Weekly MacroSlate: U kojem se dijelu Big Short filma trenutno nalazimo? Dok se prinosi američkih državnih obveznica nastavljaju penjati i preokreću preko krivulje prinosa

Rekapitulacija kritičnih događaja, tjedan koji počinje 10. listopada

Kako je CryptSslate prisustvovao Bitcoin Amsterdamu, nije bilo tjednog MacroSlate izvješća za tjedan koji je započeo 10. listopada. Ključne makro teme koje su se pojavile bile su;

Dana 13. listopada, izvješće o inflaciji u SAD-u CPI pokazalo je zabrinjavajući skok cijena isključujući hranu i energiju za rujan, gurnuvši desetogodišnju državnu blagajnu na najviših 4.08%.

Dok je 14. listopada Velika Britanija doživjela zaokret za zaokretom fiskalne politike. BOE kupnja pozlaćene veličine jumbo je završena, što je stabiliziralo prinose. Ovo ostavlja Japan kao jedinu središnju banku G7 koja još uvijek podržava svoj državni dug, dok je desetogodišnja riznica bila iznad 25 baznih bodova, a jen u odnosu na dolar nastavio je dosezati nove visoke razine.

Stoljeće pada britanske funte

U 2022. godini britanska funta je doživjela nove padove, s vladom u rasulu, tržištem pozlaćene robe nestabilnim, a BOE je djelovao kao zaštitni mehanizam. Utjecaj loših odluka o monetarnoj i fiskalnoj politici na dugoročne prinose na obveznice potresao je i zaprijetio solventnosti mirovinskih fondova s ​​prekomjernom zaduženošću.

Međutim, mnogi ulagači vjeruju da je ovo ciklus i da će se funta vratiti. Ako je jeftino kupiti, investitori će to kupiti. Međutim, to možda nije slučaj; UK se suočava s akutnim nedostatkom energije i minimalnim deviznim rezervama za obranu valute.

U prošlom stoljeću zabilježen je ogroman pad britanske funte i ne čini se da će uskoro biti bolje.

Otkako je američki dolar nastao 1791. godine, slobodni tržišni tečaj iznosio je 4.55 dolara za 1 funtu. Brzo naprijed u 1925., a funta je klizila prema dolje prema dolaru.

• 1925. – Winston Churchill vraća sterling na zlatni standard po predratnom tečaju od 4.86 ​​dolara.
• 1931. – Sterling izlazi iz zlatnog standarda, a funta znatno pada. 1 funta je ekvivalentna 3.28 USD.
• 1940. – Sterling pada s izbijanjem Drugog svjetskog rata. Britanska vlada određuje vrijednost od 1 funte do 4.03 dolara.
• 1949. – Britanska vlada devalvira funtu na 2.80 dolara kako bi podržala izvoz i ponovno uravnotežila gospodarstvo.
• 1967. – Izbija ekonomska kriza. Britanska vlada devalvira funtu na 2.40 dolara
• 1976. – Visoka nezaposlenost i inflacija prisilili su Britaniju da zatraži zajam MMF-a. Sterlingu je dopušteno da pluta.
• 1985. – Smanjenje poreza Ronalda Regana potaknulo je američko gospodarstvo i dovelo do ogromne snage dolara.
• 1992. – Velika Britanija izlazi iz tečajnog mehanizma, a funta pada na 1.48 dolara.
• 2001. – Funta pada na 1.40 dolara nakon dot-com balona.
• 2008. – Globalna financijska kriza dovela je dolar do valute utočišta.
• 2016. – Referendum o Brexitu dovodi do pada funte na 1.23 dolara.
• 2022. – Funta pada na rekordno nisku razinu od 1.03 dolara nakon objave mini-proračuna.

(Ako ste znatiželjni, od 1861. do 1864., skok £ na ~9 $ bio je američki novac koji je bježao od građanskog rata.)

korelacije

10-godišnji minus tromjesečni obračun riznice prethodio je svakoj recesiji od Drugog svjetskog rata

Kada se raspon 10-godišnjih i 2-godišnjih trezorskih zapisa preokrene, to se općenito smatra upozorenjem na ozbiljnu ekonomsku slabost; Nasuprot tome, kada se kreditni marži povećavaju tijekom razdoblja financijskog stresa, bijega u sigurnu imovinu kao što je DXY ili trenutne potrebe za otkupom dolara kako bi se ispunila plaćanja.

