Proteklih nekoliko tjedana bilo je turbulentno, čak i za okorjele sudionike na tržištu. Kriptotržište je izgubilo ogromnu vrijednost, a neki igrači su izbrisani. Međutim, ovaj put među tim igračima ima i velikih imena, poput singapurskog kripto hedge fonda Kapital s tri strelice (3AC).
3AC su 2012. godine osnovali Kyle Davies i Voda Zhu, koji su zajedno pohađali Sveučilište Columbia i kasnije radili kao kolege u bankarskom divu Credit Suisse.
Tijekom godina, 3AC je postao jedan od vodećih igrača u industriji s udjelima u brojnim projektima, uključujući LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit i Solana. Kako je rasla, tvrtka se počela riskantnije kladiti na tržištu, a kada je LUNA u svibnju propala, pokrenula je lančanu reakciju događaja koji su u konačnici doveli do njezinog kolapsa.
Dok su se glasine već prije toga rasplamsale na Twitteru, 16. lipnja je Financial Times izvijestio je da 3AC nije ispunio zahtjeve za marginom. Nekoliko dana kasnije, Vol Strit novine izvijestio je da 3AC možda neće vratiti posuđeni novac od kripto brokera Voyager Digital, u ukupnom iznosu od 665 milijuna dolara.
Voyager Digital je nakon toga morao podnijeti zahtjev za stečaj, a izvršni direktor Ehrlich jasno je dao do znanja da je glavni razlog nedostatak otplate od 3AC-a. Neuspjeh 3AC-a u ispunjavanju zahtjeva za maržom doveo je do daljnje zaraze u industriji.
Kako će se kasnije ispostaviti, pogođeno je 27 tvrtki, s ukupnom štetom većom od 3 milijarde dolara.
Povijest propasti
Na svom vrhuncu, 3AC je upravljao s približno 18 milijardi dolara kripto imovine, što ga čini jednom od vodećih tvrtki u industriji. Ogroman iznos omogućen je ranim ulaganjima u uspješne projekte kao što su Ethereum (ETH) i Avalanche (AVAX).
Pa što bi takvu tvrtku, s tom imovinom, moglo odvesti u stečaj? Ukratko: Mješavina lošeg upravljanja rizicima, nepromišljenosti u odnosima s poslovnim partnerima i značajnog udjela pohlepe.
LUNA: Pad UST-a bio je početna točka
Početak problema 3AC-a može se pratiti unatrag do kolapsa LUNA-e i njenog algoritamskog stablecoina UST. 3AC je držao značajnu poziciju u dvije imovine, vrijedan otprilike 560 milijuna dolara na vrhuncu i oko 600 dolara nakon što je cijena u nekoliko dana pala gotovo na nulu.
3AC je izgradio gornju poziciju koristeći visoku polugu putem sredstava druge ugovorne strane. 3AC je stavio sredstva u Anchor Protocol bez znanja drugih ugovornih strana.
Od glasina do činjenica
Sve je počelo izlaziti na vidjelo kada je Zhu Su izbrisao svoju prisutnost na društvenim mrežama i nestao iz javnosti. To je, među ostalim stvarima kao što je 3AC prodaja 60,000 stETH, dovelo do prvih glasina o pozivu na marginu 3AC 14. lipnja. Luna katastrofa, teško da je itko mogao zamisliti da bi i 3AC sada mogao biti pogođen stečajem.
Ubrzo nakon toga, novinska su izvješća otkrila da je 3AC imao 245 milijuna dolara u ETH-u pohranjenih na platformi za posuđivanje Aave, što su koristili kao kolateral za posuđivanje 189 milijuna dolara u USDC i USDT. Dakle, omjer kredita i vrijednosti bio je samo 77%. 3AC nije mogao niti vratiti ovaj kredit niti povećati kolateral. Ali odavde će biti samo gore.
Jedna od prvih žrtava koja je javno progovorila bio je Danny Yuan, šef trgovanja market makera 8BlocksCapitala:
11) Ono što smo naučili je da su posvuda bili dugotrajni i da su dobivali marginu. Umjesto da odgovore na pozive za marginu, oni su sve zapalili. Platforme nisu imale izbora nego likvidirati svoje pozicije, što je dovelo do daljnjeg pada tržišta.
