Kad tokenomika postane predatorska, ili kako uočiti vuka

Aptos je predvodio rast u siječnju s povratom od 470% u mjesecu. S malo aktivnosti u lancu i samo 60 milijuna dolara TVL-a, možda se pitate zašto.

Zagovornici tvrde da su ti dobici rezultat najava ekosustava. Kritičari ističu njegovu neprozirnu distribuciju tokena kao znak predatorske tokenomike.

Ali koji tokenomski tragovi signaliziraju predatorsko ponašanje? I zašto je to uobičajena optužba?

Tokenomika postaje predatorska kada insajderi projekta koriste kontrolu ponude kako bi umjetno potaknuli potražnju i ostvarili profit na račun drugih.

Ovi insajderi su poput vukova u vučjoj odjeći - miješana vreća rizičnih kapitalista i anđeoskih investitora. Jato, uvjetovano da prati tijek pametnog rizičnog kapitala, lovi zamah unatoč upozorenjima.  

Neki nalaze posebno zadovoljstvo u tvrdnji da svi kripto tokeni potpadaju pod ovaj model. No ekonomski poticaji, kontrola opskrbe, korisnost i podjela prihoda uvelike se razlikuju između digitalnih sredstava. Naš prethodni Vodič za investitore o tokenomici detaljnije objašnjava različite modele. U ovom ćemo članku objasniti kako su neki modeli skloniji iskorištavanju od drugih.

Tokenomika je pošla po zlu

Tokenomika projekta nacrt je koji ocrtava ključne karakteristike i čimbenike koji utječu na njegovu vrijednost i cijenu. Izdavatelj tokena, baš kao i arhitekt kuće, može uključiti eksploatacije u svoj dizajn. 

Ali budući da broj i ozbiljnost tih podviga postoji u spektru, teško je točno odrediti kada su postali grabežljivi. Nažalost, optužba se može pokazati uvjerljivom samo ako je netko iznese nakon što su insajderi projekta upotrijebili eksploataciju dizajna. Čak i tada, optužba i dalje zahtijeva dokaze o namjeri da bi se kvalificirala. 

Ovaj članak ni na koji način ne iznosi takve optužbe protiv navedenih primjera. I ne treba ga tumačiti kao investicijski savjet. Umjesto toga, objašnjava najnovije probleme i ekstrapolira popis zastavica koje treba izbjegavati.   

Oznaka 1: Obmanjujuća otkrića distribucije

Objavljivanje distribucije tokena ključno je za razumijevanje rizika kada, tko i zašto će insajderi uzeti profit. Izdavatelj s predatorskom namjerom može učiniti da se objavljivanje čini manje rizičnim kako bi se privukli ulagači.

Na primjer, mnogi bi Aptosov raspored opskrbe mogli shvatiti kao obmanjujući. Projekt je započeo s ukupno 1 milijardom tokena (ni jedan od njih nije bio dostupan putem javne prodaje). Evo kako su raspodijelili ukupnu ponudu:

Korištenje električnih romobila ističe pošta izjavio je: "Svi ulagači i trenutačni glavni suradnici podliježu četverogodišnjem rasporedu blokade bez APT dostupan prvih dvanaest mjeseci.” Ove dvije kategorije čine 32.48% ukupne ponude. 

Projekt je raspored distribucije druge dvije kategorije učinio nejasnim. U objavi se navodi da “ovi tokeni su predviđeni distribuirati tijekom razdoblja od deset godina" i da nakon trenutne distribucije 130 milijuna tokena, 1/120 ostatka "su predviđeni za otključavanje svakog mjeseca.”  

Korištenje jezika zaštite poput "su predviđeni” može se činiti nevažnim na prvi pogled, ali stvara dvosmislenost štiteći projekt od čvrste obveze da se neće prodati.

Također je navedeno da su insajderi u svim kategorijama ulagali 82% opskrbe. Shodno tome, popularne stranice koristile su podatke o udjelima za izračun optjecajuće ponude od otprilike 15% do 18% (trenutno 162,086,803). 

Ovo dodatno povećava zbrku jer CoinGeckova definicija cirkulacije navodi: "To je usporedivo s promatranjem dionica koje su lako dostupne na tržištu (ne drže i zaključavaju insajderi, vlade).”

Ali prema riječima suosnivača Aptosa Mo Shaikh, stakeri mogu otključati tokene svakih 30 dana. 

Ova distribucija nije dokaz da je projekt namjeravao obmanuti investitore. Ali, u kombinaciji s grafikonom rasporeda ponude, moglo bi se tvrditi da su učinili da izgleda kao da 82% ponude (isti postotak uloženih tokena) ne može postati dostupno za najmanje godinu dana, dok je zapravo samo 32.48 % podliježe službenoj jednogodišnjoj blokadi.     

