Stablecoins: UST, sistemski rizik i Ergo's SigmaUSD

Ako ste obraćali pažnju na svijet kriptovaluta, vjerojatno ste čuli da je UST izgubio svoju vezu i da je token Luna pao na manje od 0.001 USD.

Učinci ovog događaja nedvojbeno će se još neko vrijeme talasati po cijelom kripto ekosustavu. Ne samo da su mnogi ulagači izgubili novac, već je cijeli svijet svjedočio navodnom "stabilnom" novčiću, s tržišnom kapitalizacijom od 18 milijardi dolara, pao s predviđene vrijednosti od 1 dolara na 0.17 dolara u vrijeme pisanja.

Ovo je golem udarac na povjerenje prosječnih ulagača i očita točka spora za vladine regulatore. Kako se kripto svijet kreće naprijed, važnije je nego ikad da ljudi razumiju što je algoritamski stablecoin, kako je UST dizajniran da zadrži svoju vrijednost na 1 USD, što je pošlo po zlu i, najvažnije, kako bismo mogli vjerovati drugome opet stabilan novčić.

Dakle, što je UST? UST je stabilan novčić koji je premošten na Ethereum blockchain i namijenjen je da vrijedi točno 1 dolar. Ekosustav Terra, međutim, postoji na vlastitom blockchainu dokaza o udjelu u svrhu održavanja vrijednosti UST-a. To se postiže seignjoražom i arbitražom. Vjerojatno ste upoznati s pojmom arbitraža, što znači kupiti i prodati valutu na različitim tržištima kako biste iskoristili razlike u cijenama.

Seigniorage je mnogo rjeđi; povijesno je definiran kao profit koji vlade mogu ostvariti tiskanjem novca. Jednostavnije rečeno, seigniorage je vrijednost koja se može uhvatiti kada je trošak tiskanja novog novca manji od prihvaćene vrijednosti te novčanice. Na primjer, američka vlada će platiti daleko manje od 100 dolara da iskuje novčanicu od 100 dolara i tako stvara vrijednost za sebe u tom procesu.

U praksi, ekosustav Terra radio je na održavanju vrijednosti UST na 1 dolar potičući arbitražu, stvaranje i uništavanje tokena na blokovima Terra i Ethereum. To djeluje kroz radnje rudara na Terra blockchainu, vlasnika UST tokena na Ethereum blockchainu i arbitraža koji rade između njih. Prema bijeloj knjizi Terra:

“Kada sustav otkrije da je cijena Terra valute odstupila od svoje fiksne vrijednosti, mora izvršiti pritisak da normalizira cijenu. Kao i svako drugo tržište, tržište novca Terra slijedi jednostavna pravila ponude i potražnje za vezanom valutom. To je:

Smanjenje ponude novca, pod jednakim uvjetima, rezultirat će višim razinama relativnih cijena valute. Odnosno, kada razine cijena padaju ispod cilja, dovoljno smanjenje ponude novca vratit će razine cijena u normalu.

Proširenje ponude novca, pod jednakim uvjetima, rezultirat će nižim relativnim razinama valutnih cijena. Odnosno, kada razine cijena porastu iznad cilja, dovoljno povećanje ponude novca vratit će razine cijena u normalu.”

Očito rečeno, ekosustav Terra potaknuo je ljude da trguju svojom Lunom za UST kada je cijena UST-a previsoko plutala, i da trguju svojim UST-om za Lunu kada je cijena pala prenisko. Na taj je način tržišna kapitalizacija Lune ostala veća ili jednaka onoj za UST, a cijena UST bi mogla ostati na 1 dolar.

Na prvi pogled može se činiti da ovo slijedi najosnovnija pravila vašeg srednjoškolskog razreda ekonomije. Ponuda i potražnja... zar ne? Međutim, malo mašte i kritičkog razmišljanja može vam pomoći da shvatite pravi sustavni rizik od UST-a i ekosustava Terra.

