Jen dostigao 150 na putu do ekonomske sramote

Najveći eksperiment monetarne politike u modernoj povijesti očito ne ide dobro jer je japanski jen pao na najnižu razinu u 32 godine.

Sablasna tišina Japanske banke dok jen pada na 150 za dolar, a vjerojatno i više, doista je natjerala globalna tržišta da nagađaju o planu Tokija da ukroti stvari. Ipak, suzdržanost guvernera Haruhika Kurode govori više o teškom stanju Japana nego dužnosnici BOJ-a treba priznati: azijska ekonomija broj 2 u biti je izgubila kontrolu nad tečajevima.

Omiljeni meme na društvenim mrežama ovih dana je slika kako je nešto počelo prije mnogo godina pored one koja prikazuje kako to ide. U slučaju BOJ-a kojim upravlja Kuroda, govorimo o prilično podijeljenom ekranu od 2013. do danas.

Kuroda je, možete tvrditi, krenuo točno onako kako je planirano. Kad je stigao u sjedište BOJ-a, Tokio je već bio 15 godina u svom planu politike slabog jena za povećanje bruto domaćeg proizvoda. U kasnim 1990-ima Kuroda je bio najviši dužnosnik Ministarstva financija koji je nadzirao valutnu politiku. Od kasnih 1990-ih, BOJ ima niz guvernera koji su favorizirali meki jen—od Masarua Hayamija preko Toshihika Fukuija do Masaakija Shirakawe.

Godine 2013. vladajuća Liberalno-demokratska stranka obratila se Kurodi, globalno cijenjenom ekonomistu, da poveća taj napor. Učinio je upravo to, gomilajući državne obveznice i zaokruživši tržište dionicama epskom kupnjom fondova kojima se trguje na burzi. Do 2018. BOJ-a odvažno iskustvo s takozvanom “modernom monetarnom teorijom” povećao bilancu do točke u kojoj je premašio godišnji BDP Japana od 5 bilijuna dolara.

Problem je što je to sve što je Tokio doista učinio od 2013. Tada je Kuroda vjerovao premijeru Shinzu Abeu da će ispuniti hrabra reformska obećanja. Abe je obećao internacionalizaciju tržišta rada, smanjenje birokracije, povećanje produktivnosti, podršku startupima i osnaživanje žena. Nažalost, bio je to ogroman mamac i zamjena. Abeov plan bio je agresivna devalvacija jena kako ne bi morao raditi težak posao oko reformi.

Kako ide? Pitajte Kurodu, koji se bori s jenom u virtualnom slobodnom padu.

Ljubazan način da se objasni putanja jena je da se radi više o Federalnim rezervama nego o BOJ-u. Da budemo sigurni, sve veći jaz između američkih i japanskih prinosa pritišće jen prema dolje. Ali pravi pokretač je starenje, visoko zaduženo gospodarstvo koje provodi jednokratnu ekonomsku politiku vlada za vladom, desetljeće za desetljećem.

Japan se sada suočava s dva problema u krugovima trgovanja valutama. Prvo, doslovno ima nekoliko opcija za postavljanje kat ispod jena— i špekulanti to znaju. Ako BOJ podigne kamatne stope, ili ako BOJ samo "skrati" kupnju imovine, duboka recesija ne bi bila daleko. I ako Fed i Europska središnja banka ne sudjeluju, valutna intervencija je besmislena.

Drugo, kako je 25 godina davanja prednosti slabom jenu nad strukturnim promjenama umrtvilo japanske životinjske duhove. Kada Argentina ili Vijetnam devalviraju tečajeve, cilj je uzdrmati sustav. Kada to učini divovski, napredni ekonomski sustav poput japanskog, to omogućuje samozadovoljstvo.

Zamislite gdje bi Japan mogao biti 2022. da je proveo posljednjih 10-20 godina slijedeći njemački model reinvencije. Njemačka je primjer nacije s visokim troškovima s dobrim rezultatima korištenja razdoblja jačanja valute za promjenu proizvodnih procesa i povećanje produktivnosti. Ideja je ne dopustiti da tržišni šok propadne uzalud. Nažalost, Japan je otišao drugim putem, dajući prednost golemoj korporativnoj dobrobiti.

Trenutni premijer Fumio Kishida sada preuzima tu poziciju. Kako je njegova vlada dosegla godinu dana ranije ovog mjeseca, Kishida je objavio da njegov tim naginje padu jena.

“Nastavit ću s jačanjem gospodarske strukture koja kapitalizira slab jen“, rekao je 3. listopada. “Dok izvlačim maksimalne prednosti slabog jena, nastavit ću s politikama koje ih vraćaju ljudima.

Ipak, ako se te "dobrobiti" nisu ostvarile 2012. ili 2002., zašto Kishida misli da će ovaj put biti drugačije? Neće biti, i trgovci valutama to znaju. Zato će svi daljnji pokušaji intervencije dugoročno propasti.

Pitanje je, naravno, koliko još bi jen mogao pasti više od 30% ove godine. Može li pasti na 160 za dolar, kao što je bilo 1990.? Je li globalna ekonomija spremna za to?

Razdoblja ekstremnih kretanja jena obično prođu loše za globalni financijski sustav. Više od 20 godina kvantitativnog popuštanja pretvorilo je Japan, na bolje ili gore, u zemlju kreditora po izboru. Posudbe u jenima zatim se prenose u oklade s višim prinosima iz SAD-a u Južnu Afriku, u Poljsku i Indiju. Kad jen iznenada skoči, imovina od dionica preko obveznica do nekretnina i kriptovaluta preleti čitav svijet.

Drugim riječima, kako japanski monetarni eksperiment spektakularno pođe po zlu, cijeli će svijet osjetiti posljedice. Možda prije nego što mislite.