Izgled kripto regulative u SAD-u APCO-a

Washington susreće divlji zapad Crypto

Autor Jeff Zelkowitz

Čudan je prizor gledati demokratske i republikanske političare iz Kongresa kako se nasilno slažu jedni s drugima i rade zajedno na promicanju javne politike. Još je neobičnije čuti staložene financijske regulatore kako se prepiru u javnosti i govore poput policajca na udaru u posebno teškom susjedstvu.

Dobrodošli u svijet Washingtona i divljeg zapada Cryptoa. Ono što je jasno jest da kreatori američkih politika iz obje glavne stranke žele ojačati američko vodstvo u globalnom financijskom sustavu i na tehnološkoj granici – dok brane tu granicu od loših aktera.

U tom kontekstu najbolje se razumiju zakonodavni prijedlozi koji prolaze kroz Kongres te izjave i akcije koje potječu iz Bijele kuće i vladinih agencija.

Teško je pratiti radnju ove priče, s velikim brojem likova i hrpom agencija.

Ovdje je Istraživačka služba američkog Kongresavrijedan (i hrabar) pokušaj da se sažme gdje se kriptovalute uklapaju u našu financijsku regulatornu strukturu:

“Trenutno ne postoji sveobuhvatan regulatorni okvir za kriptovalute ili drugu digitalnu imovinu. Umjesto toga, razni državni i savezni regulatori financijske industrije primjenjuju postojeće okvire i propise gdje razmjene ili digitalna imovina nalikuju tradicionalnim financijskim proizvodima. Kao takvi, regulatori mogu digitalnu imovinu tretirati kao vrijednosne papire, robu ili valute, ovisno o okolnostima.

Na primjer, mjenjačnice kriptovaluta licencirane su na državnoj razini i registrirane su u Mreži za suzbijanje financijskog kriminala Ministarstva financija SAD-a kao prijenosnici novca radi usklađenosti s AML-om. Međutim, primjena ovih okvira kroz formalne ili neformalne smjernice od strane različitih regulatora može učiniti okruženje nejasnijim u slučaju da različiti regulatori koji se preklapaju daju suprotstavljene izjave. 

Na primjer, predsjednici Komisije za trgovanje robnim ročnicama (CFTC) i Komisije za vrijednosne papire i burzu (SEC) aludirali su na činjenicu da su neka digitalna imovina roba, a druga vrijednosni papiri pod njihovim nadležnim jurisdikcijama. 

Tamo gdje kripto akteri rade bez registracije kod ovih agencija, ulagači ne dobivaju zaštitu koju pruža regulatorna usklađenost.”

Američki krajolik kripto regulacije

Upravo je u ovom zbunjujućem kontekstu predsjednik Biden ranije ove godine izdao izvršnu naredbu Bijele kuće kojom se prepoznaje važnost digitalne imovine i tehnologija, dok se vladinim agencijama u njegovoj administraciji usmjerava da se usredotoče na nekoliko ključnih prioriteta za razvoj politike.

To uključuje zaštitu potrošača i ulagača, financijsku stabilnost, nezakonito financiranje, financijsku uključenost, odgovornu inovaciju, vodstvo u globalnom financijskom sustavu i gospodarsku konkurentnost SAD-a.

Između ostalog, izvršna naredba citirala je regulatorno načelo 'isti posao, isti rizik, ista pravila', tvrdeći da cryptocurrencies ne treba tretirati drugačije niti im dati rupe u zakonu.

Kongresni prijedlozi koji prolaze kroz različite odbore u Senatu i Zastupničkom domu predstavljaju sveobuhvatan pokušaj integriranja digitalne imovine u postojeće zakone.

Svjedočio sam izbijanju dvostranačkog konsenzusa iz prve ruke na Bloomberg Crypto Summit ovog ljeta dok su senatori Kirsten Gillibrand (D-NY) i Cynthia Lummis (R-WY) iz Senatskog odbora za bankarstvo objašnjavali svoj značajan Zakon o odgovornim financijskim inovacijama.

Ono što me se dojmilo bio je kolegijalni ton razgovora i nastojanja ovih zakonodavaca da se koordiniraju s drugima koji rade na ovim pitanjima na Capitol Hillu, posebice prijedlog zakona Odbora za financijske usluge Predstavničkog doma za reguliranje rezervi stablecoina.

Izrazili su veliku nadu da bi se ove godine nešto moglo učiniti stablecoins kao prvi korak prema sveobuhvatnijem djelovanju.

Dogodile su se dvije stvari koje su privremeno usporile ovaj zamah, ali to će u konačnici dovesti do usklađenije kripto budućnosti.

Prvo, američki međuizbori. Bilo je potpuno predvidljivo da će tijekom jesenske predizborne kampanje stati s radovima. Čini se da činjenica da su republikanci preuzeli kontrolu nad Zastupničkim domom ne mijenja izglede zakona budući da je novi predsjednik republikanskog odbora Rep.

Patrick McHenry (R-NC) i trenutna demokratska predsjednica Maxine Waters (D-CA) rade zajedno i daju prioritet akcijama za sljedeću godinu. Senatorica Gillibrand također vidi izglede za zakon o stablecoinu izvan svog odbora u narednim tjednima.

Drugo, kolaps FTX-a. To nije bio jedini kripto neuspjeh ove godine, ali svakako prekretnica. Gotovo svaki dan izlaze eksplozivna otkrića o golemim prijevarama, zlouporabi imovine klijenata, sukobima interesa između povezanih subjekata i nepostojećim bilancama ili kontrolama upravljanja rizikom.

Novi izvršni direktor koji nadzire bankrotiranu burzu kriptovaluta nazvao je FTX neuspjehom korporativnog upravljanja većim od Enrona:

"Od ugroženog integriteta sustava i pogrešnog regulatornog nadzora u inozemstvu do koncentracije kontrole u rukama vrlo male skupine neiskusnih, nesofisticiranih i potencijalno ugroženih pojedinaca, ova situacija je bez presedana."

Uloga SEC-a na američkom kripto tržištu

Donositelji politika i regulatori traže odgovore i postavljaju pitanja o tome koja pitanja i rizike trebaju bolje razmotriti kako bi shvatili gdje bi prijedlozi na kojima su radili možda trebali biti pojačani – osobito ako Sam Bankman Fried dao bilo kakve podatke o njima.

Nema sumnje da se udara o nizu praksi u koje sudjeluju subjekti povezani s FTX-om, a koje se nikada ne bi tolerirale u reguliranim financijskim uslugama.

Zapravo, to se već događa. Dok igrači u kriptoindustriji tvrde da SAD-u nedostaju jasna pravila i/ili da bi se kriptovalute trebale tretirati drugačije kako bi se izbjeglo gušenje inovacija, američki regulatori, uključujući SEC i CFTC, to vide drugačije – a njihovo je gledište ono što je važno.

Stav SEC-a jasan je do točke Sokratove logike: SEC ima 90 godina iskustva u reguliranju vrijednosnih papira. Mnoge kriptovalute zadovoljavaju definiciju vrijednosnih papira. Posrednici koji olakšavaju transakcije kriptovalutama moraju poznavati i pridržavati se pravila SEC-a.

Gary Gensler, predsjednik američke Komisije za vrijednosne papire i burzu, otvoren je o kripto. Sebe opisuje kao "policajca na udaru".

Evo Genslera koji prekršiteljima zakona govori da izađu s podignutim rukama:

“Pokrenuli smo postupke protiv platformi za pozajmljivanje kriptovaluta, uključujući BlockFi, i nastavit ćemo biti snažan regulator vrijednosnih papira, ali doista predlažem ovim posrednicima, ovim izlozima, ovim kockarnicama, ako želite, da se povinuju, rade sa SEC-om. da biste bili usklađeni, razdvojite te tvrtke.”

SEC primjenjuje desetljećima staru odluku Vrhovnog suda poznatu kao Howey test koja definira vrijednosne papire kao "ulaganje novca u zajedničko poduzeće s razumnim očekivanjem dobiti koja će proizaći iz napora drugih."

Dok Gensler vidi Bitcoin budući da je digitalno zlato koje ne kontrolira središnji entitet, vjeruje da su većina kriptovaluta vrijednosni papiri.

SEC-ovo tumačenje uvelike se oslanja na a sudski postupak protiv Ripplea koju je agencija podnijela 2020. godine, tvrdeći da su njezini XRP digitalni tokeni neregistrirani vrijednosni papiri. Provela je nekoliko desetaka ovršnih postupaka u kripto prostoru, a ove je godine gotovo udvostručila broj svog ovršnog osoblja u ovom području.

