Uspon zombi VC-ova proganja tehnološke investitore dok procjena startupa pada

Za neke rizične kapitaliste, približavamo se noći živih mrtvaca.

Startup ulagači sve češće upozoravaju na apokaliptični scenarij u svijetu kapitalnog ulaganja — naime, pojavu "zombi" tvrtki vrijednosnog kapitala koje se bore prikupiti svoj sljedeći fond.

Suočeni s pozadinom viših kamatnih stopa i strahova od nadolazeće recesije, vrijednosni kapital očekuje da će u sljedećih nekoliko godina biti stotine tvrtki koje će steći status zombija.

“Očekujemo da će biti sve veći broj zombi VC-ova; VC-ovi koji još uvijek postoje jer trebaju upravljati ulaganjem koje su napravili iz svog prethodnog fonda, ali nisu u stanju prikupiti svoj sljedeći fond,” izjavila je za CNBC Maelle Gavet, izvršna direktorica globalne poduzetničke mreže Techstars.

"Taj bi broj mogao doseći čak 50% vrijednosnih kapitala u sljedećih nekoliko godina, koji jednostavno neće moći prikupiti svoj sljedeći fond", dodala je.

U korporativnom svijetu, zombi nije mrtva osoba vraćena u život. Umjesto toga, to je tvrtka koja je, iako još uvijek stvara novac, toliko zadužena da može otplatiti svoje fiksne troškove i kamate na dugove, a ne sam dug.

Život postaje teži za zombi tvrtke u okruženju s višim kamatama, jer povećava njihove troškove posuđivanja. Federalne rezerve, Europska središnja banka i Banka Engleske ponovno su podigle kamatne stope početkom ovog mjeseca.

Na VC tržištu zombi je investicijska tvrtka koja više ne skuplja novac za podupiranje novih tvrtki. I dalje posluju u smislu da upravljaju portfeljem ulaganja. Ali oni prestaju ispisivati ​​osnivačima nove čekove usred borbe za generiranje povrata.

Ulagači očekuju da će ova sumorna ekonomska pozadina stvoriti hordu zombi fondova koji se, budući da više ne donose povrate, umjesto toga usredotočuju na upravljanje svojim postojećim portfeljima — dok se pripremaju za konačno gašenje.

“Definitivno postoje zombi VC tvrtke. To se događa tijekom svake krize”, rekao je za CNBC Michael Jackson, VC sa sjedištem u Parizu koji ulaže u startupe i venture fondove.

"Klima prikupljanja sredstava za VC-ove znatno je zahladila, tako da mnoge tvrtke neće moći prikupiti svoj sljedeći fond."

VC-ovi uzimaju sredstva od institucionalnih podupiratelja poznatih kao LP-ovi ili ograničeni partneri i predaju male iznose gotovine startupima u zamjenu za kapital. Ti LP-ovi obično su mirovinski fondovi, zaklade i obiteljski uredi.

Ako sve prođe glatko i taj startup uspješno izađe na berzu ili bude stečen, VC nadoknađuje sredstva ili, još bolje, generira profit na svom ulaganju. Ali u trenutnom okruženju, u kojem startupi doživljavaju smanjenje vrijednosti, LP-ovi postaju izbirljiviji u pogledu toga gdje će parkirati svoj novac.

"Ove godine vidjet ćemo puno više zombi tvrtki rizičnog kapitala", rekao je Steve Saraccino, osnivač VC tvrtke Activant Capital, za CNBC.

Oštar pad u vrednovanju tehnologije uzeo je svoj danak u VC industriji. Javno uvrštene tehnološke dionice posrnule su usred lošeg raspoloženja ulagača u područjima visokog rasta tržišta, s Nasdaq pao za gotovo 26% u odnosu na svoj vrhunac u studenom 2021.

S privatnim procjenama koje sustižu dionice, startupi koji podupiru venture također osjećaju hladnoću.

