Hoće li visoki državni dug stvarati probleme s rastom stopa?

U 2022. kamatne stope su naglo porasle, a to je vjerojatno još povećanja stopa dolazi od Fed-a. Malo je vjerojatno da će to kratkoročno utjecati na državni dug SAD-a, ali bi moglo predstavljati problem u nadolazećim godinama ako kamatne stope ostanu visoke.

Ako bi stope ostale na približno sadašnjoj razini, to bi u konačnici dovelo do toga da više državnih rashoda ide na plaćanje kamata na državni dug. Taj dodatni trošak kamata mogao bi iznositi dvostruko više od onoga što vlada troši na veterane ili polovicu proračuna za obranu SAD-a.

Nedavni trendovi u odnosu duga prema BDP-u

Od financijske krize 2008 Državni dug SAD-a prema bruto domaćem proizvodu (BDP) približno se udvostručio sa 63% na 121%. Međutim, u istom su razdoblju kamatne stope relativno postojano padale.

To je značilo da iako su SAD imale više duga tijekom posljednjih desetljeća, trošak kamata na dug u usporedbi s BDP-om bila je široko ravna. Niže kamatne stope uvelike su neutralizirale veći dug.

Rastući troškovi kamata

Sada se to možda mijenja. Kamatne stope uglavnom su se vratile na stanje prije 2008., a državni dug se od tada udvostručio u usporedbi s BDP-om. To neće uzrokovati trenutni porast troškova zaduživanja američke vlade. To je zato što je ponderirano prosječno trajanje američkog duga između pet i šest godina. To znači da državni dug SAD-a neće promijeniti cijenu na tržišne kamatne stope preko noći, ali državni troškovi kamata mogli bi postojano rasti tijekom ovog desetljeća.

Na primjer, trenutne kamatne stope na američki državni dug iznose oko dva posto u prosjeku za 2022. Kad bi se ta razina kamatnih stopa udvostručila na četiri posto, što je razuman odraz toga gdje se američkim državnim dugom danas trguje na sekundarnom tržištu, tada bi to bilo značajan dodatak državnoj potrošnji.

Udvostručenje izdataka za kamate povećalo bi trošak otprilike jednak polovici proračuna Medicarea. To je izvedivo, ali nije trivijalno.

Također, Fed planira dodatno povisiti stope, ilustrativno ako bi kamatne stope dosegnule šest posto, tada bi potrošnja na kamate na državni dug mogla konkurirati potrošnji za socijalno osiguranje, najvećoj pojedinačnoj stavci državne potrošnje. Tržišta trenutačno očekuju da će Fed prestati podizati stope mnogo prije nego što se dosegne šest posto i nisu sigurna da ćemo uopće vidjeti stope od pet posto na kraćem kraju krivulje, ali to pokazuje da ako se Fed previše agresivno bori protiv inflacije, to bi moglo predstavljati pitanja upravljanja federalnim proračunom.

Povijesni presedan

Međutim, udvostručenje troškova kamata u usporedbi s BDP-om ne bi bilo bez presedana. Početkom 1990-ih trošak kamata bio je oko tri posto BDP-a, ili dvostruko više od sadašnje razine. Također, dug prema BDP-u u SAD-u lagano je pao od pandemije s visokih 135%. Trenutačno visoka inflacija može dodatno smanjiti omjer jer inflacija znači da BDP raste brže od duga, jer je vrijednost državnog duga uglavnom fiksna u nominalnim iznosima.

Razmatranje za zapadna gospodarstva

Ipak, ovo bi moglo postati problem za tržišta u nadolazećim godinama ako kamatne stope ostanu na sadašnjim relativno visokim razinama u usporedbi s nedavnom poviješću. Nedavno iskustvo UK-a pokazalo je rizike kada tržišta počnu gubiti povjerenje u fiskalnu poziciju vlade. Ovo je također relativno široko pitanje. Mnoga razvijena gospodarstva, uključujući Kanadu i veći dio Europe, danas imaju visok dug u odnosu na BDP i bilježe rastuće kamatne stope na trenutnom tržištu.

Naravno, možda smo blizu vrha trenutnog ciklusa kamatnih stopa, što znači da bi ovo pitanje moglo izblijedjeti ako kamatne stope padnu dok se inflacija smanjuje, ali ako kamatne stope nastave rasti 2023., tada će ova tema mnogima postati relevantnija zapadne vlade i one koje ulažu u svoj nacionalni dug.