(Bloomberg) — Industrija kriptovaluta uzdrmana je implozijom nekoć popularne FTX mjenjačnice, čiji je pad srušio brojne tvrtke i osakatio ili uništio mnoge druge. Ulagači i oni koji su čak tangencijalno povezani s onim što se dogodilo posljednjih dana još uvijek prebiru po ruševinama i čekaju sljedeće domine koje će pasti.
Najčitanije s Bloomberga
Matt Hougan, CIO u Bitwiseu, upravitelj imovine usmjeren na kripto, koji je svjedočio drugim kripto zimama, pridružuje se ovotjednom podcastu “What Goes Up” kako bi ponudio svoja zapažanja i razmišljanja o tome koliko dugo bi proces oporavka mogao trajati.
Evo nekih istaknutih dijelova razgovora koji su sažeti i malo uređeni radi jasnoće. Kliknite ispod da poslušate cijeli podcast ili se pretplatite na Apple Podcasts ili gdje god slušate.
Život u kripto nakon FTX-a (podcast)
P: Recite nam nešto o Bitwiseu i kako su svi ti događaji utjecali na vas.
O: Bitwise je specijalist za upravljanje kripto imovinom. Kripto je sve što radimo. Služimo prvenstveno profesionalnim ulagačima — financijskim savjetnicima, obiteljskim uredima i institucijama. Na tržištu smo od 2017., tako da ovo nije naše prvo medvjeđe tržište kriptovaluta. Najpoznatiji smo po stvaranju prvog kripto indeksnog fonda na svijetu, Bitwise 10 (BITW), koji drži 10 najvećih kripto sredstava ponderiranih prema tržišnoj kapitalizaciji. Na ljestvici upravitelja kripto imovinom, mi smo na vrlo konzervativnoj strani — dugoročni ulagači u diverzificirane indeksne fondove.
Posljednjih nekoliko tjedana bilo je iscrpljujuće. Kao upravitelj imovine, nismo trgovali na FTX-u. Zapravo gotovo nikad ne trgujemo na burzama. Nismo čuvali imovinu kod FTX-a, tako da nemamo gubitaka povezanih s tim. Ali naravno, mi smo dio ove šire kripto industrije i to je imalo golem utjecaj na to tržište.
P: Skrbništvo je bilo u vijestima. Koliko ja razumijem, vi imate skrbništvo kod Coinbasea, zar ne?
O: Mi čuvamo različite fondove kod različitih skrbnika. Dakle, naš glavni fond čuva Coinbase Institutional. Naš Bitcoin fond čuva Fidelity. Imamo još jedan fond koji je pod nadzorom Anchoragea, a to je digitalna banka ovlaštena od savezne države. Ono što ih povezuje svu trojicu, i način na koji ja razmišljam o ovom krajoliku skrbništva, jest to da su sve regulirane institucije sa sjedištem u SAD-u s osiguranjem nad njihovim skrbništvom. Ako razmislite o raznim načinima na koje kripto ulagači mogu čuvati imovinu, to je nešto poput utega — na jednom kraju utega izravno držite svoje kripto ključeve, pojedinačno u sigurnosnoj kutiji na glavnoj knjizi ili bilo čemu drugom. Na drugom kraju spektra je ono što radi Bitwise, radeći s nekim od najvećih institucija u kripto prostoru, tvrtkama poput Fidelityja, tvrtkama poput Coinbasea koje su na tržištu već 10 godina, subjektom kojim se javno trguje.
A tu je i ova nejasna sredina. A nejasna sredina je mjesto gdje se događaju sve loše stvari. Ono što nejasna sredina izgleda su centralizirane institucije koje nisu regulirane i često su izvan zemlje. A to nije mjesto gdje biste trebali čuvati kripto imovinu. Ili idite prema reguliranim ustanovama sa sjedištem u SAD-u, ili da, ako imate izvrsnu sigurnosnu higijenu, učinite to sami. Tvrdio bih da je regulirana strana spektra sigurnija za veliku većinu ulagača. Ali možete biti na bilo kojem kraju utega, samo ne možete biti u ovoj nejasnoj sredini. To je mjesto gdje dobre kripto ideje umiru.
P: Kada je riječ o dioničkim indeksnim fondovima, često način na koji oni snižavaju troškove i donose malo dodatnog prihoda je da dopuštaju da se vrijednosni papiri koje posjeduju posuđuju prodavačima na kratko, uglavnom putem raznih brokerskih kuća. Je li to uopće u igri sa skrbništvom nad vašom kripto? Posuđuje li ga netko?