Stripe, gigant za online plaćanja, doživio je pad svoje unutarnje tržišne vrijednosti za 40% na 63 milijarde dolara otkad je dosegao vrhunac od 95 milijardi dolara u ožujku 2021. Kupite sada, platite kasnije zajmodavac Klarna, u međuvremenu je posljednji put prikupio sredstva u vrijednosti od 6.7 milijardi dolara, nevjerojatnih 85% popusta na prethodno prikupljanje sredstava.

Kripto je bio najekstremniji primjer preokreta u tehnologiji. U studenom kripto mjenjačnica FTX podnio stečaj, u zadivljujućem plamenu za tvrtku koju su njezini privatni podupiratelji nekoć procijenili na 32 milijarde dolara.

Ulagači u FTX uključuju neka od najpoznatijih imena u VC-u i privatnom kapitalu, uključujući Sequoia Capital, Tiger Global i SoftBank, postavljajući pitanja o razini dužne pažnje — ili nedostatku iste — stavljenoj u pregovore o poslu.

Budući da su tvrtke koje podupiru u privatnom vlasništvu, svi dobici koje VC ostvare od svojih oklada su dobici na papiru — to jest, neće se realizirati sve dok tvrtka iz portfelja ne izađe na berzu ili je proda drugoj tvrtki. Prozor za IPO većinom je zatvoren jer je nekoliko tehnoloških tvrtki odlučilo odgoditi svoje uvrštenje dok se tržišni uvjeti ne poboljšaju. Aktivnosti spajanja i akvizicija također usporio.

U posljednje dvije do tri godine pojavila se poplava novih venture fondova zbog dugotrajnog razdoblja niskih kamata. Ukupno su 274 sredstva prikupljena od strane VC-a u 2022., više nego bilo koje prethodne godine i 73% više u odnosu na 158 u 2019., prema brojevima podatkovne platforme Dealroom.

LP-ovi mogu biti manje skloni predati gotovinu novoosnovanim fondovima s manje iskustva od imena s dobrim rezultatima. 

"LPG se povlače nakon što su bili pretjerano izloženi na privatnim tržištima, ostavljajući manje kapitala za veliki broj VC tvrtki pokrenutih u posljednjih nekoliko godina", rekao je Saraccino.

"Mnoge od tih novih VC tvrtki nisu dokazane i nisu uspjele vratiti kapital svojim dugoročnim partnerima, što znači da će se jako boriti da prikupe nova sredstva."

Frank Demmler, koji predaje poduzetništvo na Tepper School of Business Sveučilišta Carnegie Mellon, rekao je da će vjerojatno trebati tri do četiri godine prije nego što posrnule VC tvrtke pokažu znakove nevolje.

“Ponašanje neće biti tako očito” kao što je slučaj sa zombi tvrtkama u drugim industrijama, rekao je, “ali znakovi su da nisu napravile velika ulaganja u posljednje tri ili četiri godine, nisu povećale novi fond."

"Bilo je puno sredstava koja su prvi put financirana tijekom posljednjih nekoliko godina", rekao je Demmler.

"Ti će fondovi vjerojatno biti uhvaćeni na pola puta gdje još nisu imali priliku imati previše likvidnosti i bili su na strani ulaganja samo ako su izmišljeni 2019., 2020.."

“Oni tada imaju situaciju u kojoj će njihova sposobnost ostvarivanja vrste povrata koju LP žele biti blizu nule. Tada dinamika zombija stvarno dolazi na scenu.”

Prema insajderima iz industrije, vrijednosni kapital neće masovno otpuštati svoje osoblje, za razliku od tehnoloških tvrtki koje su otpustili tisuće. Umjesto toga, s vremenom će otpuštati osoblje zbog odlaska, izbjegavajući popunjavanje upražnjenih radnih mjesta nakon odlaska partnera dok se pripremaju da konačno prestanu raditi.

"Prestanak pothvata nije kao prestanak poslovanja tvrtke", objasnio je Hussein Kanji, partner u Hoxton Ventures. “Potrebno je 10-12 godina da se fondovi ugase. Tako da u osnovi ne povećavaju naknade za upravljanje, a padaju.”

“Ljudi odlaze i vi završite s okosnom ekipom koja upravlja portfeljem dok se svi ne povuku u dopuštenom desetljeću. To se dogodilo 2001. godine.”