Ako se rast broja radnih mjesta može nastaviti bez poticanja spirale plaća i cijena, onda možda i jest neće podnijeti recesiju kako bi slomili kičmu inflaciji, posebno budući da se povećanja cijena sirovina i dobara nastavljaju preokretati. Federalne rezerve mogle bi proglasiti pobjedu u svojoj borbi protiv inflacije i ublažiti pooštravanje svoje monetarne politike prije ili kasnije 2023., što bi izazvalo uspone u svim klasama imovine.
Tako ide i bikovsko razmišljanje.
Ta je priča bila prikazana prošlog petka kada je burzovni indeksi su porasli završiti nemirni praznikom skraćeni tjedan viši. The
S&P 500
završio je tjedan s rastom od 1.45%,
Dow Jones industrijski prosjek
dodao 1.46%, a
Nasdaq Composite
porastao za 0.98 posto.
Ako sve to zvuči poznato, trebalo bi. Fed je izjavio da planira povećati kamate početkom 2023., a zatim tamo ostanite neko vrijeme. Cijene fjučersa federalnih fondova, međutim, impliciraju vrhunac stopa do proljeća, a zatim smanjenje u zadnjoj polovici 2023. To je još jedan znak da ulagači očekuju da će Fed promijeniti svoj stav. Nadaju se da je izvještaj o zapošljavanju od petka poslao Fed-u poruku - njegov posao je skoro gotov.
Međutim, jedan podatak neće biti dovoljan da se Fed predomisli. Tržište će gledati na prosinački indeks potrošačkih cijena nadolazećeg četvrtka kao na svoju sljedeću makro bauk—onu koja će pružiti dodatnu hranu za sljedeći sastanak Feda o politici u veljači. Očekuje se da će stopa inflacije pasti na 6.5% na godišnjoj razini sa 7.1% u studenom.
Ali ne radi se samo o ekonomskim podacima. Nadolazeći petak donosi početak sezone zarada u četvrtom tromjesečju, s nekim velikim kompanijama—
JPMorgan Chase
(oznaka: JPM),
Bank of America
(BAC),
Grupa UnitedHealth
(UNH) i
Delta Air Lines
(DAL) među njima - početak svečanosti. Velika većina S&P 500 objavit će izvješća tijekom sljedećih mjesec i pol.
Malo tko očekuje dobar četvrti kvartal. Sveukupno, očekuje se da će kompanije iz S&P 500 izvijestiti o svom prvom gubitaškom tromjesečju od 2020. Predviđa se pad zarade po dionici za 2.2% u odnosu na prošlu godinu, na 53.87 USD, nakon otprilike 4.4% rasta u trećem tromjesečju i 8.4% u drugom tromjesečju , prema podacima IBES-a iz Refinitiva. Konsenzusni izgledi za četvrto tromjesečje postali su mnogo sumorniji kako je 2022. odmicala—na početku prošle godine analitičari su procijenili godišnji rast zarade od 14.1% za to razdoblje.
Trenutna procjena analitičara donijela bi S&P 2022 EPS za 500. na 219.80 USD, što bi bilo povećanje od 5.6% za godinu. Vjerojatno će završiti nešto bolje od toga, budući da većina tvrtki ima tendenciju nadmašiti konsenzusne procjene. Međutim, predviđa se porast prihoda od 4.1% na godišnjoj razini u četvrtom tromjesečju, na 3.7 bilijuna dolara, i 11.2% za cijelu 2022., na 13.8 bilijuna dolara. Činjenica da prodaja raste, ali zarada pada znak je da su profitne marže poduzeća dosegle vrhunac za ovaj ciklus.
Pad zarade neće podjednako pogoditi sve tvrtke. Očekuje se da će energetski i industrijski sektor biti izvanredni, s rastom EPS-a od 65%, odnosno 43% u odnosu na prethodnu godinu. To su među ciklički osjetljivim tvrtkama koje su najviše propatile tijekom recesije izazvane Covidom-19 i još uvijek uživaju u oporavku.
Na suprotnom kraju spektra su materijali, gdje se predviđa da će zarada pasti za 22% jer su se cijene mnogih industrijskih inputa vratile na zemlju; komunikacijske usluge, pad od 21% zbog očekivanog pada potrošnje na oglašavanje i kontinuiranih gubitaka strujanja u mnogim medijskim tvrtkama; i diskrecijski potrošači, pad od 15% zbog potencijalno slabije potrošnje u 2023. Očekuje se da će tehnologija, koja čini gotovo četvrtinu zarade po dionici S&P 500, pokazati pad zarade od 9% u četvrtom tromjesečju jer troškovi plaća rastu u velikom broju softvera poduzeća, potražnja poduzeća usporava, a poluvodiči ostaju u krizi. Očekivanja su toliko niska da bi rezultati četvrtog tromjesečja mogli biti snažni u odnosu na predviđanja.
Ali ti otkucaji možda neće biti važni ako tvrtke ne mogu pružiti barem pristojne izglede za 2023.
Konsenzus odozdo prema gore—sakupljen zbrajanjem prosječnih procjena zarade svih pojedinačnih dioničkih i sektorskih analitičara za svaku od kompanija u S&P 500—je da će EPS porasti za 4.4% na 229.52 USD u 2023., prema Refinitivu, što je više od otprilike 220 dolara u 2022. Nasuprot tome, pogled odozgo prema dolje stratega s Wall Streeta koje je ispitao Barron je u prosincu zahtijeva pad dobiti S&P 2.7 od 500% u 2023. na prosječnih 214 USD po dionici.
Razlika je u profitne marže. Stratezi vide kako ih stišću rastuće plaće i veći troškovi kamata, čak i dok su cijene koje naplaćuju kupcima umjerene. To je uvelike u skladu s Fedovim stajalištem da su neki elementi inflacije ljepljivi i da će trebati vremena – i ekonomske boli – da se sruše. Ako se taj scenarij ostvari, smanjenje očekivanih zarada učinilo bi tržište skupljim iako Fed nastavlja povećavati kamatne stope.
Nepotrebno je reći da to nije dobitna kombinacija za dionice - bez obzira na to što izvješće o poslovima kaže.
Pišite Nikole Jasinskog na [e-pošta zaštićena]