Počnimo s dobrim vremenima: kada cijena Lune raste, trgovci su potaknuti da spale Lunu kako bi stvorili više UST. Ova akcija smanjuje opskrbu Lunom, dodatno povećavajući njezinu vrijednost. Pozitivna povratna sprega u beskonačnost; što bi moglo poći po zlu? Kada su vremena loša, stvari se kreću u drugom smjeru. Smanjenje cijene Lune znači da se mora stvoriti više tokena kako bi odgovaralo vrijednosti UST, što uzrokuje još veći pad cijene Lune. Ovo stvarno počinje izgledati kao problem kada shvatite da je tržišna kapitalizacija jednostavno ukupna ponuda pomnožena posljednjom prodajnom cijenom. Tržišna kapitalizacija Lune nikada se ne bi mogla stvarno uhvatiti prodajom svih Luna tokena jer bi cijena padala sa svakom prodajom, a vrijednost koja podupire UST bila je uistinu samo teoretska.

U stvarnosti, UST protokol je dizajniran da izdrži smanjenje cijene sve dok arbitraža između UST-a i Lune može držati korak s medvjeđim tržištem. Kada je postalo jasno da to nije slučaj, Terrin izvršni direktor počeo je kupovati Bitcoin kako bi podupirao vrijednost UST-a, a svijet kriptovaluta počeo je ponovno učiti prve dvije Satoshijeve lekcije. To je, decentralizacija i konzervativna monetarna politika doista su važni. Sve što je odatle trebalo bila je velika narudžba za prodaju i UST je počeo gubiti svoju vezu. Povjerenje potrošača je nestalo, nitko nije htio biti uhvaćen kako drži torbu, a svijet se počeo prodavati. Lunina cijena pala je s 85 USD na manje od 0.01 USD u tjednu, a UST ostaje na vrlo nestabilnim 0.08 USD.

S obzirom na nedavnu katastrofu, razumljivo je kako prosječni korisnik kriptovaluta trenutno ne vjeruje svim stabilnim coinima. Čak daje povjerenje svima koji sugeriraju da je kripto prevara. Slom ovog razmjera trebao bi barem malo uplašiti svakoga tko ima puls! Međutim, kao i uvijek, protuotrov za ovaj strah je obrazovanje. Ako želite vjerovati stabilnom protokolu, morate razumjeti kako funkcionira i, što je najvažnije, kako se bitno razlikuje od UST-a.

Općenito se smatra da postoje tri vrste stablecoina.

• Prvi je centralizirani, papirnati stabilni coin poput USDC ili USDT. Ovi novčići drže svoju vrijednost jer bi središnji entitet trebao držati punu vrijednost tokena koje izdaju. Circle i Tether tvrde da drže više od 120 milijardi dolara u gotovini, komercijalnim zapisima i državnom dugu koji predstavlja cjelokupnu vrijednost njihovih tržišnih kapitalizacija stabilnih coina.
• Drugi su algoritamski, stabilni novčići za seigniorage, poput UST, koji nemaju osiguran kolateral.
• Treći oblik stabilnih kovanica su decentralizirani, kripto-podržani i algoritamski. U vrijeme pisanja, radni primjeri ove vrste stablecoina su SigmaUSD protokol uključen Ergo i DIA na Ethereumu, uz još jedan primjer, Djed, koji je trenutno implementiran na Cardano testnetu. Ovaj oblik stablecoina značajno se razlikuje od dva prethodno spomenuta i zahtijeva više detalja kako bi se uvažile razlike. Sljedeći odlomci će se usredotočiti na SigmaUSD.

Dakle, što je SigmaUSD protokol? SigUSD je decentralizirani, algoritamski stabilni coin s kriptovalutom. Raskinimo to dio po dio:

Decentralizirani

Znači da je SigmaUSD protokol u potpunosti na lancu i bez skrbništva. To znači da ne postoji osoba ili tim ljudi koji su odgovorni za upravljanje rezervom stabilnog novčića; svime se automatski upravlja pametnim ugovorom i bilježi na blockchain. Ne postoji nitko kome morate vjerovati i nema šanse za sumnjivu, skrivenu manipulaciju.

