(Bloomberg) — Globalni središnji bankari su u utrci protiv vremena kako bi ukrotili neumjerenu inflaciju. Ali gurajte predaleko, prebrzo, i tržišta ključna za nesmetano funkcioniranje financijskog sustava mogu pokleknuti.
Najčitanije s Bloomberga
To je upravo ono što se nedavno dogodilo u Južnoj Koreji, gdje je kreditno tržište doživjelo najgori skok kratkoročnih prinosa od globalne financijske krize. Srž krize bila je vrsta kratkoročnog duga koji se koristio za financiranje građevinskog buma u zemlji. Zove se komercijalni papir osiguran imovinom za projektno financiranje ili PF-ABCP.
Iako se vrijednosni papiri ne smatraju sasvim sigurnom okladom jer su povezani s tržištem nekretnina, neplaćanja su rijetka u Koreji. Stopa neizmirenja kredita za projektno financiranje bila je samo 0.5% krajem lipnja, prema izvješću središnje banke.
Dakle, kada je razvojni programer tematskog parka Legoland — uz podršku pokrajine Gangwon — propustio plaćanje na PF-ABCP krajem rujna, investitori su se prestrašili.
Iako se čini da su korejski dužnosnici ogradili krizu, njihove muke služe kao opomena ostatku svijeta o tome koliko brzo tržišta mogu krenuti po zlu.
1. Što je PF-ABCP?
Veliki građevinski projekti su skupi. Umjesto da ih plati postojećim sredstvima, u Južnoj Koreji programer će radije posuditi gotovinu.
Graditelji često pokušavaju nadoknaditi novac koji su posudili prodajom nekretnina čak i prije nego što su izgrađene. Ali ako cijene nekretnina padnu ili jedinice ostanu neprodane, ostavljeni su u financijskom škripcu.
Kao štit u slučaju da stvari krenu naopako, sponzori često koriste društvo posebne namjene (u biti zasebnu tvrtku bez imovine osim projekta) za prikupljanje novca, s otplatom izravno vezanom uz prihode od razvoja. To se zove projektno financiranje.
Brokerske kuće obično daju zajmove programerima, a zatim ih sekuritiziraju i prodaju ulagačima na tržištu novca. Takvi vrijednosni papiri nazivaju se PF-ABCP. Procjenjuje se da je tržište vrijedno 35 trilijuna wona (27 milijardi dolara).
2. Kako su se banke uključile?
Graditelji su bili prvi veliki igrači na PF-ABCP tržištu. Ali kako je sektor nekretnina brzo rastao, u posao su ušle i tvrtke za vrijednosne papire.
Budući da brokerske kuće daju zajmove i često prodaju dug ulagačima, PF-ABCP je unosan tok financiranja koji je eksponencijalno rastao posljednjih godina. Prihod od jamstva zajmova za projektno financiranje iznosio je oko 1.5 trilijuna wona krajem lipnja, što čini oko 42% ukupnog prihoda brokerskih kuća, što je porast u odnosu na samo 3% u 2017., prema podacima KB Securities Co.
Obično je posrednik ili graditelj jamac, iako je u slučaju razvojnog inženjera Legolanda to bila pokrajina. Prema NICE Investors Service, oko 70% takvog duga jamče tvrtke za vrijednosne papire, dok oko 20% ima građevinske tvrtke kao pokrovitelje.
4. Što se dogodilo s Legoland Korea?
Provincija Gangwon, općina u kojoj se nalazi tematski park i koja je bila jamac vrijednosnih papira, propustila je otplatu 205 milijardi wona PF-ABCP-a krajem rujna.
To se dogodilo jer je novoizabrani guverner Gangwona Kim Jin-tae odbio platiti dug, dogovor postignut pod njegovim prethodnikom i političkim protivnikom.
Odluka općine šokirala je ulagače na tržištu novca koji su već bili pod pritiskom rastućih kamatnih stopa i poslala prinose na kratkoročni dug na najviše razine od globalne financijske krize.
Slučaj nudi lekciju svijetu da "jedna mala pogreška može ugroziti cijelo gospodarstvo", rekao je guverner Banke Koreje Rhee Chang-yong za Bloomberg krajem studenog.
Kao odgovor na potres na tržištu, dužnosnici u pokrajini Gangwon kasnije su promijenili kurs i rekli da će otplatiti dug za projekt Legoland Korea do 15. prosinca.
5. Koji drugi rizici postoje?
Komisija za financijske usluge Južne Koreje opisala je PF-ABCP kao "najslabiju kariku" među nacionalnim tržištima kratkoročnog duga.
Jedan inherentni problem je da postoji neusklađenost dospijeća između temeljne imovine zajmova za projektno financiranje, koji obično imaju rok dospijeća od tri godine, i one komercijalnih zapisa, koji se obično izdaju svaka tri mjeseca.
To znači da su rizici refinanciranja porasli u tandemu s agresivnim povećanjem kamatnih stopa Banke Koreje. Velika briga bi bila prelijevanje na korporativne obveznice šire.
"To bi imalo posljedice za zajmoprimce s velikim potrebama za renoviranjem ili dugovima koji dospijevaju, a koji će se sada suočiti s višim troškovima refinanciranja", rekla je Anushka Shah, viša kreditna službenica u Moody's Investors Service. "Korporativna poluga u cijelom sustavu, iako se smanjuje, visoka je."
– Uz pomoć Ritsuko Ando.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html