Nakratko utjecajni službenik Federalnih rezervi sablasan dionica SPX, -0.31% i obveznica TMUBMUSD10Y, 3.769% tržišta u četvrtak upozoravajući da će središnja banka možda morati podići kamatne stope mnogo više nego što je tržište očekivalo. No dužnosnik je izostavio neke važne informacije koje potkopavaju njegovu tvrdnju i koje sugeriraju da je tržište vjerojatno imalo pravo.
" Pooštravanje monetarne politike više se ne odnosi samo na povećanje kamatnih stopa; također se radi o smanjenju Fed-ove bilance i o smjernicama za budućnost."
Prvo malo pozadine, a onda ću objasniti u čemu je službenik Fed-a pogriješio.
Bullardov govor
James Bullard, predsjednik Feda St u govoru U četvrtak je stopa saveznih fondova FF00, + 0.00% — sada u rasponu od 3.75% do 4% — vjerojatno će morati još puno porasti kako bi se prigušila inflacija. Bez predviđanja određenog broja, Bullard je uključio grafikon koji kaže da bi stopa fondova Fed-a trebala porasti na između 5% i 7% kako bi bila "dovoljno restriktivna".
Većina promatrača očekivala je da će Fed-ova takozvana terminalna stopa biti oko 4.75% do 5.5%, pa je Bullardovo upozorenje došlo kao pomalo šok.
Bullard je temeljio svoje procjene na Taylorovom pravilu, koje je općenito (iako ne univerzalno) prihvaćeno pravilo koje pokazuje koliko bi visoka stopa federalnih sredstava trebala biti da bi se stvorila dovoljna nezaposlenost da se stopa inflacije vrati na dugo ciljanu razina od 2%.
Postoji nekoliko varijanti Taylorovog pravila, od kojih bi najekstremnija zahtijevala stopu saveznih fondova od 7% (prema Bullardovoj tablici) ako bi se inflacija pokazala upornijom nego što predviđaju trenutna predviđanja.
Stopa hranjenih fondova od 7% vjerojatno bi gurnula cijene dionica i obveznica mnogo niže, a to je bio veliki pad na tržištima koja su se prošlog tjedna oporavila zbog uvjerenja da se inflacija počela hladiti.
Ono što je Bullard rekao nije bilo u suprotnosti s onim što je predsjednik Fed-a Jerome Powell rekao u svom posljednjem konferencija za novinare: da će Fed morati povisiti stope više i na dulje vrijeme. Bullardov grafikon upravo je stavio vrlo dramatičan broj na ono što je Powell samo nagovijestio.
Ono što je Bullard ignorirao u svojoj analizi jest da se pooštravanje monetarne politike više ne odnosi samo na povećanje kamatnih stopa; također se radi o smanjenju Fed-ove bilance i o smjernicama za budućnost, a oboje također učinkovito pooštravaju monetarnu politiku. Drugim riječima, današnja stopa saveznih fondova od 4% ne može se izravno usporediti sa stopom saveznih fondova od 4% u doba Paula Volckera, što čini Taylorovo pravilo, a Bullardov grafikon.
Nedavni rad ekonomista iz banaka za savezne pričuve San Francisca i Kansas Cityja tvrdi da je, nakon dodavanja ekonomskog i financijskog utjecaja budućih smjernica i kvantitativnog pooštravanja, ciljna stopa (od 30. rujna) od 3%-3.25% bila ekvivalentna monetarnom tijesnost s „proxy hranjenim fondovima” od oko 5.25%. Nakon porasta od 75 baznih bodova 2. studenoga, pretpostavljam da je proxy stopa sada oko 6%.
To je samo 100 baznih bodova zaoštravanja od Bullardovog scenarija sudnjeg dana. Ali tržište je već odredilo cijenu od 125 baznih bodova pooštravanja!
I to je najekstremnija vrijednost. Uključite druga predviđanja za stope inflacije i nezaposlenosti i dobit ćete niže brojeve iz Taylorovog pravila. Srednja vrijednost je oko 3.75%, što znači da je nominalna stopa fondova već u "dovoljno restriktivnom" području. "Proxy fed Fund rate", koja faktorira doprinos monetarnoj politici budućih smjernica i QT-a, već je u sredini raspona.
