Zašto jak dolar nije tako dobar kao što mislite

Za većinu ljudi jaka valuta znači jaku državu. Slabe zemlje imaju slabe valute. Jak dolar…SAD jak poput bika.

Ali to je razmišljanje na razini Tarzana. Vodeći zagovornici jakog dolara su velike investicijske tvrtke s Wall Streeta koje rade kao upravitelji imovinom ili brokeri/dileri za strance. Snažan dolar znači da više investitora kupuje vrijednosne papire denominirane u SAD-u – točnije državne obveznice ili običnu staru gotovinu.

U tom smislu, jak dolar dovodi do hiperfinancijalizacije američke ekonomije. Najbolje je to nazvati precijenjenim dolarom, jer će dolar uvijek biti jak čak i ako se indeksom dolara trguje malo ispod 100.

Kada financijske vrijednosnice postanu jedini posao u gradu, to postaje šteta za većinu drugih sektora gospodarstva. To posebno vrijedi za izvoznike i proizvođače koji se natječu s tvrtkama u inozemstvu koje proizvode istu stvar. Boeing 737 Max sada košta više od Airbusa 320neo za zrakoplovne tvrtke diljem svijeta.

U gospodarstvu u kojem tvrtke imaju niže marže zbog inflacije i manje potražnje, jači dolar im olakšava nabavu robe u inozemstvu, što potencijalno ostavlja njihove lokalne dobavljače bez posla. Ako su sami proizvođači, taj će posao prepustiti Meksiku ili Aziji, što će dovesti do otpuštanja i stagnacije plaća kod kuće.

"Snažan dolar naštetio je nekoliko multinacionalnih kompanija u smislu manje konkurentnih cijena i gubitaka tečajnih razlika od nezaštićene prodaje u stranoj valuti", kaže Eric Merlis, generalni direktor i suvoditelj globalnih tržišta u Citizensu. "To je smanjilo ili prigušilo rast cijene dionica."

Seema Shah, viša globalna strateginja Principal Asset Managementa izjavio je New York TimesNYT
u četvrtak da trenutna politika kamatnih stopa u Federalnim rezervama "prenabija američki dolar, ograničavajući sposobnost drugih globalnih središnjih banaka da adekvatno upravljaju svojim gospodarstvima".

Više stope znače veće prinose na obveznice i takve investitore s fiksnim prihodom. Između ostalog kupuju državne obveznice. The Times članak je izbjegao Fedu koji je pokušavao uvjeriti Europsku središnju banku (ECB), Banku Engleske i Banku Japana da podignu svoje kamatne stope u skladu s američkim kako bi njihove velike investicijske tvrtke prestale ulijevati novac u dolar.

“Kamatne stope u Europi i Japanu imaju vrlo važnu domaću i međunarodnu funkciju. Ali ne možete dopustiti da međunarodne potrebe imaju prednost nad domaćim potrebama,” kaže Jeff Ferry, glavni ekonomist think tanka Coalition for a Prosperous America sa sjedištem u Washingtonu. “Ako ECB podigne kamatne stope kako bi se izjednačile s našima, uzrokovat će još goru recesiju, a poduzeća su već uza zid zbog troškova energije. Mislim da bi dolar trebao pasti za dobrih 20% do 30%", kaže Ferry.

Sebastien Galy, viši makro strateg u Nordea Asset Managementu, složio se da SAD vrši pritisak na Japan i ECB da podignu kamatne stope. "Sljedeća faza ovoga mogla bi se dogoditi u Japanu", kaže, citirajući prijetnje iz Washingtona da će uskratiti neke borbene zrakoplove F-15 Japanu.

Indeks dolara, najviši u 20 godina

Indeks dolara se kreće oko 111, što je njegova najviša stopa od 2002.

Zašto je tako jaka? Jedan od razloga je taj što je dolar glavna rezervna valuta središnjih banaka diljem svijeta. Kada imate slabije globalne ekonomske izglede, veliki investitori žele zadržati stabilan, visokokvalitetan, fiksni prihod. Najveće tržište za to je SAD. Drugi razlog je povećanje stopa od strane Fed-a, čineći prinose na državne obveznice privlačnim za ulagače u inozemstvu.

"Mogli bismo biti ovdje neko vrijeme... dok središnje središnje banke ne sustignu Fed", kaže Roger Aliaga Diaz, glavni ekonomist za Vanguard.

Za ljude u vladi i nekim utjecajnim investicijskim bankama koje svakodnevno posluju s Europom i Japanom, dolar bi trebao biti slobodan da bude jak ili slab koliko investitori žele.

Ali tržište je više od Ministarstva financija i BlackRockaBLK
. Mnogi će na ulici iu investicijskim kućama diljem zemlje reći u četiri oka da dolar ne bi trebao stalno ići kamo želi.

Bili smo ovdje prije.

Dolar je bio još jači 1985. godine. Indeks dolara tada je dosegao 170. Kao da nije bilo druge valute na svijetu. Ronald Reagan, koji je volio slobodna tržišta, sklopio je Plaza Accord kako bi dolar doveo na prihvatljivu razinu.

