Hoće li se Warren Buffett povući? Što tražiti u njegovom godišnjem pismu.

Buffett je također ušutkao kritičare od prije godinu-dvije, koji su ga tada proglašavali ispranim. Na vrhu bikovskog tržišta početkom siječnja 2022., zaostala 3-godišnja alfa Berkshire Hathaway bila je na ili blizu najniže razine svih vremena na minus 12.3 postotna boda na godišnjoj razini — kao što možete vidjeti na priloženom grafikonu. Od tada se trogodišnja alfa verzija tvrtke impresivno oporavila i sada je solidno u pozitivnom stupcu.

Nadalje, a nadamo se da je suvišno reći, Buffettov dugogodišnji rekord ostaje jednostavno izvanredan. Tijekom 58 kalendarskih godina do kraja prošle godine, dionice Berkshire Hathawaya nadmašile su S&P 500 za 10.0 godišnjih postotnih bodova (s uključenim dividendama).

Ipak, pouzdano znam da Buffett, koji trenutno ima 92 godine, neće zauvijek biti na čelu Berkshire Hathawaya. Budući da njegov nedavni učinak pokazuje da nije izgubio entuzijazam, mnogi su ulagači zabrinuti da će dionice Berkshire Hathawaya trpjeti nakon što ode u mirovinu. Mnogi se nadaju da će iskoristiti prigodu ovogodišnjeg godišnjeg izvješća Berkshire Hathawaya da raspravi kada planira predati vladavinu Gregu Abelu, svom izabranom nasljedniku. (Tvrtka nije navela kada će objaviti svoje godišnje izvješće; upit nije odmah vraćen.)

S jedne strane, mislim da je sigurno da će mnogi ulagači prodati svoje dionice Berkshire Hathawaya ako Buffett više ne bude na čelu tvrtke - pogotovo ako su vijesti bile iznenadne. S druge strane, mislim da takva prodaja ne bi bila opravdana. Stoga bi hrabri ulagači mogli htjeti iskoristiti svaki pad dionica Berkshirea nakon Buffettova odlaska s dužnosti kao priliku za kupnju više.

Razlog zbog kojeg vjerujem da Berkshire Hathaway može raditi jednako dobro nakon što Buffett više ne bude na čelu tvrtke je taj što je otkriven algoritam za odabir dionica koji je, u prošlom testiranju, imao jednako dobre rezultate kao i tvrtka. Prije nego što je ovaj algoritam otkriven, Buffettov brzi pristup odabiru dionica činio se nedokučivim i stoga ga se nije moglo ponoviti - čak ni netko tako sposoban kao što je Abel.

Istraživači koji su otkrili ovaj algoritam su direktori AQR Capital Managementa: Andrea Frazzini, David Kabiller i Lasse Pedersen. Njihova studija koja izvještava o ovom algoritmu pojavila se u Časopis financijskih analitičara 2018. godine pod nazivom „Buffettova alfa.” Iako je njihov algoritam složen, daje prednost dionicama s niskim omjerom cijene i knjigovodstvene vrijednosti, koje pokazuju ispodprosječnu volatilnost i potiču od tvrtki čiji je profit rastao iznadprosječnom brzinom i koje isplaćuju značajan dio svojih zarade kao dividende.

Postojanje ovog algoritma sugerira da su u budućnosti dobri izgledi da će Abel biti u stanju raditi jednako dobro kao što bi Buffett imao da još uvijek vodi Berkshire Hathaway. Za potvrdu, razmotrite izvedbu otkako je studija istraživača prvi put počela kružiti akademskim krugovima, krajem 2013.; Napisao sam a kolumnu o tome u The Wall Street Journalu u prosincu 2013. U tom sam stupcu posebno spomenuo AQR uzajamni fond koji pomno slijedi algoritam istraživača - AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Od tog stupca, fond je vrlo blizu Buffettovoj uspješnosti, dobivši 11.7% godišnje naspram 11.6% za Berkshire Hathaway

Buffetova i medvjeđa tržišta

Još jedna tema na koju biste trebali obratiti pažnju u Buffettovom godišnjem izvješću koje će uskoro biti objavljeno je njegov pogled na izglede burze. To je ključno pitanje samo po sebi, naravno, ali posebno za investitore Berkshire Hathawaya. To je zato što njegove dionice imaju tendenciju da nadmaše tržište najviše tijekom medvjeđih tržišta.

Vidjeli ste ovo na gornjem grafikonu: Buffettova 3-godišnja alfa ima tendenciju da pati tijekom dugih tržišta bikova. Osim što je bio značajno negativan na vrhu bikovskog tržišta početkom 2022., Buffettova trogodišnja alfa verzija prethodno je bila vrlo negativna tijekom napuhavanja internetskog balona.

Ovaj odnos između medvjeđih tržišta i Buffettove alfe je ilustracija njegovog zloglasnog savjeta da se treba bojati kada su drugi pohlepni i pohlepni kada su drugi bojažljivi. Bit će zanimljivo vidjeti misli li on da je medvjeđe tržište tijekom prošle godine promijenilo njegovu računicu u tom pogledu. Prije godinu dana bio je bojažljiv; hoće li sada biti pohlepan?