Propast tržišta obveznicama otišla je predaleko, pa očekujte pad kamatnih stopa u narednim mjesecima.
Ako se to dogodi, to bi svakako bila dobra vijest za opterećene umirovljenike i skoro umirovljenike koji imaju preveliku alokaciju portfelja za obveznice. Kao što već dobro znaju, dugoročne obveznice ove su godine izgubile isto koliko i burza—i stoga nisu uspjele pružiti konzervativnim ulagačima nikakvu zaštitu od medvjeđeg tržišta na Wall Streetu.
Pročitajte: Što umirovljenici mogu učiniti protiv inflacije?
Postoji nekoliko razloga za vjerovanje da je medvjeđe tržište obveznica otišlo predaleko, a ja ću raspravljati o dva od njih u ovoj kolumni. Prvi je da su realne kamatne stope - nominalne kamatne stope minus očekivana stopa inflacije - nedavno postale značajno pozitivne. Češće nego ne povijesno, nominalne kamatne stope padaju kada su realne stope pozitivne (i obrnuto).
Da biste shvatili gdje su stvarne kamatne stope trenutno, pogledajte popratni grafikon koji prikazuje prinose na 10-godišnjem TIPS-u. Ovo je realan prinos, budući da je glavnica TIPS-a indeksirana s inflacijom. Dakle, kada je TIPS prinos pozitivan, kao što je sada, on predstavlja iznos koji ulagači zahtijevaju iznad i izvan inflacije.
Imajte na umu da povećanje stvarnog prinosa ne možete pripisati najnovijim CPI brojevima, koji pokazuju da je inflacija najveća u više od četiri desetljeća. Budući da su TIPS indeksirani prema CPI-u, automatski su zaštićeni od tih povećanja. Navedeni TIPS prinos predstavlja dodatni iznos koji ulagači dobivaju osim inflacije.
Da to demonstriram pozitivan realne stope obično su praćene opadanjem nazivni stope, odvojio sam mjesečne razine 10-godišnjih TIPS prinosa tijekom posljednjih 20 godina u dvije grupe: prva je imala sve one u kojima su prinosi bili negativni, dok je druga imala sve one u kojima su prinosi bili pozitivni. Za obje skupine mjerio sam prosječne promjene u nominalnom 10-godišnjem prinosu tijekom sljedećih razdoblja od 3, 6 i 12 mjeseci.
Rezultati su ucrtani u priloženi grafikon. Naravno, nominalni 10-godišnji prinos ima tendenciju pada kada su stvarni prinosi pozitivni, i obrnuto. Te su razlike značajne na razini pouzdanosti od 95% koju statističari često koriste kada određuju je li obrazac autentičan.
Kamatne stope tijekom recesije
Drugi razlog koji želim spomenuti zašto mislim da će se obveznice oporaviti u nadolazećim mjesecima je to što se recesija čini sve vjerojatnijom. George Saravelos, globalni voditelj valutnog istraživanja u Deutsche Bank, izvještava da, na temelju njegovog tumačenja kako se trguje raznim terminskim ugovorima, tržišta sada stavljaju izglede za recesiju prije kraja ove godine na 100%.
Mnogo češće nego inače, kamatne stope padaju tijekom recesije. Uzmite u obzir 17 recesija tijekom prošlog stoljeća u kalendaru koji vodi Nacionalni ured za ekonomska istraživanja, poluslužbeni arbitar kada recesije u SAD-u počinju i završavaju. Nominalni prinosi na 10-godišnje obveznice smanjili su se u svim osim u jednom od njih.
Ova jedina iznimka bila je tijekom recesije koja je trajala od studenog 1973. do ožujka 1975., što je označilo početak ere stagflacije. Budući da su neki danas zabrinuti da možda ulazimo u slično razdoblje, ova se iznimka doista čini zlokobnom. U iskušenju sam da tome ne pridajem pretjeranu važnost, budući da su kamatne stope pale u druge dvije recesije koje su se također dogodile u desetljeću koje je trajalo od 1973. do 1982. godine.
Još jedan razlog da ne preuveličavam važnost te jedne iznimke: nakon analize svih recesija u kalendaru NBER-a, nisam pronašao statistički značajnu korelaciju između veličine inflacije i toga kako je 10-godišnji prinos prošao tijekom recesije. Na primjer, tijekom druge recesije koja se dogodila tijekom desetljeća stagflacije - one koja je trajala od siječnja do srpnja 1980. - inflacija je bila dvoznamenkasta, ali je 10-godišnji prinos i dalje padao.
Nijedan od ovih listova čaja ne daje jamstvo da će kamatne stope pasti u narednim mjesecima. Čak i ako stope padnu u narednim mjesecima, ovi listići čaja ne bacaju svjetlo na dugoročne izglede tržišta obveznica. Ipak, ohrabrujuće je da su se pojavili uvjerljivi razlozi koji ulijevaju nadu da je, barem na trenutak, najgori dio medvjeđeg tržišta obveznica iza nas.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena].
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo