh prinosa, Fed će usporiti, a osnove nisu tako loše kao što se pribojavalo", kaže Harvey. “Mjesta na kojima smo počeli viđati neke negativne revizije i kompresiju marže bila su više na strani rasta. I tu smo već vidjeli veliko smanjenje vrijednosti u prvoj polovici ove godine. Ne zaboravimo, ovo je bilo najgore prvo poluvrijeme u više od 50 godina. Puno loših vijesti već je uračunato i ne bi bilo iznenađenje vidjeti skok.”

Harvey je zadržao svoj cilj od 4715 na kraju godine za S&P 500 tijekom cijele godine. On preporučuje nagib rasta po razumnoj cijeni, naglašavajući kvalitetu u potencijalno nestabilnijem gospodarstvu sljedeće godine. On je optimističan kada su u pitanju područja komunikacijskih usluga koja su više okrenuta medijima i tehnologiji – za razliku od telekomunikacija – i medvjed je optimističan kada su u pitanju dionice softvera i maloprodaje. Harvey također preporučuje stvaranje takozvanog portfelja s utegom s defanzivnijim tvrtkama, naime u industriji hrane, pića i duhana. The

Invesco Dynamic Food & Beverage
burzovni fond (oznaka: PBJ) jedan je od načina za provedbu ove ideje.

Među tržišnim sektorima, energetske dionice imaju mnogo obožavatelja do kraja ove godine. Čini se da će se povišene cijene nafte i plina zadržati - ne na 120 dolara po barelu nafte, ali udobno iznad troškova proizvodnje. Energetske tvrtke ubiru dobit, otplaćuju dugove i troše odgovornije nego u prošlosti. Dioničari će i dalje imati koristi, kažu stratezi — energija je daleko i daleko najbolji sektor u S&P 500 u 2022., s rastom od 41%. The

Sektor za odabir energije SPDR
ETF (XLE) pruža široku izloženost sektoru i donosi 4.2% dividende godišnje, dok

iShares US Oil & Gas Exploration & Production
ETF (IEO) je više koncentriran u uzvodnom podsektoru.

Zdravstvo je još jedna popularna preporuka među investicijskim stratezima. Sektor je sve više usmjeren na tehnologiju, sa zavidnim karakteristikama sekularnog rasta. No, ne može se zamijeniti za preskupo vrednovanje, možda zbog zabrinutosti oko vladinog zakonodavstva, uključujući program pregovora o cijenama lijekova u upravo usvojenom Zakonu o smanjenju inflacije.

"Zdravstvo pruža određenu zaštitu od posrnulog gospodarstva i ne morate preplaćivati", kaže Mike Wilson, glavni investicijski direktor i glavni američki dionički strateg u

Morgan Stanley
.
"Izvan biotehnologije, mislim da je podcijenjen jer još uvijek postoji zabrinutost zbog toga što vlada dolazi s teškim utjecajem na cijene."

Korištenje električnih romobila ističe

Zdravstvena zaštita Odaberite sektor SPDR
ETF (XLV) uključuje sve dionice S&P 500 u sektoru. The

iShares Američki pružatelji zdravstvenih usluga
ETF (IHF) više je usredotočen na osiguravatelje i pružatelje usluga, koji imaju postpandemijski vjetar u pozadini smanjene potražnje—a ne na farmaceutske tvrtke ili proizvođače medicinskih uređaja.

Wilson ima cilj za lipanj 2023. od 3900 za S&P 500, što je pad od 2% u odnosu na nedavne razine. Zabrinut je zbog zarade koja je u drugom kvartalu dosegla rekordnu razinu. “Iako Fed i dalje podiže stope, to neće biti glavni pokretač cijena dionica odavde,” kaže Wilson, “Šteta od vrednovanja od rasta stopa, to zapravo nije problem. Sada je problem da će zarada znatno pasti.”

Wilson očekuje da će analitičari Wall Streeta smanjiti svoje procjene zarade u nadolazećim mjesecima, povlačeći cijene dionica prema dolje. Taj je proces započeo sa sezonom izvješćivanja za drugo tromjesečje, a on napominje da ciklusi revizije dobiti obično traju tri ili četiri kvartala. Jesenska sezona konferencijskih poziva i rezultati trećeg tromjesečja mogli bi biti katalizator za reviziju prema dolje, ako menadžerski timovi ponude sumorne prognoze ili smanje smjernice. To je također prilika za odvajanje pobjednika od gubitnika.

