Jedan od najvažnijih elemenata upravljanja ili ulaganja u hedge fond ili drugi fond kojim se aktivno trguje je uspostavljanje referentne vrijednosti. Mjerila omogućuju upraviteljima fondova da pokažu kako rade na širem tržištu na kojem trguju. Koristeći svoju referentnu vrijednost, upravitelji fondova mogu pokazati potencijalnim ulagačima da su bolji na širem tržištu.
Elektronički zaslon prikazuje informacije o trgovanju na njujorškoj burzi NYSE u New Yorku, … [+]
Novinska agencija Xinhua putem Getty Imagesa
S&P 500: indeks ili proizvoljna lista?
Kao rezultat toga, mnogi upravitelji fondova koriste S&P 500 kao jedno od svojih mjerila jer se na njega naširoko gleda kao na najboljeg predstavnika američkog tržišta dionica. Međutim, jedan upravitelj fonda tvrdi da je S&P potpuno beskorisno mjerilo i za fondove i za pojedinačne ulagače.
Guy Davis iz ETF menadžera GCI Investors koristi S&P 500 kao mjerilo za svoj aktivno upravljani fond kojim se trguje na burzi jer vjeruje da će ulagači usporediti njegov ETF s njim bez obzira koristi li ga on ili ne. On vodi koncentriranu, dugotrajnu samo strategiju američkog kapitala pod nazivom Genuine Investors ETF, koja trguje pod oznakom GCIG i drži 20 do 30 dionica.
Davisovih 10 najboljih holdinga trenutno su GFL Environmental, Microsoft
Zašto S&P 500 više nije dobar za praćenje tržišnih performansi
Davis nudi nekoliko razloga zašto misli da je S&P 500 beskorisno mjerilo. Kao prvo, on ističe da današnji S&P 500 nije isti kao što je bio u prošlim godinama. Kao rezultat toga, on kaže da uspoređivanje trenutne izvedbe indeksa s prošlošću nema smisla.
“Ljudi često uspoređuju S&P 500 tijekom vremena”, rekao je Davis u intervjuu. “Oni pokazuju grafikone koji pokazuju da se S&P trguje s trajnim visokim višekratnicima u usporedbi s povijesnim… Mislim da su sve te usporedbe besmislene. Postoje potpuno različite težine. Ne uspoređuju jabuke s jabukama.”
Budući da se S&P naširoko koristi za predstavljanje američkog tržišta dionica u cjelini, mnogi analitičari nude predviđanja o tome gdje će indeks biti na kraju godine, ali Davis misli da je to smiješno.
"Svi ovi momci na CNBC-u citiraju svoje S&P 500 ciljeve na kraju godine", rekao je. “Kako netko ima pojma o milijunima varijabli koje određuju razinu svakog dana? Čak i kada biste mogli svaki dan predvidjeti ove varijable i vidjeti kako će ih svi interpretirati u ciljnom indeksu... Mislim da je to smiješno, kao da pokušavate predvidjeti vrijeme za 10 godina.”
Ponderiranje sektora i diverzifikacija
Davis je istaknuo da su današnji ponderi sektora u S&P 500 potpuno drugačiji od onoga što su bili prije 10 godina kada je energija imala oko 13% težine, a tehnologija manje od 20%. Međutim, danas tehnologija ima više od 40% pondera u indeksu - unatoč tvrdnjama o diverzifikaciji koje su iznijeli S&P Dow Jones indeksi.
“S&P će vam reći da tehnologija nije veća od 40%”, objasnio je Davis. “Jedini razlog je što su prije dvije godine niotkuda stvorili novi sektor koji se zove komunikacijske usluge. Tu stavljaju polovicu tehnoloških usluga, ali indeks je i dalje 40% tehnoloških. Mislim da je rizično. Samovoljno su stvorili novi sektor. Tvrtke su iste; samo su ih premještali.”
Većina alokatora portfelja naglasit će važnost diverzifikacije, ali s obzirom na to da je S&P 40% tehnološki, nije tako raznolik kao što je bio. Davis upozorava da investitori danas preuzimaju veći rizik kada ulažu u S&P 500 nego prije samo pet godina.
Objasnio je da bi prosječni ulagač mogao misliti da kupnja više dionica znači veću diverzifikaciju, a time i manji rizik. Međutim, smatra da je manje rizično kupiti pet dionica o kojima znaš sve nego proizvoljno odabrati 500 dionica o kojima ne znaš ništa. Stoga je argument da je kupnja S&P 500 izvrstan način diverzifikacije vašeg portfelja netočan.