Za očekivati ​​je da su postupci SEC-a uzburkali industriju. To što su izazvali javnu kritiku kolege regulatora u najmanju je ruku neobično.

Predmetna pritužba SEC-a navodi da su deseci digitalnih sredstava, uključujući uslužne tokene i tokene koji se odnose na DAO-ove, vrijednosni papiri.

Ova je akcija izazvala bijes povjerenice CFTC-a Caroline Pham, koja je izdala javnu izjavu u kojoj je kritizirala SEC zbog "upečatljivog primjera regulacije provedbom".

Ona je prekorila SEC zbog toga "koliko je kritično i hitno da regulatori rade zajedno" i da "regulatorna jasnoća proizlazi iz toga što smo na otvorenom, a ne u mraku."

Javna rasprava je važna zbog percepcije da industrija kriptovaluta općenito favorizira regulaciju CFTC-a i lobira za zakonodavstvo koje bi regulatoru tržišta roba dalo ovlasti nad Bitcoinom, Ethereumom i drugim kriptovalutama.

Zakon o zaštiti potrošača digitalne robe koji su predstavili senatori Debbie Stabenow (D-MI) i John Boozman (R-AR) daje CFTC-u nadležnost nad "digitalnom robom" i široko definira taj pojam kako bi obuhvatio potencijalno puno više od samo prva dva kriptovalute.

Većina kripto industrije, kao i grupe potrošača prihvatila je račun povoljno kada je objavljen u kolovozu – ali to bi se moglo promijeniti u svijetu nakon FTX-a.

Rostin Behnam, predsjedavajući CFTC-a, ustvrdio je da bi "Bitcoin mogao udvostručiti cijenu ako postoji tržište regulirano CFTC-om" i nedavno je predložio da je jedina kriptovaluta koju treba promatrati kao robu Bitcoin.

Također je nastojao minimizirati raspravu CFTC protiv SEC-a i umjesto toga se oslanjati na njihove zajedničke karakteristike utemeljene na zaštiti ulagača, navodeći desetljeća regulatornog iskustva u prilagodbi svakoj novoj tržišnoj inovaciji i učenju iz svake krize.

U tom smislu, Behnam je zatražio od Kongresa da popuni regulatornu prazninu za koju je identificirao da ugrožava američku javnost. CFTC ima ovlasti samo nad derivatima, a ne nad tržištima gotovine. Intervenirao je na gotovinskim tržištima kako bi pokrenuo ovršne radnje u ograničenim slučajevima kada postoji prijevara i manipulacija koje utječu na ulagače u izvedenice.

Zatražio je od Kongresa da CFTC-u da ovlasti koje trenutno nema nad digitalnom robom kako bi mogao regulirati tržišta i posrednike kako bi zaštitio ulagače prije nego što šteta već nastupi.

Sve to znači da iako je sustav zbunjujući i nesavršen, cjelokupna slika postaje jasnija. Čini se da postoji apetit i volja kreatora politike iz obje strane da se nešto učini.

Regulatori zahtijevaju djelovanje i odgovornost kako bi zaštitili ulagačku javnost, a neuspjeh FTX-a učinio je javni argument za regulaciju boljim od bilo čega što je Sam Bankman-Fried učinio da ga promovira.

Ipak, ove inovacije potencijalno mogu riješiti mnoge probleme bolje od postojećeg financijskog sustava i unaprijediti ciljeve koji su važni za kreatore politike, američku javnost te ekonomske i nacionalne sigurnosne interese SAD-a.

Isto tako, postoje važna međunarodna razmatranja za sustave bez granica i bez dopuštenja o kojima ovise ljudi u mnogim drugim zemljama diljem svijeta za promicanje vrijednosti i sloboda do kojih je Amerikancima jako stalo.

To znači da još uvijek treba razgovarati o oblikovanju političkog okvira u kojem pravila stvaraju povjerenje u programabilni novac, digitalnu imovinu i blockchain tehnologije koje su ključne za razinu usvajanja tržišta, skalabilnosti i korisnosti u stvarnom svijetu koji su san i obećanje kripto inovatora i njihovih zajednica.

Jeff Zelkowitz je izvršni potpredsjednik u APCO Worldwide. Savjetuje korporativne klijente o financijskim, tehnološkim pitanjima i pitanjima održivosti te komunikacijama.