Mišljenje: Povećanje kamatnih stopa Fed-a ne predviđa 'meko slijetanje'. Potražite recesiju i priliku za kupnju nakon što cijene dionica padnu.

Drugačija je priča 2023., s većinom američkih dionica koje su napredovale. Ova vrsta cjenovne akcije navodi stručnjake, stručnjake i izvršne direktore da sumnjaju u mogućnost bilo kakve teške recesije i da će Federalne rezerve uspjeti "meko pristati" nakon niza povećanja kamatnih stopa. Meko prizemljenje je "cikličko usporavanje gospodarskog rasta koje izbjegava recesiju".

Potpora ovoj ideji dolazi iz činjenice da je Fed značajno podigao kamatne stope od ožujka 2022., snizivši inflaciju na oko 6% s oko 10%. Tržište rada cijelo je vrijeme ostalo snažno, sa stopom nezaposlenosti od 3.4%. Budući da je inflacija u padu, Wall Street očekuje (nada se?) da će stope početi padati prije nego kasnije.

Dakle, je li uspon Nasdaqa i mnogih špekulativnih dionica doista odraz poboljšanja gospodarstva? Sjećam se ovog odlomka iz klasične knjige o investiranju, “One Up on Wall Street” Petera Lyncha: “U prošlim stoljećima, ljudi su čuli kukurikanje pijetla dok je sunce izlazilo, zaključili da je kukurikanje uzrokovalo izlazak sunca. Sada zvuči glupo, ali svaki dan stručnjaci brkaju uzrok i posljedicu na Wall Streetu.” 

Na Wall Streetu, pijetlovi su cijene dionica. Čini se da stručnjaci sada brkaju dobitke dionica sa zdravljem temeljnog gospodarstva.

Osnove su i dalje važne. Kukurikanje pijetla (cijene rastu) ne znači da su se osnove poboljšale.

Na primjer, Carvanina
CVNA,
+ 0.10%
poslovni model ne funkcionira. Osim ako Carvana ne prikupi gotovinu putem sekundarne ponude ili privatnog spašavanja, cijena dionice vjerojatno će biti na putu do nule. Težak dio s kratkom parom Carvane je taj što gotovo svi znaju da je Carvana u nevolji. Nije potrebno jako kratko pokrivanje da bi dionice vrlo brzo značajno porasle. Očito, dakle, možemo zanemariti kratkotrajnu akciju u Carvani kada procjenjujemo zdravlje američkog gospodarstva i zarade poduzeća. 

Ipak, slika nije puno bolja gledajući zarade i rast mnogih imena kojima se trguje na Nasdaqu. Na primjer, Alphabet
GOOGL,
-0.15%
jedan je od mojih favorita, ali njegov je prihod u 2022. porastao za samo 10% u odnosu na 41% godinu dana ranije. Još gore, prihod tvrtke od YouTubea u četvrtom tromjesečju 2022. pao je za gotovo 8% u odnosu na isto tromjesečje prošle godine. Sveukupno, Alphabetov EPS pao je na 4.56 USD 2022. sa 5.61 USD 2021.

Gledajući same temelje gospodarstva, nije jasno da inflacija zapravo usporava onoliko koliko vam tržište vjeruje. Evo raščlambe iz najnovijeg CPI izvješća:

Isključujući rabljene automobile i kamione, sve druge kategorije su u porastu, a mnoge su porasle dvoznamenkasto. Gledajući ovo, mislimo da smo još uvijek daleko od Fed-ova ciljana stopa od 2%. Ideja da će Fed prestati dizati stope i/ili početi smanjivati ​​u skorije vrijeme čini nam se malo vjerojatnom.

Obračunavanje s Fed-om

Nismo od onih koji pokušavaju izigrati Fed, ali ne vidimo meko prizemljenje. Podizanje kamatne stope s praktički 0% na 5% u manje od godinu dana je značajno i mislimo da je malo vjerojatno da još uvijek vidimo puni učinak te promjene. Važno je zapamtiti da smo u prvoj godini nakon gotovo 1 godina dosljednih kamatnih stopa od 14% i kvantitativnog popuštanja.

Mnoge tvrtke poput Carvane imaju poslovne modele koji su bili izgrađeni na kamatama od 0% i politikama lake zarade i ovise o njima. Trebat će vremena da trilijuni dolara likvidnosti koje je Fed upumpao na tržište u proteklih 14 godina izađu s tržišta. Vjerojatno smo u ranoj fazi recesije i ne bismo se oslanjali na kontinuiranu otpornost tržišta rada i potrošačke potrošnje kao znakove da do recesije neće doći. 

Nitko ne može tempirati sljedeću recesiju, a iako očekujemo da će doći, to ne znači da ne biste trebali posjedovati dionice ili kupovati više svojih favorita zbog slabosti. Svaki pad obično vodi do sjajne prilike za kupnju. Ali ne želimo ganjati ni ovo tržište.

Cody Willard je osnivač 10,000 Days Fund Capital Managementa i vodi 10,000 Days Fund, hedge fond. Bryce Smith je analitičar u 10,000 Days Fund Capital Managementu. U vrijeme objave, Willard, Smith i hedge fond bili su dugi GOOGL i imali su stavljene pozicije na CVNA. Pozicije se mogu promijeniti u bilo koje vrijeme i bez prethodne najave.

Više: 'Nije vrijeme za kupnju': S&P 500 izlazi iz 'najbolje ere' u desetljećima za rast zarade usred 'isušene' likvidnosti

Plus: Tržište dionica upravo odahne nakon čudovišnog porasta u siječnju. Ove dionice i ETF-ovi mogu potaknuti sljedeću nogu.