Svijetu kriptovaluta nisu strane visokoprofilne eksploatacije i kultovi ličnosti, a bilo ih je nekoliko samo ove godine. Ali čak i po kripto standardima, priča o FTX-u poznata je po šokantnim otkrićima koja su izašla na vidjelo. The brzi pad Sama Bankman-Frieda vjerojatno je prijelomni trenutak za cijelu industriju.
Steven Lubka, kolumnistica CoinDeska, je direktor Swan Private Client Services, usluge concierge za ulagače visoke neto vrijednosti u Swan Bitcoin.
Mnogo će se pisati o FTX-u sa stajališta mainstreama, a mnogo će se pisati i sa stajališta investitora u kriptovalute. Čut ćete mnogo o FTX-u od raznih investitora rizičnog kapitala (VC) koji naseljavaju industriju i drugih utjecajnih osoba koje pokrivaju decentralizirane financije (DeFi), Web3 i NFT-ovi (aka nezamjenjivi tokeni).
Neizbježno će priča koju će podijeliti kripto insajderi biti "FTX je bio užasan, ali samo prikazuje probleme s centraliziranim tvrtkama i naglašava prednosti decentraliziranih protokola."
Vidi također: FTX je pokazao probleme centraliziranih financija (i obećanja DeFi-ja) | Mišljenje
Što ako to promaši bit? Kultura, norme i vrijednosti kriptovalute imale su središnju ulogu u usponu (i padu) FTX-a, više nego što će ovi glasovi vjerojatno priznati. Uzmite to iz perspektive Bitcoina.
Što je s bitcoinerima?
Vjerojatno mislite bitcoineri (ili Bitcoin Maxis) kao čudna hrpa.
Izgledamo kao čudni fundamentalisti koji jednostavno ne mogu zamisliti inovacije i mogućnosti svojstvene digitalnoj imovini osim Bitcoina. Nećemo raditi nikakve kompromise i slijediti vrlo usku viziju o tome kako razviti i nastaviti rasti Bitcoin protokol.
Bitcoineri se mogu činiti poput Amiša kripto. Čudno, zar ne? Ova percepcija bitcoinera je ciklična: još uvijek se spuštamo s vrtoglavih vrhova još jednog kripto bull-a i mnogi još uvijek vjeruju da će se kripto oporaviti. U najboljim trenucima mogućnosti su se činile beskonačnima, novac je padao s neba, a blockchain će promijeniti svijet. Ljudi su odustali od osnovnih načela da idu dalje od financijskih posrednika. (Zašto biste sami čuvali svoje novčiće kada možete zaraditi 10% posuđivanje kroz Celzijus?)
Tada došlo je do eksplozija: Terra, Celsius, Three Arrows Capital, Voyager (i mnogi drugi spašeni samo spašavanjem i udjelom kapitala).
Dragi novčići i nove ideje izgubili su 90%+ svoje vrijednosti. Rizik druge ugovorne strane iznenada je podignuo svoju ružnu glavu. Možda vam položaj bitcoinera sada ima više smisla. Možda ne.
Tijekom bull runova, bitcoineri izgledaju kao tvrdoglave budale koje jednostavno ne mogu razumjeti mogućnosti. Međutim, tijekom medvjeđih tržišta, njihovi ideali, vrijednosti i pristup počinju imati više smisla za ljude koji malo istraže. Kultura Bitcoina, u svom srcu, jedan je od teško stečenih uvida. Naučene lekcije. Izgubljen novac.
Vidi također: Bitcoineri su bili u pravu: Naoružane financije upravo su stvorile planet nakon dolara | Mišljenje
Na mnogo načina, FTX potvrđuje način na koji bitcoineri pristupaju ovoj industriji. Istražimo kako!
Financijalizacija
U apsolutnoj jezgri Bitcoina jedno je načelo: moramo se definancirati. Ovo je apsolutno suprotno cjelokupnom etosu kripto, koji svakome daje mogućnost trenutnog financiranja imovine. Za mene je ovo zapravo najdublja podjela između Bitcoina i Cryptoa.
