Zašto će Fed dugo vremena držati stope iznad 4%.

Više za duže. To je ono što brojni dužnosnici Federalnih rezervi već neko vrijeme govore o kamatnim stopama. Unatoč tome, mnogi im investitori ne vjeruju na riječ i očekuju da će se središnja banka, prije ili kasnije, jako “zakrenuti” i smanjiti kratkoročne stope, nakon što se svlada inflacijska zvijer.

Potpredsjednik Feda Lael Brainard nedavno je upozorio javnost da će stope morati ostati na visokoj strani neko vrijeme kako bi se osiguralo da inflacija doista pada. Da, inflacija se hladi, kao Indeks potrošačkih cijena izvješće za prosinac pokazuje: klizanje na 6.5% godišnje, sa 7.1% u prethodnom mjesecu. Unatoč tome, 6.5% je više nego što je CPI bio u četiri desetljeća. Ne postoji pravilo koje jamči da će inflacija, ako pada, nastaviti padati. Treba mu pomoć Fed-a.

"Čak i uz nedavnu umjerenost, inflacija ostaje visoka, a politika će neko vrijeme morati biti dovoljno restriktivna kako bi osigurala da se inflacija vrati na 2% na održivoj osnovi", rekao je Brainard u govoru u Chicagu. Ne tako davno, inflacija je bila znatno ispod 2%, a stope su bile blizu nule.

Trenutno se stopa saveznih fondova, referentna vrijednost koju Fed kontrolira i koristi za usmjeravanje gospodarstva (ili pokušava), kreće se između 4.25% i 4.5%. Ono što se uvelike očekuje, a Fed je telegrafirao, jest da će tijelo banke koje donosi politiku povećati stope samo za četvrtinu boda kada se sastane u srijedu. To je usporavanje u odnosu na agresivniji napor Feda prošle godine, kada je izdao četiri uzastopna povećanja od po 0.75 bodova.

Sada, Fed ne želi ostati taj revolveraš, iz straha da ne gurne gospodarstvo u recesiju. Dakle, manja povećanja, poput onog koje se očekuje sutra, imaju više smisla - i nekima sugeriraju da smo pri kraju njegovog režima pooštravanja.

Korištenje električnih romobila ističe tržište budućnosti predviđa da će referentna vrijednost biti u rasponu od 4.75% do 5.0% do srpnja, što implicira još jedan rast od četvrtine boda nakon sastanka u veljači. Međutim, do prosinca se kladi da će se mjera Fed Fund-a vratiti na 4.5% do 4.75%. Drugim riječima, Fed će ove godine početi popuštati.

Prije mjesec dana, terminska tržišta vjerovala su da će Fed donijeti povećanje za pola boda na sastanku u veljači. Dakle, možete vidjeti promjenu u percepcijama o tome kamo ide Fed.

Ali izgledi su da je ova prognoza potpuno pogrešna. Fed ima vlastitu internu anketu među članovima, koja se naziva točkastim grafikonima, koja otkriva da članovi smatraju da će godina završiti sa stopom od oko 5.0%. Oni također misle da će se smanjiti, ali ne uskoro i za mnogo—oko 4.0% na kraju 2024.

Drugi, rijetko spominjani aspekt Fed-ove kampanje je “normalizacija” stopa. A stope blizu nule, učinjene kao odgovor na početak pandemije, nisu normalne. Prije toga, međutim, stope su još uvijek bile daleko, daleko preniske. Od financijske krize 2008.-09. bile su ispod 2%, ponekad ispod 1%. To je potaknulo sve vrste distorzija u gospodarstvu, poput navale na dionice, što je dovelo do njihove precijenjenosti.

Istina je da je najbolje mjesto za kratkoročne stope u rasponu od 4% do 5%. Tamo su bili devedesetih, kada je ekonomija bila u procvatu. Uspio je to bez umjetnog poticaja stopa gotovo nulte stope. Betcha, to je ono što Fed ima na umu za budućnost. Investitori bi trebali biti svjesni ove stvarnosti.