FedEx oprži bikove. Ne očekujte pomoć Fed-a.

Veličina teksta

Tržište dionica suočava se s dvostruko otrovnim koktelom: znakovima usporavanja gospodarskog rasta dok središnje banke pokušavaju obuzdati inflaciju koja se, za razliku od pandemije, nije osjetno smanjila.

Stiskanje kliješta zbog tih dvostrukih pritisaka došlo je u fokus prošlog tjedna nakon puno lošijih od očekivanih očitanja maloprodajne inflacije iz kolovoza, nakon čega je

FedEx

(oznaka: FDX) zapanjujući financijski svijet uoči zasjedanja u petak s razočaravajućim rezultatima i povlačenjem svojih smjernica zarade zbog znakova usporavanja globalnog poslovanja.

Signal upozorenja velikog brodara uslijedio je nakon slične slabosti u drugom ekonomski osjetljivom sektoru, na što ukazuje strm pad u

Odabir materijala SPDR
burzovni fond (XLB). (Pogledajte stupac Trgovac za krvave detalje.)

Dok su dionice padale na FedExovim vijestima u petak, tržište obveznica je bilo poslovični pas koji ne laje. Za razliku od prethodnih padova dionica, vrijednosni papiri Trezora nisu uspjeli uhvatiti ponudu ulagača koji su tražili utočište u oluji prodaje. Obveznice su očito spremne za utjecaj još jednog velikog povećanja kamatne stope od 75 baznih bodova na završetku dvodnevnog sastanka Saveznog odbora za otvoreno tržište u srijedu. (Bazni bod je 1/100 postotnog boda.)

Istini za volju, prinosi na državne obveznice bili su znatno viši u tjednu, nakon skoka nakon izvješća o indeksu potrošačkih cijena u utorak. Konkretno, prinos ključne dvogodišnje obveznice porastao je 30 baznih bodova, na 3.871% u petak, što je njegova najviša razina od 31. listopada 2007.

Kao što se i očekivalo, strmoglavi pad maloprodajnih cijena benzina smanjio je ukupni mjesečni porast CPI-a na 0.1%. Ali "temeljni CPI", koji isključuje troškove hrane i energije, porastao je za 0.6% - dvostruko više od predviđenog povećanja.

Neočekivano pogoršanje cjenovnih trendova potaknulo je neke pozive za ogromno povećanje ciljane stope federalnih fondova od 100 baznih bodova ovog nadolazećeg tjedna. Do petka je tržište fed fondova predviđalo 82% vjerojatnost pomaka od 75 baznih bodova, prema Web stranica CME FedWatch, u skladu s predviđanje u priči Wall Street Journala ranije u tjednu. To je još uvijek ostavljalo 18% šanse za puni skok postotnih bodova.

Unatoč porastu CPI-ja većem od očekivanog, čule su se neke pritužbe da Federalne rezerve pretjeruju u pooštravanju. Prema blejanju nekih kritičara - uglavnom onih koji su se prethodno naslađivali jeftinim novcem iz središnje banke - središnja banka reagira na zaostajanje pokazatelja obraćajući pažnju na inflaciju.

Odbijanje te ideje dolazi od Johna Rydinga i Conrada DeQuadrosa, ekonomskih savjetnika u Brean Capitalu, koji su prošle godine ustvrdili da inflacija neće biti prolazna, na čemu je Fed tada inzistirao. Tvrde da je monetarna politika još uvijek daleko od restriktivne, iako inflacija postaje sve šira.

Ako Fed podigne cilj federalnih fondova za 75 baznih bodova ovog nadolazećeg tjedna, ključna kamatna stopa će ostati realno niža nego u bilo kojem trenutku od 1954. do 2021., pišu u bilješci klijenta. To odražava veliki jaz između godišnjeg porasta CPI-ja od 8.3% i trenutne stope fondova od 2.25% do 2.5%, te vjerojatnog novog raspona od 3% do 3.25% nakon ovotjednog vjerojatnog povećanja stope. Drugim riječima, još uvijek imamo novac za ništa i—uz isprike Dire Straitsu—bipove besplatno (da upotrijebimo tržišni žargon za bazne bodove).

Budući da je ono što će Savezni odbor za otvoreno tržište zapravo učiniti gotovo izvjesno, glavni će fokus biti na njegovom novom Sažetku ekonomskih projekcija i, kao i obično, na tiskovnoj konferenciji predsjednika Saveznih rezervi Jeromea Powella nakon sastanka.

Ovaj confab će proizvesti prvi novi set ekonomske projekcije od lipanjskog sastanka FOMC-a, koji je nastavio prikazivati ​​optimističnu perspektivu.

U tom je izvješću viđeno da se inflacija spušta prema susjedstvu od 2% — što je dugoročni cilj Fed-a za deflator osobne potrošnje — dok se očekivalo da će nezaposlenost samo porasti u odnosu na nedavno zabilježenih niskih 3.7%, a gospodarski rast se predviđao doći oko ili malo ispod svog dugoročnog trenda. Davnih 1980-ih, takve benigne prognoze navodno je napravio vladin ekonomist po imenu Rosy Scenario.

Očekivanja FOMC-a (nemojte to zvati prognozom) u vezi s fondovima mogli bi se shvatiti ozbiljnije, s obzirom na to da je ciljana stopa pod kontrolom panela. Projekcija do kraja ove godine sigurno će biti podignuta s lipanjskih 3.4 posto.

Od petka, prosinački fjučersi federalnih fondova bili su podijeljeni između 4% do 4.25% i 4.25% do 4.5% na kraju godine. To bi značilo još jedno povećanje od 75 baznih bodova na skupu FOMC-a od 1. do 2. studenog, nakon čega bi uslijedilo povećanje od 25 ili 50 bodova u prosincu.

Možda će više reći projekcije za 2023. i dalje. Terminsko tržište više ne očekuje da Fed smanji stope sljedeće godine, što je očekivanje naglašeno nedostatkom reakcije tržišta obveznica na vijesti o zaradi FedExa. Fjučersi trenutno ukazuju na vršni raspon od 4.25% do 4.5%, koji će biti dostignut u veljači i zadržati se do srpnja. To je otprilike dvostruko više od trenutnog ciljnog raspona.

U vrlo čitanoj Objava na LinkedInu prošli tjedan, osnivač Bridgewater Associatesa Ray Dalio napisao je da bi stopa od 4.5% temeljnih fondova mogla značiti pad cijena dionica od 20%. Ali da bi se postigao antiinflacijski cilj Jerome Powell & Co.

Deutsche Bank

ekonomisti sugeriraju da bi mogla biti potrebna stopa od blizu 5%.

Ništa od toga ne zvuči povoljno za bikove.

Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]