Tehnološka rasprodaja navela je VC-ove zabrinute zbog pada vrijednosti startupa

Nakon uspješne godine za poslove s rizičnim kapitalom, neki ulagači se brinu da vremena procvata možda neće potrajati još dugo. 

Tehnološki start-upi prikupili su rekordnih 621 milijardu dolara rizičnog financiranja na globalnoj razini u 2021., prema CB Insights, više nego dvostruko više nego godinu dana ranije. Broj privatnih "jednorog" tvrtki u vrijednosti od milijardu dolara ili više porastao je 1% na 69.

Privatne tvrtke kao što su Stripe i Klarna doživjele su da su njihove vrijednosti narasle na desetke milijardi dolara, potpomognute poplavom gotovine kao rezultatom ultra labave monetarne politike i ubrzanja digitalnog usvajanja tijekom pandemije Covid-19.

Sada, kada Federalne rezerve nagovještavaju planove za povećanje kamatnih stopa u pokušaju hlađenja rastućih cijena, investitori u tehnološke tvrtke s visokim rastom postaju hladne noge. Nasdaq Composite je pao za više od 15% ove godine jer je strah od strože politike doveo do rotacije dionica rasta u sektore koji bi imali koristi od viših stopa, poput financija.

Na privatnim tržištima počinje se stvarati panika zbog rasprodaje tehnologije. Investitori VC-a kažu da već čuju da se poslovi ponovno pregovaraju po nižim procjenama, pa čak i o povlačenju rokova. Tvrtke u kasnijoj fazi vjerojatno će biti najteže pogođene, kažu, dok bi planovi nekih tvrtki za izlazak na burzu mogli biti odloženi u doglednoj budućnosti.

"Definitivno prodire na privatna tržišta i kasniju fazu", rekla je Ophelia Brown, osnivačica Blossom Capitala. “Ponovno se pregovaraju rokovi. Neki listovi semestra su izvučeni.”

Promjena tona odjekuje negativnim osjećajima o start-up ulaganjima oko početka pandemije Covida. U ožujku 2020., Sequoia je upozorila osnivače na "turbulenciju" u postu na blogu koji podsjeća na prezentaciju iz 2008. "RIP Good Times". Za kratko vrijeme, tvrtka iz Silicijske doline bila je u pravu: brojna start-up poduzeća su u početku smanjila svoje vrijednosti, dok su drugima povučeni listovi mandata.

No, ono što je uslijedilo bila je sjajna godina za početna ulaganja, s tvrtkama koje su prikupile 294 milijarde dolara u 2020. na globalnoj razini. Div hedge fondova Tiger Global postao je značajna pokretačka snaga na tržištu, podržavajući tehnološke tvrtke u mnogo ranijim fazama nego prije dok su tradicionalni ulagači tražili povrate putem alternativne imovine.

Brown smatra, međutim, da su neke reakcije u javnim i privatnim tehnološkim dionicama bile pretjerane, te da bi većina novoosnovanih poduzeća trebala moći prebroditi promjenjivi ekonomski ciklus s obzirom na brdo novca dostupnog na privatnim tržištima.

"Još uvijek ima toliko suhog praha za nove runde financiranja", rekla je. “Većina tvrtki je vrlo dobro financirana da bi, osim ako nisu bile potpuno neoprezne s gotovinom, trebale moći to doživjeti.”

Nekoliko tvrtki uspjelo je prikupiti impresivne krugove financiranja u prvih nekoliko tjedana nove godine. Checkout.com, platna tvrtka sa sjedištem u Ujedinjenom Kraljevstvu u koju je uložio Brown, sklopila je ugovor vrijedan milijardu dolara uz čudovišnu procjenu od 1 milijardi dolara, dok je estonska tvrtka Bolt za prijevoz putnika osigurala procjenu od 40 milijarde dolara u prikupljanju sredstava od 8.4 milijuna dolara.

No, neki VC-ovi su zabrinuti da bismo mogli vidjeti val "rudova pada", gdje novoosnovane tvrtke prikupljaju sredstva po nižoj procjeni nego u ranijim krugovima. Kažu da će tvrtke u kasnijim fazama prikupljanja sredstava vjerojatno biti najteže pogođene.

"Bit će više pritiska na smanjenje cijena u kasnijim fazama", rekao je Saar Gur, generalni partner u tvrtki rizičnog kapitala CRV.

"Vidjet ćemo više kompresije vrednovanja i bit će teže obaviti mnoge runde u kasnijim fazama", dodao je Gur. “A nećemo vidjeti da tvrtke imaju tako brze marže bez puno većeg poslovnog napretka.”

Gur, rani investitor u DoorDash, rekao je da su mnoga privatna start-up poduzeća postigla procjenu u više milijardi dolara na temelju usporedbi s višestrukim vrijednostima na burzi. Sada kada je nekoliko visokotehnoloških tvrtki doživjelo pad cijena svojih dionica, konkurenti na privatnim tržištima mogli bi biti prisiljeni slijediti njihov primjer, kaže on.

Ipak, nije sve propast, prema Guru: “I dalje mislim da je sustav pun kapitala i da će velike tvrtke rasti.”

Hussein Kanji, partner u Hoxton Venturesu, smatra da će privatne tehnološke tvrtke vjerojatno pauzirati sve planove za inicijalnu javnu ponudu kako se uvjeti likvidnosti počnu zaoštravati.

"Mislim da će IPO prozor biti zatvoren", rekao je Kanji. “Sva sredstva s tvrtkama koje misle da će se ugasiti 2022. vjerojatno će biti u zastoju.”

Ipak, ima dosta novca u SPAC-ovima, ili tvrtkama za akviziciju posebne namjene, koji su po strani, rekao je Kanji. SPAC-ovi su uvrštene lažne tvrtke koje stavljaju druge tvrtke u javnost putem ugovora o spajanju. Ove su tvrtke 2021. prikupile rekordnih 145 milijardi dolara, što je gotovo udvostručilo iznos iz prethodne godine.

Neki ulagači strahuju da bi stroža politika mogla uzrokovati pad na burzi na razini pucanja dot-com balona početkom 2000-ih. Iako je vrijedno napomenuti, dugo postoji zabrinutost da su američke dionice u balonu.

“Znatiželjan sam vidjeti je li ovo kao [] dot-com korekcija i postaje li dugotrajna, ili [samo] blip”, rekao je Kanji.

Što god se dogodilo na javnim tržištima, malo je vjerojatno da će to utjecati na tvrtke u ranoj fazi, smatra Brown, koji je prethodno radio u Index Ventures i LocalGlobe.

“Bit će potrebno neko vrijeme” da posljedice pada u tehnološkim dionicama pogode nova poduzeća u ranoj fazi, rekla je, dodajući da su tvrtke koje su se podizale u ranijim fazama “uvijek bile donekle zaštićene od javnih tržišta”.

Prema Brownu, spajanja i akvizicije bi mogli pružiti alternativni put za tvrtke koje su imale planove za izlazak na burzu.