Bitcoin pokušava de-financijalizirati pretjerano zadužen, financijalizirani svijet. Crypto pokušava sve dodatno financijalizirati.
Crypto želi umjetnost, glazbu, igrice, vjerodajnice za prijavu i sve ostalo čega se mogu dočepati da postane financijsko. Bitcoineri misle da je poluga, subvencioniranje rizika i pretvaranje svega u spekulativnu imovinu zapravo masovno neto negativno za civilizaciju.
Naslikat ću vam primjer: kuće. Tržište nekretnina savršen je primjer kako izgleda financijalizacija. Kuće su uvijek bile vrijedne, ali nisu uvijek bile financijska imovina na način na koji su danas. Čim je vlada subvencionirala rizik za zajmodavce u davanju stambenih zajmova, a središnje banke učinile novac jeftinim za zajmodavce; cijene kuća su eksplodirale i mnogima postale nedostupne.
Posjedovanje doma važan je aspekt društvene kohezije. To je zapravo "dokaz udjela" za nacije. Vlasnici kuća postaju dionici nacije. Formiraju obitelji i počinju brinuti o dugoročnim izgledima nacije. Financijalizacija kuća učinila ih je sve više nedostupnima i potkopala društvenu koheziju, a financijalizacija je posvuda u suvremenom gospodarstvu.
FTX ne bi mogao postojati bez kulture koja cijeni financijalizaciju zbog nje same. Postala je popularna mjenjačnica nudeći trgovcima nevjerojatnu polugu i mogućnost kolateraliziranja gotovo svih svojih posjeda altcoina (za razliku od mnogih mjenjačnica izvedenica i svih spot tržišta). FTX je također naveo egzotičnije proizvode izvedenica od ostalih burzi i proveo je dosta vremena optimizirajući svoj mehanizam za likvidaciju (da, ovo je učinilo likvidacije lakšim, ali je također predstavljalo poticaj ka većoj poluzi).
Poluga je čudna stvar. Optimalni iznos poluge uvijek je nula poluge, smatraju ekonomisti Ole Peters i Alexander Adamou. Kada ljudi identificiraju tržište s niskom volatilnošću i odluče iskoristiti polugu za povrate soka, na kraju izazivaju volatilnost na tom tržištu putem same poluge.
Vidi također: Zašto je Bitcoin u visokoj korelaciji s Fiatom | Mišljenje
To znači da poluga nikada ne može funkcionirati dugoročno. Da, znam da poznajete nekoga tko se obogatio rizičnom okladom na financijsku polugu tijekom nekoliko tjedana, ali strukturno, dugoročno gledano, financijska poluga nikada ne može dati strukturnu nadmašivost tržišta jer sama prisutnost financijske poluge dovodi do eksplozija koje likvidiraju poluga.
Ova povećana volatilnost rezultira likvidacijama za igrače s polugom i pokazuje da je optimalna poluga uvijek nula. FTX je bio potvrda poluge i financijalizacije. Bankman-Fried je nedavno rekao da je pustio da mu izmakne kontroli, misleći da bi njegov hedge fond mogao imati veći utjecaj ako bude davao veće oklade.
Poluga je bila loša za korisnike, loša za hedge fondove i loša za sam FTX. Bitcoineri se često zalažu za promptna tržišta s punom rezervom i savjetuju nove korisnike da se klone financijske poluge i smanje rizik svoje druge ugovorne strane.
FTX je izgrađen na suprotnim principima.
Glorificiranje bogatstva
Kripto zajednica često bira svoje prvake na temelju jednog kriterija: zarađuju li novac. FTX je ono što se događa kada razdvojimo bogatstvo i uspjeh od morala i etike. Vrlo je vjerojatno da je SBF u nekom trenutku pronevjerio depozite klijenata kako bi ostvario "učinkovit altruizam".
