Pad Genesis Capitala mogao bi transformirati kriptozajmove – a ne pokopati ih

Je li kriptozajmljivanje mrtvo ili samo treba bolje izvršenje? To je pitanje postavljeno još hitnije nakon prijave stečaja Genesis Global Capitala 19. siječnja. To je pak uslijedilo nakon propasti drugih istaknutih kripto zajmodavaca, uključujući Celsius Network i Voyager Digital u srpnju 2022., te BlockFi, koji je krajem studenog 11. podnio zahtjev za zaštitu od bankrota prema Poglavlju 2022.

Za razliku od mnogih tradicionalnih vjerovnika, kao što su banke, zajmodavci kriptovaluta ne moraju imati kapital ili rezerve likvidnosti koji bi im pomogli u teškim vremenima. Kolateral koji drže - kriptovalute - obično pati od visoke volatilnosti; stoga, kada tržišta padnu, to može pogoditi kriptovalute kao lavina.

Edward Moya, viši tržišni analitičar u Oandi, rekao je za Cointelegraph: “Propast kripto zajmodavca Genesis podsjetila je trgovce da još uvijek treba puno više čišćenja u kriptoverzumu. Ne trebate biti izloženi FTX-u da biste propali i ta bi se tema mogla nastaviti neko vrijeme za mnoge kripto tvrtke u nevolji.”

Ponavljajući te komentare, Francesco Melpignano, glavni izvršni direktor Kadena Eco, blockchaina sloja 1, očekuje da će vidjeti kako će "zaraza od ovih krahova nastaviti odjekivati ​​ove godine, a možda i sljedećih nekoliko".

'To je neuspjeh upravljanja rizikom'

Je li kreditiranje kriptovalute propalo? To je pitanje nedavno postavljeno profesoru financija na Sveučilištu Duke Campbellu Harveyu. Njegov odgovor: "Ne mislim tako." Vjeruje da poslovni model ostaje zdrav i da za njega ima mjesta u budućim financijama.

Na kraju krajeva, mnogi tradicionalni zajmovi danas su prekomjerno kolateralizirani. Odnosno, dani kolateral može vrijediti više od kredita, što je nepotrebno sa stajališta zajmoprimca i čini manje učinkovit financijski sustav. Naravno, problem s mnogim transakcijama kripto pozajmljivanja je suprotan — one su premalo kolateralizirane.

Međutim, moglo bi se doći do sigurnog srednjeg puta ako se primijeni profesionalna praksa upravljanja rizikom na pozajmljivanje kriptovaluta, rekao je Harvey, koautor knjige, DeFi i budućnost financija. 

On vjeruje da su te kripto tvrtke u stečaju propustile planirati najgore moguće tržišne scenarije i da to nije bilo zbog nedostatka znanja. “Ti ljudi su znali povijest kripto”, rekao je Harvey za Cointelegraph. Bitcoin (BTC) pao je više od 50% najmanje pola tuceta puta u svojoj kratkoj povijesti i zajmodavci su trebali napraviti odredbe za značajna povlačenja - i onda neka. "To je neuspjeh upravljanja rizikom", rekao je Harvey.

Tvrtke za kriptozajmove također nisu uspjele diversificirati svoje portfelje zajmoprimaca prema broju i vrsti. Ideja je da ako hedge fond kao što je Three Arrows Capital (3AC) propadne, ne bi trebao srušiti svoje vjerovnike. Genesis Global Trading posudio je 2.4 milijarde dolara 3AC-u - daleko previše za tvrtku takve veličine da bi posuđivala jednom zajmoprimcu - i trenutno ima potraživanje od 1.2 milijarde dolara prema sada nesolventnom fondu.

Tradicionalni zajmodavac obično provodi dubinsku analizu zajmoprimca kako bi provjerio njegove poslovne izglede prije nego što mu posudi novac, s kolateralom koji se često prilagođava na temelju rizika druge ugovorne strane. Međutim, malo je dokaza da je to učinjeno među propalim kriptozajmodavcima.

Što bi moglo objasniti ovo nepoštivanje osnovnih praksi upravljanja rizikom?  "Lako je pokrenuti posao kada cijene rastu", rekao je Harvey. Svi zarađuju. Jednostavno je gurnuti u stranu planiranje najgoreg mogućeg scenarija.

nedavna: Unutar Svjetskog ekonomskog foruma: Circle, Ripple odražavaju Davos 2023

Privlačnost kripto zajmova u dobrim vremenima je ta što pojedincima ili tvrtkama nude likvidnost bez potrebe da prodaju svoju digitalnu imovinu. Krediti se mogu koristiti za osobne ili poslovne troškove bez stvaranja poreznog događaja.

