Budući da sam predavao i proučavao ekonomiju tokena na Sveučilištu u Nikoziji, otkrio sam da studenti često imaju neka izrazito zbrkana uvjerenja o tome što su tokeni i kako funkcioniraju poslovne i tokenske ekonomije.
Za razliku od mikroekonomije i makroekonomije — koje se temelje na desetljećima istraživanja, rasprava i ispitivanja koja su proizvela neka općeprihvaćena načela — tokenomika je puno novije područje proučavanja puno ljudi bez ekonomskog iskustva.
Postoje mnogi samozvani "stručnjaci" koji daju savjete koji dobro zvuče i često su čak i razumni u teoriji, ali koji u praksi ne uspijevaju.
Kada dizajnirate ekonomiju tokena, ono na što se stvarno želite usredotočiti je:
- Je li ekonomska strategija ponovljiva?
- Postoji li neki način za dijagnosticiranje kada i kako primijeniti strategiju za vaš token i procijenjenu vrijednost toga?
- Postoji li istraživanje koje potvrđuje strategiju kako biste o njoj mogli vjerodostojnije govoriti?
Deflatorni tokeni
Uzmimo, na primjer, ideju koju mnogi drže da deflacijski tokeni imaju apsolutnu prednost. "Deflacijska" znači sve manju ponudu tokena, što u teoriji povećava kupovnu moć i vrijednost svakog preostalog tokena. "Inflacijski" znači suprotno: sve veća ponuda koja, u teoriji, smanjuje vrijednost svakog tokena.
Čut ćete komentare poput "kako deflacijski tokeni osnažuju vrijednost kripto projekta" od stručnjaka za blockchain poput Tanvira Zafara koji slave ograničenu ponudu Bitcoina i deflacijsku ponudu Ethera nakon Spajanja.
To je ideja koju čak propagira široko priznata zajednica za najbolju praksu tokenomike, Tokenomics DAO, koja ima stranicu "Tokenomics 101" koja države:
“Ljudi koji razumiju Bitcoin vidjet će veliku vrijednost u činjenici da je tako jednostavan, elegantan i da ima ograničenu ukupnu ponudu. Bitcoinova tokenomika stvorila je digitalnu oskudicu koju (kroz poticaje tokena) nameće mreža.”
No dok mnogi dizajni tokena naglašavaju deflaciju, "nisu optimalno dizajnirani", prema Willu Congu, profesoru menadžmenta obitelji Rudd i direktoru FinTech inicijative Cornell na Sveučilištu Cornell.
Uzimajući primjere iz tweetova i ideologija zajednice, "mnoge platforme također ne mogu čak ni zapisati logičan cilj za svoju politiku opskrbe i dodjele tokena", nastavlja Cong.
Fokusiranje na to je li token inflacijski ili deflacijski prebacuje pozornost na pitanja drugog reda. Cijena tokena uvijek se može prilagoditi kako bi zadovoljila ponudu, a svaki se token može proizvoljno frakcionalizirati, tako da je fiksna ponuda sporna točka ako token ne pruža vrijednost krajnjim korisnicima.
"Zapravo, neki inflatorni novčići s velikim stopama sagorijevanja mogu se redovito mijenjati između inflacijskih i deflacijskih, poput Solane", objašnjava Eloisa Marchesoni, konzultantica za tokenomiju. "Stopa inflacije započela je s 10% i dosegnut će konačnu stopu od 1.5% za otprilike 10 godina, ali postoje i deflacijske značajke, poput postotka svake naknade za transakciju koji se spaljuje."
"S dovoljno transakcija u sekundi, transakcijske naknade koje se troše mogle bi biti čak i veće od 1.5% godišnje ako se dogodi mnogo transakcija, što bi Solaninu stopu inflacije dovelo do 0% i učinilo je dugoročno deflacijskom."
