ViaBTC Capital | Nakon pada UST-a, može li NEAR-ov Stablecoin USN izbjeći sličnu spiralu smrti?

pozadina

U svibnju 2022., UST i LUNA, koji su nekoć bilježili ukupnu tržišnu kapitalizaciju od preko 40 milijardi dolara, kolabirali su preko noći, a mnogi korisnici pretrpjeli su velike gubitke kao rezultat. Nakon kraha, algoritamski stabilni coinovi ponovno su postali popularna kripto tema. USN, stablecoin podrijetlom iz javnog lanca u nastajanju pod nazivom NEAR, lansiran je gotovo u isto vrijeme kada je UST propao. Pad UST-a pokazao je ovom nastajućem stablecoinu kako spirala smrti algoritamskog stablecoina može progutati i uništiti sve poput zastrašujuće crne rupe, a korisnici se također pitaju bi li USN mogao izbjeći sličan završetak u budućnosti.

O USN-u

Kao prvi NEAR izvorni algoritamski stablecoin, USN je meko vezan za američki dolar i podržan rezervnim fondom koji sadrži kolaterale kao što su NEAR i USDT. USN je pozicioniran kao učinkovit način za podizanje likvidnosti u NEAR ekosustavu uz dodavanje novog sloja NEAR-ovoj korisnosti kao token. Osnovni mehanizmi stabilnosti USN-a sastoje se od arbitraže na lancu i rezervnog fonda koji se temelji na principu valutnog odbora. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO koji razvija i podržava USN, upravlja pametnim ugovorima $USN-a i njegovog rezervnog fonda. DAO može glasovati za ulaganje NEAR-a iz pričuvnog fonda i podijeliti nagrade za ulaganje korisnicima protokola koji integriraju USN.

USN-ov mehanizam izdavanja

Početna opskrba USN-a je dvostruko osigurana od strane NEAR-a i USDT-a putem pričuvnog fonda. Decentral Bank izdaje početnu ponudu USN-a preko prekomjerne kolateralizacije početnog kolaterala (NEAR) u omjeru 2:1. Nakon toga, novi USN će se izravno kovati s NEAR ili drugim stabilnim kovanicama u omjeru 1:1. Drugim riječima, nakon početnog izdavanja, korisnici mogu kovati nove USD s NEAR ili drugim stabilnim coinima u omjeru 1:1, a također mogu izravno pretvoriti NEAR u novi USN u novčaniku pošiljatelja. Međutim, za razliku od Terrinog UST mehanizma kovanja, NEAR koji se koristi za takve pretvorbe se ne spaljuje izravno, već će se kanalizirati u Pričuvni fond Decentral Banke. U međuvremenu, kada se USN spali, dodat će se iznos NEAR koji vrijedi ekvivalentnu vrijednost, što nalikuje UST-ovom mehanizmu spaljivanja.

Mehanizam za kačenje

Vezanje USN-a 1:1 za američki dolar osigurano je arbitražom na lancu i rezervnim fondom. USN održava svoju vezu putem pametnog ugovora koji omogućuje zamjenu NEAR za USN uz 0 proklizavanja i minimalne provizije. Čim USN izgubi svoju vezu, arbitraži će iskoristiti razliku u cijeni između NEAR\USN i NEAR\USD sve dok se USN ne vrati na svoju vezu. Prilikom njegovog lansiranja, dio USN zalihe bit će položen u Ref Financeov StableSwap kako bi se poboljšala likvidnost stablecoina kroz poticaje za rudarenje likvidnosti.

Automatizacija upravljanja riznicom

Automatizacija upravljanja riznicom je dizajn jedinstven za USN. Svaki izdani USN osiguran je odgovarajućim kolateralom koji je pohranjen u pričuvnom fondu. Decentral Bank, upravitelj Fonda pričuva, upravlja takvim kolateralima putem pametnih ugovora temeljenih na NEAR-u. Ovi on-chain ugovori automatski izvršavaju strategije upravljanja riznicom kako bi mogli izvoditi dinamički konfigurabilne transakcije malog volumena u stvarnom vremenu kako bi se izbjegle ozbiljne neravnoteže u pričuvnom fondu. Prema USN-ovoj bijeloj knjizi, primarne strategije upravljanja trezorom su sljedeće: Kada NEAR cijena poraste do točke u kojoj se uzlazni trend usporava, Decentral Bank bi prodala NEAR kako bi uravnotežila imovinu Fonda. Suprotno tome, kupio bi NEAR kada cijena padne do točke u kojoj se silazni trend usporava. S ovim dizajnom, Decentral Bank planira prodati NEAR kako bi spriječila mjehuriće kada cijena postane pregrijana i održavala tržište stabilnim kada korisnici počnu paničariti zbog pada cijena.