Brazil: primjer upravljanja valutama

Godine 2009. brazilski ministar financija Guido Mantega rekao je da SAD i Europa vode "valutni rat" protiv razvijenih zemalja smanjivanjem kamatnih stopa na nulu. Nitko nije htio držati dolarske fiksne prihode. Imalo je sve manje uroda. Amerikanci i Europljani nagomilali su se na tržištima s visokim prinosom, kojima se intenzivno trguje. Brazil je bio jedan od njih. Brazilski real dosegao je najvišu vrijednost od 1.50 za dolar, iako se gospodarstvo još uvijek oporavljalo od Velike recesije. Stoga je Mantega uveo porez na sve strane investitore koji kupuju brazilske obveznice. Upravitelji fondova s ​​Wall Streeta žalili su se. Ali dugogodišnji dečki su ostali. Brazil nije odjednom bankrotirao. I brazilski real počeo je slabiti, čineći brazilski izvoz ponovno konkurentnim.

“Tržište je u Brazilu tada naučilo nešto o upravljanju rizicima”, kaže Galy. "Ne možete pritjerati zemlju uza zid s precijenjenom valutom bez (eventualne) reakcije vlasti."

Američkim vlastima, međutim, ne smeta jak dolar. Nema govora o dovođenju na podnošljiviju razinu. A Fed neće uskoro odustati od povećanja stopa.

“Bilo bi najbolje upravljati dolarom na način koji bi bio fleksibilan uvođenjem naknade za pristup tržištu stranim ulagačima”, kaže Ferry. “To bi Fed-u omogućilo da snizi dolar kroz neko vrijeme i ne bi dopustilo da skokne u nebo za 20 posto kao što je to slučaj u posljednjih nekoliko mjeseci. Ne biste ga morali stalno koristiti, ali kada biste imali naknadu za pristup tržištu od 2% do 3% po transakciji američkih vrijednosnih papira iz inozemstva, to bi dolar dovelo na razumniju razinu,” smatra Ferry. “Novac ide u državnu blagajnu. Iskoristili biste to da platite savezni dug."

Poput brazilske naknade koja je oslabila njegovu valutu 2009.-10., naknada za pristup tržištu značila bi da bi japanska investicijska kuća koja želi kupiti trezorsku obveznicu od 100 USD morala platiti 3 USD ako je naknada bila 3%, što znači da bi ih njihova obveznica od 100 USD koštala 103 USD . Dugogodišnjim osobama to bi moglo biti u redu. Kratkoročni trgovci dobro bi razmislili. Za zagovornike brazilskog pristupa, naknada za pristup tržištu je privremeni način za obuzdavanje entuzijazma za dolar u trenucima poput ovih.

Ministarstvo financija i Fed nisu nagovijestili ništa poput novog sporazuma Plaza Accord. Ranije ovog mjeseca, Financial Times upozorio Washington da ni ne razmišlja o tome u ne tako suptilnom naslovu: "Zaboravite na novi Plaza Accord."

Jači dolar. Slabije zemlje.

Precijenjen dolar također je loš za zemlje s tržištima u razvoju.

“Suočeni su s problemima zbog dugova u dolarima”, kaže Merlis iz Građana. "Tržišta još ne određuju cijene u zadanim tržištima u nastajanju, ali to je nešto na što treba obratiti pozornost ako dolar nastavi jačati."

Zemlje poput Egipta i Pakistana bore se s inozemnim dugovima denominiranim u dolarima. Izvoz generira dolare za tržišta u razvoju, ali te zemlje trebaju taj prihod za kupnju roba koje ne proizvode kod kuće – poput nafte i plina, žitarica i minerala.

Jak dolar je loša vijest za slabije zemlje. To ih čini još slabijima.

Jedna stvar je nemogućnost plaćanja Pariškom klubu. Druga je nemogućnost uvoza pšenice i ulja. To može dovesti do trenutaka "oluje na Bastillu" u zemljama u zagrljaju gospodarstva u padu, bez hrane i goriva.

Ovo su, naravno, gori scenariji pogoršani jakim dolarom u usporedbi sa zemljama s već slabim i podcijenjenim valutama. Međutim, snažnim dolarom moglo bi se upravljati u ovakvim vremenima kako bi se bolje izbjegle takve krize bez štete financijskim tržištima.

Naravno, svi znaju da jak dolar znači da si američki potrošači mogu priuštiti jeftinije artikle iz inozemstva. Ipak, ovo ima svoju cijenu. Moraju kupovati jeftinije artikle iz inozemstva jer njihova industrijska baza i dalje nestaje u korist uvoza. A njihovi stari prihodi od proizvodnje ustupili su mjesto Macy's maloprodaji i prihodima na razini vratara hotela W.

"Financijska industrija voli jak dolar jer olakšava prodaju onoga što imaju na svojim policama - vrijednosnice čija je cijena izražena u dolarima", kaže Ferry. “S tolikom međunarodnom trgovinom industrijskom robom i poljoprivredom, svaki američki proizvođač u okruženju s jakim dolarom vidi da njihova roba košta više na svjetskim tržištima, dok su strani konkurenti jeftiniji. Na taj način gubite i tržišni udio”, kaže Ferry. “Dolar je precijenjen. Svi to znamo. Loše je uglavnom za sve osim za one koji prodaju financijske vrijednosne papire.”