Cijena tokena pada i deflacija
Iako se kriptovalute ponašaju vrlo drugačije od tradicionalnih klasa imovine - prema istraživanju profesora Yukun Liua i Aleha Tsyvinskog - na njih uvelike utječu zamah i veličina tržišta. Drugim riječima, raspoloženje ulagača i broj korisnika na platformi značajni su prediktori prinosa i volatilnosti kriptovalute.
Fluktuacije u vrednovanju tradicionalnih klasa imovine možda neće imati izravan učinak na kriptovalute, ali mogu neizravno utjecati na nju kroz učinke prelijevanja. Na primjer, promjene u kamatnim stopama umanjit će sklonost riziku ulagača koji su jako izloženi sektorima poput nekretnina.
U tom smislu, čak i ako token ima deflacijska svojstva, uobičajeni makro šok koji guši agregatnu potražnju čini ta deflacijska svojstva manje korisnima budući da pad potražnje snižava cijenu tokena, i kao rezultat toga, oni ne mogu kupiti toliko.
Općenito govoreći, kriptovalute s najvećom tržišnom kapitalizacijom također su najotpornije na trenutnu globalnu recesiju, tako da uglavnom govorimo o Bitcoinu i Etheru.
Tokenomika novosti
Mnogi tokeni s novom tokenomikom porasli su s prolaznim zamahom društvenih medija, ali su se kasnije srušili kako je moda prošla.
“SafeMoon se oslanjao na visoke naknade za prodaju i deflacijsku mehaniku kako bi uvjerio držatelje da će cijena beskrajno rasti iako protokol zapravo nikada nije identificirao problem koji zapravo rješava”, kaže Eric Waisanen, glavni financijski direktor Phi Labs Global.
"Slično tome, Olympus DAO je napuhao svoj OHM token u skladu s njegovom cijenom, čak i oglašavanjem (3,3), što je pogrešno predstavljanje jednostavne teorije igara, koja je držateljima rekla da će se svi obogatiti ako nitko od njih ne proda."
Drugi veliki nedostatak tokenomskih strategija je njihov naglasak na držateljima koji ulažu svoje tokene kako bi zaradili visok prinos. Veliki prinos koji traje jedan dan, pa čak i mjesec, nije od pomoći potrošačima i investitorima koji gledaju dugoročno. Umjesto toga, privlači pogrešnu publiku.
“Korištenje opcija stakinga za namamljivanje ekstraktivnih korisnika u projekt obično ne završi dobro, uzrokujući volatilnost ili rizik od tržišnih cijena i fluktuacija cijena tokena, što će opteretiti cijelu tokenomiku i može završiti njezinim razbijanjem ako već nije adekvatno testirano sa simulacijama u ekstremnim uvjetima,” objašnjava Marchesoni.
Uzmimo, na primjer, Helium, projekt koji koristi tehnologije otvorenog koda za stvaranje decentralizirane bežične infrastrukture bez povjerenja. Njegova strategija tokenomike nudi ljudima mogućnost da postanu validator ulaganjem najmanje 10,000 50 njegovih izvornih HNT tokena, ali oni koji to učine riskiraju značajnu volatilnost zaključavanjem svojih tokena mjesecima – što savršeno pokazuje činjenica da je njegova cijena otišla s preko 2 USD na XNUMX USD u roku od otprilike godinu dana.
Drugi projekti — kao što je ekosustav VeChain usmjeren na poslovanje, koji je specijaliziran za praćenje opskrbnog lanca — nastojali su riješiti volatilnost cijena tokena stvaranjem dva odvojena tokena. Prvi, VTHO, koristi se za plaćanje pristupa mreži i bavi se predvidljivom komponentom ponude i potražnje za proizvodom ili uslugom. Drugi, VET, služi kao medij za prijenos vrijednosti, a VET dionici "generiraju" VTHO.
Što APR je previsok?
Dok protokoli dokaza udjela kao što je Ethereum s pravom potiču ulaganje jer osiguravaju mrežu, naglasak može biti pogrešan što dalje idete nizbrdo.