U tokenomičkom postu je navedeno da je raspored procjena i uključeno je odricanje od odgovornosti u kojem se navodi da je podložan promjenama bez prethodne obavijesti. Ali to nije spriječilo investitore da pomoću grafikona podijeliti popularnu tezu o ulaganju koja se temelji na uvjerenju da je blizu 8.5 milijuna (85%) APT-a zaključano godinu dana. 

Ograničena likvidnost na burzama i golema ponuda koja je na raspolaganju insajderima projekta naveli su neke na optužbe za manipulaciju cijenama.

Zastavica 2: Nedostatak korisnosti

Korisnost tokena ključni je aspekt u određivanju njegove vrijednosti. Ako nema nikakvu korist, njegova je cijena isključivo rezultat špekulacija, ostavljajući ga ranjivim na manipulaciju ranih investitora i insajdera.

Neki vide dYdX upravljački token kao primjer slomljene korisnosti. Iako ga platforma koristi za poticanje aktivnosti trgovanja i pružanje likvidnosti na dYdX platformi, vrlo je malo razloga da investitori drže token nakon što ga zarade. Ne postoji model dijeljenja prihoda niti smisleni poticaji za upravljanje. Protokol je uklonio sve prethodne prilike za ulog. Sada su jedina preostala motivacija popusti na naknade za trgovanje.  

Pročitajte više o Blockworks Research analiza dYdX tokenomike.

"Za mene je [značajka upravljanja] jednostavno neiskrena", rekao je Jeff Dorman, glavni direktor za ulaganja u Arci, o dYdX-u. "Ne možete zapravo sudjelovati u upravljanju, jer šest vlasnika posjeduje 90% tokena."

Ovaj nedostatak korisnosti olakšava insajderima projekta potencijalno generiranje spekulativne potražnje odgađanjem otključavanja insajderskih tokena, što dovodi do, kako Dorman navodi, "pritiska prodaje temeljenog na vremenu, a ne kupnje temeljene na zaslugama".

DYdX je jedan od tokena koji je dospio na ljestvicu najboljih tokena u siječnju. Od početka godine porastao je za 210%. Ali ova trka s bikovima poklopila se s objava da "odgodi početni datum izdavanja koji se primjenjuje na investitorske $DYDX tokene do 1. prosinca 2023." 

Iako ova korelacija nije izravan dokaz da je objava potaknula cijenu, ona podržava narativ da su tokeni sa slabom korisnošću osjetljivi na ovu vrstu manipulacije. 

Oznaka 3: Sukob interesa

Način na koji projekt zarađuje novac i dijeli ga sa svojim investitorima ključan je u određivanju usklađivanja poticaja. U nereguliranom svijetu kriptovaluta, mnogi projekti odlučuju ne dijeliti prihode s vlasnicima tokena zbog njihove velike sličnosti s vrijednosnim papirom. A u nekim slučajevima, kao što je dYdX, sav prihod usmjeren je na LLC. 

Ovaj dogovor može dovesti do sukoba interesa između vlasnika tokena i unutarnjih investitora. Nedostatak obveza dioničara čini vlasnike projekata manje poticajima za poticanje potražnje za tokenima. 

Tokeni koji se ponašaju kao roba ili valute mogu odgovarati ovom modelu. Međutim, kada nema praktične upotrebe ili širokog usvajanja kao rješenja za plaćanje, token više djeluje kao inflatorna pohrana vrijednosti. U slučaju dYdX-a, token je zabilježio pad vrijednosti od 82% od lansiranja u rujnu 2021. 

Dorman je objasnio da postoji mnogo kreativnih načina za poticanje potražnje za dYdX tokenom. 

“Jedan je vraćanje dijela tih prihoda kroz token, bilo u obliku otkupa, bilo u obliku izgradnje DAO riznice. Mogli bi imati partnerstva s drugim platformama ili protokolima gdje dYdX token ima neku vrijednost unutar tuđeg ekosustava. Ono što ne možete učiniti je samo dodijeliti nultu vrijednost i samo reći da je to token upravljanja, pri čemu zapravo nikada ne možete sudjelovati u upravljanju.”

Ipak, kada projekt kao što je dYdX ima zakazana otključavanja tokena, postoji pravo iskušenje da se povuče poluga za odgodu umjesto da se provedu promjene koje je Dorman naveo. 

