(Bloomberg) - Nekoliko hrabrih duša u svijetu ulaganja počinje se vraćati u obveznice kako bi odjahali nadolazeću ekonomsku oluju.
Najčitanije s Bloomberga
Dok su dužnički bikovi na Wall Streetu bili slomljeni tijekom cijele godine, raspoloženje tržišta značajno se promijenilo tijekom proteklog tjedna od straha od inflacije do rasta.
Tržišna očekivanja o rastu američkih cijena pala su s višegodišnjih maksimuma, dok su se nominalni prinosi u SAD-u, Njemačkoj, Italiji i Velikoj Britaniji povukli. U isto vrijeme izvješće koje pokazuje veća povećanja cijena od očekivanih za američke potrošače nije uspjelo pokrenuti trajni pohod - znak iscrpljenosti medvjeđeg tržišta nakon povijesno lošeg početka godine.
S obzirom na to da su inflacijski pritisci i dalje svuda prisutni, nitko se ne kladi s uvjerenjem da su prinosi na bilo kojem od najvećih svjetskih tržišta dosegli vrhunac. No, argument je da klasa imovine još uvijek nudi snažnu zaštitu budući da agresivna kampanja pooštravanja Federalnih rezervi prijeti potaknuti pad poslovnog ciklusa koji bi mogao zahvatiti globalnu imovinu.
“Upravo smo počeli kupovati Treasuries”, rekao je Mark Holman, partner u TwentyFour Asset Management, investicijskoj tvrtki sa sjedištem u Londonu koja je specijalizirana za vrijednosne papire s fiksnim prihodom. "Prilično sam zadovoljan što su prinosi trezora toliko porasli, jer znam da će nam trebati jer kasnimo s ciklusom."
Razvijena tržišta dionica i kredita pala su ovog mjeseca s ekonomski osjetljivim trgovinama na liniji vatre, što je pomoglo potaknuti najveći priljev u riznicu od ožujka 2020. Iako su obveznici u posljednje vrijeme snažno ojačali, izgledaju ranjiviji s obzirom na kampanju pooštravanja Europske središnje banke još uvijek Ali to ne sprječava stratege poput Citigroup Inc. da za sada vide preokret u rasprodaji bunta jer zabrinutost za globalni rast nadmašuje povišena očekivanja inflacije.
“Državne obveznice mogu početi nadoknađivati rizike negdje drugdje”, rekao je Howard Cunningham, upravitelj fiksnog prihoda u BNY Mellon Investment Management. “Ne kladimo se da će se porast prinosa preokrenuti, ali državne obveznice mogu početi raditi posao. E sad, ponekad imate negativnu korelaciju s dionicama.”
Američke državne obveznice već su ove godine do četvrtka izgubile 8.4 posto, što ih je dovelo na pravi put za njihov prvi uzastopni godišnji pad u najmanje pet desetljeća, prema Bloombergovom indeksu. Globalni je mjerač pao za 12%. Ipak, desetogodišnji prinos trezora pao je za gotovo 10 baznih bodova otkako je 30. svibnja dosegao 3.20%, što je najviše od 9. U isto vrijeme dionice su naglo pale zbog straha od rasta, pogoršanog ratom u Ukrajini i blokadom Covida u Kini .
Pogled ispod haube tržišta derivata sugerira da hedge fondovi sada opuštaju medvjeđe izloženost trezorima i potiču prinose niže.
Europsko zaostajanje
Candriam i AXA Investment Manageri su među tvrtkama koje za sada vide američki dug kao bolju opkladu od buntova. Tržišno implicirana očekivanja sugeriraju da će Fed početi s smanjivanjem stope već 2024., nakon što je sljedeće godine podigao stopu fondova na nešto više od 3%.
"Počinjemo razmišljati o kupnji Treasuries", rekao je Nicolas Forest, voditelj globalnog fiksnog prihoda u Candriamu. “Prinosi u SAD-u su prihvatljivije jer se ciklus planinarenja već odvija. Definitivno zaostajemo u Europi.” Njemački dvogodišnji prinos, oko 0.11% u petak, "prenizak" je s obzirom da bi stopa na depozite mogla biti 0.25% do kraja godine, dodao je.
Očekuje se da će Europska središnja banka početi podizati stope tek u srpnju, a trgovci ne vide smanjenje barem sljedeće četiri godine. Na ovoj bi putanji cijene američkih obveznica dobile značajan poticaj kroz ciklus popuštanja Fed-a u vrijeme kada se obveznici suočavaju s vjetrom strože monetarne politike.
Povlačenje naprijed
Ali stvari nisu tako jasne. Marku Healyju, portfelj menadžeru u AXA Investment Managers, Ujedinjeno Kraljevstvo trenutno izgleda kao relativno sigurno mjesto, s obzirom na to da je kampanja zaoštravanja Engleske Banke u zamahu, ali obveznice u eurozoni možda tek nude prilike.
“Najviše bismo favorizirali Ujedinjeno Kraljevstvo, zatim SAD, a zatim Europu, iako bismo vjerojatno malo povukli u odnosu na to koliko je povećanje cijena ECB-a”, rekao je Healy. "Dakle, dalje na putu, europske državne obveznice mogle bi ponuditi vrijednost."
Ipak, ulagači su sada jedinstveni u svom opreznom stavu o talijanskom dugu. BNY IM je nedavno povećao kratku vrijednost u BTP futuresima jer ECB postupno ukida eru lakog novca, dok je BNP Paribas SA savjetovao protiv duge pozicije.
U međuvremenu Gary Pollack iz Deutsche Bank AG upozorava da rasprodaja Trezora nije prekoračena s obzirom na stalne pritiske na cijene od troškova najma do cijena zrakoplovnih karata.
“Iako očekujemo da će inflacija pasti, pitanje je hoće li tržišta biti sretna tamo gdje se ona slegne?” rekao je voditelj fiksnog prihoda za upravljanje privatnim bogatstvom. “Zato malo nerado kažem kupujmo ovdje.”
Koji Peak? Podaci o inflaciji u SAD pokazuju i dalje oštre pritiske cijena
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html