Superformer s popisa fokusa koji mi se još uvijek sviđa

Dionice Focus List: Portfelj dugog modela nadmašio je S&P 500 za 35% u 2021. Ovo izvješće gleda na Focus List Long dionice koje su imale bolji učinak u 2021., a pozicionirano je da opet bude bolje u 2022.

HCA Healthcare (HCA) bio je bolji u 2021. i još uvijek predstavlja kvalitetan rizik/nagrada.

Dionice s Focus Listom nadmašile su rezultate u 2021

Focus List Stocks: Long Model Portfelj sadrži "najbolje od najboljih" mojih dugih ideja i koristi vrhunske temeljne podatke, koji pružaju novi izvor alfa.

Dionice Focus List: Portfelj dugog modela u prosjeku se vratio 1% u 2. u usporedbi s 58% za S&P 2021, prema slici 23.

Slika 1: Dionice na popisu fokusa: Izvedba dugog modela portfelja od razdoblja koje završava 4. kvartal 20. do 4. tromjesečja 21.

Budući da Fokusna lista dionica moje tvrtke: Dugi portfelj modela predstavlja najbolje od najboljih izbora, ne čine sve Duge ideje portfelj modela. Objavio sam 66 dugih ideja 2021., ali sam ih dodao samo šest na Focus List Stocks: Long Model Portfolio tijekom godine. Trenutno, Focus List Stocks: Long Model Portfolio ima 39 dionica.

Slika 2 prikazuje detaljniju analizu izvedbe modela portfelja, koja obuhvaća sve dionice koje su bile u portfelju modela u bilo kojem trenutku 2021. godine.

Slika 2: Izvedba dionica na popisu fokusa Dionice: Dugi model portfelja u 2021.

Učinak uključuje performanse dionica koje se trenutno nalaze na Fokus listi Dionice: Dugi model portfelja, kao i one koje su uklonjene tijekom godine, zbog čega je broj dionica na Slici 2 (45) veći od broja dionica trenutno u Modelu Portfelj (39).

Najuspješnije dionice fokusne liste: HCA Healthcare (HCA): Porast od 56% u odnosu na S&P 500 povećanje od 27% u 2021.

Dodao sam HCA Healthcare na Focus List Dionice: Long Model Portfolio u srpnju 2020., a dionice su nadmašile S&P 500 za 29% u 2021. Očekujem da će HCA Healthcare nastaviti nadmašivati ​​tržište jer tvrtka ispunjava dugoročne zahtjeve zdravstvene skrbi starenja stanovništva.

Glavni razlog za bolju izvedbu: Oporavak potražnje za izbornim postupcima: Potražnja za više rutinskih postupaka počela se oporavljati na razine prije pandemije 2021. Ambulantne operacije preko TTM-a su 13% iznad razine 2020., a bolničke operacije su 1% više u istom razdoblju. Djelomični oporavak u operacijama doveo je do povećanja prihoda tvrtke od istih objekata u odnosu na prethodnu godinu (YoY) u svim kategorijama u 3. Q21.

Unatoč izazovima povezanim s pandemijom i rastućim troškovima rada, HCA Healthcare nastavlja poboljšavati svoju profitabilnost. NOPAT marža tvrtke poboljšala se s 12% u 2019. prije pandemije na 14% u odnosu na TTM. Uloženi kapital HCA Healthcarea također se poboljšao s 1.4 na 1.5 u isto vrijeme. Rastuća marža NOPAT-a i poboljšani obrti uloženog kapitala povećavaju ROIC tvrtke sa 16% u 2019. na 21% u odnosu na TTM.

Dugoročno, HCA Healthcare je poboljšao svoj ROIC s 11% u 2016. na vodećih u industriji 21%, što je dvostruko više od ROIC-a od Univerzalnih zdravstvenih usluga (UHS), njegovog najbližeg vršnjaka, u odnosu na TTM. Slika 3. uspoređuje ROIC HCA Healthcarea s njegovim kolegama, uključujući Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) i Community Health Systems (CYH).

Slika 3: ROIC HCA Healthcare u odnosu na Kolega

Zašto HCA Healthcare ima atraktivan rizik/nagradu: Vodeća tržišna ljestvica zadovoljava rastuću potražnju: HCA Healthcare najveći je profitni bolnički sustav u SAD-u i zauzima prvo ili drugo mjesto na 27 od 37 svojih tržišta. Snažna prisutnost HCA Healthcarea na lokalnom tržištu u kombinaciji s nacionalnim dosegom i mogućnostima obuke ljudskih resursa tvrtke pozicionira tvrtku da zadrži osoblje u svojim objektima na vrlo skučenom tržištu rada. Sposobnost učinkovitog zadovoljavanja rastuće potražnje bit će ključna za profitabilnost zdravstvenog sektora u narednim godinama.

