(Bloomberg) — U srijedu samo na trenutak, tako kratak da ste ga možda propustili ako ste trepnuli, krivulja američkog trezora se okrenula na razine koje nisu viđene otkad je Paul Volcker zasjeo gospodarstvo svojom borbom da sruši inflaciju ranih 1980-ih.
Najčitanije s Bloomberga
Iako biste trebali čitati samo toliko o tako kratkotrajnom potezu, to što se uopće dogodio bio je jasan podsjetnik na to koliko je tržište obveznica postalo uvjereno u svoje kolektivno uvjerenje o prijetećoj ekonomskoj krizi, osobito u svjetlu porasta dionica i pada volatilnost posljednjih tjedana.
Od početka srpnja, naširoko promatrani jaz između 2- i 10-godišnjih prinosa pao je s oko 5 baznih bodova na čak -58 u srijedu (prije završetka sesije na oko -44), oštri kontrast s više porast od 11% u S&P 500 indeksu američkih dionica. Štoviše, akademici, analitičari i investitori bliski tržištu ne vide male šanse da će se nedavni trend kratkoročnih državnih obveznica koje donose premiju nad dugoročnim dugom — fenomen koji se naširoko smatra najavom ekonomske nevolje — preokrenuti u skorije vrijeme.
Zapravo, dok Federalne rezerve guraju naprijed sa svojim naporima da pooštre monetarnu politiku, mnogi očekuju da će se ona pogoršati, a s time i izgledi za gospodarstvo.
"Obrnuta krivulja prinosa pokazuje da će trenutna politika Fed-a na kraju odvesti SAD u recesiju", rekao je Gennadiy Goldberg, viši strateg za kamatne stope u TD Securities, koji predviđa da će razlika između 2- i 10-godišnjih prinosa biti na putu da dosegne ekstremnih -80 baznih bodova. "Što se dulje inverzija nastavlja, to će više ulagača, kao i potrošača, postati nervozniji zbog recesije, a to bi moglo imati gotovo samoispunjavajuće posljedice."
Čak ni očitavanje potrošačkih cijena u srijedi koje je bilo blaže od očekivanog u srijedi nije nimalo promijenilo očekivanja trgovaca obveznicama, dijelom jer su čelnici Fed-a brzo primijetili da ispis CPI-ja nije promijenio njihov pogled na put središnje banke prema višim stopama.
"Uvjeren sam da će Fed nastaviti s politikama povećanja cijena o kojima su govorili", rekao je Greg Whiteley, portfelj menadžer u DoubleLine Group. "Vidim više stope na krivulji, posebno na prednjem dijelu s više inverzije", rekao je, dodajući da "izgledi za prinose na tržištu obveznica sada nisu stvarno ružičasti. Također mi je teško biti pozitivan u pogledu dionica – mislim da ćete vidjeti pad cijena obje klase imovine.”
Naravno, inverzija krivulje između 2 i 10 godina još uvijek ima dug put do usklađivanja razina viđenih u Volckerovoj eri, kada je jaz premašio -240 baznih bodova. Kretao se oko -40 baznih bodova rano u četvrtak.
Ipak, promatrači tržišta kažu da razlika ne mora doseći takve razine da bi signalizirala značajnu bol za američko gospodarstvo. Štoviše, nije samo dio krivulje od 2 do 10 godina taj koji treperi znakove upozorenja.
Razlika između 3-mjesečnih stopa i 10-godišnjih prinosa pala je s čak 234 bazna boda u svibnju na oko 19 baznih bodova u četvrtak - i čak je nakratko pala ispod nule 2. kolovoza.
To je krivulja na koju se usredotočio ekonomist Campbell Harvey — zaslužan za povlačenje veze između nagiba krivulje prinosa i ekonomskog rasta u svojoj disertaciji iz 1986. na Sveučilištu u Chicagu.
"Čak i ako je krivulja stvarno ravna, kao što je sada, to nije dobra vijest", rekao je Harvey, profesor na poslovnoj školi Fuqua Sveučilišta Duke. “Samo gledajući tržište i povećanja cijena, čini mi se da ćemo dobiti potpunu inverziju 3-mjesečne na 10-godišnju stopu. I to će za mene biti crvena šifra.”
Pročitajte više: Zabrinuti ste zbog inverzije krivulje? Ima još toga: Makro prikaz
Za dioničke bikove koji su se posljednjih tjedana gomilali u meme dionicama, neprofitabilnim tehnološkim tvrtkama, pa čak i SPAC-ovima, to bi moglo predstavljati probleme.
Stratezi u Citigroup Inc., koristeći mješavinu spot i forward krivulja kako bi pomogli u izradi prediktivnog modela, sada kažu da postoji više od 50% šanse za recesiju tijekom sljedeće godine.
"Sada je savršena oluja s obje strane krivulje koje uzrokuju inverziju i čine vjerojatno da će se nastaviti", rekao je Jason Williams, strateg u banci sa sjedištem u New Yorku. "S obzirom na snagu tržišta rada i još uvijek visoku inflaciju, nema razloga da Fed uspori svoje povećanje."
Poslovanje na tržištu terminskih transakcija također pokazuje da trgovci olovkom misle da krivulja ostaje obrnuta još najmanje godinu dana, iako manje od dvije, na temelju podataka Bloomberga.
Prinosi na dvogodišnje trezorske obveznice porasli su na više od 3.1%, s 0.73% na kraju 2021. Dugoročni prinosi nisu porasli ni približno toliko, s desetogodišnjim prinosom koji trenutno iznosi oko 10%, što je niže od jednako visokog kao 2.75 posto u lipnju.
Naravno, moguće je da su trgovci obveznicama kolektivno jednostavno previše pesimistični, a burzovno čitanje je zapravo ispravno.
Bill Merz, direktor fiksnih prihoda u US Bank Wealth Managementu sa sjedištem u Minneapolisu, međutim, ne misli tako. Ulagači bi se trebali pripremiti za niže od prosječnih prinosa na S&P 500 i rastuću nezaposlenost, rekao je u intervjuu.
"Nalazimo se u okruženju usporavanja gospodarskog rasta, s agresivnim pooštravanjem monetarne politike i likvidnosti na globalnoj razini", rekao je Merz, čiji tim prati različite krivulje kako bi informirao svoje prognoze.
Koliko duga i bolna može biti recesija u SAD-u ostaje nejasno, ali izvedba krivulje državnog proračuna i kreditnih marža nekima signalizira da neće biti tako loša kao 1980-ih.
"Mislimo da možda postoji nešto između scenarija meke dezinflacije i teške recesije", rekao je Brian Nick, glavni investicijski strateg u Nuveenu na Bloomberg televiziji. "Ideja da će Fed promijeniti i smanjiti stope do ožujka sljedeće godine vjerojatno je previše za nadati se u ovom trenutku."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html