U tom smislu, Bankman-Fried služi kao uzor industrije: netko tko je u redu s nanošenjem štete drugima ako to unapređuje njegovu definiciju dobra. Postoji dugačak niz utjecajnih ljudi u kripto kripto koji je došao prije njega koji su u biti djelovali na istom principu, čak i ako nisu izravno krali ili krali. Bankman-Fried je vrhunac suvremene kripto kulture, fenomen koji su omogućili VC, mediji , kao i korisnicima, Bankman-Fried je rezultat koji dobivate kada su vaš unos suvremene vrijednosti kripto zajednice.
To ne znači da su bitcoineri alergični na bogatstvo ili uspjeh. Razlika je u tome što je bogatstvo dobro kada se stvara *etički* i *moralno.* Bogatstvo je dobro kada dolazi od pružanja vrijednosti svijetu ili izgradnje nečega što je važno.
Etika? Moral? Evo bitcoinera opet moraliziranje!
Razumijem. Slušati o tome kako postoji moralni jaz između Bitcoina i Crypto zvuči kao fundamentalizam. Ali to dolazi samo od razumijevanja poticaja i vrijednosti koje stoje iza proteklih 50 godina ekonomskih promjena i stanjivanja. Paradigma koja je doživjela uspon pružatelja financijskih usluga nad industrijom. Financijalizacija ispred stvaranja vrijednosti. I iscrpljivanje kapitala nad stvaranjem kapitala. Drugim riječima, postmoderne financije.
Pokaži mi poticaje (pokazat ću ti ishod)
Glorificiranje financijalizacije, amoralno stvaranje bogatstva i neograničeno izdavanje financijskih instrumenata stvorili su sustav poticaja koji je omogućio ponavljanje prijevara, manipulacija i prijevara.
Možda znate za osnivača kriptovalute koji djeluje u dobroj vjeri, stvarno vjeruje u svoj projekt i ni na koji način nije iskoristio mehanizme izdavanja svojih tokena – prekrasno! Ti ljudi sigurno postoje.
Međutim, ovlastiti bilo koga (uključujući anonimne osnivače) da izdaje financijske instrumente na potpuno neograničen način dok ih financira beskonačnim protokom jeftinog VC novca stvorilo je neodrživ sustav. Još gore, neprozirne tvrdnje o “inovacijama” i utopijskim vizijama budućnosti bez hijerarhija mamile su male ulagače i stvarale situaciju s komično lošim poticajima. Je li itko zapravo iznenađen da je Sam Bankman-Fried započeo tijekom procvata ICO-a?
Nadalje, sposobnost centraliziranog tima da kontrolira izdavanje tokena vrlo je sporna. Možete reći da su tokeni način decentralizacije vlasništva i utjecaja u projektu, ali ako pogledate što se događa u praksi umjesto u teoriji, naći ćete masovno koncentrirano vlasništvo među insajderima.
Tokeni se izdaju kao da su dionički kapital i imaju potpuno istu ulogu za osnivače – to je zato što osnivači prodaju tokene kako bi financirali svoje zajedničke pothvate. Zašto su vrijednosni papiri regulirani na tradicionalnim financijskim tržištima?
Zato što smo tijekom stotina godina uvijek iznova primijetili da je dopuštanje ljudima neograničenog pristupa prodaji financijskih instrumenata koji su iskovani iz zraka rezultiralo kontinuiranom zlouporabom moći.
Vidi također: Uspon i pad Bitcoin kulture | Mišljenje
Znači li to da su zakoni o vrijednosnim papirima savršeni? Znači li to da je SEC nepogrešiv? Naravno da ne. No pokazuje nam da je mogućnost izdavanja tokena iz zraka u srcu toliko katastrofalnih kripto ishoda.
Bez obzira što oni zapravo jesu, ljudi kupuju tokene vjerujući da su vrsta kapitala. Oni misle da predstavljaju vlasništvo u protokolu.
Je li FTT predstavljao vlasništvo u FTX-u? APSOLUTNO NE! Ali ljudi su ga tretirali onako kako jest, unatoč tome što je bio bezvrijedan cijeli broj u proračunskoj tablici koju je FTX jednostrano kontrolirao. FTX se ne bi dogodio da:
FTX nije mogao ispisati FTT iz zraka
FTX nije kontrolirao burzu i rekvizitnu tvrtku (Alameda)
FTX nije oprao trgovinski FTT kako bi napuhao svoju papirnu vrijednost
Zajmoprimci nisu prihvaćali tokene tiskane iz zraka kao kolateral
Cijela se shema oslanjala na mogućnost posuđivanja FTX-a uz FTT. Zašto? Jer da su morali prodati FTT, tržište bi postalo nelikvidno jer je bilo malo prirodnih kupaca.