"Dok je rasprodaja u prvom poluvremenu bila samo grubi instrument koji je naškodio svim procjenama dionica, odavde postaje još idiosinkratičnija", kaže Wilson. "Dionice se same mogu odvojiti ovisno o tome koje tvrtke mogu bolje poslovati u ovom okruženju... ali mi smo medvjeđi na razini indeksa u sljedećih tri do šest mjeseci."

Wilson je usredotočen na neke od najmanje blistavih, ali najstabilnijih sektora tržišta: komunalne usluge, nekretnine i zdravstvo. Njegove preporučljive potpore su diskrecijske dionice potrošača i ciklička područja tehnologije, uključujući poluvodiče i hardverske tvrtke.

Kao i Wilson, Savita Subramanian, voditeljica američkog kapitala i kvantitativne strategije BofA Securities, vidi puno prostora za smanjenje procjena zarade. "Procjene konsenzusa previše su optimistične", kaže ona. “Consensus predviđa rast od 8% sljedeće godine, a mi mislimo da će vjerojatno biti više od minus 8%. To je u skladu s našim mišljenjem da će doći do recesije.”

Subramanian, čija je ciljna cijena od 3600 na S&P 500, savjetuje da tražite tvrtke koje su jeftine na temelju njihovog omjera vrijednosti poduzeća i slobodnog novčanog toka. Taj pristup naglašava tvrtke koje najbolje mogu nastaviti stvarati gotovinu unatoč sve većim pritiscima na troškove i bez oslanjanja na preveliki dug, koji postaje sve skuplji.

"Kako prelazite u kasniju fazu ekonomskog ciklusa, imate inflaciju i pooštravanje FED-a", kaže Subramanian. “Možda se zarada održi OK, možda prodaja izdrži. Ali slobodni novčani tok počinje biti rijedak jer su tvrtke prisiljene trošiti na veće troškove, kapitalne izdatke ili veće kamate na svoj dug.”

Pregled za tvrtke koje su jeftine na temelju vrijednosti poduzeća za slobodni novčani tok donosi uglavnom energetske tvrtke u S&P 500, uključujući

Exxon Mobil

(XOM),

Oznaka čina na rukavu

(CVX),

Maraton nafta

(MPC), i

Resursi EOG-a

(EOG). Farmaceutske tvrtke kao što su

Pfizer

(PFE) i

moderan

(MRNA) su i drugi primjeri

Dow

(DOLJE) i

LyondellBasell Industries

(LYB), u kemikalijama. The

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) uključuje košaricu Russell 1000 tvrtki koje ispunjavaju slične kriterije.

Subramanianovi odabiri sektora imaju nagib vrijednosti i uključuju energetiku, financije, zdravstvo i osnovne potrošačke proizvode. Ali ona kaže da bi moglo biti nekih prilika u profitabilnim rastućim tvrtkama koje su ove godine rasprodane; mnoga tehnološka imena izgubila su 50% ili više i mogla bi se svidjeti onima s dugoročnijim horizontom ulaganja.

PayPal Holdings

(PYPL),

nepečena opeka

(ADBE) i Salesforce (CRM), na primjer, imaju pozitivan slobodni novčani tok i pali su za najmanje 33% u 2022.

Gargi Chaudhuri, voditelj investicijske strategije iShares za Ameriku

Blackrock
,
preporučuje još jedan način da svom portfelju dodate kvalitetu:

Visoka dividenda iShares Core
ETF (HDV), koji donosi oko 2.3%. Najveći holdingi uključuju Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ) i

Verizon Communications

(VZ).

Za ulagače s fiksnim prihodom ovo je nova era: klasa imovine generira prihod nakon dugotrajne suše. S&P indeks američkih državnih obveznica ove je godine pao 8.5%, korporativne obveznice američkog investicijskog razreda izgubile su 14%, a hipotekarni vrijednosni papiri skliznuli su 9%. Ali to je podiglo prinose, koji se kreću obrnuto u odnosu na cijenu obveznice.

Nuveenov glavni investicijski direktor za globalni fiksni prihod, Anders Persson, vjeruje da je većina štete u kvalitetnijim područjima tržišta obveznicama, kao što su riznice i korporativne obveznice investicijskog razreda, napravljena, dok su obveznice s visokim prinosom i druge rizičnije kategorije može imati više nedostataka. On ne vidi nikakve pretjerano niske cijene i naglašava fokus na stvaranje prihoda i diverzifikaciju.

"To neće biti beta tržište", kaže Persson. "To je više alfa tržište, gdje morate stvarno raditi svoj posao kao aktivni menadžer, tražeći one industrije i imena koja se najbolje mogu održati."

