Zašto su investitori odustali od Carvane

DETROIT – Prošle godine, Carvana Izvršni direktor i suosnivač Ernie Garcia vozio je pobjednički krug.

On je 5. kolovoza 2021. reklamirao "značajne" rezultate tvrtke u drugom tromjesečju koji uključuju prva tromjesečna neto dobit prodavača rabljenih automobila. Zatim se prisjetio brzog rasta "hrpe ambiciozne djece sa šokantnom količinom znanja" u tvrtku s liste Fortune 500.

Sada je očito da rukovoditelji tvrtke još moraju učiti. Carvanin bajkoviti uspon od tada se pretvorio u noćnu moru za ulagače usred rastućih kamata, inflacije i samoranjavanja.

Od Garciinih komentara prošle godine, dionice tvrtke pale su s rekordne vrijednosti od gotovo 377 dolara po dionici, zabilježene u kolovozu prošle godine nakon tog izvanrednog tromjesečja, na svega 6.50 dolara po dionici ovaj tjedan – pad od 98%. Carvana je pala s tržišne kapitalizacije od 60 milijardi dolara na 2.2 milijarde dolara nakon malog rasta koji je završio ovaj tjedan.

Dionica dobio više od 30% u četvrtak, nakon čega je u petak uslijedilo povećanje od 19% na 11.88 dolara po dionici usred šireg tržišnog rasta i mogućeg pada prodavača na niže cijene.

Ali od vrhunca vrijednosti dionica niz loših vijesti i financijskih rezultata, uznemirujući zabrinutosti među investitorima o dugoročnoj putanji tvrtke. Također ima malo gotovine i dug od 6.3 milijarde dolara, uključujući 5.7 milijardi dolara starijih obveznica.

Carvana je stalno posuđivala novac kako bi pokrila svoje gubitke i inicijative za rast, uključujući akvizicija u potpunosti u gotovini vrijedna 2.2 milijarde dolara ranije ove godine ADESA-inog američkog fizičkog aukcijskog poslovanja iz KAR Global.

"Vjerujemo da je CVNA daleko od toga, jer čak i kada industrija dosegne dno, ne vidimo oporavak u obliku slova V", napisao je analitičar JPMorgana Rajat Gupta u utorak u bilješci ulagačima. Tvrtka je smanjila svoje projekcije zarade i slobodnog novčanog toka za tvrtku.

Morgan Stanley prošli tjedan povukao svoj rejting i ciljanu cijenu za zalihu. Analitičar Adam Jonas naveo je pogoršanje na tržištu rabljenih automobila i nestabilno okruženje financiranja za promjenu.

Carvana je eksponencijalno rasla tijekom pandemije koronavirusa, jer su se kupci prebacili na kupnju putem interneta, a ne na posjećivanje zastupništva, uz obećanje prodaje i kupnje rabljenih vozila bez muke kod kupca kod kuće.

Ali Carvana nije imala dovoljno vozila da zadovolji porast potražnje potrošača ili pogone i zaposlenike za obradu vozila koje je imala na zalihama. To je navelo Carvanu da kupi ADESA-u i rekordan broj vozila usred vrtoglavo visokih cijena dok se potražnja usporavala zbog rastućih kamatnih stopa i strahova od recesije.

"Izgradili smo za više nego što smo pokazali", rekao je Garcia tijekom razgovora o zaradi 20. travnja - zbog čega su dionice pale za 37% kroz sljedeći tjedan.  

Tijekom izvješća o zaradi za prvo tromjesečje, tvrtka je kritizirana zbog previše trošenja na marketing, što je uključivalo blijeda reklama za Super Bowl od 30 sekundii neuspjeh u pripremi za potencijalno usporavanje ili pad prodaje.

A tu je i Carvanin dug.

Obveznice tvrtke dotaknule su najniže vrijednosti u povijesti ovog tjedna, dok troši novac i suočava se s rastućim troškovima posudbe.

Wall Street Journal izvijestio je u srijedu da su dugoročne obveznice tvrtke pale na loše razine, a nekima se sada trguje po niskoj cijeni od 33 centa za dolar. Prinos na njihove obveznice od 10.25% bio je veći od 30% od utorka, prema MarketAxessu, što je znak da će Carvana trenutno imati problema s posuđivanjem na tržištu obveznica.

