Legendarni ulagač vrijednosti Benjamin Graham primijetio je da uspješno ulaganje zahtijeva "strpljenje da se čekaju prilike koje mogu biti razmaknute godinama." Ali jednom kad se ti trenuci pojave, također zahtijeva disciplinu da ih se drži dok se odvijaju tijekom vremena. To je ključna točka koju današnji investitori trebaju zapamtiti.
Nakon što su 15 mukotrpnih godina čekali da vrijednost počne nadmašivati rast — što se počelo događati početkom 2021. — neki ulagači već okreću leđa oporavku u nastajanju. Kako su se kamatne stope normalizirale, čujete razgovore u kojima se ljudi naglas pitaju jesu li propustili porast. A CNBC naslov je poticao čitatelje: "Prekasno je za jurnjavu za vrijednošću, pa umjesto toga uđite u rastuće dionice."
Podaci o tokovima sredstava podupiru ovaj trend udaljavanja od vrijednosti. U studenom je burzovni fond s najvećim neto priljevima bio Invesco QQQ Trust, koji drži najveće rastuće dionice na Nasdaqu, od kojih je gotovo polovica tehnološka. Nasuprot tome, ETF s najvećim pojedinačnim odljevima u studenom bio je Vanguard Value ETF, iako je mjesec prosinac pokazao mali preokret ovih tokova. Ovi tokovi su iznenađujući u svjetlu činjenice da je QQQ pao više od 30% tijekom prošle godine koja je završila 31. prosinca 2022., dok je Vanguard Value ETF pao samo približno 2% tijekom istog razdoblja.
Ista se stvar dogodila nedugo nakon pucanja dot-com mjehura 2000. godine, kada je mala vrijednost počela nadmašivati mega-cap rast. Nakon samo godinu dana nakon tehnološkog kolapsa, neki investitori koji su osjetili da kasni s ciklusom vrijednosti pretpostavili su da su propustili svoje vrijeme i umjesto toga su se odlučili kladiti na velike rastuće dionice, za koje su pogrešno pretpostavili da su povoljne cijene samo zato što su im cijene dionica pale.
To se pokazalo kao gubitnička oklada. Oni koji su uložili u dionice koje se nalaze u indeksu informacijske tehnologije Standard & Poor's 500 svake godine u 2000. su izgubili 29% kumulativno tijekom sljedećih pet godina. Nasuprot tome, oni koji su ostali strpljivi i nastavili ulagati u vrijednost male kapitalizacije dobili su 89%, na temelju Russell 2000 indeksa vrijednosti od početka 2001. do 2005. godine.
Za današnje ulagače koji se pitaju je li prekasno prihvatiti vrijednost, to bi iskustvo trebalo ponuditi važan trag. Rast i vrijednost imaju tendenciju da se izmjenjuju kao vodeći na tržištu, ali ciklusi često traju godinama, a ne danima.
Također naglašava važnu točku: ulaganje vrijednosti i "kupnja na padovima" nisu ista stvar. Samo zato što su popularne rastuće dionice koje su nekoć bile miljenici tržišta znatno pale u odnosu na svoj vrhunac, ne znači da su jeftine. Ili dovoljno jeftini da ih se isplati kupiti. Možda imaju više prostora za pad.
Gledajući unatrag na 2000. godinu, investitori koji su kupovali loše rastuće dionice na padovima nisu razmišljali kao pravi lovci na povoljne cijene. Kao što je Graham primijetio, inteligentni se ulagač usredotočuje na temelje i uvijek je svjestan izgradnje margine sigurnosti u svoju strategiju.
Krajem 2000., vrijednost malih i srednjih poduzeća još uvijek je bila atraktivnija po cijeni od rasta velikih poduzeća, čak i nakon velikih gubitaka tehnološkog sektora. Na primjer, prinos zarade sektora informacijske tehnologije S&P 500—koji mjeri zaradu po dionici ostvarenu ulaganjem podijeljenu s cijenom po dionici—stajao je na 3.1%. To je bilo znatno ispod prinosa zarade od 7.4% za Russell 2000 Value indeks.
Možda bi bili privlačni da je prinos zarade tehnološkog sektora bio veći od kamatne stope koju plaćaju "bez rizika" sredstva poput trezorskih zapisa. Ali to nije bio slučaj. Prinos zarade Tech-a u prosincu 2000. bio je 2 postotna boda niži od onoga što su plaćali trezorski zapisi; drugim riječima, njegova premija tržišnog rizika bila je negativna. Zašto bi se itko kladio na ulaganje koje ga izlaže povećanim tržišnim rizicima kada može zaraditi više od bezrizičnog novca? Važna točka koju treba uzeti u obzir kada izađemo iz dugotrajnog razdoblja nenormalno niskih stopa.
Brzo naprijed do danas—nestrpljivi ulagači koji razmišljaju o kupnji posrnulih rastućih dionica trebali bi shvatiti da situacija odražava eru dot-com balona. Premija tržišnog rizika za tehnološke dionice ponovno je negativna. U međuvremenu, s prinosima od zarade od 10.5% odnosno 7.4%, dionice u indeksima Russell 2000 Value i Russell Midcap Value izgledaju daleko privlačnije od tehnoloških kompanija s velikom kapitalizacijom, čak i nakon pada 2022. godine.
Ovo naglašava zašto investitori moraju izbjegavati djelovati instinktivno i umjesto toga se usredotočiti na temelje, posebno u vrijeme kada su tržišni rizici u porastu.
Komentare za goste poput ovog napisali su autori izvan redakcije Barron's i MarketWatch. Oni odražavaju perspektivu i mišljenja autora. Predajte komentare i ostale povratne informacije na [e-pošta zaštićena].
Nestrpljivi investitori trebaju zapamtiti lekcije iz Dot-Com balona
Veličina teksta
Izvor: https://www.barrons.com/articles/investors-need-to-remember-the-dot-com-bubble-growth-value-tech-stocks-51673041265?siteid=yhoof2&yptr=yahoo