Raspon od 10 godina i tri mjeseca preokrenuo se 18. listopada, trenutno na -0.03 bps, budući da mnogi ekonomisti vjeruju da je to točan signal recesije. Inverzija svake krivulje prinosa nagovijestila je svaku recesiju unatrag više od 40 godina, a recesija se obično događa unutar sljedećih šest do dvanaest mjeseci. 

Dionice i mjerač volatilnosti

Bitcoin je manje volatilan od Dow Jonesa

Dow Jones (30 najvećih industrijskih dionica) službeno je nestabilniji od Bitcoina, prema desetodnevnom ostvarenom vol spreadu. Međutim, to je zato što je Bitcoin tijekom trećeg tromjesečja ostao relativno nepromijenjen u smislu cijene u USD.

Volatilnost Bitcoina na najnižoj razini od početka godine

Analitika na lancu pokazuje godišnju ostvarenu volatilnost na najnižoj razini svih vremena, nešto ispod 50% ovog tjedna. Od ožujka 2021. implicirana volatilnost opcija bila je ispod 50% četiri puta i nedugo nakon toga došlo je do nasilnih oscilacija u cijeni.

Dok podrazumijevana volatilnost odnosi se na tržišnu procjenu buduće volatilnosti, ostvarena volatilnost mjeri ono što se dogodilo u prošlosti. Insinuacija da je volatilnost bila na iznimno niskim razinama je ohrabrujuća, dok su tradicionalna financijska imovina i valute volatilne koliko god jesu.

roba

Raspoloženje graditelja kuća u SAD-u pada na novu nisku razinu

Indeks tržišta nekretnina Nacionalne udruge graditelja kuća pao je za dodatnih 8 bodova na 38 u listopadu, vraćajući se na najniže razine zabilježene posljednji put 2012., neposredno nakon oporavka GFC-a. Hipotekarne stope koje se približavaju 7% značajno su oslabile potražnju.

Prekrivanje NAHB i S&P 500, s prošle dvije recesije 2008. i 2020., ne sluti na dobro za ono što dolazi krajem ove godine iu 2023.; Dionice bi mogle nastaviti padati dalje prema dolje ako taj trend nastavi biti vaš prijatelj.

US Construction zgrada je veći problem

Prema MBA, prosječna 30-godišnja hipotekarna stopa porasla je za 6.92%, a zahtjevi za hipotekom za kupnju kuće znatno su pali, gotovo 4%.

Porast dozvola nakon kontinuirane velike potražnje za jedinicama za iznajmljivanje, dok su dozvole za obiteljske kuće pale na najnižu razinu od pandemije. Trenutno se gradi više jedinica nego u bilo kojem trenutku od 1974.; čini se da to ne sluti na dobro za višestambenu izgradnju.

Tečajevi i valuta

Neusporedivi potezi na tržištu vrijednosnih papira s fiksnim prihodom

2022. bila je godina bez presedana za učinak imovine; dosadašnja godina portfelja 60/40 lošija je izvedba u 100 godina, prema BofA-i, čak je gora od globalne depresije 1929.

Do sada, u 2022., američko tržište dionica i obveznica izgubilo je ukupnu vrijednost od gotovo 60 trilijuna dolara. Posljednji put kad su se američka tržišta suočila s padom ove oštrine, američka vlada je u sljedeće dvije godine prekršila svoju vezanu vrijednost zlata.

Godine 1933. izvršna naredba 6102 zahtijevala je od svih osoba da isporuče zlatne poluge Federalnim rezervama za 20.67 dolara po troy unci. SAD je bio na zlatnom standardu od 1879., ali Velika depresija 1930-ih prestrašila je javnost i natjerala je na gomilanje zlata.

Drugo, 1971., tijekom Nixonova šoka, predsjednik Nixon zatvorio je zlatni prozor 1971., konvertibilnost američkih dolara u zlato, kako bi riješio problem inflacije u zemlji i obeshrabrio strane vlade da otkupljuju više dolara za zlato.