O: Nikada ne posuđujemo svoju kripto imovinu koja je na skrbništvu ulagačima. Mi smo jedan od najkonzervativnijih upravitelja kripto-imovinom na svijetu, što je frustrirajuće tijekom tržišta bikova, ali trenutno je prilično dobro. Postoje i drugi upravitelji imovinom koji se bave onim što vi opisujete što predstavlja posuđivanje vrijednosnih papira — posuđivanje imovine klijenata. Ali smatramo da je to previše riskantno, a također nije ono što investitori žele. Ako razmislite o tome što žele investitori koji ulažu u kriptovalute, oni se klade da Bitcoin vrijedi pola milijuna ili milijun dolara. Oni traže asimetričnu gornju stranu. Ne razumijemo zašto bi netko pokušao zaraditi dodatnih 1% ili 2% ili 3% prinosa posuđujući svoj Bitcoin na putu do toga, s obzirom na rizike koji su s tim povezani. Dakle, ne trgujemo na burzama, ne posuđujemo svoju imovinu. Kupujemo sredstva i odmah ih stavljamo na čuvanje i ostavljamo ih tamo.
P: Ako pogledate Bitwise Crypto 10 Index Fund, neto vrijednost imovine (NAV) je oko 15 USD po dionici, cijena dionice je oko 7 USD. Dakle, govorimo o 55% popusta na stvarnu imovinu koju držite u tom fondu. Zašto je to tako, što mislite?
O: Imamo tri različita načina na koja investitori mogu dobiti pristup Bitwise 10. Jedan je način putem privatnog plasmana za akreditirane investitore koji je dostupan s pristupom na tjednoj bazi na NAV-u — dakle bez premije i popusta. Drugi način je zasebno upravljani račun koji financijski savjetnik može postaviti na kojem se drži imovina koja se izravno drži u NAV-u. I treći način je onaj koji ste spomenuli, a to je BITW, a to je vrijednosni papir kojim se javno trguje, OTCQX kojim se trguje izvan šaltera. Ti vrijednosni papiri djeluju, s obzirom na regulatorna ograničenja u kripto prostoru, poput zatvorenih fondova, što znači da mogu trgovati uz premije i popuste. A s obzirom na volatilnost kripto tržišta, nije iznenađujuće, oni trguju s većim premijama i popustima nego što biste, recimo, vidjeli u muni-bond zatvorenom ETF-u.
Dakle, ono što taj popust odražava je više prodavača nego kupaca tijekom određenog vremenskog razdoblja. Ono što smo javno izjavili investitorima i čemu se nadam da će biti dugoročni ishod, jest da ćemo, kada nam to bude dopušteno, pretvoriti ovaj fond u ETF, što će vjerojatno uvelike, ako ne i potpuno, eliminirati taj popust. SEC nije dopustio postojanje kripto ETF-a. Mislim da je to još jedan dobar primjer regulatora koji ne pomažu investitorima promicanjem regulatorne jasnoće. Ulagači žele dobiti pristup Bitcoinu, žele dobiti pristup drugoj kripto imovini. Kad bi to mogli učiniti u ETF-u, ne bi bilo pitanja o premijama i popustima. Upravitelji imovine poput Bitwisea pokušavaju pomoći investitorima da steknu izloženost prostoru unutar regulatornih ograničenja s kojima se suočavamo. I tako imamo ove OTCQX vrijednosne papire kojima se može trgovati uz premije i popuste.
P: Na BITW-u — sadrži 10 najvećih digitalnih sredstava, ali je isključen iz FTT-a čak i kada bi taj token, koji je uslužni program FTX, token bio klasificiran za uključivanje. Možete li nam reći nešto o tom procesu?
O: Mislim da na graničnom tržištu kao što je kripto ne možete imati jednostavan indeksni fond. Morate imati mnogo pravila koja izdvajaju imovinu. Ako ste otišli na CoinMarketCap.com i pogledali njihov popis kripto imovine prema tržišnoj kapitalizaciji, morali biste doći do imovine oko 21 ili 22 prije nego što pronađete 10. imovinu u našim fondovima. Stoga provjeravamo velik broj imovine. Isključili smo FTT, isključili smo Lunu, nikada nismo držali Dogecoin, ne držimo Tron. Postoje razni zasloni koji nas štite od tih primjera. Promatramo temeljnu tokenomiku imovine. To nas je zaštitilo od Lune. Vidjeli smo potencijal za spiralu smrti koja je preuzela taj 'stablecoin'. Promatramo imovinu za koju postoji neopravdani rizik da se otkrije da krši savezne zakone o vrijednosnim papirima. FTT je pao u taj okvir jer smo mislili da je vjerojatno ili moguće da ga regulatori smatraju vrijednosnim papirom. Bio je uglavnom interno kontroliran. Po našem mišljenju, potencijalno bi mogao zadovoljiti Howeyev test i stoga ga nećemo držati u našem fondu. Postoje i drugi ekrani koji su jako važni - ekrani oko likvidnosti.
To je samo djelić razgovora. Kliknite ovdje da poslušate ostatak.
– Uz pomoć Stacey Wong.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html