(Bloomberg) - Nakon godina vrtoglavog rasta koji je kineske tehnološke tvrtke katapultirao u divove na burzi, brojni se stratezi pomiruju s novom realnošću sektora opterećen sporijom ekspanzijom i nižim zaradama.
Najčitanije s Bloomberga
Morgan Stanley je snizio ciljane cijene za tehnološke tvrtke, uključujući Alibaba Group Holding Ltd. i Tencent Holdings Ltd., dok je China International Capital Corp. ovog tjedna rekla da pretpostavlja nultu vrijednost za neka tehnološka ulaganja u 2022. JPMorgan Chase & Co. smanjio je svoje ciljane cijene diljem Kine prošlog mjeseca, neki za više od polovice, nakon što su promijenili svoj model vrednovanja.
Promjene u modelima i razmišljanju koje tinjaju odraz su izazovnog okruženja s kojim se industrija suočava, budući da regulatorni rizici i poremećaji Covid-19 otežavaju određivanje fer vrijednosti. To je nova normalnost koju same tvrtke prihvaćaju. Nakon što je izvijestio o najsporijem tromjesečnom rastu dosad, Tencent je priznao "novu industrijsku paradigmu" u kojoj nepromišljeni rast više nije izvediv.
Pročitajte: Tencent proglasio 'nepromišljenu' eru tehnologije završenom kao spremnici rasta
"Čujemo zajedničku temu ključnih igrača u kineskom internet sektoru o prelasku na razboritiju strategiju kada je riječ o ulaganju u nova područja rasta i povlačenju u fokus bliže osnovnom poslovanju", rekao je Ramiz Chelat, portfelj menadžer u Vontobel Asset Management. "Konstruktivniji smo prema tvrtkama koje su već pokazale investicijsku disciplinu", nego onima koje to namjeravaju, dodao je Chelat.
Hang Seng Tech Index, koji prati neke od najvećih kineskih tehnoloških tvrtki, zabilježio je peti tromjesečni gubitak zaredom, pao je gotovo 20% u tri mjeseca do ožujka. Njihovo trgovanje na američkim burzama palo je u sličnoj mjeri.
Gubici su nastali unatoč obećanju kineske vlade sredinom ožujka da će stabilizirati tržišta i okončati više od godinu dana suzbijanje privatnih poduzeća. Ograničeni napredak u pregovorima između Pekinga i Washingtona oko revizije kineskih tvrtki također je zabrinjavajući, povećavajući rizik od isključenja s burzi u SAD-u.
Bloomberg je u petak izvijestio da se kineske vlasti spremaju američkim regulatorima dati puni pristup revizorskim izvješćima većine od više od 200 tvrtki navedenih u New Yorku već sredinom ove godine, u nešto što bi bio rijedak ustupak.
Naravno, većina analitičara i dalje drži agresivne 12-mjesečne ciljeve temeljene na dugoročnom optimizmu i budući da cijene ostaju daleko ispod vrha iz veljače 2021. Samo dva od 63 analitičara koje prati Bloomberg ocijenila su dostavu velikog Meituana prodajom, dok je njegova prosječna ciljna cijena 52% viša od zadnje razine trgovanja.
Bušenje dolje
Velika razlika u ciljanim cijenama za tehnologiju proizlazi iz različitih pristupa vrednovanju.
Prema onome što se naziva metodom zbroja dijelova (SOTP), koja zbraja tržišnu vrijednost različitih poslovnih jedinica, Morgan Stanley kaže da bi ciljanu cijenu dionica Alibabe u SAD-u postavio na 360 dolara, što je njihov raniji slučaj. Ta je brojka sada smanjena na 220 dolara kada se povuče vrijednost neosnovnih poslova, kao što su Taobao Deals.
Razboritija i preferiranija metodologija za posredništvo je korištenje metode diskontiranog novčanog toka (DCF), koja procjenjuje dionice na 140 USD. U četvrtak su američke dionice zaključile na 108.80 dolara.
"U ovom trenutku, ciljane cijene koje imamo u cijelosti vrlo je lako postići u DCF modelu dajući mu popust jer smo izloženi tolikom riziku", rekao je Manuel Muehl, analitičar u DZ Bank AG, koji je jedan od od tri analitičara koji Tencent ocjenjuju prodajom. Nazvao je "nerealnim" da bikovi analitičari izbjegnu utvrđivanje cijena u političkim rizicima.
JPMorgan je prešao na usvajanje višestrukih cijena-zarada, koji se više usredotočuje na rast zarade i uspoređuje s kolegama iz industrije, sa SOTP metoda u procjeni većine tehnoloških divova jer su naveli "promjenu režima".
“Iako dionice ovih kineskih tehnoloških tvrtki možda dostižu dno, ne vidimo nikakve nove katalizatore rasta”, rekao je Andy Wong, upravitelj fonda u LW Asset Management Advisors Ltd. u Hong Kongu, čiji je fond smanjio svoju izloženost u Kini prošlog srpnja. “Ono što smo čekali vidjeti su promjene u poslovnim modelima za rad s novim normama, ali ne vidimo puno toga na vidiku.”
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html