Budući da je Pfizer čvrsto na teritoriju vrijednosti, evo što investitorima nedostaje

Ulagači su se suočili sa zagonetkom u vrednovanju tvrtki koje su imale koristi od pandemije Covid-19.

Pfizer (PFE) partnerstvo s BioNTechom (BNTX) u stvaranju cjepiva, plus njegov antivirusni lijek Paxlovid, materijalno je povećao zaradu i bilancu u posljednje dvije godine. Tržište je već s pravom odbacilo sve slabiju prodaju povezanu s Covidom, što je ugrađeno u PFE-ov omjer cijene i zarade 7x.

No s obzirom na to da su dionice Pfizera već pale za oko 15% 2023., je li tržište pretjerano popustilo na PFE i podcijenilo njegov razvoj i preostalu korist od Covida?

Detaljan pogled na Pfizerove financije može ponuditi jasnoću. U 2022. nevjerojatnih 40% prihoda Pfizera bilo je povezano s Covidom — 40 milijardi dolara od njegovih 100 milijardi dolara ukupnog prihoda.

Zanimljivo je da je na kraju 2019. Pfizer imao neto dug od 44 milijarde dolara. Tijekom posljednje dvije godine zapanjujuće profitabilnosti, Pfizerova bilanca sada je gotovinski neutralna.

Dvije godine novčanog toka povezanog s Covidom izbrisale su sav njegov neto dug — što je ekvivalentno 8 USD po dionici — što ostavlja njegovu trenutnu vrijednost poduzeća (EV) od 245 milijardi USD, malo ispod njegove EV od 260 milijardi USD na kraju 2019. Iako je Pfizer može potrošiti ovaj zadržani kapital na biotehnološke akvizicije, čini se da ulagači nedovoljno cijene poboljšanje bilance i fleksibilnost.

Bez sumnje, Pfizer će doživjeti brzi pad u svom Covid poslovanju. Međutim, trik će biti razumjeti kada je pad u potpunosti diskontiran u dionicama.

UBS je snizio PFE prošli tjedan, ne zato što očekuju da će se dionice trgovati puno niže, već zbog nedostatka katalizatora za pomak naviše. Wall Street ne voli kada brojke moraju padati, što je slučaj s Pfizerovim cjepivom protiv Covida i prodajom antivirusnih lijekova.

Stav UBS-a: “Unatoč nedvojbeno pozitivnijim izgledima rasta u odnosu na naš prijašnji model, sada vidimo PFE u razdoblju određenog pada prihoda/EPS-a, s rizikom za procjene iskrivljenim prema dolje u odnosu na kada smo nadogradili PFE 2021. kada je PFE bio krećemo u razdoblje zajamčenog visokog rasta, s povećanjem procjena.”

Pfizer je u prosincu organizirao dan analitičara kako bi istaknuo svoju snažnu ponudu lijekova, uglavnom u pet kategorija: cjepiva, migrena, upale i imunologija, onkologija i pretilost. Ove godine Pfizer očekuje rast prihoda bez pandemije za 7-9%.

Bank of America vjeruje da "zamah pokretanja u sljedećih 18 mjeseci ima potencijal za ponovno angažiranje ulagača budući da su dionice Pfizera od početka godine do danas imale lošije rezultate." Tvrtka je pozitivna u pogledu napretka svog cjepiva protiv RSV-a i potencijala njezinog oralnog GLP-1 lijeka protiv pretilosti u ranom razvoju da se natječe s Eli Lilly (lly) i Novo Nordisk (nevladine organizacije).

Kada Pfizer ovaj tjedan objavi dobit u četvrtom tromjesečju, vjerojatno će zaraditi 6.50 USD po dionici za 2022. Konsenzus analitičkih procjena zarade očekuje značajno smanjenje na oko 4.30 USD 2023. i 4.10 USD 2024. Wall Street vjerojatno neće puno višu cijenu PFE-a od 10-11x zarade po dionici dok ne bude jasnijeg puta rasta.

PFE je čvrsto na teritoriju vrijednosti i po nekim se mjerama vratio na svoju procjenu prije pandemije. Ulagači mogu komotno kupiti dionice od visokih 30 do niskih 40 dolara i prikupiti zdravu dividendu od 1.64 dolara, trenutno donoseći prinos od 3.75%, dok se dionicama trenutno trguje oko 43.80 dolara.

Budući da bi dionice mogle biti vezane za raspon tijekom 2023., pokriveni pozivi u pisanju će povećati povrat. Njegova snažna bilanca stanja i obilan novčani tok mogu rezultirati otkupom dionica pogodnim za dioničare od 10% dionica u opticaju.

Kada Pfizer objavi prihode u utorak, svaka dodatna slabost vjerojatno će se pokazati kao prilika za pokretanje ili povećanje pozicije.