Svijet je godinama bio navučen na jeftini novac. Sada smo svjedoci kako izgleda povlačenje.
Podizanje kamatnih stopa s nule dovelo je do povijesnog pada obveznica, primjećuje strateški tim Bank of America, predvođen Michaelom Hartnettom. Ovogodišnji gubici pariraju najgorem padu obveznica od posljedica dvaju svjetskih ratova (1949., koji je kulminirao Marshallovim planom, i 1920., koji se poklopio s Versailleskim ugovorom), kao i utjecaju Velike depresije (s neuspjehom Creditanstalta, velika europska banka, 1931.).
Ovo je proizvod kraja kamatnih stopa na gotovo nuli, pri čemu su Federalne rezerve podigle svoju ključnu kamatnu stopu za ukupno tri postotna boda u 2022., uključujući još 0.75 boda prošlog tjedna. Jednako važno, to je gurnulo stvarne stope ili stope prilagođene inflaciji znatno iznad nule. Mjereno vrijednosnim papirima Ministarstva financija zaštićenim od inflacije, petogodišnji realni prinos porastao je na pozitivnih 1.60% s negativnih 1.61% prije godinu dana, prema Bloombergu.
Dramatična ponovna cijena obveznica ugrožava "najgušće trgovine na svijetu", pišu stratezi BofA-e u bilješci za klijenta: dolar, američke tehnološke dionice i privatni kapital. Prijeti i opasnost od "kreditnog događaja" - pristojnog izraza za krah.
Preduvjeti koji su doveli do kraha u listopadu 1987. uglavnom su prisutni, dodaju. To uključuje nestabilnu geopolitičku pozadinu, abnormalna američka tržišta koja daleko nadmašuju ostatak svijeta i nedostatak međunarodne koordinacije. Ono što za sada nedostaje je valutna kriza.
Ali volatilnost stranih valuta je porasla, s
Indeks američkih dolara
skočio na 20-godišnji maksimum, stvarajući velike pritiske za druge valute. Najznačajniji gubitnik: britanska funta, dok tržišta burno reagiraju na plan Ujedinjenog Kraljevstva da se zaduži za financiranje smanjenja poreza. Japan je morao intervenirati kako bi podržao pad jena po prvi put od 1998., čak i dok pokušava zadržati niske kamatne stope.
Za sada je pokolj obveznica proizveo više od 20% medvjeđeg tržišta glavnih burzovnih indeksa, osim
Dow Jones industrijski prosjek,
što je pad od 19.6 posto. Dakle, do sada su padovi uglavnom odražavali niže omjere cijena/zarada; rezovi u prognozama zarade tek počinju. Strateg Goldman Sachsa David Kostin skratio je kraj godine
S&P 500
cilj na 3600 s 4300, računajući da više stope zaslužuju višestruki P/E od 15 puta pretpostavljenih 234 USD S&P zarade po dionici u 2023. (ili malo ispod konsenzusa Wall Streeta od 240.46 USD iz FactSeta).
Ali Jason De Sena Trennert, koji vodi Strategas Research, vidi recesiju profita koja bi mogla smanjiti zaradu S&P-a 2023. na samo 200 USD. Recesije zarada obično se događaju dvostruko češće od gospodarskih kontrakcija, a ova bi odražavala brži rast proizvođačkih nego potrošačkih cijena, tvrdi on u izvješću klijenta. Međutim, procijenjeni pad od oko 10% bio bi daleko manji od srednjeg pada tijekom recesije. A pad procjena zarade mogao bi značiti da je pred nama sljedeća etapa tržišta bikova, zaključuje on.
Korištenje Goldmanovog procijenjenog 15 puta P/E i Strategasove projekcije zarade od 200 USD implicira cilj S&P 500 od 3000. To bi bilo dodatno smanjenje od 18.8% u odnosu na zaključno stanje u petak od 3693.23, što je već 23% ispod vrhunca referentne vrijednosti na zatvaranju od 4796.56, dosegnutog 3. siječnja.
Česti čitatelji ovog prostora mogli bi se sjetiti da je S&P 3000 također bio prognoza bivšeg Barron je Stalni za okrugli stol Felix Zulauf. Iznio je to predviđanje prošlog prosinca, kada je referentna vrijednost za velika kapitalizacija bila na vrhuncu blizu 4800. Međutim, od tada je radio šutnju i nažalost nije objavio nikakve novosti.
Što se tiče Hartnetta iz BofA-e, on predlaže ulagačima da "grizu" ako S&P 500 dođe do 3600, da "zagrizu" na 3300 i da "zagrizu" Zulaufov cilj od 3000. Daljnja povećanja stopa Feda mogla bi povećati pritisak na dionice i drugu rizičnu imovinu. Terminska tržišta ukazuju na porast od dodatnih 0.75 postotnih bodova u studenom i 0.5 postotnih bodova u prosincu, na 4.25%-4.50%, prema Stranica CME FedWatch. To se poklapa s Fedova vlastita projekcija za kraj godine.
Ali u petak je došlo do velike kontradiktorne oklade u rijetkom svijetu opcija na rate futures. Netko se kladio da stope neće porasti onoliko koliko se očekivalo do prosinca, prenosi John Brady, direktor za globalnu institucionalnu prodaju u brokeru iz Chicaga RJ O'Brien, u e-poruci. To sugerira da se netko sprema da nešto pukne, što se obično događa kada kamatne stope naglo porastu.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]
Propadajuća tržišta Imperil Tech, dolar i privatni kapital
Veličina teksta
Izvor: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo