Ulagači: Borba Federalnih rezervi protiv inflacije prelazi s 'pasivnog' na 'aktivno' pooštravanje

Povećanje kamatne stope Federalnih rezervi s 0.25% na 4% bilo je izvanredno, ali ne zato što je povećanje od 3.75% bilo povijesno veliko ili brzo. Za razliku od prošlih vremena, stope su se morale popeti iz podruma od 0%. Nakon što je to postignuto, sada možemo promatrati 4% kao novu razinu - mjesto s kojeg rastuće kamatne stope počinju gristi.

Zašto je 4% razina tla?

Da bismo odgovorili na to pitanje, pogledajmo kako tržišta kapitala određuju kamatne stope kada Federalne rezerve ne nadjačavaju proces.

U kapitalizmu se cijena novca (kamatna stopa) temelji na riziku inflacije (erozije kupovne moći), riziku dospijeća (nepovoljnog budućeg razvoja) i kreditnom riziku (nemogućnosti zajmoprimca da izvrši plaćanja).

Napomena: Ova kombinacija čimbenika određuje "normalnu" razinu kamatne stope. Može se promijeniti neravnotežom ponude i potražnje novca, vladinim propisima i, naravno, djelovanjem Federalnih rezervi.

Fed-ova stopa od 4% (gornja granica Fed-ovog trenutnog raspona federalnih fondova od 3.75%-4%) primarna je osnova za tromjesečni prinos američkih trezorskih zapisa. Budući da se četvrt godine često koristi kao razdoblje držanja jedne jedinice, tromjesečni trezorski zapis se smatra "bez rizika" u pogledu dospijeća i kredita. To ostavlja kompenzaciju za gubitak kupovne moći kao operativnu odrednicu stope.

I tako, pitanje: Koja je prava stopa inflacije?

Nažalost, odgovor je savršen primjer prastarog problema:

• Podaci koje imate nisu podaci koje želite
• Podaci koje želite nisu podaci koji su vam potrebni
• Podatke koje trebate – ne možete dobiti!

Počnimo s onim što nam je potrebno: Opća stopa rasta cijena uzrokovana gubitkom kupovne moći valute. (Ovo se naziva "inflacija fiat novca", što znači gubitak vrijednosti "papirnatog" novca.)

Problem je u tome što je opći porast razine cijena skriven u svim mjerama cijena putem buke – drugim promjenama cijena uzrokovanim stvarima kao što su neuobičajeni događaji, nestašice, prezasićenost i promjene potražnje i ponude i neravnoteže. Nadalje, osnovni porast opće razine cijena ne događa se ravnomjerno. Osobito s višom inflacijom, kao što je sada, rast cijena može postati nestalan zbog radnji potaknutih inflacijom: određivanje cijena temeljeno na tržištu (npr. gomilanje robe), radnje potražnje kupaca (npr. promjene robne marke na proizvod), radnje proizvođačkog određivanja cijena (npr. promjene proizvoda), radnje maloprodajnih cijena (npr. strategije vlastitog brenda), radnje uvoza i izvoza (npr. trgovinske promjene) i političke akcije koje utječu na cijene (npr. carine).

Međutim, nije sve izgubljeno. Odabirom jedne mjere inflacije, a zatim prilagođavanjem neuobičajenih promjena cijena među njezinim komponentama, može se napraviti gruba aproksimacija.

Najpopularnija mjera je indeks potrošačkih cijena (CPI), koji se temelji na košarici potrošačkih dobara. Postoji desetljećima i dobro je izgrađen. Osim toga, to se povezuje s uobičajenom željom ljudi da razumiju inflaciju.

Ovaj put, izazov je prilagoditi se velikim, neobičnim učincima: od preinaka izazvanih Covidom do nestašice čipova do visoke volatilnosti cijena nafte do nestašice kuća do nestašice vozila do nestašice zaposlenika do učinaka ukrajinsko-ruskog rata.

Iako je preciznost nedostupna, možemo dobiti pristojnu aproksimaciju koja je mnogo bolja od medijskog procesa biranja najstrašnijeg broja. Sjećate se 9% i 8.2%? Bila su to velika pretjerivanja.

Dakle, koji je broj bolji? Kao što sam već govorio, 5% izgleda kao razumna stopa inflacije fiksnog novca. Kako bismo izbjegli lažni dojam preciznosti, neka to bude raspon: 4% do 6%. Pad od viših stopa CPI-a je počeo i mogli bismo vidjeti pomak u ovaj raspon u mjesecima koji dolaze.