— Danny (@Danny8BC) Lipnja 16, 2022
Pozivi na marginu nakupili su se u vrlo kratkom vremenu. 8BlocksCapital je također očekivao otplatu od 3AC-a, što se nije dogodilo. I ne samo to, nije bilo niti jednog znaka života od službenika 3AC-a, osim tweeta od Zhua 15. lipnja:
U procesu smo komuniciranja s relevantnim stranama i potpuno smo predani rješavanju ovog problema
- Zhu Su? (@zhusu) Lipnja 15, 2022
Tko je najviše patio zbog stečaja 3AC-a?
Da biste dobili predodžbu o punom utjecaju debakla 3AC-a, evo pregleda nekih istaknutih žrtava koje su povučene zajedno s hedge fondom. Ukupno, Three Arrows Capital duguje 3.5 milijardi američkih dolara više od 20 različitih tvrtki:
- BlockFi: pretrpio ogromne gubitke nakon likvidacije 3AC; uvjeti akvizicije s FTX-om
- Voyager: posudio 650 milijuna dolara tvrtki 3AC
- Genesis: posudio 2.36 milijardi dolara tvrtki 3AC
- Deribit: 3AC je bio investitor DRB Paname; 24. lipnja morali su podnijeti zahtjev za likvidaciju na Britanskim Djevičanskim otocima
- Blockchain.com: posudio 3AC-u 270 milijuna dolara; otpušteno 25% osoblja
- Finblox: tamo gdje je 3AC bio investitor, morao je zatvoriti povlačenja u previranjima
Likvidacija i posljedice
Dana 29. lipnja, sud Britanskih Djevičanskih otoka naredio je likvidaciju 3AC-a, koju trenutno nadzire konzultantska tvrtka Teneo.
3AC podnio zahtjev Poglavlje 15 bankrot u južnom okrugu New Yorka ubrzo nakon toga početkom srpnja.
U danima koji su uslijedili, ljudi su ispitivali gdje su Su Zhu i Kyle Davies i zašto se ne trude kontaktirati svoje vjerovnike. Dana 12. srpnja, američki okružni sud zamrznuo je preostalu američku imovinu tvrtke 3AC zbog nedostatka komunikacije od strane osnivača.
Ubrzo nakon toga, Teneo je objavio likvidatora Russela Crumplera Izjava pod prisegom na više od 1,000 stranica o raspadu 3AC. Nekoliko malih, ali znakovitih detalja pojavilo se u vezi s 'troškovima' Zhua i Daviesa. Na primjer, uplatili su predujam za jahtu koja bi koštala 50 milijuna dolara, dok su Zhu i njegova supruga kupili dvije kuće u Singapuru vrijedne više od 28 milijuna dolara.
Posljednji značajan događaj dogodio se 22. srpnja, kada je Su Zhu konačno prekinuo svoju šutnju i morao se suočiti s neugodnim pitanjima u Intervju za Bloomberg News. Prema njegovim riječima, ljudima je postalo previše udobno na dugotrajnom tržištu bikova, s previše osjećaja sigurnosti. Tvrdio je da je to dovelo do samozadovoljstva, a tržišna previranja nakon kolapsa LUNA-e bila su prevelika za 3AC.
Zaključak: pohlepa može povrijediti svakoga
Gotovo je nevjerojatno ono što se po ovom pitanju događalo posljednjih tjedana i što će se vjerojatno nastaviti događati i sljedećih mjeseci. Teško da bi itko, uključujući i mene, pomislio da je moguće da tvrtka veličine 3AC može tako brzo propasti.
Ali to je tržište kriptovaluta — tržište poluge i pohlepe, od kojeg zasad nitko nije zaštićen. Prirodni je poriv željeti 'više'; ali kako je već Aristotel utvrdio uz pomoć grčke etičke maksime mesotes ('mesotes', grčki, engleski 'srednji'), svaka je vrlina, u ovom slučaju ambicija, korisna samo ako ostane uravnotežena u sredini i ako se visak ne zanjiše snažno prema premalo ili premalo.
Svaki sudionik na tržištu sada treba biti upozoren: pohlepa može povrijediti svakoga, bez obzira na to koliki je bankroll!
Izvor: https://cryptoslate.com/the-downfall-of-three-arrows-capital-3ac-what-went-wrong/