To znači da je Fedova politika možda već "dovoljno restriktivna" da spusti inflaciju na 2%, što definitivno nije poruka koju Bullard i njegovi kolege žele da tržišta čuju. Kad bi tržišta povjerovala u to, smjernice za budućnost bile bi slabije, proxy bi stopa pala i Fed bi morao više povisiti stope.
Znamo zašto je Bullard rekao ono što je rekao: bavi se smjernicama za budućnost, pokušava natjerati financijska tržišta da obavljaju Fedov posao umjesto njega. Kad bi tržišta dionica i obveznica počela predviđati "zaokret" prema sporijem povećanju stopa ili čak smanjenju stopa sljedeće godine, to bi potkopalo ono što Fed pokušava postići ove godine.
Dužnosnici Fed-a uvijek će trzati tržišta. Upravo sada to čine naglašavajući koliko bi visoke kamatne stope mogle biti i koliko bi ih Fed tamo mogao zadržati. Što više tržišta vjeruju da je stopa fondova od 7% vjerojatnija, manja je vjerojatnost da će Fed morati podići stope na čak 5.50%.
Posao Fed-a je da blefira, a posao je tržišta da to naziva blefiranjem.
Rex Nutting je kolumnist za MarketWatch koji izvještava o gospodarstvu i Fed-u više od 25 godina.
Mišljenje: Mišljenje: Što je Bullard pogriješio u vezi sa 7% fondovima (i zašto je to uopće rekao)
Nakratko utjecajni službenik Federalnih rezervi sablasan dionica
-0.31%
3.769%
SPX,
i obveznica
TMUBMUSD10Y,
tržišta u četvrtak upozoravajući da će središnja banka možda morati podići kamatne stope mnogo više nego što je tržište očekivalo. No dužnosnik je izostavio neke važne informacije koje potkopavaju njegovu tvrdnju i koje sugeriraju da je tržište vjerojatno imalo pravo.
Čitanje u pozadini: Ovo je grafikon koji potresa američka financijska tržišta u četvrtak
" Pooštravanje monetarne politike više se ne odnosi samo na povećanje kamatnih stopa; također se radi o smanjenju Fed-ove bilance i o smjernicama za budućnost."
Prvo malo pozadine, a onda ću objasniti u čemu je službenik Fed-a pogriješio.
Bullardov govor
James Bullard, predsjednik Feda St u govoru U četvrtak je stopa saveznih fondova
+ 0.00%
FF00,
— sada u rasponu od 3.75% do 4% — vjerojatno će morati još puno porasti kako bi se prigušila inflacija. Bez predviđanja određenog broja, Bullard je uključio grafikon koji kaže da bi stopa fondova Fed-a trebala porasti na između 5% i 7% kako bi bila "dovoljno restriktivna".
Sada pročitajte: Bullard iz Feda kaže da bi možda bila potrebna referentna kamatna stopa u rasponu od 5%-7% da bi se inflacija smanjila
Bullardov grafikon
St. Louis Fed
Većina promatrača očekivala je da će Fed-ova takozvana terminalna stopa biti oko 4.75% do 5.5%, pa je Bullardovo upozorenje došlo kao pomalo šok.
Bullard je temeljio svoje procjene na Taylorovom pravilu, koje je općenito (iako ne univerzalno) prihvaćeno pravilo koje pokazuje koliko bi visoka stopa federalnih sredstava trebala biti da bi se stvorila dovoljna nezaposlenost da se stopa inflacije vrati na dugo ciljanu razina od 2%.
Postoji nekoliko varijanti Taylorovog pravila, od kojih bi najekstremnija zahtijevala stopu saveznih fondova od 7% (prema Bullardovoj tablici) ako bi se inflacija pokazala upornijom nego što predviđaju trenutna predviđanja.
Stopa hranjenih fondova od 7% vjerojatno bi gurnula cijene dionica i obveznica mnogo niže, a to je bio veliki pad na tržištima koja su se prošlog tjedna oporavila zbog uvjerenja da se inflacija počela hladiti.
