SEC odbacuje WisdomTree ETF – The Cryptonomist

Službeno je: jučer je SEC odbio WisdomTreejev prijedlog za izdavanje ETF-a na licu mjesta Bitcoin. 

SEC ne odobrava ETF tvrtke WisdomTree

u poduži dokument (69 stranica) u kojem SEC naređuje odbijanje prijedloga, kaže se da agencija ne vjeruje da je prijedlog u skladu sa zahtjevima Zakona o burzi, a posebno Odjeljka 6(b)(5) tog Zakona. 

Zakon o burzi vrijednosnih papira iz 1934. savezni je zakon SAD-a kojim je uspostavljena sama Komisija za vrijednosne papire i burzu (SEC). 

Članak 6(b)(5), ili da budemo precizni, pododjeljak 5 odjeljka b poglavlja 78f naslova 15 Pravnog kodeksa SAD-a, navodi: 

“pravila burze osmišljena su za sprječavanje lažnih i manipulativnih radnji i praksi...”

Dakle, krajnja crta je još uvijek ista točka koja do sada nije dopuštala SEC-u da odobri bilo koji ETF u SAD-u temeljen izravno na kriptovalutama, naime rizik od tržišne manipulacije. 

Međutim, ono što je uvijek bilo iznenađujuće jest činjenica da su odobreni ETF-ovi temeljeni na fjučers ugovorima za kriptovalute, kao da nisu nosili slične rizike manipulacije. 

Ipak, u tom pogledu treba napraviti nekoliko važnih razlika. 

Razlika u odnosu na ETF-ove temeljene na kripto izvedenicama

Prvi, koji je najvažniji, jest da se prema onome što je SEC uvijek tvrdio, različiti zakoni primjenjuju na ETF-ove koji se temelje izravno na skrbništvu tokena od onih koji se temelje na izvedenicama. Stoga se jednostavno moraju pridržavati različitih pravila. 

Po ovoj logici, pravila za spot ETF-ove bila bi stroža, dok bi ona za ETF-ove temeljene na terminskim ugovorima bila manje. 

Međutim, vrijedno je napomenuti da u susjednoj Kanadi ta razlika nije napravljena, i doista uočiti Bitcoin ETF-ove već su odobreni zajedno s onima na terminskim ugovorima. Kanada očito ima drugačije zakone. 

Drugi se odnosi na postojanje dviju odvojenih agencija u SAD-u koje nadziru financijska tržišta, naime SEC, koja nadzire tržište vrijednosnih papira, i Commodity Futures Trading Commission (CFTC), koja nadzire samo tržište ročnicama. 

Pa, CFTC je odobrio Bitcoin futures još u prosincu 2017., preuzimajući tako odgovornost za odobravanje izvedenih proizvoda temeljenih na spot Bitcoinu za američka financijska tržišta. 

Kada je od SEC-a zatraženo da odobri ETF na temelju fjučersa koje je već odobrio CFTC, agencija zadužena za provjeru svih prijava ETF-a smatrala ih je usklađenima sa svim propisima, možda upravo zato što je CFTC prethodno odobrio spot Bitcoin fjučerse. 

Da budemo pošteni, čini se da je CFTC u SAD-u puno otvoreniji prema kriptovalutama od SEC-a, djelomično zato što ne treba kontrolirati trebaju li se neke od njih smatrati vrijednosnim papirima ili ne. 

Dapače, SEC je taj koji ima zadatak utvrditi jesu li neke kriptovalute vrijednosni papiri (Bitcoin nije), a ne CFTC.

Odgovornosti SEC-a i CFTC-a u vezi s kripto tržištem

Budući da se Bitcoin sada obično smatra robom, više nije posao SEC-a da se njime bavi, već posao samog CFTC-a. Doista, senatori Lummis i Gillibrand su novi račun za kriptovalute nametnuo bi upravo CFTC-u nadzor nad tržištima kriptovaluta koje se smatraju robom i njihovim derivatima, dok bi SEC-u prepustio procjenu predloženih ETF-ova. 

ETF-ovi (fondovi kojima se trguje na burzi) doista se smatraju vrijednosnim papirima po definiciji, stoga je zasigurno odgovornost SEC-a. 

Tako s jedne strane postoji CFTC, koji je prilično otvoren u odnosu na kriptovalute koje se smatraju robom, kao što je BTC, i njihove derivate. S obzirom da je upravo agencija zadužena za nadzor nad tim tržištima, to znači da ona tome ne postavlja nikakve posebne prepreke. 

Nasuprot tome, postoji SEC s druge strane, koji se ne bavi izravno robom ili robnim derivatima, već se bavi vrijednosnim papirima, a posebno ETF-ovima. 

SEC je već nekoliko puta jasno dao do znanja da mnoge kriptovalute smatra vrijednosnim papirima, s iznimkom Bitcoina i drugih tokena plaćanja, a budući da bi to bili neregistrirani vrijednosni papiri i da se ne bi mogli zakonito prodavati u SAD-u, ima prilično suprotan stav. 

Ipak, Bitcoin nije vrijednosni papir, ali ovaj stav SEC-a vjerojatno će utjecati i na njegove odluke o ETF-ovima. 

I tako ETF koji se temelji na izvedenom proizvodu odobrenom od strane CFTC-a odobrava SEC, čak i ako se izvedenica temelji na promptnom tržištu Bitcoina, dok ETF koji se temelji na nereguliranom financijskom proizvodu, kao što je Bitcoin, nije odobren. Ako u SAD-u postoje ETF-ovi na kripto derivate, to je samo zahvaljujući CFTC-u koji ih je davno odobrio. 

Vrijedno je spomenuti da se čini da nema sumnje u postupke CFTC-a u tom pogledu, dijelom zato što je vrijeme do sada pokazalo da je to točno. Međutim, ono što je iznenađujuće su postupci SEC-a, koji pristaje odobriti kripto ETF-ove temeljene na proizvodima koje je prethodno odobrio CFTC, ali ne pristaje odobriti kripto ETF-ove temeljene izravno na stvarnoj osnovi.