FTX je koristio isti priručnik za napuhavanje svoje imovine pomoću Serum, MAPS i OXY. Otkrio je da bi mogao preuzeti kontrolu nad "decentraliziranim protokolima", steći ogroman postotak ponude i umjetno pumpati vrijednost na nelikvidno tržište.
Vidi također: Zašto prodaja bitcoina uz gubitak može maksimalno povećati vaš potencijal držanja | Mišljenje
"DeFi", decentralizirano financiranje, nije pružio apsolutno nikakvu zaštitu od ovoga. Unatoč stvaranju neskrbničkih protokola koji se mogu provjeriti, DeFi je također stvorio kulturni presedan u kojem centralizirani timovi programera iza scene kontroliraju ključeve i gotovo uvijek kovanice. Bankman-Fried je vjerojatno vidio da može igrati s ovim...i učinio je, kao u čudna priča o Sushiju.
Ironično, kripto svijet voli zagovarati decentralizaciju. Kažu da trebamo decentralizirane protokole, decentralizirane razmjene, decentralizirano sve. Ali kripto voli centralizirano izdavanje tokena. Zašto se nitko ne bori za čisto decentralizirano izdavanje ovih tokena?
Proof-of-work rudarenje osmišljeno je kao pošteni sustav izdavanja u kojem nema privilegiranih insajdera i svi se natječu za tokene radeći skup posao. Ovo nije dovoljno ako insajderi mogu početi rudariti prije drugih, ali sve dok postoji pošteno lansiranje rudarenje je najdecentraliziraniji način da se token plasira na tržište.
Ako tvrtkama i timovima ukinete mogućnost izdavanja tokena, izbacit ćete zrak iz toliko mnogo ovih zloporaba.
3 temeljna načela. Bezbroj problema
Ima još toga u priči, ali ova tri temeljna načela su u srcu FTX sage: financijalizacija, odvajanje bogatstva od etike i centralizirano izdavanje tokena. U srži svemira kriptovaluta postoji trulež, a potiče je dopuštanjem širenja ovih trendova i njegovanjem kulture grabežljivosti.
Ideološki, kriptovalute su trebale predstavljati prekid tradicionalnog financijskog sustava, ali uglavnom su uspjele rekreirati samo neke od najgorih aspekata modernih financija – samo s manje zaštitnih ograda. Kripto je vrhunac Wall Streeta, ubrzanje financijalizacije, amoralnog poslovanja i kulta ličnosti.
Bitcoineri se bore za definancijalizaciju, moralno prikupljanje bogatstva i protokole izgrađene bez centraliziranog izdavanja tokena. Ovo je jedan od razloga zašto je Bitcoin važan, nudi nam put do novog sustava (ili možda povratak na stariji sustav – stvari nisu uvijek bile kao ovo!).
Vidi također: Bitcoineri koji 'trajno ne žive tamo'
FTX priča će se vrtjeti kao nešto što će DeFi moći popraviti. Čut ćeš ovo. Mislim da nije istina. Sami DeFi protokoli (odvojeni od tokena, itd.) mogu činiti neke stvari dobro, poput omogućavanja financijskih usluga bez skrbništva putem programa koji se drže unaprijed određenog skupa pravila i neovisno ih je moguće provjeriti.
Ali postoji razlika između teorije i prakse. DeFi nije spriječio FTX u hvatanju seruma decentralizirane razmjene ili drugih protokola. Možda će DeFiers reći "Pa to nije pravi DeFi." Da, i Sovjetski Savez nije bio "Pravi komunizam", to je bilo ono što se događa svaki put kad ga pokušamo.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/understanding-ftx-fallout-eyes-bitcoiner-161427850.html