Europska javna tržišta nude sretna lovišta za privatne ulagače u tehnologiju

Korištenje električnih romobila ističe širenje privatnih tržišta – i laka dostupnost kapitala tehnološkim tvrtkama bez potrebe da njihove dionice javno kotiraju – ključan je razvoj koji oblikuje globalnu digitalnu ekonomiju u proteklom desetljeću. Izbijanje Covida samo je dodatno ubrzalo ovaj trend. Tehnološke tvrtke u ranijoj fazi bile su glavni dobitnici, prikupljanje rizičnog kapitala i financiranje rasta kapitala u neviđenim količinama.

Međutim, na vrhuncu pandemije upravo je na javnim tržištima bilo najveće oduševljenje ulagača prema tehnološkim tvrtkama. The indeks praćenje uspješnosti cijena dionica kompanija informacijske tehnologije u S&P 500 poraslo je za više od 150% između ožujka 2020. i prosinca 2021. Tijekom tog razdoblja, procjene su bile znatno više za javna poduzeća nego za mnoge njihove partnere u privatnom vlasništvu. Ti su uvjeti stvorili snažan poticaj za osnivače tehnologije i poduzetnike da svoje tvrtke javno objave, što je u prvim danima pandemije Covida bilo vidljivo odsutno.

To tržišno okruženje osjeća se prije dosta vremena. Usred rastućih kamatnih stopa, skokovite inflacije, ruske invazije na Ukrajinu i prijeteće recesije, poraz na tržištima dionica najviše je koncentriran među nekima od onih s najboljim učinkom u eri pandemije, onih koji su na samom čelu digitalne ekonomije. Čak i ako dopustimo djelomično povećanje tijekom ljeta, isti S&P indeks pao je za više od 21% od početka godine.

Brzi preokret u bogatstvu tehnoloških kompanija kojima se javno trguje može potaknuti osjećaj grižnje savjesti među onim tvrtkama i investitorima koji su krenuli i kupili IPO blizu vrha tržišta. Svaka zamjetna premija vrednovanja je nestala. Tržišta javnih dionica, suštinski nestabilnija i sklona pretjeranoj reakciji i na tržištima bika i na tržištu medvjeda, sada su pala ispod referentnih vrijednosti privatnog tržišta. Spremnost ulagača da podrže javna poduzeća koja su bila usredotočena na povećanje rasta prihoda nauštrb profitabilnosti uvelike je oslabila.

Svi ti čimbenici predstavljaju priliku privatnim ulagačima da krenu u potragu za kvalitetnom imovinom kojoj su cijene dionica pale i da je vrate u privatno vlasništvo po atraktivnoj cijeni. Prethodno dominantan način razmišljanja na javnim tržištima, voljnog žrtvovanja kratkoročne profitabilnosti za dugoročni rast, pokazalo se da ovisi o povoljnom makroekonomskom okruženju. Ali dugoročni horizont ulaganja privatnog kapitala znači da su investitori privatnog kapitala vrlo prikladni za podupiranje tih tipova tvrtki, koje mogu ostati vrhunske tvrtke, ali se sada radikalno drugačije vrednuju.

Nedavna objava Vista Equity Partnersa o sporazumu o preuzimanju softverske tvrtke za automatizaciju poreza Avalara koja kotira na javnom tržištu predstavlja primjer ovog trenda. Na 8.4 milijarde dolara, ili 93.50 dolara po dionici, kupoprodajna cijena predstavljala je premiju od 27% u odnosu na cijenu dionice Avalare u srpnju 2022. – ali manje od polovine najviše od 2021 dolara iz rujna 191.67.. Thoma Bravo također je aktivan u ovom prostoru 2022. godine, kupovinom javnih poduzeća SailPoint, AnaplanPLAN
i Ping Identity za oko 20 milijardi dolara zajedno.