Štoviše, postoji dobra mogućnost da bi se stopa inflacije i kamatna stopa mogle susresti u prvoj polovici 2023. Uostalom, kamatna stopa je već na 3.75%-4% (očekuje se podizanje na 4.25%-4.5% u prosinac), a listopadska “temeljna” 12-mjesečna stopa CPI (sve stavke bez hrane i energije) pala je na 6.3%. Takav susret dviju stopa bio bi značajan. To bi signaliziralo povratak odnosa između kamatnih stopa i inflacije koji je postojao prije nego što je bivši predsjednik Feda Ben Bernanke započeo svoj eksperiment s kamatnom stopom od 0% 2008. Ovaj grafikon pokazuje da je odnos zauvijek prije...

Dok potencijalni sastanak kamatnih stopa donosi dobre vijesti o postizanju stvarne kamatne stope, on također predstavlja loše vijesti o skučenom novčanom okruženju (u usporedbi s proteklih četrnaest godina).

Od “pasivnog” do “aktivnog” zatezanja

James Bullard, predsjednik Banke saveznih rezervi St Louisa, često iznosi vrijedna stajališta utemeljena na mudrosti i zdravom razumu. Evo njegovih najnovijih izjava, kako prenosi AP (17. studenog) u “Dužnosnik Feda sugerira da bi mogla biti potrebna znatna povećanja kamatnih stopa.” (Podcrtavanje je moje)

“Srednje federalne rezerve će možda morati podići svoju referentnu kamatnu stopu mnogo više nego što je prethodno predviđalo kako bi stavile inflaciju pod kontrolu, rekao je u četvrtak James Bullard, predsjednik Banke saveznih rezervi St.

"Bullardovi komentari povećali su izglede da će povećanje kamata Fed-a učiniti zaduživanje potrošača i poduzeća još skupljim i dodatno povećati rizik od recesije."

...

"Bullard je sugerirao da će stopa možda morati porasti na razinu između 5% i 7% kako bi se ugušila inflacija, koja je blizu najvišeg nivoa u četiri desetljeća. Dodao je, međutim, da bi se ta razina mogla smanjiti ako se inflacija u narednim mjesecima ohladi.

“Loretta Mester, predsjednica Fed-a Clevelanda, ponovila je neke od Bullardovih primjedbi u vlastitom govoru u četvrtak, kada je rekla da Fed 'tek počinje prelaziti na restriktivno područje'. To sugerira da Mester, jedan od agresivnijih kreatora politike, također očekuje da će se stope morati znatno povisiti.”

Zaključak – Kako se snaga kapitalizma bude vraćala, investitori će se okrenuti realnom ulaganju

Sada možemo ostaviti inflaciju po strani jer je ta bitka u toku i razumljiva je. Ono na što je važno da se ulagači usredotoče je da su mnoge godine pretjerano jeftinog novca završile. Sada počinje povratak u stvarni kapitalizam, s investitorima koji se vraćaju na svoje pravo mjesto.

Kada ulagači mogu zaraditi smislen, siguran prihod od kamata, oni preuzimaju rizik samo ako nudi punu kompenzaciju: Veći raspon kamata na obveznice i veći prihod od dividende dionica i/ili potencijal kapitalnih dobitaka – sve to na vrhu sigurnog prihoda koji odgovara (ili nadmašuje) inflaciju prinosi.

Dakle, počnite se fokusirati na ulaganje u stvarnost kako biste iskoristili povratak na zdrava, dobitna načela ulaganja. Započnite iskopavanjem onih zanemarenih knjiga o ulaganju u obveznice i dionice "djedova i baka". Oni objašnjavaju izazove s kojima se investitori suočavaju i dokazane strategije za uspjeh ulaganja.

Važno je očekivati ​​da će se svačija 14-godišnja kustosirana uvjerenja i pogledi okrenuti naglavačke (a to uključuje i Wall Street). Već vidimo pomake – kao što moćni tehnološki lideri gube svoje pozicije na vrhu zauvijek najboljeg pijedestala. Na primjer, iz Wall Street Journal ovaj vikend (19.-20.) u “Sumrak bogova tehnike"

“Mit da osnivači startupa posjeduju izvanredne moći šteti svakodnevnim radnicima i investitorima.”