Dodao je: “Po mom mišljenju, bilo bi nam bolje da nema otključavanja. Ne potiče nijednu stranu, ulagače niti društvo izdavatelja da učine bilo što prije nego što otključate tu vrijednost. I drugo, ograničava i fluktuira razmjenjivu imovinu na način koji umjetno stvara dobit.”

Razumijevanje vuka kripto

Uobičajena pojava predatorske tokenomike navela je mnoge skeptike da tvrde da je problem svojstven kripto. Ali ako bolje pogledate, obrazac otkriva da vuk iza maske vuka ne dolazi nužno iz industrije. 

"Većina tih projekata u svojim ranim danima uvelike se oslanja na novac rizičnog kapitala", rekao je Daniel McAvoy, odvjetnik za blockchain i fondove u Polsinelliju. "Znate, ne postoji pravi način da se pokrenete s mrtve točke, a da ne krenete tim putem."

"Dakle, osim kapitala i količine tokena, VC-ovi također žele pomoć u određivanju što će tokenomika uopće biti."

Rekao je da je jednogodišnje razdoblje zaključavanja "gotovo univerzalno" u ugovorima o kupnji tokena i da je veliki razlog za to, "Prema pravilu 144 Zakona o vrijednosnim papirima, potencijalno postoji mogućnost preprodaje nečega bez potrebe za registracijom te preprodaje — dakle sve dok postoji jednogodišnje razdoblje držanja u odnosu na token."

Ako se nalaze u SAD-u, upravitelji fondova rizičnog kapitala moraju poduzeti razumne korake kako bi se pridržavali smjernica SEC-a. No osim pridržavanja pravila o ponudi, prodaji i preprodaji vrijednosnih papira, rekao je McAvoy, "postoje i fiducijarne odgovornosti koje upravitelj rizičnog kapitala ima prema svojim klijentima."

Dodao je: “Upravitelji pothvata imaju dužnost brige i lojalnosti. Jedna od stvari koju bi trebali pokušati učiniti je maksimiziranje povrata za svoje investitore. I to učiniti na način koji je što bliži usklađenosti. Dakle, postoji malo guranja i povlačenja. Dužnosti koje imate prema svojim investitorima ne podudaraju se nužno s vašom željom da određeni protokol uspije.”

Dakle, ako fond rizičnog kapitala ima utjecaja na lošu tokenomiju projekta, mogao bi imati koristi od napuštanja glavne pozicije na način koji izbjegava potencijalne posljedice. Njihova je ideja da tvrde da njihova prodaja neregistriranih vrijednosnih papira ispunjava uvjete za izuzeće i da je u interesu njihovih ulagača. SEC redovito provodi i uzima u obzir fiducijarnu odgovornost ovih upravitelja fondova prema svojim ulagačima, ali vlasnicima tokena ne pružaju isti stupanj zaštite.  

Oslanjanje na financiranje rizičnog kapitala i neujednačena provedba zakona o vrijednosnim papirima potiču ovo predatorsko ponašanje. To stvara okruženje u kojem se izdavatelji tokena boje raditi u interesu vlasnika tokena, a fondovi rizičnog kapitala se potiču da uzimaju dobit na račun vlasnika tokena. 

Ova tužna stvarnost produžetak je problema hiperfinancijalizacije koji se vidi na svim tržištima – gdje moćne institucije koriste koncentraciju kapitala kako bi pokrenule spekulativne balone i izvukle bogatstvo od novih sudionika. 

Završne misli

Kripto ima kompliciran odnos s arhetipom 'vuka trgovanja'. Vijesti o ulaganju rizičnog kapitala u određeni projekt mogu nekima donijeti vjerodostojnost, a drugima potaknuti sumnju. Ova podjela u kombinaciji s inherentnim natjecanjem među projektima otežava navigaciju neupućenom pridošlici. 

I dok postoje mnogi inovativni projekti s poštenom distribucijom lansiranja i korisnošću u stvarnom svijetu ugrađenom u njihovu tokenomiku, oni se često izgube u društveno projektiranoj pompi dobro povezanih i rizičnim kapitalom potpomognutih tokena.

Svake večeri na svoju e-poštu primajte najvažnije dnevne kripto vijesti i uvide. Pretplatite se na Blockworksov besplatni bilten sada.

Želite da alfa bude poslana izravno u vašu pristiglu poštu? Dobijte ideje za degen trgovinu, ažuriranja upravljanja, performanse tokena, tweetove koje ne smijete propustiti i više od Dnevni izvještaj Blockworks Researcha.

Jedva čekaš? Dobijte naše vijesti na najbrži mogući način. Pridružite nam se na Telegramu i pratite nas na Google vijesti.

Izvor: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained