Stariji gledatelji vole CBS, ali pretpostavljam da Warren Buffett nije samo pao 2.6 milijardi dolara na dionice matične mreže
Naslijeđena televizijska i filmska distribucija izgledaju više kao prednost nego kao prepreka usred prelaska na streaming. Znakovito je da renomirani vrijednosni investitor nije umjesto toga tražio dionice
Paramount (PARA) objedinjuje dvije naslijeđene televizijske kuće: Viacom i CBS, od kojih su obje bile gotovinske krave. Kada je Bob Bakish preuzeo Viacom 2016. godine, TV gledanost je bila slaba, a filmski studio Paramount gubio je novac. Ali Viacom je u posljednjoj fiskalnoj godini generirao 1.2 milijarde dolara besplatnog novca uz 12.5 milijardi prihoda. Bakish je povećao TV gledanost, vratio filmove na profitabilnost i povećao slobodan novčani tok.
CBS je u međuvremenu bio i sada višegodišnji lider u gledanosti. Još 2016. proizveo je blizu 1.5 milijardi dolara slobodnog novca uz 13.2 milijarde dolara prihoda. Dvije tvrtke spojile su se 2019., s Bakishem kao šefom, a prošle godine pokrenule su Paramount+ streaming uslugu. Tvrtka također posjeduje premium kanal i uslugu streaminga Showtime te besplatnu uslugu streaminga s reklamama pod nazivom Pluto TV.
Prerano je Paramount nazvati uspješnim. Kao prvo, dionice su smrdjele. Čak i nakon što je odskočio 15% u utorak nakon Buffettova
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) otkrivanjem udjela, dioničari su izgubili 27% u posljednje tri godine.
Tvrtka također troši gomilu novca kako bi privukla pretplatnike na streaming. Ove godine se očekuje da će osloboditi samo oko 700 milijuna dolara slobodnog novca uz prihod veći od 30 milijardi dolara.
Vrijeme će pokazati što taj porast potrošnje čini za rast. U prošlom tromjesečju Paramount je doveo 6.3 milijuna pretplatnika, dosegnuvši 62 milijuna. To ne računa 68 milijuna redovitih gledatelja Plutona za koje je tvrtka rekla da su porasli za dvoznamenkasti postotak u odnosu na godinu ranije.
Imajte na umu da Paramountov ograničeni slobodni novčani tok, kada se izračuna u odnosu na nedavnu tržišnu vrijednost tvrtke od 20.8 milijardi dolara, čini slobodni novčani prinos od 3.4%. To nije ništa, a analitičari koji su se odvažili na predviđanja misle da bi slobodni novčani tok mogao doseći 2 milijarde dolara do 2026. Ono što to čini izvedivim je to što podrazumijeva maržu koja je znatno niža od one koju su postizali stari Viacom i CBS. Ako se te prognoze pokažu točnima, Buffett će kupiti 10% besplatnog novčanog prinosa.
"Ova kombinacija tradicionalnih sredstava i sredstava za streaming prava je prednost, kako u našoj sposobnosti da ubrzamo naše poslovanje i privučemo pretplatnike te stvorimo atraktivniju ekonomiju i marže nego što bi to imao čisti streamer za igru", Bakish rekao mi je u veljači. Naveo je dva primjera kako staromodna distribucija može smanjiti rizik stvaranja streaming sadržaja. Paramount je predstavio kaubojski show tzv 1883 na kabelu obožavateljima njegovog hita Yellowstone prije preseljenja 1883 isključivo za Paramount+. Tvrtka je iskoristila 45-dnevni kino prozor kako bi vratila troškove filmova koji završe na streamingu.
Bob Bakish, izvršni direktor ViacomCBS-a, razgovara s Jackom Houghom za Barron's Streetwise podcast o budućnosti zabave i o tome gdje se nada da će uspjeh pronaći u medijima izvan pandemije.
Na prvi pogled, Netflix je mnogo veći miljenik obožavatelja i bolji hitmaker, sudeći po njegovih 221 milijun pretplatnika na streaming i velikom broju nedavnih nagrada. Ali kumulativno je spalio više od 8 milijardi dolara u gotovini tijekom proteklih šest godina. Investitori su se pobunili protiv gotovine kada je rast Netflixa prekinut. U ovom tromjesečju predviđa gubitak od dva milijuna pretplatnika. Tvrtka planira pokrenuti jeftiniju pretplatničku razinu s podrškom za oglase, ali za postavljanje reklamnog poslovanja potrebno je vrijeme.
Još ne znamo koliko će Netflix biti privlačan kao usluga ako tvrtka mora smanjiti potrošnju na sadržaj na razine koje pretvaraju slobodni novčani tok dosljedno pozitivnim. S druge strane, ne znamo hoće li se buduće projekcije besplatnog novca ostvariti ako tvrtka mora povećati potrošnju kako bi ponovno pokrenula rast. Dva analitičara su procijenila Netflixov slobodni novčani tok za 2026.; jedan kaže 5.5 milijardi dolara, a drugi 9.5 milijardi dolara. Srednja vrijednost, 7.5 milijardi dolara, pretpostavlja i snažan rast prihoda i maržu koja daleko premašuje ono što su Viacom i CBS generirali još 2016.
Zaključak: Netflix danas ima četiri puta veću tržišnu vrijednost od Paramounta, ali je daleko od jasnog da može proizvesti četiri puta veći slobodni novčani tok čak i za nekoliko godina. Možda će se pokazati kao tehnološka tvrtka koja nije vezana tradicionalnim ograničenjima stavljanja gotovine kako bi pokušala ostvariti hitove. Ali ako se radi samo o tvrtki s šou biznisom koja ima prednost na internetu, Buffettova će oklada vjerojatno biti bolja.
Pišite Jacku Houghu na [e-pošta zaštićena]. Slijedite ga na Twitteru i pretplatite se na njegov Barronov Streetwise podcast.