(Bloomberg) — Unatoč brutalnom početku godine za svoje portfelje zahvaljujući iznenađujućem rastu tržišta, dva najbolje rangirana upravitelja fondova drže se medvjeđih stajališta koja su ih učinila pobjednicima u padu dionica 2022.
Najčitanije s Bloomberga
Jeff Muhlenkamp, čiji je Muhlenkamp fond ostvario pozitivan prinos prošle godine, kaže da će povišene kamatne stope i dalje sijati haos na tržištu iako je vjerojatno da će Federalne rezerve napraviti meko prizemljenje. Štoviše, postoji rizik da agresivno pooštravanje politike završi recesijom, s najgorim scenarijem da S&P 500 padne nevjerojatnih 30% od zatvaranja u četvrtak. Njegov fond trenutno drži više od jedne trećine svog novca u gotovini.
Muhlenkampov skeptični kolega James Abate također vidi rast dionica kao ništa više od zamke medvjeđeg tržišta. Njegov Center American Select Equity Fund, koji je prema podacima koje je prikupio Bloomberg 96. godine nadmašio 2022% drugih kompanija, posljednjih se tjedana stavio na novu zaštitu putem putnih opcija. Četveromjesečni napredak gurnuo je omjer cijene i zarade indeksa S&P 500 iznad njegovog 10-godišnjeg prosjeka u vrijeme kada korporativni američki profitni stroj slabi.
"Teško mi je vidjeti kako se tržište može značajno povisiti u ovom okruženju", rekao je 57-godišnji Abate. "Imate asimetrično tržište na kojem ostvarujete ograničene dobitke od širenja P/E ako sve ide dobro, a dobivate značajne padove ako doista, recesija uzima maha.”
Njihov skepticizam odražava velik dio profesionalaca s Wall Streeta koji se opiru prihvaćanju napretka koji je podigao referentnu vrijednost SAD-a za čak 17% s najniže razine u listopadu. Iako su medvjedi bili prisiljeni odmotati kratke pozicije, postoje znakovi da je malo njih spremno juriti za dobicima.
Zapravo, hedge fondovi praćeni od strane glavne brokerske kuće Goldman Sachs Group Inc. prošli su tjedan smanjili svoje dugoročne posjede kako su dionice rasle. Oprez se čini dalekovidnim ovaj tjedan s padom S&P 500 dok trezorski trgovci podižu oklade na to koliko će visoke kamatne stope porasti.
Za upravitelje fondova koji su osvojili svijet i pobijedili prošle godine zahvaljujući obrambenom pozicioniranju, odluka da izdrže nije bezbolna, posebno u vrijeme kada su se gotovo svi trendovi iz 2022. preokrenuli.
Abateov Center fond, koji je nadmašio 99% svojih kolega u posljednje tri godine, izgubio je nešto od svog sjaja, djelomično zato što je energetske dionice - njegove najveće industrijske holdinge - potisnula tehnologija kao tržišne lidere. Porastao je za gotovo 6% ove godine do srijede, zaostaje za S&P 500 za 1.6 postotnih bodova, svrstavajući se blizu donjeg kvartila među usporedivim fondovima.
Preokreti su potaknuli Muhlenkamp da malo pretraži dušu. Manjak dionica koje izgledaju jeftino i mutna perspektiva naveli su njegov fond da stavi veliki dio novca u gotovinu, što je taktika koja mu je pomogla da ostvari dobitke tijekom medvjeđeg tržišta 2022. Sada s udjelom gotovine od 35%, oprezno pozicioniranje ide protiv njega. Fond, koji je njegov otac Ron Muhlenkamp pokrenuo 1988. s dubokim fokusom na vrijednost, već zaostaje za tržištem otprilike 5 postotnih bodova tjedana u novoj godini.
"Postoji velika razlika između onoga što tržište radi i onoga što mislim da bi trebalo raditi", rekao je Muhlenkamp, 56. “Ako zapravo ulazimo u uspon tržišta obnovljivih izvora energije, što duže budem u gotovini, to će moj lošiji učinak biti gori. Druga strana je da ako svu tu gotovinu stavim na posao samo na temelju onoga što mislim da će tržište učiniti, a ne zbog onoga što vidim da se događa s pojedinačnim dionicama, tada riskiram da budem potpuno u krivu.”
Prošle godine, njegove tri najveće brige bile su: pogoršanje energetske krize u Europi, snaga dolara koja bi potencijalno mogla izazvati previranja na međunarodnim tržištima i pooštravanje Fed-a. Do sada su dva od njih zabilježila poboljšanje - toplija zima u Europi smanjila je potražnju za naftom i prirodnim plinom, dok je dolar pao otprilike 10% u odnosu na svoj vrhunac 2022. godine. Ipak, prijetnja Fed-a i dalje postoji.
"Najvjerojatnije je da će tržište dalje padati", rekao je Muhlenkamp. “Ako se to razvije, tražit ćete neke stvarno glupe cijene, jer kad stvari opet počnu ići prema dolje, ljudi će osloboditi puno financijskih poluga. To stvara mehaničku prodaju koja na kraju stvara smiješne cijene.”
Takva vrsta žurbe za izlascima uglavnom je izostala tijekom povlačenja 2022. godine. Zapravo, ARK Innovation ETF Cathie Wood privukao je milijarde novca tijekom pada od 67%. Značajno je da je ovogodišnji napredak obilježio nesigurno oživljavanje rizičnih dionica, s dobicima izraženijim u neprofitabilnim tehnološkim i maloprodajnim kompanijama.
Za Muhlenkampa, koji živi u Wexfordu u Pennsylvaniji, mentalitet kupnje na nižim cijenama još uvijek je živ i tržište tek treba kapitulirati, dosežući točku preokreta koja obično postavlja pozornicu za održivi porast.
U Centru, Abate je također pažljivo pogledao što je možda propustio. Prema mišljenju ulagača sa sjedištem u New Yorku, najnoviji skok tržišta odražava niže prinose na obveznice i zarade veće od očekivanih. Za njega su se tvrtke suzdržale od trošenja velikog novca na kapitalne investicije tijekom ovog ciklusa, što je razlika u odnosu na prošla krizna razdoblja poput 2000. i 2008. To znači da je svaki udar od prekomjernog opuštanja vjerojatno manje štetan, dopuštajući gospodarstvu da prođe.
To ne znači da je opasnost od recesije nestala. A dugotrajna mutna perspektiva vjerojatno će zadržati tržište u širokom rasponu trgovanja, kao što je bilo od prošlog lipnja, prema Abateu. Tijekom tog razdoblja, S&P 500 uglavnom je zapeo u rasponu od 800 bodova, stvarajući glavobolje i bikovima i medvjedima.
"Nažalost, bit ćemo u okruženju najveće frustracije", rekao je Abate. “Ljudi moraju biti spremni na ovo što će trajati više od 12 ili 13 mjeseci.”
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html