Neki sugeriraju da smo sada u prijelaznom vremenu. Eylon Aviv, direktor tvrtke rizičnog kapitala Collider Ventures, smatra davanje zajmova u kriptovalutama "bitnom primitivom za rast kripto ekosustava", ali kako je dalje objasnio za Cointelegraph:

„Trenutno smo uhvaćeni u tranzicijskom limbu između centraliziranih aktera [Genesis, 3AC, Alameda Research] koji imaju skalabilno rješenje s lošim upravljanjem rizikom i ugovore o rukovanju koji idu naopako; i decentralizirane aktere [Compound, Aave] koji imaju otporno, ali neskalabilno rješenje.” 

Zašto DCG?

Genesis je dio Digital Currency Group (DCG), tvrtke rizičnog kapitala koju je osnovao Barry Silbert 2015. To je nešto najbliže konglomeratu što kripto industrija ima. Njegov portfelj uključuje Grayscale Investments, najvećeg svjetskog upravitelja digitalnom imovinom; CoinDesk, kripto medijska platforma; Ljevaonica, operacija rudarenja Bitcoina; i Luno, kripto mjenjačnica sa sjedištem u Londonu. "Jedan veliki upitnik na svačijem umu je kakva će biti sudbina DCG-a?" rekla je Moya. 

Ako DCG bankrotira, "masovna likvidacija imovine mogla bi izazvati šok za kripto tržišta", rekao je Moya iz Oande. Međutim, on vjeruje da tržište možda neće nužno vidjeti povratak na nedavne niske vrijednosti, iako DCG igra veliku ulogu u kripto svijetu. Moya je dodala:

"Veliki dio loših vijesti za prostor ima cijenu i bankrot DCG-a bio bi bolan za mnoge kripto tvrtke, ali ne bi završio igru ​​za vlasnike Bitcoina i Ethereuma."

"Šuška se da je bankrot [Genesisa] bio dio plana s vjerovnicima", rekla je za Cointelegraph Tegan Kline, suosnivačica i glavna poslovna direktorica tvrtke za razvoj softvera Edge and Node. Bez obzira je li to slučaj ili ne, "prijava znači da DCG i Genesis vjerojatno neće izbaciti novčiće na tržište i to je jedan od razloga zašto je nedavna [tržišna] cijena bila pozitivna", rekao je Kline.

Kline smatra da bi DCG mogao imati dovoljno resursa da prebrodi oluju. Ovisi "o tome koliko se DCG može ograditi od Genesisa", dodao je Kline. “DCG ima vrijedan portfelj poduzetničkih ulaganja. Samo na temelju toga, kladim se da će vjerojatno preživjeti ili prikupljanjem vanjskog kapitala ili davanjem dioničkog kapitala vjerovnicima.”

Novi val zajmodavaca

Na stranu DCG, sektor kriptozajmljivanja vjerojatno može očekivati ​​neke promjene prije kraja 2023. Harvey predviđa pojavu novog vala kriptozajmodavaca, predvođenih tradicionalnim financijskim (TradFi) tvrtkama, uključujući banke, koji će zamijeniti sada osiromašene redove kriptozajmodavaca. “Tradicionalne tvrtke s iskustvom u upravljanju rizicima ući će u prostor i ispuniti prazninu”, predvidio je Harvey. 

Ove banke sada sebi govore nešto u stilu, “Imamo stručnost u upravljanju rizicima. Ovi zajmodavci su uništeni i sada postoji prilika da se uključi i učini to na pravi način,” rekao je Harvey.

"Potpuno se slažem", dodao je Aviv iz Collider Venturea, koji vjeruje da bi TradFi uskoro mogao uletjeti. "Konkurencija je na dobrom putu za vrlo unosno tržište zajmova." Glavni igrači bit će centralizirani entiteti poput banaka i financijskih tvrtki, ali Aviv očekuje da će vidjeti više igrača s decentraliziranim protokolima izgrađenim na Ethereumu i drugim blockchainovima. “Pobjednici će biti potrošači i korisnici, koji će dobiti bolje, jeftinije i pouzdanije usluge.”

Shawn Owen, privremeni glavni izvršni direktor tvrtke SALT Lending, rekao je za Cointelegraph: "Pojava tradicionalnih financijskih tvrtki na tržištu kripto zajmova je razvoj koji smo vidjeli da dolazi, a prikazuje sve veće prihvaćanje i potencijal ove inovativne industrije."

Malo njih izlazi neozlijeđeno

SALT Lending izgradio je jednu od najranijih centraliziranih platformi kako bi zajmoprimcima omogućio korištenje kripto imovine kao kolaterala za fiat zajmove. Registriran je pri Mreži za suzbijanje financijskog kriminala Sjedinjenih Država i ima povijest revizija trećih strana. Iako ne provodi kreditne provjere zajmoprimaca, provodi potpunu provjeru protiv pranja novca i Know Your Customer, među ostalim provjerama. Ipak, SALT Lending nije izašao neozlijeđen iz nedavnih previranja. 

Tvrtka zamrznuo isplate i depozite na svoju platformu sredinom studenog 2022. jer je "kolaps FTX-a utjecao na naše poslovanje", rečeno je. Otprilike u to vrijeme tvrtka za kripto vrijednosne papire BnkToTheFuture najavio da prekida svoje napore da preuzme svog roditelja, SALT Blockchain. Licenca za potrošačke kredite SALT Lendinga je nedavno suspendiran u Kaliforniji također.

