Kripto je loše, ali VC-ovi nastavljaju ulijevati novac

S obzirom na zaraza i kaosa kojem smo svjedočili otkako je kripto burza FTX Sama Bankman-Frieda doživjela iznenadnu štetu od više milijardi dolara, možda ćete doći u iskušenje da zaključite da cijela kripto industrija ide prema velikom stečaju prema poglavlju 11 na nebu i da nitko u svom pravu um bi još uvijek mogao vjerovati u to. 

Pa ipak, čak i u hladnoj hladnoći Crypto Wintera, rizični kapital nastavlja pritjecati za određene sretne graditelje. 

Analitičari u Pitchbooku prijaviti to kripto VC ulaganje u 2022. (brutalna godina u cijeloj tehnologiji) nadmašilo je ulaganje i u fintech i u biotehnologiju, privukavši 6.5 milijardi dolara u posljednjih 12 mjeseci, od čega 879 milijuna dolara u posljednjem kvartalu. 

Dovoljno je pogledati jednolična priopćenja za tisak kripto industrije zadnjih tjedan dana. Vidjet ćete a Krug od 4.75 milijuna dolara za stvar koja se zove Earn Alliance. A Prikupiti 70 milijuna dolara za stvar koja se zove Ramp Network. Dalje $ 15 milijuna za Roboto igre, $ 3.1 milijuna za NFT igru ​​Burn Ghost, i vrtoglav $ 72 milijuna za market makera Keyrock. Postoje čak vrtoglavi planovi za 2 milijarde dolara metaverse fonda od strane Animoca Brands, dok je burza kripto izvedenica Matrixport, koju vodi bivši kralj rudarstva Bitcoina Jihan Wu, puškaranje za povišicu od 100 milijuna dolara—po procjeni od 1.5 milijardi dolara. 

Lako je razumjeti zašto tvrtke rizičnog kapitala nastavljaju preuzimati te rizike. VC su poput morskih pasa - moraju nastaviti plivati ​​ulažući u gluposti (oprostite, "decentralizirane tehnologije") ili će umrijeti, čak i na medvjeđem tržištu. Ali zašto nastavljaju stavljati svoje bogatstvo u stvari koje stalno propadaju?

Kamo god pogledate, čini se da je industrija u punom vrtlogu. Samo prošlog mjeseca, Multicoin Capital, prethodno uspješna i bujna tvrtka Kylea Samanija, zamrznuta imovina zbog izloženosti FTX-u. Neki od najvećih financijera u svemiru, kao što su Babel Finance, Three Arrows Capital i FTX-ov vlastiti venture ogranak, izazvali su neke od najvećih eksplozija. Zvjezdane tvrtke poput Blockstreama u međuvremenu zapisuju svoje procjene reda veličine, a procjena od 1.5 milijardi dolara koju traži Matrixport izgleda skromno u usporedbi s procjenom od 32 milijarde dolara kojom je nekoć upravljao njegov sada pokojni konkurent. 

Priča se nastavlja

Sve je to izazvalo očit zastrašujući učinak. Svaka VC tvrtka i projekt s kojima sam razgovarao kažu da su mnogo oprezniji nego prije u pogledu ulaganja. Glasnogovornik Coinbasea pažljivo je primijetio da je financiranje "pooštreno". 

Izvršni direktor tvrtke Animoca Brands Yat Siu u međuvremenu mi je zagonetno rekao da "neki poslovi možda neće imati toliko smisla kao prije nekoliko mjeseci zbog tržišnih okolnosti ili promjena u procjenama." 

Poslovna voditeljica Ramp Networka Paulina Joskow rekla mi je da je čula za niz projekata koji ne ispunjavaju sve veće zahtjeve, zajedno s brojnim poslovima koji padaju u zadnji tren. Mnogi projekti, dodala je, ne očekuju ništa veće od serije B prije nego što se VC slavine zatvore. Kevin de Patoul, izvršni direktor market makera Keyrocka, rekao je da je primijetio novi naglasak na "due diligence" - potpuno neupadljivo u većini drugih industrija, ali nešto kao revolucionarni pomak u kripto. 

Ali osmeroznamenkaste povišice i vrtoglavo visoke procjene još uvijek postoje, a većinom dolaze od uobičajenih osumnjičenika. To su dobro kapitalizirane tvrtke koje znaju kada unovčiti i kako upravljati rizikom. Njihovi redovi uključuju ugledne sudionike u industriji kao što su Ripple, Coinbase Ventures, Paradigm, Polychain Capital, Pantera i slon u sobi, Andreessen Horowitz. Pridružuju im se tvrtke iz Web3 sektora, kao što je Animoca Brands, koja prikuplja taj optimistični metaverse fond od 2 milijarde dolara. (Također postoji nekoliko opskurnih stručnjaka poput VC tvrtke “gumi Cryptos Capital,” Argonautic Ventures” i “Harrison Metal.”)

Vjerojatno je glavni način na koji su te tvrtke opstale bio jednostavno neizlaganje FTX-u. Paradigma, koja uložio u razmjenu, uspio se držati podalje od FTX-ovog FTT shitcoina. (Je li to rezultat virtuoznog ulagačkog duha ili sreće, ostaje za raspravu.) 

Ali iskustvo se također računa. Siu iz Animoca rekao mi je da je njegova tvrtka mnogo naučila iz podnošenja “mnogo hladnijih i opasnijih okruženja” medvjeđeg tržišta 2017.-2019. Znači li to da "kripto izvorni" VC-ovi imaju bolje šanse od tvrtki koje se uzgajaju u relativno zdravom financijskom svijetu? Ne zaboravite, nakon svega, da FTX-ovi najveći financijeri nisu Animoca ili eGirl Capital, ali nasljedni titani Tiger Global, Sequoia i Softbank. Jesu li ta imena koja nisu kripto izvorna bila lako impresionirana pjesmom i plesom SBF-a? 