Ljestvica HCA Healthcare također povećava kvalitetu njege tvrtke budući da tvrtka može koristiti podatke o pacijentima u svojoj mreži. Na primjer, ogromna baza podataka pacijenata HCA Healthcare igrala je aktivnu ulogu u ubrzavanju tempa razvoja liječenja COVID-a. Tvrtka je u poziciji nastaviti koristiti rješenja temeljena na podacima kako bi poboljšala razinu svoje skrbi za pacijente.

Moja je izvorna teza pretpostavljala da će se obim tvrtke oporaviti na razinu prije pandemije. Dok je potražnja za operacijama ojačala 2021., izvanbolničke operacije preko TTM-a ostaju 1% ispod razine 2019., a bolničke operacije su 7% niže u istom razdoblju. Stanovništvo SAD-a i dalje stari, što znači da potražnja za zdravstvenom skrbi strukturalno raste. COVID je prouzročio umjetni prekid pružanja zdravstvenih usluga, ali nema naznaka hita na potražnju. U nekom trenutku svijet će naučiti živjeti s COVID-om, a kada to učini, HCA Healthcare će imati zaostatak postupaka uz strukturalni rast potražnje zbog starenja stanovništva.

Ljestvica HCA Healthcare također omogućuje tvrtki da profitabilno proširi svoju ponudu zdravstvene skrbi i prilagodi se industriji koja se razvija. Na primjer, tvrtka je nedavno diverzificirala svoje poslovanje izvan tradicionalnih bolnica kako bi uključila ambulantne centre i telemedicinu. Snažna fizička prisutnost tvrtke, velika baza podataka i digitalne mogućnosti osposobljavaju je da služi raznim potrebama pacijenata.

Unatoč tome što se približava najvišim vrijednostima svih vremena, HCA još uvijek ima cijenu za stalni pad dobiti: Omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) HCA Healthcare iznosi 0.6. Taj omjer implicira da tržište očekuje da će dobit HCA Healthcare -a trajno pasti za 40%.

U nastavku koristim svoj model obrnutog diskontiranog novčanog toka (DCF) za analizu očekivanja budućeg rasta novčanih tokova pretočenih u nekoliko scenarija cijena dionica za HCA Healthcare.

U prvom scenariju pretpostavljam HCA Healthcare:

• NOPAT marža pada na 12% (trogodišnji prosjek u odnosu na 14% TTM) od 2021. do 2030., a
• prihod pada na <1% CAGR od 2021. do 2030. (u odnosu na konsenzus CAGR od 7% od 2021. do 2023.).

U ovom scenariju, NOPAT HCA Healthcare pada za <1% godišnje u sljedećem desetljeću, a dionice danas vrijede 250 USD po dionici - što je jednako trenutnoj cijeni. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog DCF scenarija. Za referencu, HCA Healthcare je povećao NOPAT za 6% godišnje, od 2010. do 2020. godine. 

Dionice bi mogle doseći 405 USD ili više: Pretpostavljam li HCA Healthcare:

• NOPAT marža pada na 12% (trogodišnji prosjek naspram 14% TTM) od 2021. do 2030., a
• prihod raste uz CAGR od 8% od 2021. do 2023. (isto kao i konsenzus), i
• prihod raste za 3% CAGR-a od 2024. do 2030. (ispod 10-godišnjeg prosječnog CAGR-a od 5%), zatim

dionica danas vrijedi 405 USD - 62% iznad trenutne cijene. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog DCF scenarija. U ovom scenariju HCA Healthcare raste NOPAT 5% godišnje u sljedećem desetljeću.

Ako HCA Healthcare poveća profit bliže povijesnim razinama, rast dionica je još veći.

Slika 4: Povijesni i implicitni NOPAT HCA Healthcare: Scenariji procjene DCF -a

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, sektoru, stilu ili temi.

[1] Učinak predstavlja učinak cijene svake dionice tijekom vremena u kojem je bila na Focus List Dionice: Dugi model portfelja u 2021. Za dionice uklonjene s Focus Liste 2021., učinak se mjeri od početka 2021. do datum kada je oznaka uklonjena s popisa fokusa. Za dionice koje su dodane na Focus listu 2021. godine, učinak se mjeri od datuma kada je oznaka dodana na Focus List do 31. prosinca 2021.

[2] Učinak uključuje povećanje cijene dionica GME od 1745% tijekom njegovog vremena na popisu fokusa 2021.