Oporavak tehnologije pokreće napredak kapitala dok dolar doseže nove vrhunce

Dionički indeksi u SAD-u prošlog su tjedna zabilježili značajan rast, vođen oporavkom posrnulih tehnoloških kompanija. Ark Innovation Fund ETF, $ARKK, dobio je 17.5% u skraćenom tjednu trgovanja, a Nasdaq 100 ETF, $QQQ, skočio je 5.4%. Indeks S&P 500 zaostajao je za snažnim rastom dionica koje rastu, ali je ipak napredovao za respektabilnih 3%.

Preokret u ARKK u odnosu na nedavne najniže razine ohrabruje ulagače u rast koji očajnički traže dno cijena. Od svog vrhunca u veljači 2021. do najniže razine u svibnju 2022., ARKK je pao za nevjerojatnih 78%, odražavajući pad Nasdaq Compositea između ožujka 2000. i listopada 2002. Čini se da ne postoji niti jedan katalizator za nedavni oporavak, ali investitor uvjerenje da su dugoročne kamatne stope možda već dosegle vrhunac u ciklusu pooštravanja dalo je prijeko potreban optimizam za sektor. Ulagači u rast željet će vidjeti stabilizaciju kamatnih stopa na ili ispod trenutnih razina prije nego što se uspostavi dugoročni zamah.

Osim toga, lipanjsko izvješće o plaćama, koje je potvrdilo četvrti uzastopni mjesec rasta broja radnih mjesta iznad 400 tisuća, bilo je dovoljno da smiri strahove od recesije, ali nedovoljno snažno da opravda promjenu putanje stope Fed Funds. Raspoloženju su također pogodovali dodatni potencijalni poticaji iz Kine. Kinesko ministarstvo financija objavilo je planove za dopuštanje lokalnim vlastima prikupljanja do 220 milijardi dolara u infrastrukturnim obveznicama za promicanje rasta.

Pad globalnog rasta glavna je briga za ulagače u obveznice. Prinosi na 10-godišnje obveznice prošli su tjedan pali na najnižih 2.75% prije nego što su promijenili smjer i zatvorili se na 3.1% do kraja tjedna. Niža očekivanja rasta također se odražavaju i na kratkoročne i na dugoročne pragove inflacije. Tržište predviđa da će inflacija u prosjeku iznositi 3.22% u sljedeće dvije godine (pad s gotovo 5% u ožujku) i 2.37% u sljedećih deset (pad s preko 3% u travnju). Pad inflacijskih očekivanja, potkrijepljen strmim padom na mnogim robnim tržištima, bez sumnje je pridonio nedavnom poboljšanju rizične imovine.

U međuvremenu, europska financijska imovina nije tako dobro prošla. Euro se približio paritetu dolaru, pavši na najnižu razinu u odnosu na američki dolar u više od 20 godina zbog stalne zabrinutosti ulagača oko nestašice energije. Glavni plinovod između Rusije i Europe trebao bi biti zatvoren sljedeći tjedan zbog održavanja, a ukoliko Rusija ne dobije neke potrebne dijelove, postoji zabrinutost da bi protok plina mogao potpuno prestati.

Neizvjesnost je poslala jednogodišnje cijene struje u Njemačkoj za 9.25% više u tjednu na rekordnih 351 EUR/Mwh, što će pritisnuti troškove proizvodnje i gospodarski rast. Ističući stres bilo je najnovije izdanje podataka o njemačkoj trgovini koje pokazuju neto trgovinski deficit, prvi takav deficit od ponovnog ujedinjenja 1991. Kao odgovor, iShares German ETF, $EWGewg
, pao je za 1.6%, a kreditni marži investicijskog razreda i visokog prinosa u regiji su se proširili.

Euro nije jedina valuta pod pritiskom. Britanska funta također je dosegla novu najnižu razinu, pavši ispod 1.20. Indeks dolara, DXY, sada je porastao za 16% na godišnjoj razini. Jači dolar velika je smetnja zaradama za mnoge velike multinacionalne kompanije, posebno tehnološki sektor u SAD-u, koji približno 60% svog prihoda dobiva iz inozemstva. U nedavnoj bilješci klijentima, Morgan StanleyMS
procijenio je da bi se godišnji dobitak DXY-ja od 16% mogao pretvoriti u smanjenje rasta EPS-a S&P 8 od 500%. Sezona zarada počinje sljedeći tjedan; pripazite na rezultate i smjernice u vezi s prevođenjem valuta.

Doista, nadolazeća zarada ključna je za određivanje sljedećeg poteza na tržištu. Da bi se skok dionica održao, zarade i smjernice morat će ispuniti visoka očekivanja koja su još uvijek ugrađena u projekcije većine analitičara. Uz snagu dolara, brzo povećanje zaliha i usporavanje globalnog rasta, teško je zamisliti da će zarada biti prema projekcijama. Sve dok se ne razjasni utjecaj ovih negativnih šokova, prošlotjedni rast mogao bi biti kratkotrajan.