• Bitcoin hash rate nastavio je rasti – 260 EH/S
• Futures otvorene kamate denominirane u BTC-u dostižu 650 tisuća
• Predviđeno je povećanje težine za 3%
• Azijska trgovinska premija na najvišoj razini od posljednjeg medvjeđeg tržišta 2019.-2020

Neto akumulacija po prvi put od srpnja

Ocjena trenda akumulacije pokazatelj je koji odražava relativnu veličinu subjekata koji aktivno akumuliraju kovanice u lancu u smislu njihovih posjeda BTC-a. Ljestvica ocjene trenda akumulacije predstavlja i veličinu salda entiteta (njihov rezultat sudjelovanja) i količinu novih novčića koje su stekli/prodali tijekom prošlog mjeseca (njihov rezultat promjene salda).

Ocjena trenda akumulacije bliža 1 znači da se, ukupno gledano, veći entiteti (ili veliki dio mreže) akumuliraju, a vrijednost veća u odnosu na 0 znači da se distribuiraju ili ne akumuliraju. To daje uvid u veličinu bilance tržišnih sudionika i njihovo akumulacijsko ponašanje tijekom prošlog mjeseca.

Od početka kolovoza, Bitcoin ekosustav vidio je mrežne distributere zbog straha od makro neizvjesnosti s tradicionalnom financijskom imovinom koja je oštećena. Međutim, od tada je BTC ostao relativno nepromijenjen, krećući se oko granice od 20 tisuća dolara, što je bilo ohrabrujuće vidjeti i najvjerojatnije je upozorilo Wall Street da će ova imovina ostati.

Gledajući skupine u nastavku, broj njih se ponovno gomila, poput kitova između 1k-10k BTC i maloprodaja s manje od 1 BTC. Kitovi koji drže 10 tisuća BTC-a ili više i dalje su neto prodavači, ali su postali više narančasti nego crveni, što pokazuje da je njihova distribucija smanjena i da je došlo do manjeg prodajnog pritiska.

Otvorene kamate na fjučerse na najvišim razinama svih vremena denominirane u Bitcoinu

Otvorena kamata na ročnice, ukupni iznos (vrijednost u USD) raspoređen u dostupnim terminskim ugovorima, dosegnuo je najvišu razinu svih vremena. To nam govori da se razine špekulacija na tržištu povećavaju, unatoč padu Bitcoina za više od 70% od svoje najviše razine svih vremena.

Otvorene kamate na fjučerse ostale su relativno nepromijenjene od siječnja 2021. do svibnja 2022., otprilike 350 BTC, ali su porasle na 640 denominirane u otvorenim kamatama na fjučerse za Bitcoin.

Poluga se nastavlja povećavati

Procijenjeni omjer poluge definiran je kao omjer otvorenog interesa za terminske ugovore i stanja odgovarajuće burze.

Od svibnja 2020. do svibnja 2022. ELR je ostao u konstantnom rasponu od oko 0.17 do 0.25; međutim, od lipnja 2022. ELR je doživio izvanredan uspon. ELR je na najvišoj razini svih vremena i potrebno je osloboditi značajnu količinu poluge. BTC ekosustav trenutačno ima nisku likvidnost zbog toga što je na medvjeđem tržištu, dok znatna količina novca ostaje na marginama; očekujte da će ova poluga početi padati.

Rudari su i dalje pritisnuti

Od kolovoza do listopada, brzina raspršivanja je eksponencijalno rasla, od 220 EH/S do 260 EH/s, što je nečuveno tijekom medvjeđeg tržišta, a poteškoća je igranje nadoknade, koje je također na najvišoj razini svih vremena, nastavljajući smanjivati ​​prihode rudara. Kada se završi sljedeća epoha težine, predviđa se da će se povećati još 3%. Daleko sjećanje na svibanj 2021., kada je Kina zabranila rudarenje i kada je mreža pala na 84 EH/S.

Kontekstualizirati stres pod kojim su rudari i nedostatak prihoda koji stvaraju metrika je ispod prihoda rudara u odnosu na godišnji prosjek. Prikazuje dnevni prihod u USD isplaćen BTC rudarima u narančastoj boji i uspoređuje ga s 365-dnevnim pomičnim prosjekom. Dok također promatramo ukupni prihod industrije na tekućem zbroju prihoda rudara za 365 dana.

Bitcoin koji se drži na burzama dosegao je najnižu razinu u 4 godine

Bitcoin koji drže burze dosegao je najnižu vrijednost u četiri godine. Trenutačno je iznos Bitcoina koji drže burze nešto ispod 2,4 milijuna dolara, što je predstavljeno narančastom linijom u donjem grafikonu.

