(Bloomberg) — Kriza koja je zahvatila kineski imovinski sektor utječe na njegovog najvećeg investitora, a dionice i obveznice Country Garden Holdings Co. su pogođene usred straha da bi navodno neuspjeli pokušaj prikupljanja sredstava mogao biti predznak slabljenja povjerenja.
Najčitanije s Bloomberga
Country Garden je jedan od rijetkih preostalih velikih, kvalitetnijih privatnih developera koji su bili uglavnom neozlijeđeni krizom likvidnosti, čak i kada su kolege poput Shimao Group Holdings Ltd. doživjele dramatične preokrete u svojim kreditnim ocjenama.
Na tvrtku se gleda kao na ključnu ulogu u riziku zaraze, budući da neviđene razine stresa na offshore kreditnom tržištu prijete da povuku dobre kredite s lošim.
Koja je tvrtka?
Otkako je 2017. zauzeo prvo mjesto od China Evergrande Grupe, Country Garden je ostao najveći nacionalni developer u Kini po ugovorenoj prodaji. Zapošljava više od 200,000 ljudi.
Sa sjedištem u južnom gradu Foshan u provinciji Guangdong, tvrtka se - poput China Evergrande Group - posljednjih godina usredotočila na izgradnju stambenih objekata u nižim gradovima.
Uvelike se oslanjao na pristup financiranju na offshore kreditnom tržištu, poput mnogih kolega koji su se zaduživali kako bi potaknuli rast. Ima najveći fond neotplaćenih dolarskih obveznica među najvećim kineskim tvrtkama za nekretnine, isključujući neplatiše, s oko 11.7 milijardi dolara neplaćenih, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg.
Osnivački predsjednik Yeung Kwok Keung je 2005. prenio svoj kontrolni udio na svoju kćer Yang Huiyan. Ona je sada potpredsjednica tvrtke i najbogatija je žena u Kini, prema Bloombergovom indeksu milijardera.
Što se događa?
Neke dolarske novčanice Country Gardena pale su na rekordno niske vrijednosti nakon izvješća da tvrtka nije uspjela pridobiti dovoljnu potporu ulagača za mogući ugovor o konvertibilnim obveznicama. Dulje datirane obveznice trgovale su se čak 69 centi za dolar u petak kasno.
Investitor je bio relativno otporan u suočavanju s krizom likvidnosti potaknutoj vladinim suzbijanjem prekomjernog zaduživanja od strane građevinara i špekulacijama na stambenom tržištu, a neoštećen je krizom u industrijskom divu Evergrande.
Iako se ne očekuje da će se Country Garden suočiti s neizbježnim pritiskom otplate — ima obveznica u iznosu od 1.1 milijardu dolara koje dospiju ove godine i imao je 186 milijardi juana (29.3 milijarde dolara) raspoloživog novca u lipnju prošle godine — mogu se pojaviti rizici ako se vidi da je ograničen pristup financiranju.
Zašto je to važno?
Svaki znak sumnje u sposobnost tvrtke da izdrži rizike od stresa likvidnosti može potaknuti široko rasprostranjenu promjenu cijena drugih kvalitetnijih programera.
S više od 3,000 stambenih projekata smještenih u gotovo svakoj provinciji u Kini, financijsko zdravlje Country Gardena ima goleme ekonomske i društvene posljedice. Ako tvrtka počne pokazivati znakove stresa, to će ozbiljno narušiti ionako krhko povjerenje investitora i kupaca, predstavljajući prijetnju kineskom gospodarstvu, pa čak i društvenoj stabilnosti.
Više od 60% ugovorene prodaje Country Gardena u kontinentalnoj Kini dolazi iz gradova trećeg i četvrtog reda, prema njegovom privremenom izvješću za 2021. Prema prognozi analitičara Fitcha, potražnja u područjima niže razine mogla bi značajno oslabiti 2022. godine. Budući da je "čisti programer", manje je fleksibilan kada je u pitanju prikupljanje gotovine prodajom imovine, kaže analitičar Bloomberg Intelligence Andrew Chan.
Što kaže tvrtka?
Strategija Country Gardena je učinkovito upravljanje svojom tekućom imovinom, uz proširenje poslovanja, rekla je tvrtka u odgovoru na upite Bloomberg Newsa. “Tvrtka doživljava manju volatilnost od cjelokupnog tržišta” usred šireg pada tržišta, navodi se.
Programer je u prosincu prodao obveznice i vrijednosne papire osigurane imovinom na lokalnom tržištu, odražavajući podršku i ulagača i regulatora, te je zadržao svoje ocjene u sve tri glavne rejting tvrtke prošle godine, prema komentarima.
Što kažu rejting tvrtke i analitičari?
Country Garden ima i investicijski rejting i kreditni rejting s visokim prinosom od tri glavna procjenitelja rizika, što ga čini takozvanim crossover imenom koje bi moglo biti ranjivo da postane 'pali anđeo'. To bi zauzvrat moglo povećati njegove troškove posudbe i eliminirati još jednog graditelja iz sve manjeg broja programera s višim ocjenama kojima se ulagači mogu obratiti tijekom kreditnog pritiska.
Ima ekvivalent trostruki B ocjene investicijskog razreda i na Moody's Investor Services i Fitch Ratingsu, i na najvišoj mogućoj ocjeni špekulativne ocjene kod S&P Global Ratings. Ipak, zajmoprimac će vjerojatno "ojačati svoju financijsku otpornost kontroliranjem rasta duga i održavanjem disciplinirane kupnje zemljišta", napisali su analitičari S&P-a u rujanskom izvješću koje je ponovno potvrdilo njegov rejting.
Graditelju bi moglo biti teško oživjeti prodaju 2022. zbog slabljenja tržišnog raspoloženja u gradovima niže razine, gdje se nalazi 77% njegove zemljišne banke, kaže analitičarka Bloomberg Intelligence Kristy Hung. Značajna količina novostečenog zemljišta tvrtke i dalje se nalazi u takvim područjima, što dodatno izaziva zabrinutost oko naplate gotovine, napisala je.
Što trgovci slijede?
Ulagači sada provjeravaju sposobnost Country Gardena za prikupljanje sredstava iz različitih kanala, posebice budući da je offshore kreditno tržište i dalje učinkovito zatvoreno za većinu developera. Ove godine treba otplatiti ili refinancirati oko 1.3 milijarde dolara obveznicama, od kojih su većina dolarske novčanice. Njegov sljedeći rok dospijeća je obveznica od 425 milijuna dolara s dospijećem 27. siječnja.
Fokus se također usmjerio na učinke prelijevanja pada cijena obveznica Country Gardena na novčanice drugih jačih developera, budući da strah od rizika zaraze ostaje povišen.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html