Ova dinamika još je primjenjivija na Europu. Tržišta dionica kontinenta su naseljena većim udjelom kompanija 'stare ekonomije' nego tehnološki opterećenija američka tržišta – što je složeno s mnogim najvećim rastućim tvrtkama sa sjedištem u Europi koje se odlučuju upisati na NYSE ili Nasdaq. To znači da dionice onih digitalno vođenih tvrtki koje su uvrštene na novije europske burze koje su više usmjerene na tehnologiju trguju na plićim, manje likvidnim tržištima i privlače manje pokrivenosti istraživanja nego zrelije burze, nudeći manje prednosti javnog vlasništva.

Štoviše, ove su godine pretrpjeli barem jednako velik pad cijene dionica. The STOXX Europe 600 tehnološki indeks je do danas zabilježio pad od preko 28% u 2022. I, za razliku od najvećih američkih tehnoloških divova, mnoge od tih europskih javnih tehnoloških kompanija savršeno se nalaze na nišanu kupaca srednjeg i velikog kapitaliziranog privatnog kapitala, koji ciljaju na tvrtke ili strani praga vrijednosti od 1 milijarde dolara.

Konačno, Euronext, paneuropsko burzovno tržište koje obuhvaća sedam zemalja, imalo je neproporcionalne koristi od žara tehnoloških kompanija za izlaskom na burzu i pristupom jeftinijem kapitalu tijekom pandemije. Niski troškovi i kratki rokovi za uvrštenje na mlađe burze potaknuli su nalet IPO-a koji su uključivali tvrtke koje inače vjerojatno ne bi razmatrale javno vlasništvo. U dvije godine od travnja 2020. 329 tvrtki uvršteno je na burze Euronext – povećanje od 250% u odnosu na prethodno dvogodišnje razdoblje. Nekoliko od njih sada će biti glavni kandidati za 'take-private' otkup.

Za razliku od toga, na europskim privatnim tržištima vidimo da se obujam transakcija i razine vrednovanja drže relativno stabilnima, posebno za tehnološke tvrtke u otpornim segmentima kao što su poslovni softver i podaci. Investitori privatnog kapitala imaju značajne rezerve kapitala koje su predano upotrijebili, bez obzira na tržišno okruženje. To je pomoglo potaknuti porast od 22.4% na godišnjoj razini u kumulativnoj vrijednosti europskih privatnih aktivnosti u prvoj polovici 1., s Zatvaranje poslova u vrijednosti od 17.5 milijardi eura, navodi PitchBook.

Nedavni primjeri uključuju Hg-ovo uklanjanje britanskog pružatelja softvera za usklađenost Ideagena s LSE-ovog tržišta alternativnih ulaganja; Apax Partners na čekanju preuzima 401 milijun dolara norveške softverske tvrtke za okoliš, zdravlje i sigurnost EcoOnline; i nedavna uspješna ponuda konzorcija predvođenog Accel-KKR-om za finskog dobavljača financijskog softvera Basware.

Ali ovaj trend još uvijek ima značajnu daljnju pistu. Često nije moguće da privatni kapital odmah iskoristi ovu vrstu tržišne korekcije i zgrabi visokokvalitetna javna poduzeća. Tipično, postoji odmak između kupaca koji identificiraju prilike na preprodanim tržištima i dobavljača koji prilagođavaju svoja očekivanja cijena. Ali sada smo šest mjeseci u ovoj tržišnoj korekciji, s daljnjim skupljanjem olujnih oblaka. Sve više i više menadžerskih timova i javnih dioničara shvatit će da prodaja privatnom kapitalu, čak i uz značajan diskont u odnosu na relativno nedavnu visoku cijenu dionice, predstavlja dobar posao za sve uključene.

Stoga očekujemo da će se nastaviti ovaj stalan tok otkupa privatnog kapitala, čime se europske tehnološke tvrtke vraćaju u privatno vlasništvo. Bez tromjesečnog nadzora financijskog učinka koji dolazi s javnim trgovanjem, tehnološke tvrtke (i njihovi sponzori privatnog kapitala) mogu poduzeti nužne, pa čak i drastične mjere kako bi popravile financijski profil poslovanja i zacrtale održivi put između rasta i profitabilnosti.

Za europska poduzeća koja su aktivna u digitalnom gospodarstvu, privatna tržišta nikada nisu nestala – ali niti su ikada bila tako relevantna kao danas.