Morgan Stanley's Pick kaže da je na tržištima počela promjena paradigme. Što očekivati

Globalna tržišta su na početku temeljne promjene nakon gotovo 15-godišnjeg razdoblja definiranog niskim kamatnim stopama i jeftinim korporativnim dugom, prema Morgan Stanley supredsjednik Ted Pick.

Prijelaz iz ekonomskih uvjeta koji su uslijedili nakon financijske krize 2008. i što god uslijedi, trebat će “12, 18, 24 mjeseca” da se odvija, prema Picku, koji govorio prošli tjedan na financijskoj konferenciji u New Yorku.

“Ovo je izvanredan trenutak; imamo prvu pandemiju u 100 godina. Imamo prvu invaziju na Europu u 75 godina. I imamo prvu inflaciju diljem svijeta u 40 godina”, rekao je Pick. “Kada pogledate kombinaciju, sjecište pandemije, rata, inflacije, to signalizira promjenu paradigme, kraj 15 godina financijske represije i sljedeću eru.”

Najviši rukovoditelji Wall Streeta prošli su tjedan iznijeli strašna upozorenja o gospodarstvu, na čelu s JPMorgan Chase Predsjednik Uprave Jamie Dimon, koji je rekao da je "uragan upravo tamo, niz cestu, dolazi nam putem.” Taj osjećaj je odjeknuo Goldman Sachs Predsjednik John Waldron, koji je preklapanje nazvao "šokovima za sustav" bez presedana. Čak je i izvršni direktor regionalne banke Bill Demchak rekao da misli da je recesija neizbježno.

Umjesto da samo diže uzbunu, Pick - veteran Morgan Stanleya koji vodi tri desetljeća koji vodi trgovački i bankarski odjel tvrtke - dao je povijesni kontekst kao i svoj dojam o tome kako će izgledati i osjećati se burno razdoblje koje je pred nama.

Tržištima će dominirati dvije sile - zabrinutost zbog inflacije, ili "vatra" i recesija, ili "led", rekao je Pick, koji se smatra predvodnikom koji će na kraju naslijediti izvršnog direktora Jamesa Gormana.

“Imat ćemo razdoblja u kojima je užasno vatreno, i druga razdoblja u kojima je ledeno, a klijenti se moraju snalaziti oko toga”, rekao je Pick.

Za banke s Wall Streeta, određene tvrtke će procvjetati, dok će druge možda mirovati. Godinama nakon financijske krize trgovci s fiksnim prihodom bavili umjetno umirenim tržištima, dajući im manje posla. Sada, kako se središnje banke diljem svijeta počnu boriti s inflacijom, trgovci državnim obveznicama i valutama bit će aktivniji, smatra Pick.

Neizvjesnost razdoblja je, barem u ovom trenutku, smanjila aktivnost spajanja, jer se tvrtke kreću kroz nepoznanice. JPMorgan je prošlog mjeseca rekao da su naknade za investicijsko bankarstvo u drugom tromjesečju do sada pale za 45%, dok su prihodi od trgovanja porasli za čak 20%.

"Bankarski kalendar se malo smirio jer ljudi pokušavaju shvatiti hoćemo li prije ili kasnije razjasniti ovu promjenu paradigme", rekao je Pick.

Kratkoročno gledano, ako se gospodarski rast zadrži i inflacija smiri u drugoj polovici godine, “Zlatokosa” priča će zauzeti jačanje tržišta, rekao je. (Koliko vrijedi, činilo se da je Dimon, navodeći utjecaj rata u Ukrajini na cijene hrane i goriva i potez Federalnih rezervi da smanji svoju bilancu, pesimističan da će se ovaj scenarij odigrati.)

Ali pritisak i povlačenje između zabrinutosti inflacije i recesije neće se riješiti preko noći. Pick je nekoliko puta spominjao razdoblje nakon 2008. kao razdoblje „financijskih suzbijanje” — teorija u kojoj kreatori politike drže niske kamatne stope kako bi osigurali jeftino financiranje duga državama i tvrtkama.

“15 godina financijske represije ne ide samo na ono što slijedi za tri ili šest mjeseci... ovaj ćemo razgovor voditi sljedećih 12, 18, 24 mjeseca”, rekao je Pick.

Niske ili čak negativne kamatne stope bile su obilježje prethodne ere, kao i mjere za ubrizgavanje novca u sustav, uključujući programe kupnje obveznica koji su zajednički poznati kao kvantitativno ublažavanje. Ovi potezi kažnjavali su štediše i potaknuli neumjereno zaduživanje.

Godinama izvlačeći rizik iz globalnog financijskog sustava, središnje banke prisiljavale su ulagače na veći rizik kako bi zaradile prinos. Neprofitne korporacije su bile držao na površini brzim pristupom jeftinom dugu. Tisuće novoosnovanih poduzeća procvjetale su posljednjih godina s mandatom za izgaranje novca i rast po svaku cijenu.

To je gotovo jer središnje banke daju prioritet borbi protiv pobjegne inflacije. Učinci njihovih napora dirnuti će sve, od korisnika kreditnih kartica do nadobudnih milijardera koji vode novoosnovane tvrtke u Silicijskoj dolini. Investitori rizičnog kapitala bili su poučna novoosnovane tvrtke kako bi sačuvale gotovinu i ciljale na stvarnu profitabilnost. Kamatne stope na mnoge online štedne račune su se približile 1%.  

Ali takve promjene mogle bi biti neravne. Neki su promatrači zabrinuti zbog događaja tipa Crnog labuda u sustavu financijskog sustava, uključujući pucanje onoga što je jedan menadžer hedge fonda nazvao "najvećim kreditni balon ljudske povijesti.” 

Iz pepela ovog prijelaznog razdoblja izniknut će novi poslovni ciklus, rekao je Pick.

"Ova promjena paradigme u nekom trenutku dovest će do novog ciklusa", rekao je. “Prošlo je tako dugo otkako smo morali razmotriti kakav je svijet sa stvarnim kamatnim stopama i stvarnom cijenom kapitala koji će razlikovati pobjedničke tvrtke od tvrtki gubitnika, dobitne dionice od nestalih dionica.”