Zašto se ulagači plaše da bi povećanje kamatne stope Fed-a za cijeli postotni bod 'uznemirilo' Wall Street

Dok trgovci terminskim ugovorima federalnih fondova velikom većinom očekuju porast od 75 baznih bodova, ili 0.75 postotnih bodova, u srijedu, zabrinuti su da je prošlotjedni ispis indeksa potrošačkih cijena u kolovozu, zajedno s još uvijek snažnim tržištem rada, možda uvjerio čelnika Feda Jerome Powell i drugi jastrebovi u Fedovom odboru za određivanje politike da moraju učiniti više od jednostavnog držanja kursa dok se bore za obuzdavanje inflacije.

Umjesto toga, kreatori politike Fed-a mogu smatrati da moraju djelovati snažnije.

Ako se to dogodi, to bi označilo najagresivniji primjer pooštravanja FED-a od dana Paula Volckera, koji je bio predsjednik Fed-a od 1979. do 1987., nakon dva "jumbo" povećanja kamata od 75 baznih bodova, i povećanje od 50 baznih bodova u svibnju.

Vidi: Najveće povećanje Fed-ove stope u 40 godina? Moglo bi doći ovaj tjedan.

Mnogi su zabrinuti da bi se tako snažnim spuštanjem čekića riskiralo izazivanje pandemonija na tržištima time što bi se u biti uklonila vjerojatnost "mekog prizemljenja" američkog gospodarstva. Drugi su više zabrinuti da bi neuspjeh u pokretanju tržišta sada mogao riskirati mnogo gore posljedice u budućnosti.

Kako bi tržišta reagirala?

Sam Stovall, glavni investicijski strateg u CFRA-i, rekao je u bilješci klijentima da bi povećanje od 100 baznih bodova predstavljalo "pretjeranu reakciju" Fed-a.

“Mislimo da bi povećanje od 100 bps uznemirilo Wall Street, jer bi impliciralo da FOMC pretjerano reagira na podatke umjesto da se drži svog plana igre, te bi povećalo vjerojatnost da će FOMC na kraju pooštriti i smanjiti mogućnost postizanja meko slijetanje”, napisao je Stovall u bilješci klijentima.

Uz kratkoročne prinose koji se već približavaju točki pritiska od oko 4%, uvijek pažljivo koreografirani Fed možda ne želi riskirati da uznemiri tržišta na tako bezbrižan način.

Vidi: Kažnjavajuća rasprodaja kratkoročnog duga gura jednu stopu blizu 'magične' razine koja 'plaši' tržišta

“Fed je telegrafirao 75 baznih bodova. Ako bi išli na 100 baznih bodova, mislim da bi to bilo šokantno za tržište”, rekao je David Rubenstein, milijarder, osnivač diva privatnog kapitala Carlyle Group, tijekom intervjua u ponedjeljak za Fox Business.

Ali pod pretpostavkom da se Fed ipak odluči za iznenađujuće povećanje za puni postotni bod, neki mogu zamisliti scenarij u kojem se tržišta zapravo oporavljaju suočena s oštrijim Fed-om.

"Ne predviđam ovo ni na koji način, ali mogao sam vidjeti scenarij u kojem dobivamo 100 i tržište se zapravo oporavlja (nakon početnog ispiranja) na temelju ideje da Fed skida flaster umjesto da ga polako uklanja", rekao je. Matt Tuttle, izvršni direktor Tuttle Capital Managementa, u razmjeni e-pošte s MarketWatčem.

U čemu je stvar?

Da budemo sigurni, povećanje od 100 baznih bodova još uvijek se naširoko smatra ishodom male vjerojatnosti. Terminska tržišta Fed-ovih fondova trenutačno imaju izglede od otprilike 80% za povećanje od 75 baznih bodova u srijedu, s izgledima za cijeli pomak od postotnih bodova koji se zadržavaju na 20%, prema CME-ov FedWatch alat.

