Je li "The Howey Test" zastario? Modernizacija propisa za digitalno doba

Stopa i doseg usvajanja kriptovaluta posljednjih godina signaliziraju prijeku potrebu za modernim propisima koji istovremeno štite ulagače i omogućuju procvat inovacija. Kako sada stoji, većina kripto tokena spada u regulatornu sivu zonu jer se ne uklapaju u okvire tradicionalnog financijskog sustava — pa zašto bi postali žrtve neprimjenjivih, zastarjelih pravila?

Trenutačno SEC primjenjuje "The Howey Test", pravnu analizu temelji se o presudi Vrhovnog suda SAD-a iz 1946., kako bi se napravila razlika između vrijednosnih papira i papira koji nisu vrijednosni papiri. SEC tvrdi da su vrijednosni papiri "ulaganje novca u zajedničko poduzeće s razumnim očekivanjem dobiti koja će proizaći iz napora drugih."

Međutim, postoji očigledna praznina regulatorne jasnoće o tome tko određuje ovu klasifikaciju i kako se ona primjenjuje na današnje konstrukte. Većina digitalne imovine sliči roba a neki su posebno dizajnirani za izbjegavanje zakona o vrijednosnim papirima.

Nadalje, za razliku od nasada agruma koji su uključeni investitori SEC protiv Howeya, koji nisu imali namjeru kupiti ili pojesti plodove koje su podržavali, kripto entuzijasti često gledaju daleko dalje od povrata ulaganja (ROI). Današnji kupci kriptovaluta vide budućnost u kojoj potrošači koriste tokene za transakcije na blockchainu i za ulazak u decentralizirane aplikacije, među ostalim slučajevima upotrebe.

Želio bih predložiti alternativni postupak za karakterizaciju kripto kovanica i tokena u nastavku.

Potpuno decentralizirano naspram potpuno centraliziranog

Postoji klizna ljestvica kada je riječ o digitalnoj imovini, u rasponu od potpuno decentralizirane do potpuno centralizirane. Gdje imovina spada u ovaj spektar igra veliku ulogu u tome vide li je i čelnici industrije i vladini dužnosnici kao vrijednosni papir ili kao ne-sigurnosni papir. Ako posjednik određenog kripto tokena ne očekuje profit na temelju napora centraliziranog tima, tada se taj kripto ne bi trebao smatrati vrijednosnim papirom.

Na primjer, SEC-ov bivši direktor korporativnih financija, William Hinman, navedeno u govoru iz 2018. da će, na temelju njegova razumijevanja decentralizirane strukture mreže Ethereum, ponuda Ethereuma i s njom povezana prodaja ne smatrati transakcijama vrijednosnim papirima. Rasprava o tome može li se Ethereum označiti vrijednosnim papirom ponovno se pojavila nakon što je mreža prešla na model proof-of-stake (PoS), što je uvelike promijenilo način na koji blockchain funkcionira. Međutim, smatram da prelazak na PoS ne bi trebao utjecati na pretpostavku da Ethereum (ETH) je učinkovito i izravno decentraliziran, s obzirom na veliko vlasništvo nad Ethereumom.

Većina blockchain startupa pokreće svoje projekte s nativnim coinom ili stvara nativni coin izveden iz njihove izvorne ERC-20 ponude. Nativni kovanice spadaju u kategoriju centralizirane valute jer imaju vlastitu oznaku, a postizanje značajne decentralizacije teško je postići.

Budući da Howeyjev test nije test "3 od 4 nije loše", ako bilo koji od četiri aspekta nije ispunjen, tada predmetna imovina nije vrijednosni papir. S obzirom na Hinmanovu izjavu, svaka imovina koja može pokazati da je decentralizirana očito nije vrijednosni papir.

Možete pročitati više o određivanju decentralizacije ovdje.

Pridružite se zajednici u kojoj možete transformirati budućnost. Cointelegraph Innovation Circle okuplja lidere blockchain tehnologije kako bi se povezali, surađivali i objavljivali. Prijavite se danas

Dodatne kategorije

Iako imovina možda ne ispunjava uvjete da se smatra decentraliziranom valutom, ona se automatski ne smatra vrijednosnim papirom. Naprotiv, imovina može pasti u brojne druge skupine kao što su centralizirana valuta, ugovor ili organizacija.

Kako sve više i više pojedinaca gubi povjerenje u američku središnju banku, neki jesu smještanje povjerenje u centralizirane stabilne kovanice, poput USDT ili USDC, koji čuvaju rezerve gotovine izvan lanca kako bi osigurali da se njihove kovanice uvijek procjenjuju na 1 USD. Oni koji drže ove stabilcoine jednostavno žele zaštititi vrijednost svog novca i ne očekuju značajnu zaradu. Ali budući da su stabilni novčići poput USDT i USDC poduprti vrijednosnim papirima, SEC vjeruje da ih treba regulirati.

Decentralizirane autonomne organizacije (Taoi) upravljaju algoritmi pametnih ugovora bez centraliziranog ovlaštenja. Često DAO izdaju tokene kako bi korisnici mogli sudjelovati u donošenju odluka u organizaciji. Iako mnogi vjeruju da se ti decentralizirani kolektivi ne kvalificiraju kao vrijednosni papiri, zakonodavci su izdala oštra upozorenja da se kripto tvrtke ne mogu skrivati ​​iza DAO-ova kako bi izbjegle regulaciju.

Rješenje: Transparentan regulatorni okvir

Značajan slučaj protiv Ripple naglašava kako se različite agencije unutar američke vlade čak ne slažu oko ovog pitanja, kao što je FinCEN proglašen to nije bio vrijednosni papir, dok je SEC tvrdio da jest. Sve različite načine tokena i kripto kovanica trebao bi analizirati SEC prema tome pod koju jedinstvenu kategoriju bi spadali, jer ova dilema nije crna ili bijela. 

U međuvremenu, puno je toga stavljeno na kocku za budućnost kriptovalute, u svakom slučaju ovaj slučaj padne. Ako Ripple uspije dokazati da je SEC zauzeo nejasan, proizvoljan pristup reguliranju kriptovalute, tada je postavljen važan presedan koji ponovno vraća moć u blockchain. Ako SEC vlada, tada vladina agencija ima pravnu riječ u procesuiranju i razvoju reguliranja decentraliziranih financija.

U konačnici, digitalnu imovinu je notorno teško smjestiti u kante i sve dok ne dobijemo nove smjernice za tržište kripto vrijednosnih papira, i dalje će postojati neslaganja i zabune, što bi u tandemu moglo ugušiti industriju.

Ovdje navedene informacije nisu pravni savjeti i ne predstavljaju zamjenu za savjete savjetnika o bilo kojem konkretnom pitanju. Za pravni savjet trebate se posavjetovati s odvjetnikom u vezi s vašom specifičnom situacijom.

Arie Trouw je suosnivač XYO i osnivač XY Labsa.

Ovaj je članak objavio Cointelegraph Innovation Circle, provjerena organizacija viših rukovoditelja i stručnjaka u industriji blockchain tehnologije koji grade budućnost snagom veza, suradnje i misaonog vodstva. Izražena mišljenja ne odražavaju nužno mišljenja Cointelegrapha.

Saznajte više o Cointelegraph Innovation Circle i provjerite ispunjavate li uvjete za pridruživanje