Izvješće SwissBorg objašnjava uzrok "spirale smrti" UST-a

Švicarska kripto burza, SwissBorg, objavila je izvješće o rizicima koji okružuju Terrin stablecoin, UST. Token trenutno prolazi kroz ekstremnu volatilnost, trgovajući se za samo 0.59 dolara u trenutku pisanja. SwissBorg je izdao upozorenje na rizik korisnicima 10. svibnja i pauzirao povlačenje UST istog dana, nekoliko sati prije nego što je Binance slijedio primjer. Izvješće je dovršeno u travnju, a gotovo svi rizici koje su identificirali trenutno se izvode.

Rizici od TerraUSD (UST)

Za razliku od drugih stabilnih kovanica kao što su USDT ili USDC, podržanih fiat kolateralom i drugom likvidnom imovinom, UST je algoritamski pečen token. CryptoSlate je od SwissBorgovog DFi tima dobio izvješće o UST rizicima. U izvješću je objašnjeno, “korisnici na Terri u bilo kojem trenutku mogu spaliti 1 dolar LUNA-e kako bi iskovali 1 UST ili spalili 1 UST kako bi otkupili LUNA u vrijednosti od 1 dolara. Stoga je sudbina UST-a i LUNA-e usko povezana, kao i rizici koji su uključeni.” Važno je. Naglasila je četiri ključna područja rizika;

• Smrtna spirala UST-TerraLuna
• Rizici Anchor Protocola
• UST gubitak klina
• Strukturirani model za zadano.

Spirala smrti UST-TerraLuna

SwissBorg je opisao potencijalnu "spiralu smrti" između TerraLuna i UST koja bi uzrokovala krah LUNA-e i dodatno naglašavao pokretanje banke na UST-u. LUNA trenutno ima pad od 90% od 9. svibnja, što ukazuje da se ovaj scenarij sada igra s UST također padom od 30%. Izvješće detaljno objašnjava spiralu smrti.

“Ako je LUNA cijena pod pritiskom, vlasnici UST-a mogli bi se bojati da je UST veza u opasnosti i odlučiti otkupiti svoje UST pozicije. Da bi se to postiglo, UST se spaljuje, a LUNA kuje i prodaje na tržištu. To bi dodatno pogoršalo pad LUNA-ine cijene, gurajući više vlasnika UST-a da prodaju svoje UST. Ovaj začarani krug je znanost i 'uvlačenje u banku' ili 'spirala smrti'

Rizik sidrenog protokola

Anchor Protocol je platforma ekosustava Terra koja nudi veliki interes za UST staking. Platforma je ponudila do 19% posljednjih tjedana s najvećim TVL-om od oko 15 milijardi dolara. TVL je pao tijekom posljednjih nekoliko dana, a vrijednost depozita i posudbi slobodno je pala.

SwissBorg je ovdje identificirao rizik kao „ako cijena LUNE (i bLUNA) padne, to bi moglo potaknuti likvidaciju kolateralnih pozicija LUNA-e. UST bi se zatim spalio natrag u LUNA, što bi dodatno pogoršalo pad cijene LUNA-e.”

Putem izvješća iz Korisnici na Twitteru brojni ulagači nisu mogli pristupiti svojim novčanicima Terra Station zbog zagušenja mreže što je dovelo do likvidacija.

Nemogućnost pristupa novčanicima dovela je do toga da korisnici ne mogu položiti sredstva za smanjenje LTV-a, što je dovelo do likvidacije. Čini se da je to djelomično odgovorno za nagli pad LUNA-ine cijene tijekom prošlog tjedna. SwissBorg je u svom izvješću izričito naveo da bi “svaki problem s Anchorom vjerojatno prouzročio kaskadu otkupa UST sa svim prethodno spomenutim posljedicama.”

UST gubitak klina

Swissborg je iznio mogući scenarij prema kojem bi "smrtna spirala zajedno s kaskadom likvidacija u Anchoru mogla uzrokovati pad tržišne kapitalizacije LUNA-e ispod tržišne kapitalizacije UST-a koji je u opticaju." Kao što se vidi na novčiću CryptoSlate tragač, ovo se sada odigralo, a LUNA je pala na samo 370 milijuna dolara tržišne kapitalizacije.

SwissBorg je identificirao samo ovu situaciju kao vrlo koreliranu s rizikom odvajanja UST-a. Trenutno stanje ovo je samo jedan od čimbenika koji utječu na ekosustav Terra. Grafikon u nastavku prikazuje događaj u svibnju 2021. u kojem je tržišna kapitalizacija prešla na kratko razdoblje i njegov učinak na vez UST.

Strukturirani model za zadano

SwissBorg je identificirao Mertonov model za procjenu rizika neplaćanja kao primjenjiv na procjenu rizika povezanih s UST.

“Mertonov model koristi metode Black-Scholes-Merton opcija određivanja cijena i strukturan je jer pruža odnos između rizika zadane vrijednosti i strukture imovine (kapitala) tvrtke.”

Izvješće je ilustriralo kako složena formula korištena u Mertonovom modelu analizira rizik pada imovine ispod praga obveze, kao što je prikazano u nastavku.

Što se tiče ekosustava Terra, izvješće je utvrdilo vjerojatnost da će UST izgubiti svoju vezu.

• Vrijednost imovine A predstavljena je tržišnom kapitalizacijom LUNA-e
• Vrijednost obveza L predstavljena je tržišnom kapitalizacijom UST
• ako je u danom vremenskom horizontu T tržišna kapitalizacija Lune manja od UST-a, gubi se UST veza

Gornji podaci su ucrtani kako bi pokazali vjerojatnost da će UST svakodnevno gubiti svoju vezu. U svibnju 2021., rizik je porastao na nešto manje od 100% prije nego što se vratio na 20% u studenom. Prijetnja je stalno rasla na 60% od travnja 2022. Trenutačno je UST, koji trguje po cijeni od 0.59 dolara, definitivno izgubio fiksaciju.

Zaključci o riziku

SwissBorg je zaključio da su “sudbina (i rizici) UST-a striktno povezani s LUNA-om. Svaka konvergencija tržišne kapitalizacije LUNA-e prema kapitalizaciji UST-a predstavlja ozbiljne rizike od gubitka fiksacije.” Njihova preporuka je bila pomno pratiti poziciju UST-a s LUNA-om, pratiti TVL Anchor protokola za pad, pratiti tržišne količine za LUNA kako bi se osigurala likvidnost i pratiti smanjenje potražnje za Terra stabilnim coinima.

Trenutno su svi ovi uvjeti istiniti. LUNA je pala za 90%, UST je pao za 30%, Anchor Protocol TVL je pao za 60%, a potražnja za Terra stabilnim coinima je pala. Nadalje, pad ukupne tržišne kapitalizacije kriptovaluta kao cjeline stvorio je savršenu oluju za događaj crnog labuda u pogledu ekosustava Terra. Hoće li Terra preživjeti ovu oluju ili će desetke milijardi dolara vrijedni žetoni biti izbrisani s lica zemlje?

Bez obzira na to može li se Terra oporaviti, ima dosta investitora koji to neće moći zbog likvidacija Anchor Protocola.

I to nije mali iznos, 133 tisuće dolara.. bilo je sve što sam imao čovječe, ozbiljno me ovo sranje prilično uništilo osim nekoliko tisuća ušteđevine. Zajeban sam na 10 načina do nedjelje

— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) Neka 11, 2022