Peltz je možda pretjerao s Disneyjevom proxy borbom

Aktivistički investitor Nelson Peltz proveo je oko 30 minuta u četvrtak ujutro razgovarajući s Jimom Cramerom i Davidom Faberom s CNBC-a u opsežnom intervjuu o tome zašto želi Disney sjedište za dasku.

Ali njegov argument jedva da se dotakao onoga što bi mu trebala biti najjača točka - Disneyev dosljedni neuspjeh da planira nasljeđivanje izvršnog direktora.

rekao je Peltz na slajd prezentaciju svog fonda o Disneyjevim neuspjesima pod vodstvom bivših izvršnih direktora Boba Igera i Boba Chapeka. Rekao je da ako bude morao destilirati prezentaciju do njezine srži, ona će se vrtjeti oko lošeg Disneyjevog učinka dionica i Trianove evidencije o stvaranju vrijednosti. Trian je primijetio da je cijena Disneyjeve dionice dosegla vrhunac 2021., ali se trenutno trguje blizu najniže razine u osam godina. Dionice su u četvrtak porasle za oko 3%.

Ali loša izvedba Disneyja u 2022. odražava pad u cijeloj industriji izazvan Netflix„s zaustavljeni rast. Nagli skok cijene dionice Disneyja 2021. uzrokovan je istim fenomenom — ulagači koji naplaćuju usluge strujanja uz značajan rast broja pretplatnika. Disney i Netflix pali su oko 38% u posljednjih 12 mjeseci. Ostale medijske dionice pale su još više. Paramount Global dionice su pale 45%. Warner Bros. Otkriće dionice su pale gotovo 50% otkako je AT&T 8. travnja spojio svoju WarnerMedia s Discoveryjem.

rekao je Peltz Izvršni direktor Disneyja Bob Iger i upravni odbor preplatili su 21st Century Fox 2019., i okrivio je taj dogovor za odluka tvrtke da ukine svoju dividendu tijekom pandemije. Ali traženje mjesta u upravnom odboru na temelju Igerovog iskustva u donošenju odluka o akvizicijama neće pridobiti mnoge ulagače. Igerov niz poslova tijekom njegova mandata izvršnog direktora — kupnja Pixara, LucasFilma i Marvela — prije Foxa bili su neki od najboljih akvizicija u povijesti medijske industrije.

Trian je u podnesku također nazvao Disneyjevu strategiju izravnog obraćanja potrošaču "manjkavom", "unatoč tome što postiže slične prihode kao Netflix i ima značajnu IP prednost." Netflix je pokrenuo svoj streaming posao godinama prije Disney je predstavio Disney+ 2019. Prirodno je da bi Netflix bio ispred Disneya i svih drugih streaming servisa u pogledu profitabilnosti i stvaranja slobodnog novčanog toka.

Peltz planira organizirati proxy borbu, a njegov najjači argument dioničarima ne bi trebao biti Igerov učinak kao izvršnog direktora. Umjesto toga, trebalo bi se raditi o dosljednom neuspjehu odbora da planira svijet nakon Igera. Iger je razvio povijest tijekom svog početnog, 15-godišnjeg mandata CEO-a tjerajući potencijalne nasljednike, uključujući Jaya Rasula, Toma Staggsa i Kevina Mayera. Kada je 2020. godine ipak odustao od posla izvršnog direktora, nije potpuno napustio tvrtku, osnivanje 18-mjesečno razdoblje u kojem se njegov ručno odabrani nasljednik, Chapek, osjećao potkopano njegovom prisutnošću.

Sada se Iger vratio, a Disneyev odbor ga je zadužio da pronađe nasljednika u sljedeće dvije godine. Igerov dosadašnji rad sugerira da je planiranje nasljeđivanja jedino područje s kojim se doista muči.

"Iger je kroz povijest dominirao procesom nasljeđivanja, ali to ne bi trebao biti Igerov izbor, to je izbor uprave", rekao je Charles Elson, osnivački direktor Weinberg Centra za korporativno upravljanje. "Disney je ostao podložan intervenciji aktivista jer je imao problema s upravljanjem s nasljeđivanjem gotovo 25 godina."

Dio Trianovog predstavljanja investitorima je pitanje sukcesije, ali ono se ne pojavljuje do slajda 27 prezentacije od 35 slajdova. Većina Peltzovih argumenata temelji se na lošem učinku Disneyeve dionice, odluci da ukine dividendu, njegovoj tvrdnji da posao s Foxom nije uspio, kako hipotetski dogovor za Sky ne bi uspio i Trianovoj povijesti povećanja vrijednosti dionice. Također je rekao za CNBC da Disney treba ili preuzeti Comcastov udio od 33% u Huluu ili se “napustiti poslovanja sa streamingom”.

Disney se bavi padom dionica u prošloj godini vraćanjem Igera, izvršnog direktora kojeg općenito poštuju i zaposlenici i investitori. Disney uskoro će dobiti i novog predsjednika uprave. Peltzov argument da Igeru treba Trianova pomoć u donošenju strateških odluka samo nekoliko mjeseci prije nego što se vrati na posao mogao bi biti teško prihvatljiv.

Daleko je lakše reći da su Disneyev odbor i Iger dosljedno griješili u planiranju nasljeđivanja. Trian je u svojoj prezentaciji rekao da je Disneyjev proces uključivanja dioničara bio "među najgorim (ako ne i najgorim) od svih tvrtki s kojima smo surađivali."

Moguće je da Disney ne želi Peltza u upravnom odboru jer će on pokrenuti pitanje sukcesije, ograničavajući Igerovu mogućnost da ostane na mjestu izvršnog direktora dulje od dvije godine. Kao što je Trian primijetio u svojoj prezentaciji (na slajdu 28), Disneyev odbor produžio je Igerov datum umirovljenja pet puta između listopada 2011. i prosinca 2017.

Možda Peltz treba doraditi svoju poruku kako bi se usredotočio na to.

Otkrivanje: Comcast je vlasnik NBCUniverzal, nadređene tvrtke CNBC.

GLEDAJTE: Disney je više od medijske tvrtke, kaže Nelson Peltz iz Triana