Također je zanimljivo vidjeti kamo ide novac nakon stvaranja balona bez sve te pompe iza toga. Mnoge od VC tvrtki i portfeljnih projekata s kojima sam razgovarao od kraha naglašavale su uočljiv i obnovljeni fokus na "decentralizirana" ulaganja. 

Chris Perkins, iz VC tvrtke Coinfund, rekao je da su brojne nesreće 2022. samo potvrdile njegov dugogodišnji oprez prema pretjerano centraliziranim kripto tvrtkama. Daljnji opstanak svoje tvrtke pripisuje izbjegavanju tih projekata. 

"Kad smo počeli gledati kako se centralizirani entiteti raspadaju, to je—i ne kažem da smo to željeli—ali je dodatno potaknulo našu tezu da moramo ostati usredotočeni na decentralizirane tehnologije", rekao mi je Perkins. Nakon pada, otišao je toliko daleko da je aktivno smanjio svoj portfelj niza centraliziranih ulaganja. (Iako je to izrazio ukoso: “Poduzeli smo mnogo promišljenih radnji kako bismo ublažili rizik druge ugovorne strane.”)

Istina je da su brojni projekti koji dobivaju sredstva ključni "infrastrukturni" projekti. Peer-to-peer protokol za posuđivanje Bitcoina Finterest prikupio je 1.5 milijuna dolara, na primjer, dok je Fleek, koji hostira digitalni sadržaj na decentraliziran način, prikupio 25 milijuna dolara. A postoji i domaćin of drugo decentralizirani projekti koji su prikupili novac nakon FTX krize, iako nisu svi pitomi i nekontroverzni: mnogi doista podržavaju infrastrukturu za stvari kao što su decentralizirano trgovanje derivatima s visokim ulozima. 

Smatra se da je decentralizirana tehnologija transparentnija i manje podložna vrsti financijskih zavrzlama koje su srušile FTX. (DeFi degensi su vikali od kolapsa FTX-a, "Ovo je razlog zašto ne biste trebali staviti svoju kriptovalutu na centralizirane burze!") Ali nije li Terra, algoritamski stabilcoin koji dobio buy-in od Coinbasea i Galaxyja, na neki način decentralizirano? I nije čak ni a polikula, tehnički, također pomalo decentralizirano? Recimo? 

Važno je upamtiti da "decentralizacija" postoji duž vrlo dugog i zamršenog spektra - nikada nije apsolutna i nikada ne daje apsolutno povjerenje. U nekim slučajevima samo vam omogućuje da u stvarnom vremenu promatrate kako se prijevara odvija i "transparentno" crpi vašu životnu ušteđevinu. 

Stoga se vrijedi zapitati: Je li najnoviji peer-to-peer marksistički token koji ubire VC novac stvarno “decentraliziran” ili njegova tri programera samo pokreću svaki novi prijedlog odbora kroz čudan i eksperimentalni mehanizam upravljanja koji je legalan samo u Estoniji? Imajte na umu da su gotovo sve "decentralizirane" tvrtke kojima sam se obratio imale vlastiti interni PR. Bi li a mempul poslati pripremljenu PR ponudu? 

Ni navodni prelazak na decentralizaciju nije prevladavajući trend, a još uvijek postoje znakovi stare tendencije prema kripto ezoteriji. Tvrtka Dogami prodaje pse za udomljavanje iz svemira podigao je $ 7 milijuna, nakon što je očito pokazao bazu od 200,000 korisnika. i blockchain igra temeljena na popularnoj nogometnoj manga seriji iz 80-ih "Captain Tsubasa" ima uzdignut $ 15 milijuna. 

Ovi projekti nisu očigledne sigurne oklade ni po jednom normalnom standardu. Oni zapravo zvuče kao ICO era 2017. Ali VC i dalje vjeruje u kripto.

U intervju s uvrijeđenim izlazom Gradska četvrt, kvart, osnivač Dogamija naglasio je da su vrijednosni kapital proveli “puno” dubinske analize prije nego što su iskašljali novac. 

Siu iz Animoca, koji je bio uključen u ranije povećanje Dogamija, rekao mi je da "bez obzira na to koliko šašav, ezoteričan i možda čak i čudan" projekt može biti, "trebate sadržaj kako biste potaknuli potražnju." Dodao je: „'Izgradi to i oni će doći' je teška strategija kada nema potražnje. Morate imati oboje kako bi se mogli hraniti jedno drugim.”

Ili je možda to stara škola, tehnološka glupost iz ere 2000-ih koju ovi konkretni projekti utjelovljuju, što im omogućuje da ostanu u kitnjastom i vjerodostojnije profitabilnom Web2 svijetu. Burn Ghost, koji je prikupio 3.1 milijun dolara i razvija ležerne igre s izbornim NFT nagradama, ima "puno fleksibilnosti u pogledu toga kako i gdje nalazimo naše igrače i ne ovisi samo o uvjetima na kripto tržištu", rekao je njegov osnivač i izvršni direktor Steve Curran. rekao mi je. 

Naravno, nitko ne tvrdi da će tvrtke poput Burn Ghosta i Finteresta postati jednorozi za sat vremena. Crypto-ovo VC manično razdoblje sigurno je na izmaku, možda se nikada neće istinski oporaviti. Ali svejedno je iznenađujuće koliko gotovine, čak iu ova vrlo mračna vremena, ima za promet.