Morgan Stanley naveo je dug tvrtke i neizvjesne izglede za financiranje u povlačenju svog rejtinga i ciljne cijene za dionice. Jonas je rekao da je "pogoršanje tržišta rabljenih automobila u kombinaciji s nestabilnim kamatnim stopama/okruženjem financiranja" dovelo do "materijalnog rizika" za tvrtku.

Jonas je izdao novi osnovni raspon za Carvanu između 1 i 40 USD po dionici tijekom sljedećih 12 mjeseci.

Tržište rabljenih automobila sprema se završiti godinu u padu za više od 12% u odnosu na 40.6 milijuna prodanih rabljenih vozila u 2021., prema procjenama Cox Automotivea sredinom listopada. Carvanina prodaja u trećem tromjesečju ove godine porasla je za 4% u odnosu na 2021., ali je bila daleko manje profitabilna nego godinu ranije i bila je niža na razini kvartala u odnosu na kvartal.

Carvanina prodaja u trećem tromjesečju pala je 8% u odnosu na prethodnu godinu, dok je dobit po prodanom vozilu pala 25% na 3,500 USD. Izvršni direktor Garcia opisao je kraj trećeg kvartala kao “najnepristupačnija točka ikada” za kupce koji financiraju kupnju vozila.

“Carvana je uspješno poremetila automobilsku industriju dokazanim modelom e-trgovine koji opslužuje milijune zadovoljnih kupaca, i iako su trenutno okruženje i tržište privukli pozornost na kratkoročno, nastavili smo osvajati tržišni udio u trećem tromjesečju i ostajemo usredotočeni na naš plan dovesti do profitabilnosti, dok je najbolje iskustvo kupnje i prodaje automobila dostupno još bolje,” rekao je glasnogovornik tvrtke u izjavi.

Do pada je došlo usred pada veleprodajnih cijena novih vozila. Manheimov indeks vrijednosti rabljenih vozila, koji prati cijene rabljenih vozila prodanih na američkim veleprodajnim aukcijama, pao je za 15.4% ove godine do listopada nakon vrhunca u siječnju, uključujući pad od 2.2% od rujna do listopada.

Maloprodajne cijene tradicionalno prate promjene u veleprodaji. To je dobra vijest za potencijalne kupce automobila, no nije dobra za tvrtke poput Carvane koja je kupila vozila po rekordnoj cijeni i sada ih pokušava prodati s profitom.

Cijene rabljenih vozila do sada su ostale nepromijenjene, ali to možda neće dugo potrajati jer veleprodajni troškovi i dalje padaju.

"Oni ne žele prodavati po najnižim cijenama", rekao je Chris Frey, viši menadžer za uvid u industriju u Cox Automotiveu. "Zbog toga ne bilježimo toliko pad cijena u maloprodaji."

Frey je primijetio da dostupnost vozila i dalje opada, a stope kredita za automobile dosegnule su 15-godišnji maksimum iako su cijene blago pale. Prosječna cijena rabljenog vozila na popisu se stabilizira, ali ostaje blizu rekordne razine od više od 28,200 dolara, prema Cox Automotive.

"Vidjeli smo učinak usporavanja u maloprodaji, a mnogo toga ima veze s dostupnošću", rekao je Frey. "Aspekt pristupačnosti, u kombinaciji s ovim višim cijenama, počinje utjecati na stope prodaje."

Konkurencija također sustiže Carvanu. Tijekom pandemije koronavirusa trgovci franšiznim vozilima kao što su AutoNation bili prisiljeni početi prodavati vozila putem interneta dok su prodajni saloni bili zatvoreni, a potrošači su se držali podalje od prodajnih mjesta. Carvanini tradicionalni konkurenti počeli su ispunjavati isto obećanje o kupnji automobila putem interneta bez muke.

"Uzeli su puno, gotovo sav zrak iz balona za Carvanu", rekao je Frey.  

– Michael Bloom iz CNBC-a pridonio je ovom izvješću.