“Sada vidimo stope inflacije preko 20%. Evmos, lanac kompatibilan s EVM-om u ekosustavu Cosmos, trenutno ima 158% APR-a za staking. Slično tome, slojevi 2 daju nagrade za ulaganje samo za držanje tokena bez potrebe za osiguranjem blockchaina,” kaže Waisanen.
Ove "GPR" za vlasnike su zavaravajuće jer ponuda tokena nastavlja rasti, ali likvidnost tokena je konstantna, tako da ove GPR nisu održive.
Štoviše, kada vidite visoke prinose, morate se zapitati kako su oni održivi. Suosnivač Ethereuma Vitalik Buterin to je najbolje sažeo na Twitteru tijekom DeFi ludila za “yield farming” 2020-ih, navodeći:
“Iskreno, mislim da previše naglašavamo upadljive DeFi stvari koje vam daju fantastične visoke kamatne stope. Kamatne stope znatno više od onih koje možete dobiti u tradicionalnom financiranju same su po sebi ili privremene arbitražne prilike ili dolaze s nenavedenim rizicima.”
Iako su ti poticaji zlouporabljeni, udjeli mogu biti važni za osiguravanje mreže i stabilnosti cijena.
“Previše naglaska na tokenomici stavljeno je na stvaranje povrata za one koji su rano prihvatili i korisnike tokena, umjesto na poticanje vrijednosti korisnosti”, kaže Gordon Liao, glavni ekonomist u Circleu.
“U ovoj dubokoj kripto zimi, osjećaji oko tokena potpuno su se promijenili. Čak i VC-ovi počinju pridavati veću težinu komponentama kapitala umjesto komponenti tokena kada razmatraju nova ulaganja. Neki protokoli su se čak odlučili za airdrop USDC umjesto svojih tokena specifičnih za protokol.”
Pročitajte i
Crypto airdrops
Neki projekti okrenuli su se emitiranju korisnika s tokenima u marketinške svrhe. I dok moje istraživanje sugerira da airdrop u prosjeku ima pozitivan učinak na tržišnu kapitalizaciju i rast količine, važno je i kako se airdrop izvodi.
Na primjer, oni koji koriste nagrade – ili postavljaju zahtjeve koji uključuju pojačanje i objavljivanje na društvenim mrežama kako bi zatražili airdrop – obično imaju lošiju izvedbu. Airdropovi na decentraliziranim burzama i onima koji uključuju upravljačke tokene obično imaju bolje rezultate.
"Uniswap i Ethereum Name Service pokrenuli su uspješne airdropove gdje su pohlepni korisnici pretvoreni u aktivne članove zajednice, zahvaljujući sjajnom teoretskom modelu igara koji su ovi projekti postavili", kaže Marchesoni.
Došlo je do velikog previranja 17. rujna 2020. kada je Uniswap pustio svoj UNI token, ali bilo je samo pitanje vremena kada će većina korisnika unovčiti. Ali više od dvije godine kasnije, još uvijek postoji grupa predanih vlasnika UNI-ja, a tokeni se i danas traže.
Uniswap ostaje vodeća decentralizirana burza, a njezin UNI token pruža upravljačka prava onima koji su voljni uključiti se. Ethereum Name Service airdrop također je bio prilično uspješan, pretvarajući mnoge primatelje u aktivne članove zajednice zahvaljujući teoretskom pristupu igricama.
Međutim, doduše, bilo je i mnogo neuspjelih pokušaja airdrop-a, uključujući najnoviji APT airdrop od strane popularnog projekta Aptos, koji su postavili neki od Metina bivšeg Diem tima. To emitirano između 200 i 260 milijuna dolara u tokenima, ali kada su se pojavile vijesti o FTX-u – uz FTX Ventures koji je sudjelovao u njegovom krugu financiranja – zamah je presušio, a ljudi su počeli prodavati token dok su imali priliku. Kao i u komediji, ključno je dobro vrijeme, a projekti moraju prepoznati šire ekonomsko okruženje u kojem djeluju, od koga prihvaćaju kapital i na kojem se blockchainu grade.
