Charles Schwab, upetljan u bankarsku zbrku, mogao bi biti jeftin

Dok strah kola bankarskom industrijom, Charles Schwab (Schw) prošli je tjedan upao u nered i nastavio tonuti u ponedjeljak. Dionice su sada pale za oko 30% u proteklih nekoliko dana i oko 35% za cijelu godinu, zbog zabrinutosti zbog gubitaka po tržišnoj cijeni na portfelju obveznica koje se drže do dospijeća. Schwab se suočio sa stalnim bijegom gotovine s računa u potrazi za većim prinosima na tržištima novca i drugim instrumentima, što naziva razvrstavanjem gotovine.

Ali svaki ulagač s portfeljem visokokvalitetnih obveznica trebao bi znati bolje. Vrijednost obveznica može značajno pasti, stvarajući gubitke na papiru kada se kamatne stope povećaju, ali ako se obveznice drže do dospijeća, vrijednost će se vratiti.

Osim cijene izgubljene prilike, problem nastaje samo ako obveznice u portfelju treba likvidirati. Djelomično, trenutna bankarska kriza, uključujući pad banke Silicijske doline (SIVB) generira iz pada vrijednosti obveznica klasificiranih kao obveznice koje se drže do dospijeća, uz strah da će biti likvidirane kada deponenti pobjegnu. SVB je već prodao obveznice koje su bile klasificirane kao raspoložive za prodaju uz gubitak kako bi podmirio depozite.

Ali što je sa Schwabom? To sigurno nije SIVB, zar ne?

Keefe, Bruyette & Woods su među onima koji prodaju dionica vide kao pretjeranu reakciju.

"Ne vidimo izravnu provjeru situacije s depozitima SIVB-a na SCHW-ovu s obzirom na razliku u poslovnom modelu i bazi depozita, iako razumijemo reakciju investitora da kazni dionice drugih banaka koje ostvaruju velike odljeve depozita."

Iako KBW ne vidi probleme s kapitalom, vidi potencijalni utjecaj na zaradu, koji sada vjerojatno postaje dobro diskontiran u dionicama, “U bliskoj budućnosti, ozbiljniji scenarij odljeva depozita ne izlaže tvrtku riziku od mogućnosti podkapitalizacije. i potrebu prikupljanja kapitala, a također ne dovodi tvrtku u opasnost da bude neprofitabilna, čak ni za četvrtinu - već postavlja pitanja o ispravnoj razini kratkoročne moći zarade."

Schwab će se suočiti sa strogim nadzorom svoje bilance, portfelja imovine koja se drži do dospijeća i utjecaja na zaradu. Pad SCHW-a od 30% u dva dana predstavlja strah od bijega kapitala i da bi Schwabovi nerealizirani gubici mogli postati realizirani ako udjele treba likvidirati.

Dvije stvari pomažu ulagačima kod gubitaka obveznica prema tržišnoj cijeni, niže kamatne stope i vrijeme. S pozitivne strane, bijeg banaka i panika vjerojatno će imati ekonomske posljedice zbog kojih će Fed usporiti i potencijalno preokrenuti povećanje kamata.

Morgan Stanley vidi povlačenje kao ponudu uvjerljive prilike za kupnju. Morgan vjeruje da SCHW ima golem pristup kapitalu i da može upravljati scenarijem rizika s repom s povlačenjem depozita bez presedana u kratkom vremenskom roku. Morgan smatra da je SCHW pozicioniran za povećanje zarade od oko 20% u sljedećih pet godina dok povećava neto kamatne marže jer se knjiga vrijednosnih papira reinvestira po mnogo višim stopama u odnosu na trenutni prosječni prinos od 1.60%-1.70%.

Analitičari Piper Sandler i Citi također su izrazili svoje povjerenje u SCHW, prema izvješću u CNBC u ponedjeljak, budući da je dionica pala gotovo 11% do ranijeg poslijepodneva.

Osim toga, izvršni direktor Peter Crawford u bilješci od ponedjeljka pokušao je uvjeriti ulagače u stabilnost Schwaba, napominjući da više od 80% njegovih ukupnih bankovnih depozita spada unutar ograničenja osiguranja FDIC-a i da ima "pristup značajnoj likvidnosti, uključujući procijenjenih 100 milijardi dolara novčanog toka iz gotovine u blagajni, novčanih tokova povezanih s portfeljem.”

Neki iz Wall Streeta motivirani su raspirivati ​​paniku i napadati institucije, posebno u svjetlu brzine povlačenja iz SIVB-a — navodno 42 milijarde dolara u jednom danu, oko četvrtine njegove depozitne baze. Nedvojbeno je došao opasan trenutak, s obzirom na više od 600 milijardi dolara ukupnih gubitaka po tržišnim cijenama u financijskim institucijama — pri čemu Schwab predstavlja više od 20 milijardi dolara. Trebat će vremena da se popravi šteta. Natjecanja banaka su rijetka i nemoguće ih je predvidjeti, ali, kao što smo vidjeli sa SVB-om, uvijek su moguća. Doduše, SVB je služio koncentriranoj zajednici s oko 95% neosiguranih depozita.

Hladne glave će vjerojatno prevladati, a panika u financijskom sektoru predstavlja rijetku priliku za povoljnu kupnju dionica velikog diskontnog brokera. Schwab je u jedinstvenoj poziciji da privuče kapital koji bježi u fondove tržišta novca i CD-ove. Iako bi kratkoročno moglo biti skupo uskladiti visoko tržište novca i stopu CD-a s portfeljem s niskom fiksnom kamatnom stopom, Schwab će dugoročno dobro poslovati kako njegov portfelj sazrijeva.

Oprez s Wall Streeta mogao bi potrajati u kratkom roku, zahvaljujući posljedicama iznenadnog raspada SVB-a, Silvergate Capital (SI) i Banka potpisa (SBNY) . Ipak, pametni ulagači mogu iskoristiti zabrinutost kupnjom najkvalitetnijih financijskih institucija, poput Schwaba, na rasprodaji.