On pokazuje na

TIAA-CREF Core Plus Bond
fond (TIBFX), koji donosi 3.4% i uključuje raznovrsnu imovinu s fiksnim prihodom kao što su državni dug SAD-a i inozemstva, korporativne obveznice investicijskog razreda i visoke prinose, povlaštene dionice te imovinske i hipotekarne vrijednosnice.

Persson izdvaja

Nuveen Preferred Securities and Income
fond (NPSRX), s prinosom od 5.7%. Uključuje povlaštene dionice uglavnom banaka i drugih financijskih institucija s visokom temeljnom kreditnom kvalitetom potpomognutom strožim propisima od financijske krize 2008.-09. Perssonu se također sviđa

Prihod s promjenjivom kamatnom stopom Nuveen
fond (NFRIX), slabije kreditne kvalitete, ali s prinosom od 5.2%. Promjenjive kamatne stope kreditnog portfelja pružaju određenu izolaciju od okruženja rastućih kamata, iako je rizik od neispunjavanja obveza u nepovoljnom gospodarstvu veći.

Desai na sličan način preporučuje

Franklin prihod
fond (FKIQX), koji je otprilike polovica u tradicionalnim obveznicama, a ostatak u dionicama koje isplaćuju dividendu, povlaštenim i konvertibilnim obveznicama. Fond ima prinos od 5.2%.

Ne očekuje se mnogo pomaka na dugom kraju krivulje riznice do kraja ove godine. Stratezi općenito smatraju da će 10-godišnji prinos ostati ograničen rasponom i završiti 2022. na oko 3.00% ili malo više, u odnosu na današnjih 3.26%.

Stratezi vide kako će Fed podići kamatne stope za dodatnih 100 do 125 baznih bodova (bazisni bod je stoti dio postotnog boda) tijekom preostala tri sastanka ove godine. To bi dovelo ciljani raspon stope federalnih fondova do 3.50%-3.75% na kraju godine. U 2023. bi referentna stopa mogla još malo porasti. Tada bi Fed mogao zastati. Nitko od stratega s kim Barron je govorio kako će Fed sniziti stope početkom sljedeće godine, budući da su terminska tržišta formirala cijene prije govora predsjednika Feda Jeromea Powella u Jackson Holeu 26. kolovoza.

Obraćajući se na godišnjem simpoziju o ekonomskoj politici središnje banke u Wyomingu, Powell je naglasio da je borba protiv inflacije prioritet broj 1 i da će biti potrebna određena ekonomska bol. To znači sporiji ili potencijalno negativan realni rast BDP-a i povećanje stope nezaposlenosti, trenutno 3.7%. Tržišta će testirati odlučnost Fed-a kada se gubici radnih mjesta počnu povećavati, kaže Desai.

“Povijesno gledano, ljudi su uvijek govorili 'nemojte se boriti protiv Fed-a',” kaže ona. "Ovog puta svi se žele boriti protiv Fed-a."

To će biti recept za veću volatilnost na tržištima dionica i obveznica. Chaudhuri iz BlackRocka očekuje da će S&P 500 sletjeti na 3800 do kraja godine, nakon nestabilnog razdoblja. Ona preporučuje da ostanete uloženi kako biste iskoristili oštre poraste koji bi se mogli dogoditi.

Chaudhuri navodi

iShares MSCI USA Min. vol faktor
ETF (USMV) kao jedan od načina da se portfelj zaštiti od veće volatilnosti. Njegov glavni fond uključuje

Eli Lilly

(SAMO),

microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), i

T-Mobile SAD

(TMUS).

Jedna stvar o kojoj treba brinuti ovog pada je kvantitativno zaoštravanje, ili QT, kojim Fed smanjuje svoju bilancu i crpi likvidnost iz financijskog sustava. "Ljudi podcjenjuju utjecaj rizika likvidnosti na tržište i realnu ekonomiju [zbog QT-a]", kaže Wilson. "Baš kao što je kvantitativno popuštanje bilo poput maziva za motor, QT je više poput ključa u motoru."

Rastuće stope, veća volatilnost i ključevi motora ne zvuče kao recept za velike dobitke koje su ulagači vidjeli u posljednje dvije godine. Ali promišljeno biranje dionica i pametno ulaganje u fiksne prihode moglo bi uvelike pomoći u izbjegavanju najvećih rizika ove sezone.

Pišite Nikole Jasinskog na [e-pošta zaštićena]