Usporedba između USN-a i drugih algoritamskih stabilnih kovanica

USN dolazi sa svojim jedinstvenim značajkama i uključuje značajke nekih drugih algoritamskih stabilnih kovanica. Početnu opskrbu USN-a izdaje Pričuvni fond putem dvostruke prekomjerne kolateralizacije NEAR-a i USDT-a. Ovo se malo razlikuje od mehanizma izdavanja DAI-a koji se kolateralizira davanjem iznosa ETH-a koji vrijedi dvostruko veću vrijednost od DAI-a koji se kovati.

Kontroverzan aspekt UST-a je da bi UST iskovani bio vrijedniji ako bi cijena LUNA-e skočila. U međuvremenu, opskrba LUNA bi se smanjila, što bi podiglo njezinu cijenu, stvarajući tako uzlaznu spiralu. Međutim, nakon što LUNA krene nizbrdo, otkup LUNE pomoću UST-a doveo bi do pada LUNA-e, što bi dovelo do spirale smrti. Za razliku od nekolateraliziranog UST-a, NERA potrošena na kovanje USN-a nije izravno spaljena niti izbrisana iz optjecaja, već umjesto toga ulazi u rezervni fond USN-a. Pričuvni fond tada unaprijed stabilizira tržište putem automatizacije upravljanja riznicom kako bi se izbjegao bilo kakav pretjeran utjecaj na cijene koje bi USN opskrba mogla imati na NEAR. Osim NEAR-a, USN je djelomično podržan i od strane USDT-a. UST, s druge strane, podupire Luna Foundation Guard, koja drži pričuvna sredstva kao što su Bitcoin i AVAX koja su u velikoj korelaciji s LUNA-om. Kao takav, kada je tržište palo, Luna Foundation Guard nije uspio pomoći UST-u da održi svoju vezu. Iz perspektive kolaterala, USN je, u određenoj mjeri, više nalik FRAX-u, stabilnom kolateralu s frakcijskim kolateralom.

Može li USN izbjeći spiralu smrti?

Od 31. svibnja opskrba USN-om vrijedi 108 milijuna dolara, dok NEAR ima tržišnu kapitalizaciju od 4.3 milijarde dolara, FDV od 6.1 milijarde dolara i volumen trgovanja u 607 sata od 24 milijuna dolara. U usporedbi s NEAR-ovom tržišnom kapitalizacijom i obujmom trgovanja, rizik s kojim se USN suočava i dalje se može upravljati. Osim toga, kada se izda USN, rezervni fond, na temelju principa valutnog odbora, primit će odgovarajući iznos od NEAR ili drugih stabilnih kovanica. Automatski se balansira kako bi cijelo vrijeme održavao podršku od USDUSN po stopi većoj od 100%. Stoga, u normalnim okolnostima, malo je vjerojatno da će se dogoditi ozbiljno ukidanje USN-a.

Međutim, kako se ponuda USN-a širi, korisnici mogu kovati USN samo s NERA-om, što znači da rezervni fond ne mora nužno imati ekvivalentnu količinu stabilnih kovanica. Ako rezervni fond ne uspije brzo odgovoriti na ogroman pad cijene od NEAR u ekstremnim okolnostima, tada bi USN mogao izgubiti svoju fiksaciju, a mnogim bi vlasnicima moglo biti teško otkupiti svoj USN: pretvarajući USN u ekvivalentnu vrijednost kolaterala.

Kao takav, kako bi se pripremio za utjecaj ekstremnih okolnosti, USN mora povećati prihod rezervnog fonda putem metoda kao što su naknade za kovanje novca, automatizacija upravljanja riznicom i prihod od NEAR uloga. U međuvremenu, ponuda USN-a treba biti ograničena kako bi se izbjeglo stvaranje pretjeranih mjehurića kada se tržište pregrije, mjehurića koji bi bili nepodnošljiv teret ako tržište postane medvjeđe.

Zaključak

Nijedan algoritamski stabilcoin nije savršen, a USN također ima svoje prednosti i nedostatke. Srećom, NEAR-ov USN svjedočio je povijesnom krahu Terra/UST tijekom svog početka, što je dalo snažno upozorenje programerima i korisnicima USN-a. U pogledu čimbenika kao što su trenutna ponuda i kolateralna rezerva, malo je vjerojatno da će USN upasti u spiralu smrti. Međutim, kako stablecoin bude sve više prihvaćen, ponuda će se proširiti, a rizik od spirale smrti će se povećati. Do tada će se USN suočiti s još izazova.