Je li MicroStrategy podcijenjena? | CryptoSlate

Osnovana 1989., MicroStrategy je američka tvrtka koja pruža poslovnu inteligenciju, mobilni softver i usluge temeljene na oblaku. Pod vodstvom Michaela Saylora, jednog od trojice suosnivača, tvrtka je prvi veliki uspjeh postigla 1992. nakon što je s McDonald'som sklopila ugovor vrijedan 10 milijuna dolara.

Tijekom 1990-ih MicroStrategy je bilježio rast prihoda od preko 100% godišnje kako se pozicionirao kao lider u softveru za analizu podataka. Početak procvata dot.coma u kasnim 1990-ima ubrzao je rast tvrtke i kulminirao 1998. kada je izašla na burzu.

I dok je tvrtka već desetljećima glavni dio globalnog poslovnog okruženja, tek kada je nabavila svoj prvi Bitcoins u kolovozu 2020. da je došao ispod radara kripto industrije.

Saylor je dospio u vijest učinivši MicroStrategy jednom od nekolicine javnih kompanija koje drže BTC kao dio svoje politike rizničkih rezervi. U to je vrijeme MicroStrategy rekao da će njegovo ulaganje od 250 milijuna dolara u BTC pružiti razumnu zaštitu od inflacije i omogućiti visok povrat u budućnosti.

Od kolovoza 2020. tvrtka povremeno kupuje velike količine Bitcoina, što utječe i na cijenu njezinih dionica i na BTC.

U vrijeme prve kupnje Bitcoina od strane MicroStrategyja, BTC se trgovao na oko 11,700 USD, dok se MSTR trgovao na približno 144 USD. U vrijeme tiska, cijena Bitcoina kreće se oko 22,300 USD, dok je MSTR zaključio prethodni dan trgovanja na 252.5 USD.

To predstavlja pad od 75.6% u odnosu na najvišu vrijednost MSTR-a iz srpnja 2021. od 1,304 USD. U kombinaciji s kolebljivošću cijene Bitcoina, oštar pad cijene dionice tvrtke u posljednje dvije godine nagnao je mnoge da kritiziraju MicroStrategyjevu strategiju upravljanja riznicom, pa čak i da je aktivno skrate.

U ovom izvješću, CryptoSlate zaranja duboko u MicroStrategy i njegove posjede kako bi utvrdio čini li njegova ambiciozna oklada na Bitcoin trenutno podcijenjenom njegovu dionicu.

Od 1. ožujka 2023., MicroStrategy održan 132,500 BTC stečeno po ukupnoj kupoprodajnoj cijeni od 3.992 milijarde dolara i prosječnoj kupoprodajnoj cijeni od približno 30,137 dolara po BTC-u. Trenutna tržišna cijena Bitcoina od 22,300 USD stavlja MicroStrategyjevo BTC vlasništvo na 2.954 milijarde USD.

Bitcoini tvrtke stečeni su kroz 25 različitih kupovina, a najveća je obavljena 24. veljače 2021. U to je vrijeme tvrtka kupila 19,452 1.206 BTC-a za 45,000 milijardi dolara dok se BTC trgovao za nešto manje od 21 2020 dolara. Druga najveća kupnja obavljena je 29,646. prosinca 650., kada je stekao XNUMX XNUMX BTC-a za XNUMX milijuna dolara.

Tijekom Bitcoinovog ATH-a početkom studenog 2021., držana mikrostrategija od 114,042 7.86 BTC-a vrijedila je više od 15,500 milijardi dolara. Pad Bitcoina na 2022 2.05 dolara početkom studenog 1.90. procijenio je imovinu tvrtke na nešto više od XNUMX milijardi dolara. U to je vrijeme tržišna kapitalizacija svih MSTR dionica dosegla XNUMX milijardi dolara.

Kao što je analiza CryptoSlate pokazala, tek krajem veljače 2023. tržišna kapitalizacija MicroStrategyja izjednačila se s tržišnom vrijednošću njegovih posjeda Bitcoina. Razlika između to dvoje je ono što je potaknulo mnoge da se zapitaju može li se MSTR podcijeniti.

Međutim, određivanje precijenjenosti ili precijenjenosti zahtijeva više od pukog gledanja tržišne kapitalizacije MicroStrategyja.

Tvrtka je izdala 2.4 milijarde dolara duga za financiranje kupnje Bitcoina. Na dan 31. prosinca 2022. dug MicroStrategyja sastoji se od sljedećeg:

• 650 milijuna dolara konvertibilnih starijih obveznica od 0.750% koje dospijevaju 2025
• 1.05 milijardi dolara konvertibilnih starijih obveznica od 0% koje dospijevaju 2027
• 500 milijuna USD starijih osiguranih obveznica s udjelom od 6.125% koje dospijevaju 2028
• 205 milijuna dolara pod osiguranim kreditom
• 10.9 milijuna dolara ostalih dugoročnih zaduženja

Stope koje je tvrtka osigurala na konvertibilne novčanice iz 2025. i 2027. pokazale su se izuzetno korisnima, posebno u svjetlu nedavnog rasta kamatnih stopa. Međutim, koristi koje je MicroStrategy stekao na konvertibilnim novčanicama nadoknađuju se rizicima koje je preuzeo sa svojim osiguranim oročenim kreditom od 205 USD od banke Silvergate u ožujku 2022.

Zajam je bio kolateraliziran s 19,466 820 BTC-a, u to vrijeme vrijednim 25 milijuna dolara, s LTV omjerom od 2025%. Do dospijeća u ožujku 50. zajam mora ostati osiguran s maksimalnim LTV omjerom od 50% — ako LTV prijeđe 25%, tvrtka će morati nadopuniti svoj kolateral kako bi se omjer vratio na XNUMX% ili manje.