Ovo nismo objavili kao obavijest o bankrotu. Zaustavljamo se kako bismo se pozabavili padom FTX-a i kako bismo potvrdili da nijedna od naših protustranaka nema dodatnih rizika tako da možemo nastaviti s maksimalnim oprezom sa svim naporima usmjerenim na to da ne propadnemo. Više informacija uskoro.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) Studenog 15, 2022

"Pauza" na povlačenja i depozite, kako to tvrtka naziva, još je bila na snazi ​​početkom ovog tjedna. Međutim, izvor Salt Lendinga rekao je za Cointelegraph sljedeće: “U završnoj smo fazi prolaska kroz izvansudsko restrukturiranje koje će nam omogućiti nastavak normalnog poslovanja. O tome ćemo vrlo brzo imati službenu izjavu.”

Ipak, usred svih preokreta, Owen inzistira na tome da uz pravilno upravljanje, praksa posuđivanja i posuđivanja kripto imovine "može biti vrijedan alat za postizanje financijskog rasta i stabilnosti".

Dolazi li još propisa?

Gledajući unaprijed, Owen očekuje veću regulaciju sektora pozajmljivanja kriptovaluta, uključujući mjere "kao što je implementacija rezervi kapitala i likvidnosti, sličnih onima koje se zahtijevaju od tradicionalnih banaka", rekao je za Cointelegraph.

Neke prakse poput ponovne hipoteke, gdje zajmodavac ponovno koristi kolateral kako bi osigurao druge zajmove, mogu biti predmet detaljnijeg ispitivanja. Owen također očekuje da će vidjeti više interesa za pozajmljivanje "hladnih skladišta", "gdje zajmoprimci mogu pratiti svoja sredstva tijekom trajanja svog kredita."

Drugi se slažu da će regulativa biti na stolu. "Debakl DCG-a [imao je] nevjerojatno štetan učinak na institucionalne ulagače, što također znači da će mali ulagači osjetiti najveći teret", rekao je Melpignano iz Kadena Eco za Cointelegraph. "Usporedio bih to s udarcem jedan-dva koji će regulatorima dati streljivo koje im je potrebno da agresivno krenu protiv industrije." On je dodao:

"Svjetla strana je to što industrija konačno ima katalizator za ulazak jasnih propisa u prostor — poduzetnicima će trebati regulatorna jasnoća kako za izgradnju slučajeva upotrebe sutrašnjice, tako i za privlačenje institucionalnih ulaganja."

'Otrovna droga'

Možda je preuranjeno pitati, ali koje su lekcije naučene iz stečaja od 19. siječnja? Bankrot Genesisa "pojačava narativ da bi se kriptozajmovi trebali odvijati na transparentan način u lancu", rekao je Melpignano. "Koliko god situacija bila kratkoročno loša za industriju, protokoli pozajmljivanja u lancu nisu utjecali na sve nesretne događaje 2022." Po njegovom mišljenju, to učvršćuje slučaj korištenja decentraliziranih financija — transparentniji i pristupačniji financijski sustav.

“Ako postoji ključna lekcija koju treba naučiti iz prošle godine, to je ne idolizirati i vjerovati 'vođama mišljenja' i 'govornim glavama',” rekao je Aviv. Industrija se mora zalagati za "maksimalnu transparentnost i čujnost".

nedavna: Recenzija filma: 'Human B' prikazuje osobno putovanje s Bitcoinom

“Visoka poluga je najotrovnija droga u financijama, ne samo u kripto”, rekao je Youwei Yang, glavni ekonomist u kripto rudarstvu Bit Miningu, za Cointelegraph. Ovo je vjerojatno najvažnija lekcija koju treba izvući, ali sada je jasna i potreba za boljim protokolima upravljanja rizikom. Ljudi su naučili da "labavljenje standarda tijekom nabrijanih tržišnih uvjeta može biti katastrofa nakon što se likvidnost povuče", dodao je Yang.

Jači i 'bolje pripremljeni'

Aviv kaže da će kriptozajmovi preživjeti kripto zimu "i izaći jači s druge strane" korištenjem imovine u lancu "koja provodi i pojednostavljuje i čujnost i regulaciju." Očekuje kontinuirane inovacije u ovom prostoru, uključujući "nove oblike kolaterala poput stvarne imovine, transparentnih skrbnika i provedivosti putem novih primitiva apstrakcije računa."

Općenito, pozajmljivanje kriptovaluta ostaje korisna financijska inovacija, ali oni koji ga prakticiraju trebaju prihvatiti neke od najsuvremenijih praksi upravljanja rizikom koje su razvile tradicionalne financijske tvrtke. "Ideja je dobra, ali izvršenje je bilo neuspjeh", rezimirao je Harvey sa Sveučilišta Duke. "Drugi val će biti bolje pripremljen."