Jesu li kripto tokeni poput dionica?
Konačna zabluda je da su tokeni ekvivalentni dionicama. Iako se može činiti da upravljački tokeni ili čak NFT-ovi nasljeđuju slične značajke kao dionice — poput prava upravljanja ili dividendi — većina nije.
“Velika većina NFT umjetničkih projekata […] ne prenosi stvarno vlasništvo nad temeljnim sadržajem,” prema Alexu Thornu, voditelju istraživanja Galaxy Digitala. Ništa ne sprječava nezamjenjive tokene da daju veća prava i pogodnosti, ali zbirke povijesno nisu bile dizajnirane kao takve. Slično tome, DAO upravljački tokeni mogu osigurati dividende od prihoda projekta, ali mnogi tokeni, uključujući Uniswap i Optimism, to ne čine.
Profesori Cong, Ye Li i Wang pokazali su u svojim istraživanjima kako tokeni mogu riješiti važne probleme principal-agent, posebno za startupe, ali stvarnost ostaje da mnogi tokeni dobivaju vrijednosti razmjerne korporativnim dionicama, što nije održivo.
Uslužni program tokena
Mnogi bi se projekti trebali zapitati trebaju li uopće token. Čak i ako to učine, često se bore artikulirati zašto. Doista, Web3 organizacija može lako postojati bez tokena. Na primjer, OpenSea i Rarible su NFT tržišta, ali Rarible ima token, a OpenSea ne. Odgovor zapravo ovisi o organizacijskim ciljevima i strategiji.
“Budući da su poticaji za lansiranje novog tokena tako visoki, došlo je do proliferacije tokena. Kad bi napravili korak unatrag, većina bi osnivača brzo shvatila da im zapravo ne treba novi token i da bi izgradnja postojećeg kripto ekosustava bila dugoročno mnogo održiviji izbor,” kaže Christian Catalini, osnivač MIT Cryptoeconomics Lab. "Do danas je samo nekolicina mreža poput Bitcoina i Ethereuma dokazala vrijednost i korisnost svog izvornog tokena."
Projekti koji imaju izvorni token moraju dobro razmisliti o usidrenju njegove cijene u stvarnu imovinu. Neki stablecoin, na primjer, drže rezerve u fiat valuti kako bi se zaštitili od volatilnosti druge kripto imovine. Iako se vodi aktivna rasprava o sastavu pričuva i načinu signaliziranja dokaza o rezervama, određena kolateralizacija važna je za stabilnost cijene tokena. U nedostatku nekog stabilnog kolaterala, šok za sustav može dovesti do kolapsa tokena. Kolaps ekosustava Terra i uloga koju je FTT imao u padu FTX-a su poučni.
Catalini komentirao da: “U ljeto 2021. napisali smo rad u kojem smo opisali ključne slabosti algoritamskih stabilnih kovanica i kako oni neizbježno dovode do spirala smrti. Rad i uvidi bili su naširoko podijeljeni regulatorima, akademicima i sudionicima u industriji mnogo prije taljenja Terra/Luna. Nažalost, struktura FTT tokena i način na koji je korišten kao kolateral patio je od istih fatalnih nedostataka.” Ovdje je "kolateral" i za Terru i za FTX bio vezan u njihovim vlastitim izvornim tokenima, čija je cijena također pala.
Zašto je tokenomika važna
Da budemo sigurni, tokeni pružaju pregršt prednosti koje tradicionalni sustavi ne pružaju, ali važno je znati kada i zašto. Prvo, posjedovanje tokena koji je izvorni za blockchain pruža zajednički sustav računa koji smanjuje vjerojatnost da će imovina i obveze biti neusklađene u različitim obračunskim jedinicama. A budući da se izvorni tokeni mogu izravno povezati s poviješću aktivnosti na blockchainu, oni pružaju mehanizam bez povjerenja za olakšavanje razmjene koji je izoliran od fluktuacija cijena druge imovine u gospodarstvu.
