Kako umirovljenici mogu preživjeti medvjeđe tržište

Nalazi ove studije su iznenađujući jer su u suprotnosti s onim što su ulagači godinama učili o tome kako trebamo reagirati na volatilnost. Rečeno nam je da su naše emocije naši najgori neprijatelji kada je riječ o donošenju odluka o portfelju. To zauzvrat znači da, iako nam intuicija govori da bježimo u zaklon kada volatilnost burze poraste, umjesto toga bismo trebali zadržati ili čak povećati svoju izloženost dionicama.

Ispostavilo se da smo bili u pravu. Tržište dionica povijesno je imalo natprosječne rezultate kada je CBOE-ov indeks volatilnosti
VIX,
+ 17.36%
bio nizak, ne visok. To je ilustrirano u priloženom grafikonu koji prikazuje S&P 500
SPX,
-3.37%
mjesečni prosječni ukupni povrat kao funkcija mjesečnog prosjeka VIX-a. Primijetite da je najveći prosječni prinos ostvaren u 25% mjeseci s najnižim razinama VIX-a i da taj prosjek stalno opada kako razine VIX-a rastu.

Pisao sam o ovoj strategiji prije dvije godine za Retirement Weekly. Sada ga ponovno razmatram jer je njegov učinak tijekom ovogodišnjeg medvjeđeg tržišta dobra ilustracija njegovih prednosti. Iako je zahtijevao da bude blizu potpunog ulaganja na kraju prošle godine, brzo je smanjio svoju preporučenu izloženost dioničkom kapitalu jer je volatilnost tržišta naglo porasla početkom ove godine. Do sada je ove godine njegova prosječna izloženost dionicama bila više od 30 posto manja od tržišne.

Korištenje VIX-a kao alata za mjerenje vremena tržišta

Moreira i Muir ne preporučuju korištenje VIX-a kao signala sve ili ništa za poticanje prelaska sa 100% na tržištu na 100% u gotovini. Umjesto toga, predlažu da ga koristite za postupno povećanje ili smanjenje svoje izloženosti dionicama. U raznim e-porukama tijekom posljednjih nekoliko godina dali su mi nekoliko jednostavnih pravila o tome kako bi to moglo funkcionirati u praksi:

1. Odaberite ciljanu ili zadanu raspodjelu kapitala. Na primjer, ako ste inače u potpunosti uloženi u dionice, vaša ciljna ili zadana raspodjela kapitala bila bi 100%.

2. Odredite srednju VIX razinu koja će odgovarati vašoj ciljnoj dodjeli. Ova osnovna razina je ono što ćete koristiti za određivanje svoje izloženosti dioničkom kapitalu. Ako je VIX viši od vaše osnovne vrijednosti, vaša izloženost kapitalu bit će ispod zadane razine—i obrnuto.

3. Da biste odredili svoju preciznu razinu izloženosti kapitalu za svaki mjesec, pomnožite svoju ciljanu alokaciju s omjerom vaše osnovne vrijednosti VIX i završne razine VIX neposredno prethodnog mjeseca.

Za ilustraciju, pretpostavimo da je vaša ciljna raspodjela kapitala 100%, a srednja VIX razina koja odgovara tom cilju je povijesni medijan—koji trenutno iznosi 17.71. S obzirom da je VIX na kraju srpnja bio 21.33, vaša raspodjela kapitala u kolovozu bila bi 83.0%. I pod pretpostavkom da VIX završi kolovoz na mjestu na kojem je bio u trenutku kada ovaj stupac ide u tisak, vaša bi izdvajanja za rujan bila nešto niža na 81.3%.

Iako ovaj pristup obično ne zahtijeva velike promjene izloženosti iz mjeseca u mjesec, on dovodi do velikih promjena u izloženosti kapitala tijekom vremena. U slučaju moje hipotetske ilustracije, razina izloženosti kapitala od 1990. varirala je od niske razine od 28.3% do visoke razine od 174.9% (drugim riječima, na marži).

Testirao sam ovaj pristup do 1990., koliko su dostupni podaci za VIX. Pripisao sam 90-dnevnu stopu trezorskih zapisa bezgotovinskom dijelu svojih hipotetskih portfelja, dok sam zadužio trošak kamate na maržu kada je model zahtijevao više od 100% ulaganja.

Možda se pitate što je tako impresivno u strategiji koja nije zaradila više novca od S&P 500. Odgovor leži u nižem riziku strategije—14% nižem, mjereno standardnom devijacijom mjesečnih povrata. Kao rezultat toga, Sharpeov omjer strategije (mjera izvedbe prilagođene riziku) znatno je viši od onog S&P 500.

Izjednačavanje tržišnog povrata s nižim rizikom u biti je velika stvar jer taj niži rizik povećava vjerojatnost da će se investitori zaista držati svog financijskog plana u svakom slučaju. Znatna volatilnost indeksa S&P 500 na medvjeđim tržištima jedan je od velikih razloga zašto investitori odustaju od svojih planova tijekom medvjeđih tržišta—gotovo uvijek na svoju dugoročnu štetu.

Tablica ne pokazuje rezultate strategije do sada ove godine. Ali izgubio je znatno manje od tržišta, izgubivši 7.8% do 25. kolovoza, kada će ova kolumna biti tiskana. Iako gubitak nikada nije dobrodošao, puno je manji i podnošljiviji od gubitaka nastalih na cjelokupnom tržištu.

Kao što izreka kaže na Wall Streetu, onaj tko pobjeđuje tijekom medvjeđeg tržišta je onaj koji najmanje gubi.

Naučite kako prodrmati svoju financijsku rutinu na Festival najboljih novih ideja u novcu 21. rujna i 22. rujna u New Yorku. Pridružite se Carrie Schwab, predsjednici Zaklade Charles Schwab.

Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena].