Taktike zastrašivanja bez razumijevanja

Na naslovnici s CPI-jem po svim stavkama od 9.1%, novinari su povezali goru od očekivane, 40-godišnju visoku stopu inflacije s bijedom potrošača, višim kamatama i recesijom. Slijedi alarmantan komentar. Teško nama.

Ali čekaj. Doznajmo još neke informacije iz lažnog intervjua s jednim od tih novinara...

Napomena: Svi postoci prate 12-mjesečne promjene, osim kako je navedeno

Mi: “Fotografije benzinske pumpe i prolaza s hranom u vašem članku naglašavaju nagli porast njihovih cijena. Ali što je s onom 'osnovnom' inflacijom o kojoj govore Fed i drugi – mjerom promjena cijena koje isključuju energiju i hranu?”

Novinar: “Oh – pa, to je bilo 5.9%, ali i to je bilo gore od očekivanog.”

Mi: "Koliko je bilo 9.1% i 5.9% više od očekivanog?"

Novinar: "Ovaj, 0.3% za sve stavke i 0.1% za jezgru."

Mi: “Pa, to ne izgleda strašno. Razlika između 9.1% i 5.9% izgleda kao prava priča. Usput, je li temeljnih 5.9% također najveća brojka u 40 godina?”

Novinar: "Ne, ali ranije ove godine dosegnuo je 40-godišnji maksimum."

Mi: „Kad je to bilo? Također, kakvo je bilo očitanje i kakvo je bilo u usporedbi s inflacijom svih stavki?

Novinar: “Bila je veljača. Jezgra je iznosila 6.4%, a sve stavke 7.9%."

Mi: “Dakle, razlika između njih se više nego udvostručila s 1.5% u veljači na 3.2% u lipnju. To treba objašnjenje. Ali, prije nego što to učinite, objasnite kako je jezgra pala sa 6.4% u veljači na 5.9% u lipnju – odjednom?”

Novinar: Ne. Nakon 6.4% u veljači, u ožujku je ostao nepromijenjen na 6.4%. Zatim, 6.1% u travnju, 6.0% u svibnju i 5.9% u lipnju.”

Mi: “To izgleda vrijedno vijesti: temeljna inflacija dosegla je vrhunac u veljači i ožujku, a zatim je pala tijekom sljedeća tri mjeseca. U redu, vratimo se na jaz u inflaciji svih stavki od 3.2% na 9.1% – zašto?

Novinar: “Pa, cijene energije i hrane bile su više, a to jako utječe na potrošače, zbog čega se fokusiramo na rezultate za sve artikle.”

Mi: "Koliko su bili veći energija i hrana i kakvi su bili u usporedbi s veljačom?"

Novinar: “U veljači je hrana bila 7.6%, a energija 25.7%. Lipanjske stope bile su hrana, 10.0%, i energija, 41.5%. Dakle, sada vidite zašto je važno prijaviti 9.1%.”

Mi: “Iako su energija i hrana važni, oni nisu jedini koji utječu na potrošače. BLS stvara 'prosječnu' CPI košaricu dobara i usluga na koje ljudi troše svoj novac. Dakle, koliko se u toj košarici izdvaja za hranu i energiju? Također, koje su veličine i stope inflacije za svaku od njihovih ključnih komponenti?"

Novinar: U posljednjoj košarici za hranu je izdvojeno 13.4 posto, od toga 8.3 posto za hranu kod kuće (12.2 posto inflacije) i 5.1 posto za hranu izvan kuće (7.7 posto). Za energiju, izdvajanje je 8.7%, s tri glavne komponente: 4.8% u benzinu (59.9%), 2.5% u električnoj energiji (13.7%) i 0.9% u komunalnom prirodnom plinu (38.4%)."

Mi: „S hranom koja predstavlja 13.4% ukupne potrošnje, a energijom 8.7%, to ostavlja 77.9% u 'osnovnoj' potrošnji. Kako ste nam rekli, 12-mjesečna stopa inflacije u veljači i lipnju za taj je dio smanjena sa 6.4% na 5.9%. Osjećamo da je vaš naslov od 9.1% promašio pravu priču, pa ćemo to preuzeti odavde uz dodatnu analizu radi boljeg razumijevanja.”

Sada na dinamiku, uključujući subjektivnu analizu:

Inflacija hrane kod kuće (12.2%) bila je viša od inflacije hrane izvan kuće (7.7%), što ukazuje na to da su prerađivači hrane nadmašili radnje podizanja cijena (AKA, moć određivanja cijena) nego restorani. Nije iznenađujuće da su dionice mnogih proizvođača hrane blizu najviših vrijednosti u 52 tjedna, a dionice u restoranima uglavnom su daleko ispod. (Napomena: Unutar kategorije hrane kod kuće, ta je dinamika također vidljiva: Na primjer, više prerađenih žitarica i pekarskih proizvoda, povećanje od 13.8%, u odnosu na niže prerađeno voće i povrće, povećanje od 8.1%)

Što se tiče energenata, taj gotovo 60-postotni rast cijena benzina ključni je pokretač ukupne stope inflacije iako je ispod 5% u košarici. (Uklanjanje samo energije iz CPI-a za sve artikle smanjuje stopu inflacije od 9.1% na 6.8%)

Važna točka: volatilnost je ključni problem. Veći pomaci cijena, gore-dolje, kompliciraju traženje inflacijskim trendom cijena. Zbog toga se 12-mjesečne stope preferiraju nego mjesečne promjene. Također, zbog toga su promjene cijena energije i hrane često isključene. Vjerojatnije je da će te dvije stavke biti pogođene kratkoročnim faktorima ponude i potražnje, uzrokujući volatilnost koja može sakriti dugoročne trendove cijena. Od njih dvoje, energija je daleko najpromjenjivija kao što je prikazano na ovom grafikonu mjesečnih promjena cijena CPI-energije od Velike recesije:

Napomena: Taj raspon pomaka od +10% do -10% odnosi se na pojedinačne mjesečne pomake – nisu godišnji.

Posljednja točka: 12-mjesečne stope potaknute su promjenama za jedan mjesec

Ovaj učinak je problem s bilo kojim pomičnim prosjekom ili dugoročnim izračunom na kraju: mijenjaju se samo krajnje točke. Kada je objavljena lipanjska stopa inflacije od 9.1%, to je objašnjeno kao veliki, značajan porast trenda u odnosu na 8.6% u svibnju. Međutim, jedanaest od tih zadnjih mjeseci za stope za svibanj i lipanj bili su identični (od srpnja 2021. do svibnja 2020.).

Jedina izmjena bila je zamjena mjeseca lipnja 2021. (0.9%) s mjesecom lipnja 2022. (1.3%). Što je pridonijelo tom povećanju od 0.4%? Glavni čimbenik bila je volatilnost energije: u lipnju 2021. nestalo je 2.1%, u lipnju 2022. 7.5%.

Zaključak: utjecaj inflacije je više od broja

Mnogi pokretni dijelovi u američkom gospodarstvu čine fokusiranje na bilo koje pitanje nepouzdanim, a još manje na jedan broj. Inflacija je posebno izazovna jer se promjene cijena sastoje od specifičnih sila ponude/potražnje u kombinaciji s inflacijom "fiktnog novca" (AKA, pad kupovne moći valute).

Zato niti jedna mjera inflacije nije točna. Uvjeti i sile variraju od razdoblja do razdoblja, tako da odvajanje gubitka vrijednosti valute zahtijeva subjektivnu analizu. Trenutno je razdoblje posebno izazovno zbog kontinuiranih učinaka Covida, specifičnih problema s opskrbom i geopolitičkih učinaka (uključujući akcije povezane s Rusijom).

Dodajte tome potrebu Federalnih rezervi da vrati kamatne stope na razinu na kojoj bi ih odredila tržišta kapitala. U tom će trenutku tromjesečni američki trezorski zapis donositi barem stopu inflacije "fiktnog novca".

Kolika bi bila ta stopa i prinos da je sada tako? Procjenom svih komponenti u CPI-u, kao i drugim mjerama inflacije, stopa inflacije fiksnog novca vjerojatno je oko 5%. Uz tromjesečne trezorske zapise koji sada donose prinos od samo 3%, Fed mora prijeći dug put prije nego što doista može stegnuti novac. ("Stezanje" obično znači stiskanje financijskog sustava kako bi se izazvao usporavanje gospodarskog rasta.) To bi podiglo prinos na 2.3-mjesečne trezorske zapise iznad stope inflacije od 3%.

Za bolje razumijevanje pogledajte razne tablice i zapise u BLS web stranica za CPI.