“Matematički, nakon što prijeđete 15-20 dionica, matematička korist od diverzifikacije pada na gotovo nulu”, rekao je Davis. “Ne morate ići na 500 dionica... Mislim da mnogi ulagači u industriji koriste diverzifikaciju kao izgovor za neobavljanje teškog posla i odabir malog broja tvrtki. Također kao industrija, većina menadžera portfelja prodaje proizvod, a jedna od stvari s diverzifikacijom je da na kraju svoje povrate [smanje] na prosjek.”
Proizvod vođen popularnošću
Davis je rekao da je jedan od ključnih problema s S&P 500 to što je to proizvod koji S&P Dow Jones indeksi pokušavaju prodati. Tvrdi da je sve što S&P radi s indeksom samo “izlog” jer ne želi da se ljudi odmaknu od korištenja tog indeksa kao mjerila. Davis vjeruje da S&P želi učiniti da izgleda kao diverzificirani indeks, ali s obzirom da tehnologija čini 40% pondera, argument diverzifikacije se čini netočnim.
Također je istaknuo da je S&P 500 vođen popularnošću, a ne veličinom tvrtki koje sadrži. Indeks je nekoć predstavljao 500 najvećih američkih tvrtki, ali danas to nije ni izdaleka slučaj.
“U vrijeme kada je S&P stvoren, bio je to 500 najvećih tvrtki u SAD-u”, rekao je Davis. “Danas nema veze s veličinom poslovanja. S&P 500 je indeks popularnosti, a ne indeks veličine. Ovo je 500 najpopularnijih dionica. To nema nikakve veze s veličinom tvrtke.”
Jason Meklinsky iz globalnog pružatelja financijskih usluga Apex Group slaže se.
“I pojedinačni ulagači i hedge fondovi toliko su vezani za S&P kao indeks za usporedbu s njim jer je poznat”, rekao je Meklinsky u intervjuu. “Oni to razumiju, mogu raščlaniti, narezati na kockice i napraviti usporedbu s načinom na koji je menadžer ulaganja napravio iz perspektive maloprodaje. Ali to nisu najveće tvrtke. To je natjecanje u popularnosti i, po mom mišljenju, ne odražava 500 najvećih utjecajnih tvrtki na svijetu. Način na koji završavaju u indeksu više je... kvantitativan, a ne kvalitativni, ali svi vole mjeriti s S&P-om.”
Ponderi tržišne kapitalizacije
S&P 500 je ponderiran tržišnom kapitalizacijom, što znači da kretanja dionica s najvećim tržišnim kapitalom imaju ogroman utjecaj na njihov učinak. U 2021. samo pet dionica (Tesla
Osim toga, 10 najvećih dionica u indeksu čine gotovo 30% njegove tržišne vrijednosti. Davis je istaknuo da, iako Tesla nije ni blizu da bude jedna od 10 najboljih tvrtki u SAD-u, nalazi se u prvih 10 dionica na S&P-u u potpunosti zbog svoje popularnosti, koja je napuhala njezinu tržišnu kapitalizaciju.
S druge strane, Walmart
Proizvoljni odabiri
Davis je naglasio da poslovna vrijednost nije isto što i cijena dionica ili tržišna kapitalizacija te je istaknuo da je odabir tvrtki u S&P-u potpuno proizvoljan.
"Unutarnji odbor odlučuje koje dionice, a točno obrazloženje i obrazloženje nikada nisu dostupni svima ostalima", rekao je. “Možda se sjećate kada je Tesla trebao ući, ali nije ušao neko vrijeme. To je bizarno. Postoji tajni tim koji sjedi iza kulisa i provodi tajne kriterije [u odabiru tvrtki].”
S obzirom na prirodu procesa odabira, Davis tvrdi da bi svatko mogao stvoriti vlastiti S&P 500 u Excelu. Međutim, ljudi plaćaju za S&P ime.
“Prije petnaest godina nije imao temeljnu vrijednost jer ga je svatko mogao stvoriti”, rekao je Davis. “Indeksi sada vrijede milijarde dolara jer su proizvodi za prodaju. Došlo je do značajnog pomaka u industriji.”
Izvor: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/