Preko 300,000 Bitcoina uklonjeno je s burzi tijekom zime, što ukazuje na uzlazni trend među ulagačima. Ovo je spustilo ponudu koju su držale burze na najnižu razinu u 4 godine. Posljednji put kada je stanje Bitcoina na burzama bilo oko 2,4 milijuna dolara krajem 2018.

Trenutačnih 2,4 milijuna dolara koji se drže na burzama jednako je otprilike 12% ukupne ponude Bitcoina na tržištu.

Od bull run-a u studenom 2021., minimalna količina Bitcoina puštena je natrag na burzu. U to je vrijeme Coinbase držao gotovo 4% ukupne ponude Bitcoina. Burza je izgubila 1% ukupnog Bitcoina u gotovo godinu dana, a ima nešto manje od 3%.

Coinbase prvenstveno koriste velike institucije u SAD-u, koje su poznate po svojoj sklonosti kupnji i držanju. Kao što je također prikazano na gornjem grafikonu, mjenjačnica je izgubila značajne količine Bitcoina nakon udara medvjeđeg tržišta.

Coinbase je gotovo 680,000 Bitcoina početkom godine, a taj je broj pao na 560,000 u osam mjeseci u kolovozu. Razmjena izgubljen još 50,000 Bitcoina 18. listopada, čime je ukupan iznos koji drži Coinbase pao na 525,000.

Kada Azija kupuje Bitcoin, obično je dobro vrijeme za kupnju Bitcoina

Na posljednja tri medvjeđa tržišta, 2016.-2017., 2019.-2020. i 2022., azijski udio u vlasništvu BTC-a je porastao. Ovo je trenutno najznačajnija azijska premija u posljednjih nekoliko godina. Cryptoslate je govorio o tome da Azija postaje pametni novac u ekosustavu. Gledajući prethodna medvjeđa tržišta, očito je da Azija prikuplja jeftini BTC.

Dugoročni držači koji drže tvrđavu

Dugoročni vlasnici definiraju se kao skupina koja drži Bitcoin dulje od 155 dana i smatra se pametnim novcem ekosustava. Budući da je najviša vrijednost BTC-a svih vremena zabilježena u studenom 2021., jednogodišnje skupine su odabrane tijekom šest mjeseci kako bi se pokazalo da se ova skupina održala od pada od 75% i da još uvijek stoji.

Tijekom medvjeđih tržišnih ciklusa, LTH se akumuliraju dok je cijena potisnuta nakon što su STH napustili ekosustav jer su ušli radi cjenovnih špekulacija. Trenutno 66% opskrbe drži LTH, što je najveći iznos ikada; tijekom medvjeđih tržišta, LTH-ov dio prikupljanja raste, tvoreći novu bazu za svaki ciklus medvjeđeg tržišta.

Kratkoročni vlasnici su na medvjeđim tržišnim padovima

Kratkoročni vlasnici (6 mjeseci ili manje) drže Bitcoin na iznimno niskim razinama, slično prethodnim ciklusima medvjeđeg tržišta. STH trenutno imaju oko 3 milijuna zaliha; tijekom bull run-a 2021. ova je kohorta porasla do 6 milijuna, a isto se može vidjeti i s posljednjim bull run-om 2017. Nisu svi STH prodani zbog straha od cijene; dogodila se migracija sa STH na LTH, što je zabilježilo povećanje ponude od 10 milijuna na 13 milijuna krajem 2021. godine. 

Promjena režima za stablecoine

2021. bila je monumentalna godina za stabilne kovanice, a do 2022. tržišna kapitalizacija samo 4 najbolja stabilnih kovanica iznosila je više od 160 milijardi dolara. Sasvim je očito da je 2021. bila balon poduprt budućim ugovorima i neodrživim prinosima. Tijekom bull run-a 2021., gotovo 24 milijarde dolara stabilnih kovanica stavljeno je na burze i najvjerojatnije korišteno u defi.

Međutim, od kolapsa lune, s padom Bitcoina sa 40 tisuća dolara na 20 tisuća dolara, distribucija je bila središnji režim stabilnih kovanica, na svom vrhuncu od 12 milijardi dolara pritiska na prodaju. U globalnom događaju razduživanja u makrosvijetu, prodaja se odvija od stablecoina do fiat-a kako bi se izvršile dužničke obveze; očekivati ​​da će se ovaj režim nastaviti.