Do sada je japanska investicijska banka Nomura bila jedna od rijetkih velikih prodajnih institucija koja je pozvala na povećanje od 100 baznih bodova u srijedu.

Ali argument zašto bi Fed mogao odlučiti odstupiti od svoje politike pažljivo koreografiranih poteza jasno je odjeknuo među ulagačima, što dokazuje činjenica da je toliko stratega s Wall Streeta odlučilo pozabaviti se tom mogućnošću u istraživanju koje pružaju klijentima i medijima .

U bilješci o istraživanju objavljenoj rano u utorak, Nomurin strateg za unakrsnu imovinu Charlie McElligott objasnio je zašto vjeruje da tržišta "značajno podcjenjuju" izglede za povećanje od 100 baznih bodova.

Njegovo obrazloženje: Nakon najnovije serije ekonomskih podataka, Powell jednostavno ne može riskirati pozitivnu tržišnu reakciju u srijedu, budući da bi to dovelo do "kontraproduktivnog" ublažavanja financijskih uvjeta, što se događa kada cijene dionica rastu, a prinosi na obveznice padaju.

Ako je Powellov cilj spriječiti da inflacija postane ukorijenjena, on mora pokazati da je "potpuno uključen u svoju usamljenu 'inflacijsku' neodlučnost", pogotovo jer ekonomski podaci sugeriraju da je početna spirala nadnica i cijena već uzela maha, McElligott napisao.

"100 baznih bodova nužno je kako bismo ostali u prvom planu u što jačem udaru na stranu potražnje inflacije", rekao je McElligott u utorak u bilješci klijentima.

Vidi: Može li Fed ukrotiti inflaciju bez daljnjeg slamanja burze? Što investitori trebaju znati.

Koja je alternativa?

Ako Fed doista postigne povećanje od 100 baznih bodova, takav bi agresivan potez prisilio tržišta da računaju s mogućnošću da bi stopa federalnih fondova mogla prijeći 5% sljedeće godine, što bi predstavljalo prokletstvo za tržišta, a možda i za gospodarstvo. To je razlog zašto je ekonomist JPMorgan Chase & Co. Michael Feroli izbjegavao 100 baznih bodova učiniti svojim osnovnim slučajem.

Vidi: Rastući američki dolar već šalje "signal opasnosti".s', upozoravaju ekonomisti

"Mislimo da su izgledi za pomak od 100 baznih bodova - iako sigurno ne jednaki nuli - manji od trećine... dobri vozači ne povećavaju brzinu kako se približavaju odredištu", napisao je Feroli u bilješci klijentima objavljenoj u sredinom prošlog tjedna.

Umjesto toga, kako je Feroli obavijestio klijente JPM-a prošli tjedan, američka megabanka očekuje da će Fed u studenome ostvariti nešto veće povećanje, zajedno s dodatnim povećanjem od 25 baznih bodova početkom sljedeće godine. Dodatnih 50 baznih bodova očekivanog pooštravanja pomoglo bi da se gornji raspon ciljne kamatne stope Feda spusti na 4.25% do sljedećeg proljeća, što je još uvijek puno više nego što su mnogi očekivali još u srpnju.

Sve izvan toga u potpunosti će ovisiti o stanju ekonomskih podataka.

"Ako se tržište rada značajno ne ohladi do siječnja-veljače, onda bismo tražili da Odbor nastavi sa pooštravanjem u koracima od 25bp dok se to ne dogodi", dodao je Feroli.

Američke dionice trgovale su se u utorak padom, uz S&P 500
SPX,
-1.13%,
industrijski prosjek Dow Jonesa
DJIA,
-1.01%
i Nasdaq Composite
COMP,
-0.95%
solidno u minusu. U međuvremenu, 2-godišnji trezorski prinos
TMUBMUSD02Y,
3.970%
trgovalo se na nešto manje od 4%, što se smatra razinom koja bi mogla stvoriti više glavobolja tržištu kapitala.

Vidi: Zašto rastući prinosi državnih obveznica koče burzu