Terrin pad u lipnju 2022. izazvao je nestabilnost na tržištu zbog koje je MicroStrategy morao položiti dodatnih 10,585 7.19 BTC u kolateral. Uz promjenjive cijene Bitcoina, promjenjiva stopa Silvergateovog zajma rezultirala je godišnjom kamatnom stopom od XNUMX%, što je značajno opteretilo tvrtku.

Nedavna kontroverza oko Silvergatea, koju pokriva CryptoSlate, potaknula je mnoge da se zabrinu oko budućnosti zajma tvrtke MicroStrategy. Međutim, tvrtka je napomenula da budućnost kredita ne ovisi o Silvergateu i da će tvrtka nastaviti otplatu kredita čak i ako banka propadne.

Od 132,500 BTC-a koje tvrtka drži, samo je 87,559 BTC-a neopterećeno. Osim 30,051 14,890 BTC koji se koristi kao kolateral za Silvergate osigurani zajam, MicroStrategy je stavio 2028 87,559 BTC kao dio kolaterala za starije osigurane obveznice iz XNUMX. godine. Ako bi kolateral za Silvergate kredit trebao biti nadopunjen, tvrtka bi mogla upasti u XNUMX neopterećenih BTC-a.

Saylor je također napomenuo da bi tvrtka mogla objaviti druge kolaterale ako cijena Bitcoina padne ispod 3,530 USD što bi pokrenulo poziv na marginu zajma.

Jedna od najvećih zvijezda dot com booma, MicroStrategy je doživio da svoje dionice prolaze kroz razdoblja intenzivne volatilnosti u vremenima ekspanzije.

Nakon IPO-a 1998., MSTR je doživio porast cijene za više od 1,500%, dosegnuvši vrhunac u veljači 2000. na preko 1,300 USD. Nakon spektakularnog pada cijene koji je označio početak kraha dot coma, tvrtki je trebalo više od deset godina da ponovno postigne cijenu dionice od 120 USD koju je objavila 1998. godine.

Prije prve kupnje Bitcoina u kolovozu 2020., dionicama MicroStrategyja trgovalo se po 160 USD. Rujan je donio značajan porast koji je gurnuo njegovu cijenu na novi vrh od 1,300 USD u veljači 2021.

Od tada je MSTR objavio značajnu korelaciju s kretanjem cijene Bitcoina, pri čemu je učinak tvrtke sada povezan s kripto tržištem.

Za više od 68% od početka godine, MSTR je nadmašio BTC, čija je cijena porasla za nešto manje od 40%.

MSTR je pratio performanse Bitcoina na jednogodišnjoj ljestvici jer su oba zabilježila gubitak od 46%.

Smanjenje na petogodišnji vremenski okvir pokazuje značajnu korelaciju u izvedbi, pri čemu BTC malo nadmašuje MSTR s povećanjem od 103%.

Međutim, MSTR-ov tržišni učinak često je bio zasjenjen sve lošijim financijskim izvještajima MicroStrategyja. Na kraju četvrtog kvartala 2022. tvrtka izvijestio operativni gubitak od 249.6 milijuna USD, u odnosu na 89.9 milijuna USD u četvrtom tromjesečju 2021. Time je ukupni operativni gubitak tvrtke za 2022. iznosio 1.46 milijardi USD.

S operativnim gubitkom od 1.46 milijarde dolara u 2022., rizičnim zajmom koji bi mogao zahtijevati ponovno osiguranje i nestabilnim kripto tržištem iza toga, MicroStrategy sigurno ne izgleda precijenjeno.

Međutim, prijavljeni operativni gubitak tvrtke mogao bi zamagliti njezinu profitabilnost. Naime, SEC zahtijeva od kompanija da prijave nerealizirane tromjesečne gubitke na svojim posjedima Bitcoina kao gubitke od umanjenja vrijednosti. Prema MicroStrategy's Bitcoin Accounting Treatmentu, gubitak tvrtke od umanjenja vrijednosti dodaje se operativnom gubitku. To znači da se negativna promjena tržišne cijene Bitcoina prikazuje kao značajan gubitak u tromjesečnim izvješćima MicroStrategyja, iako tvrtka nije prodala imovinu.

Dana 31. prosinca 2022., tvrtka je izvijestila o gubitku od umanjenja vrijednosti od 2.15 milijardi USD na svom posjedu Bitcoina za ovu godinu. Izvijestio je o operativnom gubitku od 1.32 milijarde dolara prije oporezivanja.

S obzirom na korelaciju MSTR-a s izvedbom Bitcoina, rast tržišta bika mogao bi gurnuti dionicu natrag na najviši nivo iz 2021.

Tradicionalno financijsko tržište povijesno je imalo problema s držanjem koraka s brzim tempom rasta koji se vidi u kripto industriji. Vrsta volatilnosti na koju je kripto tržište naviklo, pozitivna i negativna, još uvijek je rijetka pojava na tržištu dionica. U usponu sličnom onom koji je Bitcoin doveo do ATH-a, MSTR bi mogao značajno nadmašiti druge tehnološke dionice, uključujući divove FAANG s velikom kapitalizacijom.

Međutim, dok bi rast MSTR-a mogao oponašati rast koji se vidi na kripto tržištu, vrlo je malo vjerojatno da će tvrtka zamijetiti bilo kakvu značajnu volatilnost u cijeni svojih dionica u sljedećih nekoliko godina. Ako MicroStrategy nastavi servisirati svoje dugove, bit će izuzetno dobro pozicioniran da iskoristi prednosti kripto tržišta u nadolazećem desetljeću.

Njegova dugogodišnja reputacija mogla bi ga učiniti posrednikom za institucije da se izlože Bitcoinu, stvarajući potražnju koja održava visok pritisak kupnje.