Kripto-podržan

Znači da postoji rezerva koja se drži kako bi se SigUSD-u dala vrijednost. Ovo postoji kao skup ERG-a smještenih u pametni ugovor. Ovaj skup ima dva izvora financiranja, ljudi koji trguju ERG-om za SigUSD i ljudi koji trguju ERG-om za rezervni token, SigRSV. Ovaj skup ERG-a funkcionira da prekomjerno kolateralizira stabilnu imovinu, SigUSD, i apsorbira volatilnost ERG-a. To znači da većina rizika pada na nositelje SigRSV-a, koji se u biti klade da će se vrijednost rezervnog fonda povećati u odnosu na vrijednost stabilnih kovanica u optjecaju.

Algoritamski

Znači da postoji skup pravila koja se primjenjuju pametnim ugovorom koji diktiraju kako se protokol može koristiti. Algoritam ima za cilj zadržati stabilan novčić prekomjerno kolateraliziranim za između 400% i 800%. To postiže dopuštajući korisnicima da kovati SigUSD svaki put kada je omjer pričuve iznad 400% i dopuštajući im da kovati SigRSV svaki put kada je omjer pričuve ispod. Također izračunava vrijednost SigRSV-a uzimajući u obzir ukupan broj ERG-a u rezervi, broj SigRSV-a u optjecaju i cijenu ERG-a. Rizik je prebačen na nositelje pričuva jer oni mogu otkupiti samo svoj SigRSV za ERG dok je omjer pričuve iznad 400%, dok vlasnici SigUSD-a mogu otkupiti svoje tokene u bilo kojem trenutku.

Sada za velika pitanja: zašto je ovo bolje od UST, USDC ili USDT? I kako se SigmaUSD protokol pokazao tijekom prošlogodišnje nestabilnosti tržišta?

Protokol SigmaUSD u osnovi je zdraviji od ovih prijašnjih opcija zbog samih principa koji ga definiraju: decentralizacija, zdrava i konzervativna monetarna politika i nepromjenjiva pravila koja upravljaju njegovom upotrebom. UST je ikad imao vrijednost samo zato što je opskrba i vrijednost Luna tokena uspješno izmanipulirana. SigUSD je puno sigurniji po tome što je prekomjerno osiguran za nekoliko stotina posto i vlasnici tokena mogu jasno vidjeti omjer pričuve kako bi razumjeli rizik njegovog držanja. USDC i USDT možda imaju razumniju monetarnu politiku, ali zdravlje protokola je u milosti centraliziranih entiteta. S obzirom na to da moramo vjerovati Circleu i Tetheru, ne postoje jamstva da njihovi tokeni zapravo imaju vrijednost koju tvrde. Osim toga, ovo je kripto! Trebali bismo se riješiti banaka, a ne stvarati nove.

Konačno, o izvedbi protokola u protekloj godini. Od lansiranja SigmaUSD protokola, ERG je porastao s 2 na 18 dolara, natrag na 4 dolara, na 19 dolara i ponovno na 2 dolara. Reći da je ERG bio promjenjiv malo je reći. Međutim, SigUSD NIJE odstupio od svoje vrijednosti od 1 USD ni u jednom trenutku. Kako se kripto industrija oporavlja i traži čvrstu osnovu nakon pada Terre i Lune, jasno je da je sektoru potreban temeljito istražen, open source stabilcoin protokol koji je nepovjerljiv, decentraliziran i transparentan. Ergo tiho gradi robusne, sigurne i open source alate koji su ovoj industriji očajnički potrebni. Kada je riječ o stabilnim kovanicama, SigmaUSD je jasni pobjednik, strpljivo čekajući usvojenje koje zaslužuje.

Posjetite Web stranica Ergo Platforme i SigmaUSD web stranica za više informacija.