Takve su koristi posebno važne za stvaranje tržišta u područjima koja možda nisu imala cjenovni mehanizam racioniranja ponude i potražnje. Na primjer, puno je optimizma da bi tokeni mogli pomoći u stvaranju tržišta za vjerodostojno trgovanje energijom ili emisijskim kreditima. Postojeće implementacije trgovanja emisijama bile su izazov zbog troškova usklađivanja i likvidnosti, čemu bi se tokeni mogli suprotstaviti pružanjem zajedničke i vjerodostojne obračunske jedinice.
Drugo, tokeni mogu pomoći u osiguravanju vjerodostojnih obveza na obje strane trgovine. Iako su slučajevi korištenja pametnih ugovora još uvijek ograničeni, a složena pravila i nepredviđene situacije tek treba u potpunosti implementirati, oni smanjuju rizik od odbijanja bilo koje strane, prema Congu, Liju i Wangu.
Razmotrite poduzetnika koji distribuira tokene investitorima za inovativni novi blockchain. U onoj mjeri u kojoj osnivač uspije, mnogo je manja mogućnost prevare ili zavaravanja investitora jer su tokeni temeljno povezani s intelektualnim vlasništvom i tehnološkim skupom lanca blokova.
Pretplati me
Najprivlačnija čitanja u blockchainu. Isporučeno jednom a
tjedan.
Treće, tokeni mogu smanjiti transakcijske troškove i okupiti heterogene kupce i prodavače na platformi izgrađenoj oko određene ekonomske transakcije, prema dodatnom istraživanju Conga, Lija i Wanga. Drugim riječima, oni pružaju mjerni alat za različite kupce i prodavače za koordinaciju oko zajedničkih percepcija vrijednosti.
Na primjer, razmotrite mrežu Akash u ekosustavu Cosmos – pružatelja usluga računalstva u oblaku s uslugom uživo koja nudi decentraliziranu alternativu Amazon Web Services i Google Cloud. “Čak i na tržištu u padu, potražnja za Akash uslugama raste zbog sigurnosti i cjenovnih prednosti koje nudi decentralizirano računanje,” kaže Lex Avellino, osnivač i direktor marketinga Passagea — metaverse platforme koja je također na Cosmosu.
"Odatle dolazi vrijednost, bez obzira na sentiment tokena […] Web3 graditelji moraju se pozabaviti tradicionalnim tržišnim problemima vrijednosti i potražnje prije spekulativnih tokenomskih sustava", kaže on. Iako se transakcije mogu izvršiti s fiat valutom, tokeni pružaju alat specifičan za platformu za provođenje ekonomske aktivnosti.
Daljni studiji
Akademske institucije počinju nuditi nastavne planove i programe o ekonomiji tehnologija distribuirane knjige, uključujući kripto, iako su nastavni planovi i programi još uvijek u ranoj fazi. Sveučilište u Nikoziji, primjerice, bilo je jedno od predvodnika u pokretanju magistarskog programa o blockchainu i digitalnoj valuti. Postoje odabrani tečajevi na drugim vodećim institucijama, uključujući "Decentralizirane financije: Budućnost financija" — skup od četiri tečaja koje predaje profesor Campbell Harvey na Sveučilištu Duke — i niz seminara o digitalnim financijama koje vodi Agostino Capponi u Centru za digitalno sveučilište Columbia Financije i tehnologije.
Ostaje još mnogo posla u edukaciji ljudi o ekonomiji tokena. Ključno je da poduzetnici i sudionici u sektoru tokenomiku trebaju promatrati kao mješavinu ekonomije, financija i marketinga, oslanjajući se na utvrđene najbolje prakse i teorije, umjesto da pokušavaju izmisliti nove koje su se već pokazale rizičnima ili neučinkovitima.
Pročitajte i
Izvor: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/