Vivien Lou Chen: Financijska tržišta opet se vrte s pričom o 'vršnoj inflaciji'. Evo zašto je to komplicirano.
Naprijed usmjeravanje
Ono što je Bullard rekao nije bilo u suprotnosti s onim što je predsjednik Fed-a Jerome Powell rekao u svom posljednjem konferencija za novinare: da će Fed morati povisiti stope više i na dulje vrijeme. Bullardov grafikon upravo je stavio vrlo dramatičan broj na ono što je Powell samo nagovijestio.
Ono što je Bullard ignorirao u svojoj analizi jest da se pooštravanje monetarne politike više ne odnosi samo na povećanje kamatnih stopa; također se radi o smanjenju Fed-ove bilance i o smjernicama za budućnost, a oboje također učinkovito pooštravaju monetarnu politiku. Drugim riječima, današnja stopa saveznih fondova od 4% ne može se izravno usporediti sa stopom saveznih fondova od 4% u doba Paula Volckera, što čini Taylorovo pravilo, a Bullardov grafikon.
Nedavni rad ekonomista iz banaka za savezne pričuve San Francisca i Kansas Cityja tvrdi da je, nakon dodavanja ekonomskog i financijskog utjecaja budućih smjernica i kvantitativnog pooštravanja, ciljna stopa (od 30. rujna) od 3%-3.25% bila ekvivalentna monetarnom tijesnost s „proxy hranjenim fondovima” od oko 5.25%. Nakon porasta od 75 baznih bodova 2. studenoga, pretpostavljam da je proxy stopa sada oko 6%.
To je samo 100 baznih bodova zaoštravanja od Bullardovog scenarija sudnjeg dana. Ali tržište je već odredilo cijenu od 125 baznih bodova pooštravanja!
I to je najekstremnija vrijednost. Uključite druga predviđanja za stope inflacije i nezaposlenosti i dobit ćete niže brojeve iz Taylorovog pravila. Srednja vrijednost je oko 3.75%, što znači da je nominalna stopa fondova već u "dovoljno restriktivnom" području. "Proxy fed Fund rate", koja faktorira doprinos monetarnoj politici budućih smjernica i QT-a, već je u sredini raspona.
To znači da je Fedova politika možda već "dovoljno restriktivna" da spusti inflaciju na 2%, što definitivno nije poruka koju Bullard i njegovi kolege žele da tržišta čuju. Kad bi tržišta povjerovala u to, smjernice za budućnost bile bi slabije, proxy bi stopa pala i Fed bi morao više povisiti stope.
Znamo zašto je Bullard rekao ono što je rekao: bavi se smjernicama za budućnost, pokušava natjerati financijska tržišta da obavljaju Fedov posao umjesto njega. Kad bi tržišta dionica i obveznica počela predviđati "zaokret" prema sporijem povećanju stopa ili čak smanjenju stopa sljedeće godine, to bi potkopalo ono što Fed pokušava postići ove godine.
Dužnosnici Fed-a uvijek će trzati tržišta. Upravo sada to čine naglašavajući koliko bi visoke kamatne stope mogle biti i koliko bi ih Fed tamo mogao zadržati. Što više tržišta vjeruju da je stopa fondova od 7% vjerojatnija, manja je vjerojatnost da će Fed morati podići stope na čak 5.50%.
Posao Fed-a je da blefira, a posao je tržišta da to naziva blefiranjem.
Rex Nutting je kolumnist za MarketWatch koji izvještava o gospodarstvu i Fed-u više od 25 godina.
Još više straha od Fed-a
FED-ov Waller više se slaže s idejom o mogućem usporavanju tempa povećanja stopa s obzirom na nedavne podatke
Fed's Daly predviđa da će se kamatne stope u konačnici kretati u rasponu od 4.75%-5.25%.
Brainard iz Fed-a kaže da je prikladno 'uskoro' odstupiti s sporijim tempom povećanja stopa
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/what-bullard-got-wrong-about-a-7-fed-funds-rate-and-why-he-said-it-anyway-11668716565?siteid= yhoof2&yptr=yahoo